沒(méi)有真正分紅機制的股市就是賭場(chǎng)

　　新任證監會(huì )主席郭樹(shù)清終于亮出了自己履新以來(lái)的第一把劍：那就是特別強調完善上市公司的分紅制度，并將分紅政策與IPO的審核結合起來(lái)，表示將進(jìn)一步采取措施“明確分紅比例,提升上市公司對股東的回報”。 
 　　將強化上市公司的分紅制度作為股市監管的切入點(diǎn)，可謂抓住了中國股市的核心問(wèn)題和本質(zhì)所在。長(cháng)期以來(lái)，中國股市由于制度的殘缺，幾乎淪為了只顧融資而不顧回報的“圈錢(qián)市”。在中國，企業(yè)不管是否缺錢(qián)，都對上市趨之如騖，根子就在于中國股市融資成本很低。成本低一方面表現在原始股東一股獨大，流通股股東對上市公司本身沒(méi)有重大事項和人事方面決策的權力，另一方面，上市公司在分紅方面吝嗇，給股東的回報很低，這使得中國資本市場(chǎng)融到的資金幾乎成為“白撿”和無(wú)需給股東回報的資金，從而使得股市炒作投機成分，缺乏監管和投資回報的股民對市場(chǎng)缺乏真正的信心。
 　　在歐美等比較完善的市場(chǎng)，都形成了比較完善的上市公司的分紅機制，在美國市場(chǎng)，上市公司的現金紅利占公司凈收入的比例高達40％至50％，甚至不少美國上市公司稅后利潤的50％至70％用于支付紅利，從而給投資者形成了長(cháng)期的穩定的收入和預期。與此形成鮮明對比的是，中國資本市場(chǎng)一直以為一方面是不斷融資，另一方面，上市公司的“分紅派現率”水平很低。根據有關(guān)資料，從1990年末到2010年末，A股累計完成現金分紅總額約1.8萬(wàn)億元，分給普通投資者的紅利卻不到30%，只有區區的5400萬(wàn)元，而其同期的融資規模卻高達4.3萬(wàn)億元。不分紅或者多年不分紅的企業(yè)比比皆是，僅2010年就高達798家，截止至010年末，上市時(shí)間超過(guò)5年、且5年內從未進(jìn)行過(guò)分紅的個(gè)股就高達414家，連續10年以上沒(méi)有分紅的“極品鐵公雞”有30多家。
 　　在沒(méi)有強制的分紅制度的情況下，上市公司一方面將融資視為廉價(jià)的資金來(lái)源，很多上市公司本身并不缺錢(qián)，但依舊選擇上市，已經(jīng)上市的也頻頻再融資。據統計，美國上市公司平均再融資的周期是13年，而中國不到2年。上市公司之所以頻繁融資，最根本的原因就在于他們無(wú)需向投資者支付必要的回報，從而強化了“圈錢(qián)市”的本質(zhì)，使得我國資本市場(chǎng)幾乎成了大股東一家獨贏(yíng)的游戲，投資者在沒(méi)有紅利回報的情況下，只能選擇炒作和投機，使得市場(chǎng)暴漲暴跌，散戶(hù)在暴漲暴跌中虧損累累。盡管中國證監會(huì )在2008年發(fā)布過(guò)“關(guān)于修改上市公司現金分紅若干規定的決定”，要求上市公司“最近三年以現金方式累計分配的利潤不少于最近三年實(shí)現的年均可分配利潤的30％”，在證監會(huì )的努力下，最近三年上市公司的分紅情況也有了逐步向好的表現，但和歐美等市場(chǎng)的高分紅派現比較，依舊沒(méi)有顯著(zhù)的改變。
 　　因此，這次證監會(huì )新任主席履新之初，就將強制分紅制度作為重建中國股市的信心之旅的突破點(diǎn)，真可謂打蛇打到了七寸，特別是要求在新股上市時(shí),在公司招股說(shuō)明書(shū)中必須細化回報規劃、分紅政策和分紅計劃,并作為重大事項加以提示,提升分紅事項的透明度，這意味著(zhù)在建立一個(gè)機制，那就是，每一個(gè)到資本市場(chǎng)融資的公司，一開(kāi)始就必須建立回報股東的分紅制度，投資者為上市公司提供資金，上市公司必須給投資者回報，這樣才能重建投資者對股市的信心，從根本上改變“圈錢(qián)市”的本質(zhì)。
 　　筆者一直認為，中國股市從來(lái)不缺錢(qián)，看看國內流動(dòng)性泛濫的情況就知道，投資者“信心貧乏”的關(guān)鍵是股市并不能為投資者提供真正的回報，投資如果沒(méi)有回報，投資就是賭博，股市如果沒(méi)有回報，股市就是賭場(chǎng)。中國資本市場(chǎng)只有真正建立了回報投資者的制度體系，才能真正改變圈錢(qián)市的本質(zhì)，恢復投資者的信任和信心。當然，由于長(cháng)期以來(lái)融資成本的過(guò)于低廉，以及大股東形成的上市就是為了圈錢(qián)而不是為了回報投資者的心理路徑依賴(lài)決定了，要真正完善分紅制度阻力和難度很大，需要斗爭，需要證監會(huì )和投資者長(cháng)期的努力。