打破經(jīng)濟運行和宏觀(guān)調控悖論

    如果觀(guān)察過(guò)去 11年間（2001-2011年）中國經(jīng)濟的整體表現，在全球化紅利（2001年加入WTO之后，11年間中國貿易逆差累計1.5萬(wàn)億美元，FDI累計8160億美元，外貿依存度由38%曾一度升至2007年的65%）、人口紅利（11年間15-64歲人口比重穩定在70%）、城鎮化進(jìn)程加速（11年間城鎮化率提升了14%）、工業(yè)化進(jìn)程加速（11年間工業(yè)增加值增長(cháng)了近4倍）等因素共同推動(dòng)下，11年間中國GDP實(shí)現了平均10.4%的增長(cháng)。
 
 　　而2008年危機以來(lái)，中國經(jīng)濟增速雖然得以維持，2008-2011年GDP平均增速為9.6%，但信貸投放和財政支出占GDP的比重不斷提高。2001-2007年間，信貸占GDP的平均比重為15%，財政支出占GDP的平均比重為18%；而2008-2011年間，這兩個(gè)比重分別升至20%和22%，表明維持經(jīng)濟增速的成本不斷提高，越來(lái)越倚重于政府的公共干預，而內生性增長(cháng)的動(dòng)力則越來(lái)越弱。由此形成一個(gè)循環(huán)：政府維持經(jīng)濟增速的公共干預政策一旦退出，經(jīng)濟疲態(tài)立顯，相應政府退出的力度開(kāi)始打折，進(jìn)而微觀(guān)層面和宏觀(guān)層面的政策預期均處于不確定狀態(tài)，而越是這樣的不確定預期，反而又越需要經(jīng)濟運行盡量穩定，自此經(jīng)濟運行和宏觀(guān)調控陷入到悖論之中。
 
 　　如何打破悖論？無(wú)非就是三點(diǎn)：形勢判斷、明確目標、措施落地。
 
 　　形勢判斷：此次調控源于危機后國內房?jì)r(jià)的快速上漲，隨后就是包括限貸、限購在內的嚴厲調控措施的連續出臺，房地產(chǎn)投資應聲回落，但房地產(chǎn)投資及其連帶投資占全社會(huì )投資的比重仍高達25%-30%左右，同時(shí)伴隨中國城鎮化率由上世紀末的不到35%升至目前的51%，則顯示房地產(chǎn)行業(yè)的重要性，因此就出現了市場(chǎng)與監管層持續博弈的局面——市場(chǎng)對地產(chǎn)政策松綁呼聲不斷，決策層調控決心的表態(tài)不斷；加之外部需求在歐債危機影響下持續疲弱，到今年2月份，中國出口增速的放緩局面幾乎體現在全部出口市場(chǎng)，而近期人民幣遠期匯率的貶值預期，也表明外部對中國經(jīng)濟不樂(lè )觀(guān)情緒的反映。
 
 　　明確目標：調結構下的新平衡初現之前，舊平衡還需維持。助推中國經(jīng)濟保持高速增長(cháng)的全球化紅利、人口紅利以及制度性紅利已發(fā)生變化，需要中國經(jīng)濟在結構方面做出適應性的調整，而目前達成的共識就是依靠?jì)刃璧膯?dòng)來(lái)完成經(jīng)濟結構的轉型。但是以居民消費為主的內需增長(cháng)，受制于就業(yè)情況、通貨膨脹、收入分配、社會(huì )保障等諸多因素，而且筆者認為中國居民的高儲蓄率也是因居民的不穩定預期導致的，可見(jiàn)這些需要體制性變革的因素難以在短期內消除，那么擺在中國面前就是如何在新平衡建立之前，盡量讓過(guò)渡期平穩，這就需要投資和出口兩馬車(chē)讓位于消費馬車(chē)的過(guò)程是漸進(jìn)的，而在目前內生性增長(cháng)點(diǎn)不明顯的環(huán)境下，如何調動(dòng)微觀(guān)經(jīng)濟的積極性，如何為新增長(cháng)點(diǎn)盡快形成保駕護航，才是當前結構調整的首要之務(wù)。
 
 　　措施落地：總量調控和結構調控不可偏廢。今年前兩個(gè)月的新增信貸累計1.4萬(wàn)億，若按照全年投放8萬(wàn)-8.5萬(wàn)億來(lái)計算，僅占16%-17%，遠低于前幾年的投放力度，而外匯占款自去年發(fā)生方向性變化以來(lái)，預計今年可能減少1萬(wàn)億，因此，目前市場(chǎng)普遍擔憂(yōu)貨幣供給增速14%的目標難以實(shí)現，從而進(jìn)一步制約實(shí)體經(jīng)濟融資需求。如果觀(guān)察央行貨幣政策變化和PMI指數的關(guān)系，可以清晰地顯示出，央行此次調控變化時(shí)機是及時(shí)的，但是力度明顯小于此前的操作，例如市場(chǎng)普遍預期今年上半年會(huì )高頻使用存款準備金率，而且還會(huì )有一次單邊下調貸款利率，時(shí)至目前，央行的操作更多還處在適應性對沖外匯占款減少帶來(lái)的影響，至于說(shuō)主動(dòng)出擊調整經(jīng)濟下滑的動(dòng)作并沒(méi)有出現。
 
 　　造成央行這么謹慎的原因，還是目前通脹回落態(tài)勢的不穩定，因為雖然2月份CPI已降至3.2%，但經(jīng)筆者測算的中國核心CPI（扣除能源和食品因素之外），則是從2011年12月份至今，連續3個(gè)月維持在2.3%，而2001-2011年中國核心CPI的平均為1.1%，其間月度最高值也就2.6%，反映出目前中國的通脹粘性已經(jīng)提升一個(gè)多百分點(diǎn)，這意味著(zhù)一旦有什么風(fēng)吹草動(dòng)，通脹就會(huì )隨風(fēng)而起。而目前的財政政策，基本也是延續著(zhù)赤字控制在規模占GDP的2%的水平，再加上增值稅征稅范圍擴充的一些結構性變化，而真正有助于實(shí)體經(jīng)濟增長(cháng)的稅收減免、優(yōu)惠等措施至今還沒(méi)有采用。
 
 　　雖然2012年究竟最終以何種格局落幕，還有待事后驗證，但在經(jīng)濟放緩的時(shí)候，通脹回落跑在經(jīng)濟增速回落的后面；在經(jīng)濟增長(cháng)的時(shí)候，通脹回升跑在經(jīng)濟增速回升的前面，這樣一來(lái)一回，肯定是居民的福利被削減。因此，就目前經(jīng)濟運行的態(tài)勢而言，以貨幣政策為主的總量調控和以財政政策為主的結構調控，需要雙拳并舉，真正把實(shí)體經(jīng)濟的融資環(huán)境優(yōu)化好、把實(shí)體經(jīng)濟稅收負擔降下來(lái)，進(jìn)而為新平衡的盡快出現保好駕、護好航。