四季度黃金投資需求強

　　受三大條件尤其是美元走低和量化寬松的貨幣政策實(shí)施預期的支撐，大通證券謹慎看多四季度基本金屬板塊走勢。黃金的貨幣屬性決定金價(jià)以及現有世界貨幣體系的先天的不足。黃金業(yè)受益于價(jià)格的高位運行，行業(yè)維持高景氣度。

 

　　避險與通脹預期下黃金長(cháng)期投資價(jià)值依然存在。在當前全球經(jīng)濟沒(méi)有明朗，美國經(jīng)濟復蘇緩慢的宏觀(guān)背景下，黃金的避險情緒仍然高漲。

　　另外歐洲各國幾乎完全停售黃金，一個(gè)非常重要的黃金供應源撤離了市場(chǎng)；中國將在長(cháng)期增加黃金儲備，以提高黃金占外匯儲備的比例。招商證券(600999,股吧)重申黃金目標價(jià)1350美元/盎司的目標價(jià)，強烈推薦山東黃金。

　　投資需求不斷上升的黃金也被長(cháng)城證券看好。主要理由是由于通脹及避險帶來(lái)的投資需求強勁，而同時(shí)進(jìn)入黃金消費旺季，需求將推動(dòng)價(jià)格高位運行。全球宏觀(guān)經(jīng)濟運行趨勢尚處于不明朗狀態(tài)，同時(shí)通脹擔憂(yōu)持續上升，黃金的投資需求是金價(jià)持續高位攀升的重要支撐，而進(jìn)入黃金消費旺季，黃金需求也成為金價(jià)高位運行的重要因素。建議重點(diǎn)關(guān)注中金黃金、山東黃金。

　　主力資金跑步進(jìn)駐8銅股 四季度仍易漲難跌

　　據《證券日報》市場(chǎng)研究中心及WIND資訊最新統計，近5個(gè)交易日以來(lái)，銅類(lèi)個(gè)股流通加權平均股價(jià)上漲18.76%，而同期上證指數上漲5.68%，A股加權平均漲幅為6.29%，銅類(lèi)個(gè)股板塊分別跑贏(yíng)上證指數與整體A股13.08和12.47個(gè)百分點(diǎn)。這種強勁走勢與整體較低的估值及通脹預期密切相關(guān)。

　　銅股5日平均“吸金”逾億元

　　具體個(gè)股數據顯示，8只交易中的銅類(lèi)個(gè)股，近5個(gè)交易日以來(lái)全面跑贏(yíng)上證指數，板塊強勢特征明顯。截至10月8日收盤(pán)，該板塊近5日來(lái)上漲冠軍銅陵有色(000630,股吧)漲幅高達25.22%，昨日以漲停價(jià)報收，走勢十分搶眼，另有，云南銅業(yè)(000878,股吧)（21.27%）、西部資源(600139,股吧)（19.12%）、精誠銅業(yè)(002171,股吧)（17.09%）、江西銅業(yè)(600362,股吧)（16.07%）、海亮股份(002203,股吧)（15.79%）、鑫科材料(600255,股吧)（15.44%）等6只個(gè)股累計漲幅超過(guò)15%。

　　從主力資金流向看，近5個(gè)交易日以來(lái)，該板塊主力資金凈流入的股票有8只，占行業(yè)交易中股票家數的百分之百，合計主力資金凈流入87285.84萬(wàn)元，每股平均凈流入10910.73萬(wàn)元。其中，江西銅業(yè)最受到主力資金關(guān)注，合計凈流入資金30386.79萬(wàn)元，值得一提的是，該公司一季報業(yè)績(jì)仍能保持高速增長(cháng)，中報披露，公司預計1-9月凈利潤同比增長(cháng)50%以上。另外7只個(gè)股主力資金凈流入分別為：銅陵有色（26978.051萬(wàn)元）、云南銅業(yè)（20313.332萬(wàn)元）、鑫科材料（4672.515萬(wàn)元）、西部資源（2319.705萬(wàn)元）、精誠銅業(yè)（1397.191萬(wàn)元）、海亮股份（1110.385萬(wàn)元）、精藝股份(002295,股吧)（107.869萬(wàn)元）。

