預計從一季度開(kāi)始，亞洲可能步入加息周期股指短期出現大幅上攻的概率不大政策指向是投資關(guān)鍵

　　高端訪(fǎng)談

　　嘉賓介紹：左嘉，長(cháng)城證券沈陽(yáng)營(yíng)業(yè)部副總經(jīng)理

　　在中國上調存款準備金率后不久，印度央行也宣布上調存款準備金率75個(gè)基點(diǎn)。

　　這或許顯示出，整個(gè)亞洲乃至于世界都已對存在于局部的流動(dòng)性風(fēng)險產(chǎn)生了擔憂(yōu)。左嘉表示：“面對這種資金政策調整，中國投資者要有心理準備，但不必過(guò)分恐慌。”

　　印韓可能先加息

　　中國股市趨勢不變

　　華商晨報：中印均在今年1月宣布上調存款準備金率，這是否說(shuō)明通脹壓力的緩解已不容小視？這對中國的金融市場(chǎng)會(huì )產(chǎn)生怎樣影響？

　　左嘉：中國這次上調存款準備金率,應該說(shuō)是央行“適時(shí)適度調節思想”的體現。整體分析，目前還是處在數量調控的階段，主要目標還是希望信貸投資更均勻，經(jīng)濟運行更平穩，防止經(jīng)濟硬著(zhù)陸。個(gè)人預計，后續操作手段上也不排除央行在加息前，再次上調存款準備金率的可能。

　　印度方面，此次上調存款準備金率更旨在進(jìn)一步抑制信貸的同時(shí)，暗示“加息在即”。

　　綜合多方影響來(lái)看，隨著(zhù)經(jīng)濟持續復蘇，亞洲經(jīng)濟體紛紛表達對過(guò)剩流動(dòng)性推升資產(chǎn)價(jià)格風(fēng)險的擔憂(yōu)，亞洲決策當局也在積極調控流動(dòng)性以防經(jīng)濟過(guò)熱。因此市場(chǎng)中也產(chǎn)生了這種預期，那就是預計從2010年一季度開(kāi)始，亞洲可能步入加息周期，其中印度、韓國或將率先上調利率。

　　中國投資者對上述變化則不必過(guò)分恐慌。按常規理解，上調準備金率會(huì )收緊流動(dòng)性，對市場(chǎng)而言是利空；但從上次加息周期中股市表現來(lái)看，加息周期初期股市是向上，而到加息周期末期股市才會(huì )往下走。所以盡管這種政策變化對股市總體偏空，但也不能算重大利空，市場(chǎng)不會(huì )因此產(chǎn)生趨勢性變化，只不過(guò)可能會(huì )有一些震蕩。

　　有色金屬或成利率調整最先受益者

　　華商晨報：這種宏觀(guān)政策變化背后，會(huì )對股市中哪一方面率先產(chǎn)生影響？

　　左嘉：從歷史經(jīng)驗來(lái)看，貨幣政策一向具有延續性。而此次上調存款準備金率意味著(zhù)貨幣政策在實(shí)施層面上的手段變化，因此也凸顯了緊縮拐點(diǎn)的一種標志。實(shí)際上，不同貨幣工具在具體實(shí)施過(guò)程中存在一定差異存款準備金率的上調更多是貨幣層面的考量，與實(shí)體經(jīng)濟的聯(lián)系較少；但利率變動(dòng)則需要考慮實(shí)體經(jīng)濟的資金運用成本，而利率上調的背后更意味著(zhù)經(jīng)濟的全面好轉。

　　個(gè)人認為，存款準備金率上調到利率上調之間（市場(chǎng)普遍對此預期在今年下半年），將是金屬價(jià)格敏感期。

　　利率的上調通道也往往是金屬價(jià)格的上升通道，而在利率上調的初期表現得尤為明顯。如果央行宣布提高利率，那很可能意味著(zhù)有色金屬板塊投資機會(huì )的真正來(lái)臨，而推動(dòng)金屬價(jià)格上漲的動(dòng)力也將從流動(dòng)性轉化為基本面的供求關(guān)系。

