對沖交易與傳統套利交易既有交叉又有差異，一個(gè)非常顯著(zhù)的區別就是對沖交易不受品種之間必須具有相關(guān)性的限制。在對沖交易中，只要判斷出兩個(gè)或多個(gè)品種之間存在強弱關(guān)系，就可以依照買(mǎi)強拋弱的方式進(jìn)行對沖交易，也就是說(shuō)對沖交易可以任意選擇不同品種構建組合，這無(wú)疑極大地豐富了期貨投資的選擇范圍和空間。
比如說(shuō)，PTA和棉花、MEG可以實(shí)施套利操作，但PTA和滬銅之間由于不滿(mǎn)足套利交易的條件就不能進(jìn)行套利操作。但PTA和滬銅之間卻可以采取對沖交易。
3. 對沖交易的類(lèi)型
對沖交易由于不受品種之間是否存在相關(guān)關(guān)系的限制，所以其交易類(lèi)型也更加多元化。其中主要包括有以下幾種類(lèi)型：同品種之間的對沖交易；相關(guān)品種之間的對沖交易；非相關(guān)品種之間的對沖交易。
1同品種之間的對沖交易。這里包括三個(gè)方面的對沖交易，分別是同品種內外盤(pán)之間、同品種現貨與期貨之間、同品種不同合約之間。比如PTA華東市場(chǎng)人民幣現貨與美金現貨、PTA現貨與TA1201合約、TA1201與TA1205。同品種之間的對沖交易與傳統的套利交易模式基本相同，通過(guò)判斷兩者之間價(jià)格強弱（價(jià)差）來(lái)決定采取何種操作策略。
2相關(guān)品種之間的對沖交易。這種交易方式與套利交易類(lèi)似，但又不完全相同。傳統套利是通過(guò)計算品種之間的合理價(jià)差或比值等指標來(lái)判斷是否存在投資機會(huì )，比如，PTA和棉花之間存在一定的替代性，通過(guò)計算棉花與PTA的比值并于歷史均值或者合理比值區域進(jìn)行比較，來(lái)判斷是否存在套利機會(huì )。對沖交易不一定需要判斷兩者之間的合理價(jià)差或比值，只要判斷出兩品種之間的強弱，就可以進(jìn)行對沖交易。
3非相關(guān)品種之間的對沖交易。這種對沖交易方式由于品種之間缺乏內在的邏輯上的聯(lián)系，所以在分析起來(lái)難度會(huì )有所增加，既要分析品種之間的相同影響因素，也要分析各自不同的影響條件。但正是由于品種之間不具有相關(guān)性，這才極大地豐富了對沖交易的可選擇范圍。比如，PTA可以和大豆、有色金屬進(jìn)行對沖，而不僅限于棉花、MEG等。
二、對沖交易的核心內容
對沖交易主要有兩個(gè)核心內容，即品種強弱關(guān)系的判斷和對沖比例的測算，正是這兩方面的內容，對沖交易才顯示出了其獨特的優(yōu)越性。
1. 品種之間強弱關(guān)系的判斷
強弱的界定：若兩品種同處于牛市中，某品種的上漲動(dòng)力更足和空間更大，我們就認為該品種是強勢品種，另外一個(gè)則為弱勢品種；若兩者同處于熊市中，某品種具有更強的抗跌性，則稱(chēng)該品種為強勢品種，另外一個(gè)則為弱勢品種；若一品種處于牛市中，另外一個(gè)處于熊市中，則強弱關(guān)系顯然易見(jiàn)。
1宏觀(guān)面決定商品市場(chǎng)格局
影響期貨價(jià)格的因素多種多樣，但無(wú)論何種因素都是在特定的宏觀(guān)經(jīng)濟背景下對期貨市場(chǎng)和價(jià)格產(chǎn)生影響，并且很多因素自身也受宏觀(guān)經(jīng)濟的影響。所以，宏觀(guān)經(jīng)濟運行狀況決定著(zhù)商品市場(chǎng)的總體格局，即主要趨勢。通過(guò)對宏觀(guān)經(jīng)濟運行情況進(jìn)行分析，可以把我對沖品種的總體趨勢，若某品種處于上升通道中，另外一品種處于下跌通道中，則直接就可以判斷品種的強弱，進(jìn)行對沖交易。
2基本面決定商品強弱程度
宏觀(guān)經(jīng)濟環(huán)境短期間內往往是穩定的，若兩品種一個(gè)處于上升階段，一個(gè)處于下滑階段，易于開(kāi)展對沖交易，但若兩個(gè)品種處于相同趨勢中，則難以通過(guò)宏觀(guān)面來(lái)研判強弱。這個(gè)時(shí)候必須借助于對沖品種的基本面的分析。
供求關(guān)系是影響商品價(jià)格的根本原因，基本面分析主要通過(guò)對影響商品供求的因素進(jìn)行分析，進(jìn)而判斷出商品的后期走勢，所以基本面決定了商品的強弱程度。通過(guò)平衡表分析法、季節性分析法、分類(lèi)排序法等對商品的基本面進(jìn)行分析，可以判斷出兩種商品的強弱程度，以便進(jìn)行對沖交易。
3資金面決定商品波段
在期貨市場(chǎng)中進(jìn)行對沖交易，一般選擇交投較為活躍的品種，因為交投活躍的品種具有充足的流動(dòng)性，可以降低轉手困難等風(fēng)險。而判斷交易品種是否活躍的一個(gè)重要指標就是看有多少資金參與該品種的交易。
