在上篇《去新三板掛牌？三思而后行》文章中，筆者講到那些沖著(zhù)轉板上市和融資去新三板掛牌的企業(yè)可能會(huì )失望，因為轉板制度的出臺可能遙遙無(wú)期，而作為場(chǎng)外交易市場(chǎng)的新三板融資功能有限。
那么是不是去新三板掛牌就沒(méi)有意義了呢？非也。新三板對于掛牌企業(yè)最大的意義在于提高股權流動(dòng)性。
資本市場(chǎng)是為企業(yè)提供金融服務(wù)的，但往往被狹窄地理解為提供融資服務(wù)，其實(shí)融資只是資本市場(chǎng)的一項重要服務(wù)，而另外一項重要服務(wù)則是提高股權流動(dòng)性。新三板正式推出前后，證監會(huì )相關(guān)人士多次強調，新三板不會(huì )“分流”交易所市場(chǎng)資金，輿論卻大多將之解讀為監管部門(mén)為避免市場(chǎng)恐慌而說(shuō)的言不由衷的話(huà)。事實(shí)上，這確確實(shí)實(shí)是句真話(huà)，因為融資并不是新三板的首要功能，流動(dòng)性才是。
本文想通過(guò)一個(gè)案例來(lái)談?wù)劰蓹嗔鲃?dòng)性的重要，為企業(yè)去新三板掛牌提供多一層的考量。
2012年5月18日，美國互聯(lián)網(wǎng)巨頭Facebook在納斯達克上市。按發(fā)行價(jià)計算，Facebook的估值為1040億美元，創(chuàng )下美國公司最高上市估值。通常我們所認為企業(yè)上市是為了融資，但Facebook卻并非如此。
Facebook在招股說(shuō)明書(shū)中說(shuō)到，公司的現金流和銀行存款“足以滿(mǎn)足我們在可預見(jiàn)未來(lái)的營(yíng)運需求”?！叭谫Y款項用途”一欄中介紹：“融資款項暫無(wú)具體使用計劃?！?br> 那Facebook上市的真正目的到底是什么呢？其實(shí)在Facebook的招股說(shuō)明書(shū)中寫(xiě)得清清楚楚：上市的初衷是為員工及投資者方便進(jìn)入股票市場(chǎng)。通俗點(diǎn)說(shuō)，上市的目的只是為了讓員工和投資者能夠在股票市場(chǎng)上高價(jià)變現。因為如果Facebook不上市，員工和投資者持有的股票流動(dòng)性就很差，如果要賣(mài)掉套現，找個(gè)買(mǎi)家很難，即使找到了，價(jià)格也不會(huì )很高。但是通過(guò)上市，股票的流動(dòng)性不足和價(jià)格低的問(wèn)題就立馬解決了。
是的，Facebook的上市就是沖著(zhù)提高股權流動(dòng)性去的。
新三板主要為國家級高新技術(shù)園區的企業(yè)提供資本市場(chǎng)服務(wù)。中國的各級政府都在努力推動(dòng)經(jīng)濟轉型升級、支持創(chuàng )新型企業(yè)，而八十余個(gè)國家級高新技術(shù)園區更是被寄予厚望，目標都盯準了“中國的硅谷”?？墒堑浇裉煊心膫€(gè)高科技園區敢說(shuō)跟硅谷比一比？造成這種局面的原因當然很多，但是其中最重要的一個(gè)原因是沒(méi)有真正理解硅谷的成功邏輯，而這才是硅谷真正內在的東西，是它的“神”，而我們只是看到了它外在的東西，只是學(xué)了“形”。一葉知秋，管中窺豹，通過(guò)Facebook的上市，硅谷的成功邏輯可見(jiàn)一斑。
硅谷的成功，最根本的一點(diǎn)是實(shí)現了資本和人才的高效結合。
硅谷成功的一大關(guān)鍵是資本，也就是風(fēng)險投資。Facebook在不同的發(fā)展階段，向風(fēng)險投資進(jìn)行過(guò)多輪的融資。風(fēng)險投資本質(zhì)上是金融投資者，是為了退出而投資，它們不會(huì )永遠持有你的股票，而是要通過(guò)退出獲得回報的。如果企業(yè)股權永遠沒(méi)有流動(dòng)性，風(fēng)險投資就不會(huì )投資。