　　未到大舉買(mǎi)入良機

　　多持現金耐心等待

　　華商晨報：還記得去年底市場(chǎng)對“紅一月”期待可嘉，不知道一連串的資金政策調整后，二月的行情還值不值得期待，投資者要如何調整投資心態(tài)？

　　左嘉：其實(shí)在經(jīng)歷了連續兩周的大幅下跌之后，A股市場(chǎng)的投資價(jià)值已經(jīng)得到一定程度的修復。目前，多空雙方正在3000點(diǎn)附近處于“膠著(zhù)之勢”，但現在還不是大舉買(mǎi)入A股的最佳時(shí)機。

　　理由如下

　　首先，股指在經(jīng)歷了大幅下跌之后，一般都需要盤(pán)整一段時(shí)間來(lái)恢復市場(chǎng)人氣，目前的市場(chǎng)成交量顯示這一過(guò)程仍將持續一段時(shí)間，股指短期出現大幅上攻的概率不大，此時(shí)多持有一部分現金是明智的。

　　其次是2月的信貸又將開(kāi)始發(fā)放，由于1月的政策管制，預計2月第一周的信貸數據會(huì )有些驚人，但同時(shí)1月份全月信貸數據也將在這周出爐，市場(chǎng)對這兩個(gè)數據的解讀將存在很大的“不確定性”，因此也將對股指走勢產(chǎn)生重大影響，甚至不排除股指在目前多空弱勢平衡的情況下再次出現大幅下挫。

　　不過(guò)，如果股指再次出現近百點(diǎn)大跌的話(huà)，成為“最后一跌”的可能也較大，反而會(huì )形成買(mǎi)入良機。

　　對于A(yíng)股而言，投資者還是應采取多看少動(dòng)的策略，對于自己心儀的個(gè)股采用逢低分批介入的方式，但忌滿(mǎn)倉，總體股票倉位不宜超過(guò)一半，要繼續耐心等待最佳投資時(shí)機的來(lái)臨。

　　管理層或許想“慢點(diǎn)漲”

　　政策指向是投資關(guān)鍵

　　華商晨報：短期不要過(guò)分樂(lè )觀(guān)，長(cháng)期不要過(guò)分悲觀(guān)，這說(shuō)起來(lái)容易做起來(lái)難，從管理層的呵護心態(tài)上看，投資者后市可期，然而具體到操作上，他們應該怎樣把握短線(xiàn)時(shí)機？

　　左嘉：可以肯定的說(shuō)，3000點(diǎn)絕不是市場(chǎng)的終點(diǎn)，而股指的上漲是“大概率事件”。目前的市場(chǎng)震蕩主要是受政策影響，不過(guò)我們要知道今年的調控和2007年不一樣本次調控主要是因為2009年市場(chǎng)漲得太快，現在的管理層或許想要“慢點(diǎn)漲”，而總體還是希望上漲的,絕不會(huì )像2007年那樣“打下去”。

　　所以，雖然政策正在變化，但今年和去年的實(shí)際信貸規模仍然會(huì )差不多，因此流動(dòng)性還是很好的。同時(shí)，政府的調控松松緊緊也都是要根據市場(chǎng)的變化而變化，但所有政策的前提都是為經(jīng)濟復蘇乃至于好轉服務(wù)。

　　在2010年這個(gè)“保增長(cháng)、調結構、控通脹”的年份，政策指向性不可忽視。所以要基于政策確定投資品種。

　　一是，基于國家對農業(yè)的高度重視，受益于政策扶持的農業(yè)相關(guān)上市公司，尤其是種子行業(yè)龍頭值得關(guān)注；

　　二是，今年將重點(diǎn)發(fā)展的新興產(chǎn)業(yè)方面，可關(guān)注受政策扶持力度較大的信息服務(wù)（3G、物聯(lián)網(wǎng)）和衛生（醫藥）等行業(yè)成長(cháng)性較高的公司；

　　三是，以服務(wù)為主導的消費升級，如旅游首次被定位為國家戰略性支柱產(chǎn)業(yè)，以及連鎖商業(yè)、電子商務(wù)、品牌消費等行業(yè)成長(cháng)性較高的公司個(gè)股。