另外，期貨交易一個(gè)特點(diǎn)就是期貨價(jià)格受資金的影響很明顯，若短期內大量資金涌向某品種、合約，該品種價(jià)格立刻會(huì )被推高，偏離正常運行區域，同樣，當大量資金瞬間離場(chǎng)時(shí)，價(jià)格也可能跌的慘不忍睹。所以，在對沖交易過(guò)程中，應密切關(guān)注資金的動(dòng)向。
2. 品種對沖比例的測算
對沖交易作為套利交易更高級的形式，其在計算對沖比例時(shí)，即可以使用傳統對沖比例方式，也可以使用更精確的最優(yōu)對沖比例的方式。
1傳統對沖比例
這種方式與傳統的套利交易基本是相同的，在傳統的套利交易中，通常通過(guò)計算兩種品種的價(jià)格比值來(lái)確定套利比例。比如說(shuō)，棉花價(jià)格是PTA的兩倍，那么就選擇一手棉花與兩手PTA進(jìn)行套利操作。
這種方式的優(yōu)點(diǎn)很明顯，即可以很直觀(guān)的判斷出對沖品種之間的對沖比例。但也存在一個(gè)很大缺陷，因為這種方式忽略了兩種品種價(jià)格之間的波動(dòng)比例，從而暴露風(fēng)險敞口，加大了對沖交易的風(fēng)險。
2最優(yōu)對沖比例
最優(yōu)對沖比例通過(guò)計算對沖品種之間的價(jià)格波動(dòng)幅度的比值來(lái)確定對沖頭寸。在具體計算過(guò)程中，借鑒證券市場(chǎng)中的貝塔系數的計算方法，這里給出詳細的計算步驟。
①a代表品種規模較小的期貨品種或者現貨；
②m代表品種規模較大的期貨品種或者現貨；
③為期貨與現貨、大小期貨品種之間的相關(guān)系數；
④為品種規模較小的期貨品種或者現貨的標準差；
⑤為品種規模較大的期貨品種或者現貨的標準差；
⑥代表現貨對期貨、期貨小品種對大品種的波動(dòng)率之比。
通過(guò)計算對沖品種之間的貝塔系數，便可以進(jìn)一步提高對沖交易的精確度和有效的消除風(fēng)險敞口。因為對沖交易不要求對沖品種之間必然具有相關(guān)性，所以若僅僅據價(jià)格比值來(lái)確定對沖比例，風(fēng)險性可能加大。最優(yōu)對沖比例貝塔系數則給對沖交易提供了一個(gè)很好的規避風(fēng)險、提高收益的方法，運用最優(yōu)對沖比例進(jìn)行對沖交易也是未來(lái)對沖交易的發(fā)展方向。
三、對沖交易步驟
對沖交易與投機、套期保值、套利一樣，在具體操作過(guò)程中，也要注意入場(chǎng)時(shí)機的選擇、風(fēng)險的控制和離場(chǎng)時(shí)機的把握等。
1. 入場(chǎng)時(shí)機
與其他幾種交易方式一樣，入場(chǎng)時(shí)機的選擇也是很重要的，若時(shí)機選擇不當，不但可能賺取不到價(jià)差收益，還可能蒙受損失。在確定何時(shí)進(jìn)場(chǎng)時(shí)，往往借助技術(shù)分析，借助K線(xiàn)圖的形態(tài)來(lái)決定最佳的入場(chǎng)時(shí)機。
2. 風(fēng)險控制
對沖交易風(fēng)險雖然比單邊投機交易小，但若不采取適當的止損等風(fēng)險控制措施，其損失也可能是慘重的。所以，在具體的風(fēng)險管理過(guò)程中，一定要控制好資金分配比例，設置好止損點(diǎn)位，當損失超過(guò)限度時(shí)果斷平倉。
3. 離場(chǎng)時(shí)機
離場(chǎng)一般有兩種情況，一種是對沖品種的強弱關(guān)系發(fā)生了變化從而引起損失，當這種損失超過(guò)了設置的最大虧損目標時(shí)，選擇割肉離場(chǎng)；另外一種是前期強弱關(guān)系判斷正確，收益已經(jīng)到達目標，而進(jìn)行的止贏(yíng)平倉離場(chǎng)。無(wú)論哪種情況發(fā)生，當觸及目標時(shí)，都應果斷、干脆的對沖平倉，結束交易。
四、 注意事項
1. 時(shí)間跨度
在對沖交易過(guò)程中，一定要注意時(shí)間跨度風(fēng)險。因為隨著(zhù)時(shí)間的推延，不但是基本面可能發(fā)生改變，宏觀(guān)經(jīng)濟環(huán)境也可能出現變化，進(jìn)而改變對沖品種之間的強弱格局。品種之間的強弱關(guān)系改變了，若對沖交易策略不隨之而變，風(fēng)險亦伴隨而至。
2. 突發(fā)事件
戰爭、自然災害等突發(fā)事件對期貨價(jià)格的影響越來(lái)越明顯了。利比亞局勢動(dòng)蕩、日本3.11大地震、大連福佳大化PX事件等等一系列的突發(fā)事件對PTA價(jià)格的影響仍歷歷在目。這些突發(fā)事件往往通過(guò)改變短期的供求格局影響商品的價(jià)格，在加上炒作因素的渲染，極易引起商品價(jià)格的短期劇烈波動(dòng)，若持倉過(guò)重，很可能半途而廢。