風(fēng)險投資者在Facebook上市后獲得了豐厚的回報。如第一個(gè)投資者彼得·泰爾（paypal創(chuàng )始人），在2004年底向Facebook投了50萬(wàn)美元，按發(fā)行價(jià)計算，這些股票的價(jià)值已超過(guò)20億美元。不到8年的時(shí)間，獲得了4000多倍的投資回報。位于硅谷的風(fēng)險投資基金Accel應該是最大贏(yíng)家，在2005年4月向Facebook投了1370萬(wàn)美元，按發(fā)行價(jià)計算，回報超過(guò)1000倍。
在硅谷，90%的項目都是以失敗而告終，正是因為風(fēng)險投資能夠從Facebook這樣成功的企業(yè)得到上百倍甚至上千倍的回報，以彌補他們在其他公司投資失敗的損失，風(fēng)險投資才敢“大膽”地給大量的新創(chuàng )企業(yè)提供投資。
新三板的正式推出，無(wú)疑也為中國的風(fēng)險投資提供了一個(gè)新的退出渠道，有利于促進(jìn)中國的新創(chuàng )企業(yè)獲得風(fēng)險投資的資金支持。
人才是培養出來(lái)的，更是激勵出來(lái)的，而金錢(qián)是最重要的激勵。Facebook上市后，除了創(chuàng )始人扎克伯格外，三分之一的員工成為百萬(wàn)富翁，這其中當然還有千萬(wàn)富翁甚至億萬(wàn)富豪。這些出色的管理人員和工程師加入Facebook，很大程度上是沖著(zhù)這一點(diǎn)去的。
當然，很多人會(huì )說(shuō)，這些人都這么有錢(qián)了，很可能不會(huì )再繼續在Facebook工作，這對Facebook而言，并不是一件好事。這可能也正是好多企業(yè)家聽(tīng)說(shuō)新三板掛牌能夠提高流動(dòng)性反而不去新三板掛牌的原因，這可能也正是輿論經(jīng)常批評創(chuàng )業(yè)板上市公司高管套現的原因，這也可能是華為不愿意上市的一個(gè)原因。但筆者認為，這些認識都不全面。
就現在的Facebook而言，讓員工變成富翁未必是件好事。但是如果把眼光往后看，在Facebook的發(fā)展過(guò)程當中，招聘了很多優(yōu)秀的工程師、職業(yè)經(jīng)理人，但是如果你不給股權激勵，能不能吸引到這些優(yōu)秀人才？顯然不可能。再進(jìn)一步說(shuō)，即使有股票激勵，但如果不能夠高價(jià)變現，也不可能吸引到人才。
Facebook的那些富翁員工們如果離開(kāi)Facebook會(huì )去哪里呢？其中一批人會(huì )去創(chuàng )業(yè)。另外一批人會(huì )去做投資，還有一批人可能沖著(zhù)股權激勵到另外的新創(chuàng )業(yè)公司當工程師或職業(yè)經(jīng)理人，比如Facebook的好多工程師就是來(lái)自于谷歌。由此，Facebook不單是“富翁制造機器”，更是硅谷的“公司制造機器”。
這就是為什么硅谷能夠有源源不斷的人才和資金的原因，這就是硅谷的成功邏輯，這就是硅谷之所以偉大的內核所在。
在中國企業(yè)上市難的框架下，新三板為企業(yè)提高股權流動(dòng)性提供了平臺，意義著(zhù)實(shí)重大。
最后將扎克伯格的一段話(huà)送給那些糾結于是否去新三板掛牌的企業(yè)家：“我們上市是為了惠及員工和投資者。我們向他們授予股權時(shí)就向他們承諾，我們會(huì )不懈努力讓他們手中的股權股票升值，并使其能夠變現?，F在就是在兌現我們的承諾?！?/p>
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