股票市場(chǎng)最重要的運行機制有二：貼現機制和內部循環(huán)機制（自我增益或自我消耗）。資本市場(chǎng)的貼現，是指是持有期票的持票人，提前結算其升貼水（價(jià)差）及本票（本金）的交易行為。比如說(shuō)，股票的價(jià)格，可以簡(jiǎn)化為是前期投資者對于未來(lái)企業(yè)預期的貼現，如果投資市場(chǎng)表現樂(lè )觀(guān)，股票價(jià)格就會(huì )超額升水，給出較高的價(jià)格，反之則形成貼水。 【譚郁杰：水利股有望持續上漲】

　　不過(guò)，市場(chǎng)是由買(mǎi)賣(mài)雙方來(lái)完成最終交易的。也就是說(shuō)，在一個(gè)超短線(xiàn)的時(shí)間間隔之內，必有一方的判斷是不正確的——這在股指期貨交易中看得特別清楚，做多或者做空，即使中線(xiàn)的結算未必虧損，但短線(xiàn)虧損則是一定的?！?a class="articleLink" target="_blank">春天是某些股票布局的開(kāi)始】

　　回顧一下近期的市場(chǎng)可以發(fā)現，當前多空雙方觀(guān)點(diǎn)漸漸傾向于謹慎。市場(chǎng)相對縮量，貼水收窄。除白馬股（績(jì)優(yōu)股）外，其他品種賺錢(qián)實(shí)屬不易。因為從資本貼現機制而言，未來(lái)一段時(shí)間之內，上證指數的利空因素仍在不斷的釋放之中，如果今年的貨幣政策為“中性”，那么，指數看弱就是一定的。

　　總的判斷，今年前期，應屬稍稍偏空的平衡市。最好不要過(guò)分地押注于“春季行情”。大市必須在震蕩之后，才可以談及多頭的機會(huì )。而當前就在這一震蕩過(guò)程之中，多頭主力很難擺脫建倉的成本區間。

　　但是，就股市的內部循環(huán)機制而言，在未來(lái)，至少在當前點(diǎn)位，市場(chǎng)也不易產(chǎn)生較大的空頭機會(huì )?？辗街髁?，不易獲得暴利，從多頭的觀(guān)點(diǎn)看盤(pán)，“情人節”當天的那根70點(diǎn)的長(cháng)陽(yáng)線(xiàn)，可以證明多頭主力真正的實(shí)力?！?a class="articleLink" target="_blank">周二是3月的開(kāi)門(mén)之戰 1月25日的2661低點(diǎn)反彈以來(lái)的第21天】

　　分析近期機構的觀(guān)點(diǎn)也可以發(fā)現，當前看重市場(chǎng)機會(huì )的機構，仍是多數；看重市場(chǎng)風(fēng)險的機構，主要是擔心股票市場(chǎng)的“內耗”，壓迫資金外流。市場(chǎng)資金外流，是自去年4月開(kāi)始的，但在8月減弱，近期又有一定的外流，但趨勢還不明顯?！?a class="articleLink" target="_blank">28日收評：股指慢漲正是盈利好時(shí)節】

　　然而這些可能只是暫時(shí)而非實(shí)質(zhì)性的現象。就趨勢理論而言，如果真有實(shí)質(zhì)性的“內耗”發(fā)生，也應該在指數再跌一段時(shí)間之后，比如重回2800點(diǎn)之下（滬深300指數對應的是3060點(diǎn)一線(xiàn)），或政策面繼續加大對于基礎經(jīng)濟的調控力度之后，我們才能感覺(jué)得到。

　　如果今年全年的通脹率平均在4.5%一線(xiàn)，只要不超過(guò)5%，個(gè)人認為，絕大多數的指標股（滬深300），也沒(méi)有很大的風(fēng)險——雖然我不敢說(shuō)風(fēng)險因素可以消除，但我敢說(shuō)，這里有風(fēng)險，但是并不大。

　　對此，我們應當相信，各大期貨交易所的交易產(chǎn)品的交易價(jià)格，確實(shí)更有效率一些（多頭控盤(pán)的升水相當豐厚，同時(shí)，領(lǐng)先的時(shí)點(diǎn)也很明顯）。

　　在2011年，比較好的現貨投資組合應該符合三個(gè)條件：一是正確的行業(yè)；二是適度的價(jià)格；三是合理的風(fēng)險時(shí)點(diǎn)。三者不可兼得，關(guān)鍵是對倉位的控制，這主要取決于你持多頭還是空頭的心態(tài)（現貨不存在瞬間翻多或翻空，所以，盤(pán)口的變化會(huì )影響到你的立場(chǎng)）。對于個(gè)股，買(mǎi)入并且持有，至于是不是牛市，也許需要很多年以后你才能知道。

　　在歷史上，自1990年代開(kāi)始，道指也曾一路狂飆，以年均1000點(diǎn)的速度攀升到了8000多點(diǎn)；但是華爾街并沒(méi)有多少人認為那是一波大牛市；因為重工軍工（比如洛克希德）和重化工業(yè)（比如杜邦）的股票，不漲反跌；基礎工業(yè)的指標股，確實(shí)讓你賺不到錢(qián)。

　　但在1999年至2000年，道指大盤(pán)股終于再漲一輪（主要是借助于新歐元的力量），沖上一萬(wàn)點(diǎn)。業(yè)界這才承認，過(guò)去的十年是一輪“大牛市”。

　　從那時(shí)開(kāi)始，道指“大牛市”之聲不絕于耳，但道指卻一直以10000點(diǎn)為價(jià)值中樞，上下波動(dòng)區間差不多是4000點(diǎn)。又一個(gè)十年過(guò)去了，到2010年，市場(chǎng)才發(fā)現，這個(gè)10年真的不是“牛市”，只是一個(gè)相對強勢的震蕩市。

　　不過(guò)，縱觀(guān)同期10年的全球市場(chǎng)，很多新興國家（或新興經(jīng)濟體）的股票市場(chǎng)（主要是受?chē)H投行認可的白馬股），走出大牛市，牛股眾多。

　　當前國際上有一種說(shuō)法，2011年將是“人民幣元年”。那樣的話(huà)，滬深股市或受益于人民幣國際化及人民幣利率市場(chǎng)化這兩項預期推動(dòng)，上證指數在年內出現一輪強烈的多頭行情，上證由此轉入“新”的上升周期，也屬大概率事件?！?a class="articleLink" target="_blank"> 神光大勢預測:大盤(pán)正在“爬出”泥潭】

　　如果真是如此，近期不持多倉以及傾向于只賭空頭的機構，或將失去中國資本市場(chǎng)長(cháng)線(xiàn)底部的投資機會(huì )。

    （作者系資深市場(chǎng)人士，萬(wàn)科周刊論壇笑談股筋版主）