　　據WIND資訊最新統計，今年中報該行業(yè)（行業(yè)數據均為加權平均所得）每股收益為0.3952元、每股營(yíng)業(yè)總收入11.5968元、每股經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現金流量?jì)纛~為-0.2165元、凈資產(chǎn)收益率為7.64%；以10月8日收盤(pán)價(jià)計算，銅類(lèi)個(gè)股板塊動(dòng)態(tài)市盈率為32.85倍。

　　銅價(jià)四季度“易漲難跌”

　　就10月1日最新公布的國內外重要市場(chǎng)數據來(lái)看，國際期銅價(jià)格10月1日連續第三周錄得上漲，并且觸及逾兩年高點(diǎn)，此前中國公布強勁的制造業(yè)數據，鞏固了該國對工業(yè)金屬需求穩健的前景。具體來(lái)看，倫敦金屬交易所(LME)指標三個(gè)月期銅CMCU3收盤(pán)時(shí)沒(méi)有成交，但最后報價(jià)每噸8095美元，9月30日收盤(pán)價(jià)為8010美元。盤(pán)中稍早，期銅曾觸及每噸8178美元水平，為2008年7月迄今高點(diǎn)。紐約商品期貨交易所(COMEX)12 月期銅HGZ0收漲3.90美分，或1.1%，收報每磅3.6905美元，為三個(gè)月期貨合約自2008年7月22日以來(lái)的最高收位。

　　更值得注意的是，國際銅業(yè)研究組織(ICSG)預計全球精煉銅2011年將出現40萬(wàn)噸的短缺，此前4月預估為過(guò)剩24萬(wàn)噸。LME銅庫存自2月中旬以來(lái)，已劇減逾30%至37.38萬(wàn)噸。

　　東方證券對此表示，中長(cháng)期銅價(jià)走勢向上且不排除創(chuàng )歷史新高的可能。理由主要有三：一是寬松流動(dòng)性支撐，歐美央行史無(wú)前例的定量寬松貨幣政策造就所有金融資產(chǎn)價(jià)格都將水漲船高，將支撐商品價(jià)格高位運行；二是銅基本面依然非常強勁，當前全球精銅的庫需比大約20天（3周），雖然較2004-2007年2周的庫需比有所提高，但依然低于牛熊分界線(xiàn)4周的水平，預期未來(lái)1-3年庫需比仍將處于低位；三是銅的生產(chǎn)成本上升顯著(zhù)，全球精銅的平均生產(chǎn)成本已經(jīng)從2004年的1560美元/噸上升到2009年的3195美元/噸，上升1倍多。在目前全球銅供需基本面依然緊張、銅市場(chǎng)供應集中度相當高的情況下，生產(chǎn)商為維持高毛利率，來(lái)自成本的持續上漲，將推動(dòng)銅價(jià)的持續上漲。

　　展望四季度，長(cháng)城證券研究所認為，銅作為金融屬性最強的金屬品種，盡管目前供需關(guān)系已由緊張向平穩過(guò)渡，但其作為基本金屬領(lǐng)頭軍的地位沒(méi)有改變，而且中長(cháng)期內也不會(huì )改變。四季度銅價(jià)運行態(tài)勢將呈現高位震蕩向上的格局，“易漲難跌”的特征將凸顯。

資源+金融 兩屬性撮合兩機會(huì )

　　東方證券認為，在目前全球銅供需基本面依然緊張，銅市場(chǎng)供應集中度仍相當高的情況下，生產(chǎn)商為維持高毛利率，來(lái)自成本的持續上漲，將推動(dòng)銅價(jià)持續上漲。因此中長(cháng)期我們非?？春勉~價(jià)走勢，認為向下空間有限， 6000美元一帶有望獲得強支撐，而向上不排除創(chuàng )歷史新高的可能。

 

