金獎?wù)氯蛲顿Y（微信號gmedal）薦書(shū)：本文摘自《巴菲特的投資原則》一書(shū)，獨家收錄1956-1969年巴菲特寫(xiě)給合伙人的33封信?？垂缮癜头铺赜H口闡釋自己60年不敗的操盤(pán)智慧，并創(chuàng )造年化報酬近24％的驚人績(jì)效。本書(shū)可說(shuō)是學(xué)習巴菲特投資智慧的入門(mén)課。

1956年，巴菲特（Warren Buffett）在紐約和他的老師、價(jià)值投資法創(chuàng )始人格拉罕（Benjamin Graham）一起工作。格拉罕退休后， 25歲的巴菲特選擇回到故鄉。不久之后，應4名家族成員和3名朋友的請求，成立一家新的投資公司：巴菲特合伙有限公司（Buffett Associates,Ltd.）。不過(guò)，在接受這些親友的資金前，巴菲特請他們到奧馬哈俱樂(lè )部（Omaha Club）用餐開(kāi)會(huì )，這一餐他們是各自付帳。

那天晚上，巴菲特發(fā)給他們幾頁(yè)法律文件，里面有正式的合伙協(xié)議。而這次聚會(huì )，主要是為了討論他認為更重要的東西，那就是投資的「基本原則」（the Ground Rules）。這是一份簡(jiǎn)短的規則，他印了副本給出席的人，并逐條仔細解釋。巴菲特堅持在投資上擁有的徹底自主權。他不會(huì )談?wù)撨@家公司實(shí)際在做什么，也不怎么談實(shí)際的持股。他對他們說(shuō)：「這些基本原則是我的投資理念。如果你也是這么想，我們就開(kāi)始吧。如果你不同意，我也可以理解?！?/p>

投資的基本原則

1.我們絕不對合伙人保證一定會(huì )有多少投資報酬。合伙人每個(gè)月會(huì )取回0.5％的資金，只是取回。如果我們每年可以賺超過(guò)6％的投資報酬，那就足以支應取回資金的需求，而且本金也會(huì )增加。如果一年賺不到6％的投資報酬，那每個(gè)月領(lǐng)到的錢(qián)將有一部分或全部是從本金中支應。

2.如果有一年的投資報酬低于6％，那每個(gè)月提取資金的合伙人在下一年領(lǐng)到的錢(qián)將比之前少。

3.我們講年度投資損益時(shí)，是以資產(chǎn)的市值為準，也就是年底的資產(chǎn)市值與年初時(shí)比較的結果。這可能與同年度報稅的已實(shí)現投資損益沒(méi)有什么關(guān)系。

4.我們的表現好不好，不是看這一年是賺錢(qián)還是虧損，而是以道瓊工業(yè)指數（Dow-Jones Industry Average，簡(jiǎn)稱(chēng)道瓊指數）反映的股市大盤(pán)或主要投資公司的表現為基準。如果我們的表現優(yōu)于這些比較基準，無(wú)論賺賠都算是表現良好。如果表現不如這些比較基準，那我們應該被丟雞蛋。

5.要評斷投資績(jì)效，我認為最好是看5年的數字，不然至少也要看3年的數字。我們的表現無(wú)疑有時(shí)會(huì )不如道瓊指數，而且可能明顯比不上。如果有3年以上的投資績(jì)效不如大盤(pán)，那我們全都應該替資金另尋出路，除非那3年的股市是多頭行情，而且市場(chǎng)在投機資金推動(dòng)下大幅上漲。

6.我的工作不包括預測股市或經(jīng)濟的波動(dòng)。如果你認為我有這種能力，或認為這對經(jīng)營(yíng)投資事業(yè)有必要，你不應該加入這個(gè)合伙事業(yè)。

7. 我無(wú)法向各合伙人保證投資績(jì)效，但我可以保證并承諾：

a.我們選擇投資標的根據的是資產(chǎn)的價(jià)值，而不是根據資產(chǎn)的受歡迎程度；

b.我們藉由在每一項投資中取得可觀(guān)的安全邊際（marginof safety）以及分散投資，盡可能降低資金永久損失（而非短期的市值損失）的風(fēng)險；

c.我的太太、兒女和我會(huì )把幾乎全部的財富投資在這家合伙事業(yè)上。

那天晚上應邀到奧馬哈俱樂(lè )部的人都簽了合伙協(xié)議，巴菲特則收下他們的支票。新合伙人加入時(shí)，每個(gè)人都獲得基本原則的詳細說(shuō)明，而且每年都會(huì )收到最新的版本。在隨后的日子里，巴菲特透過(guò)向人數有限但與日俱增的合伙人寫(xiě)信，說(shuō)明他的投資活動(dòng)和績(jì)效。他把寫(xiě)信當成一種教育工具，借此詳述和強調投資原則背后的概念，并談?wù)撍麑ξ磥?lái)績(jì)效的預期、評論市場(chǎng)環(huán)境。

這些「合伙事業(yè)信件」記錄巴菲特的投資想法、方法和省思，這段期間他取得空前的投資成就。他持續打敗大盤(pán)，而且不曾有一年虧損。在這段時(shí)期，合伙事業(yè)的資金年化報酬率扣除費用后接近24％。巴菲特職業(yè)生涯中投資績(jì)效最好的許多年份，正是出現在這段早期的日子。

巴菲特這段時(shí)期的評論所提供的經(jīng)驗教訓，為各類(lèi)投資人提供永不過(guò)時(shí)的指導。它們構成一套理念一致、非常有效的投資原則和方法。這些信件確實(shí)也有能吸引資深專(zhuān)業(yè)人士的精細分析，它們可以說(shuō)是巴菲特提供的投資入門(mén)課，闡述許多投資的基本原理和常識，每個(gè)人應該都會(huì )得到共鳴。

這本書(shū)是歷來(lái)首度整理這些合伙事業(yè)信件的著(zhù)作，以易于理解的方式全面呈現巴菲特的投資智慧，包括他的投資原則，例如反向分散投資策略（contrarian diversification strategy）、對復利作用的虔誠信仰，以及穩?。ǘ莻鹘y）的決策程序。本書(shū)也闡述巴菲特三種主要「操作方法」，包括低估型投資、套利型投資和控制型投資，而我們也會(huì )討論這些投資方式歷年來(lái)有趣和重要的演變。

這些信件非常寶貴，因為它們呈現一位起初僅掌管很少資金、但非常成功的年輕投資人的心態(tài)，而投資人可以在踏進(jìn)金融市場(chǎng)時(shí)采用這個(gè)心態(tài)，追求長(cháng)期的成就。

一如以往，現在很多人因為不夠堅定，未能堅守價(jià)值投資法要求的投資紀律。在信中巴菲特一再回到不變的投資原則本質(zhì)。這是態(tài)度比智商重要的一種投資方式，即使是經(jīng)驗最豐富的投資人，要忠于自己的投資方法，而不被潮流趨勢誘惑也是最困難的事。巴菲特對自身投資情緒的掌控值得所有人學(xué)習。

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