　　長(cháng)城證券認為四季度銅價(jià)將呈現易漲難跌的運行格局：一方面全球銅需求增速放緩，但仍將呈現穩步增長(cháng)態(tài)勢，另外，9月份之后將進(jìn)入傳統消費旺季，需求因素將成為價(jià)格高位運行強勁的支撐；另一方面，銅作為資源屬性和金融屬性最強的領(lǐng)頭金屬，在宏觀(guān)數據提振市場(chǎng)信心的前提下，在中國通脹可控而加息政策尚難推出的判斷下，當前流動(dòng)性充裕將促發(fā)金融屬性最強的銅的投資需求，這也將對銅價(jià)形成支撐。

　　對于四季度基本金屬的表現，長(cháng)城證券謹慎看好，除了目前從估值角度看，大金屬相對小金屬具備明顯的吸引力之外，主要理由還有：一是從環(huán)比的角度看，后期宏觀(guān)經(jīng)濟延續平穩走勢，盡管顯示出一些積極信號，但后勢仍不明朗，延續震蕩走勢的概率較大；二是判斷貨幣政策逐步收緊，貨幣活躍度有所降低，但總體處于中性的水平，這對于資源屬性較強的有色金屬而言，其金融屬性也因此得以支撐；三是行業(yè)供需基本面上，產(chǎn)量、庫存等指標顯示出需求企穩回暖的積極信號，這對金屬價(jià)格也起到積極的支撐作用。

　　長(cháng)城證券謹慎看好由通脹帶來(lái)的以銅為首的大金屬投資機會(huì )。全球宏觀(guān)環(huán)境整體步入平穩狀態(tài)，中國四季度處于宏觀(guān)景氣小周期向下的尾聲，另外貨幣環(huán)境逐步回歸中性的狀態(tài)，在行業(yè)基本面需求顯示積極信號的前提下，政策（尤其是房地產(chǎn)政策）成為大宗商品走勢的關(guān)鍵。謹慎看好以銅為首的大金屬投資機會(huì )，建議重點(diǎn)關(guān)注江西銅業(yè)、云南銅業(yè)、銅陵有色。

　　山東黃金

　　光大證券(601788,股吧)預計公司2010年-2012年對應的每股收益為：0.94元、1.15元和1.52元。按照市盈率估值和資源估值兩種方法，確定目標價(jià)為60元，給予公司“買(mǎi)入”評級。

　　民族證券認為，在不考慮資產(chǎn)注入的背景下，假設2010-2012年國內黃金平均售價(jià)分別為240元/克、240元/克和250元/克，假設同期礦產(chǎn)金的產(chǎn)量分別為18.6噸，23噸和26噸，冶煉金產(chǎn)量方面保持平穩增長(cháng)，預計公司2010-2012年的每股收益分別為1.25元、1.74元和2.22元。給予“推薦”評級。

　　中金黃金

　　光大證券預計2010年-2012年每股收益分別為0.71元、0.9元和1.15元。公司有明確的資源注入預期，長(cháng)期看好黃金，而公司彈性大，是金價(jià)上漲時(shí)優(yōu)秀的投資標的。按照2011年業(yè)績(jì)50倍市盈率估值為45元。這其中包含了資源注入的溢價(jià)。給予公司買(mǎi)入評級。

　　銅陵有色

　　宏源證券(000562,股吧)認為，2010年每股收益0.68元，維持“增持”評級?？紤]到公司未來(lái)兩年自產(chǎn)銅精礦增速有望保持10%，銅冶煉成本處于下降通道，預計公司2010-2012年每股收益分別為0.68元、0.73元和0.84元，對應的市盈率為25.1倍、23.4倍和20.3倍，繼續給予“增持”評級。

　　云南銅業(yè)

　　華泰聯(lián)合認為，盈利預測調整，維持“中性”評級。將公司2010-2012年銅精礦產(chǎn)量假設由56800噸、65000噸和72000噸調整至65000噸、73200噸、80200噸；在2010-2012年銅價(jià)55000元/噸、55000元/噸、60000元/噸的假設下，調整公司2010-2012年每股收益為0.44元/股、0.65元/股、0.96元/股?？紤]到銅價(jià)暫時(shí)難以出現趨勢性上漲，公司的業(yè)績(jì)和估值均難以出現大幅提升，維持公司“中性”評級。