節后北向/杠桿資金流入大金融板塊，國改ETF發(fā)行加速。節前至上周末市場(chǎng)震蕩向上，23Q1財報確認當前A股正處于中周期下行位，“短周期向上+中周期向下”組合下企業(yè)盈利彈性或受限→具備高股息回報的資產(chǎn)吸引力提升，節后資金顯著(zhù)流入相關(guān)板塊：北向/杠桿資金銀行、非銀金融板塊凈流入規模居前，主力資金流向顯露出從AI向中特估的再平衡（上周至本周二主力資金凈流入銀行、非銀板塊而凈流出TMT板塊），但公募對相關(guān)板塊的配置略有下滑（上周至本周二測算的偏股型基金高股息板塊倉位小幅下滑）；主題方面，國改相關(guān)ETF陸續申請發(fā)行，已有15支國央企主題ETF正處于申請階段，其中3 支20億規模的ETF已通過(guò)審批。
4月散戶(hù)開(kāi)戶(hù)預估指數趨勢性下滑，杠桿資金凈流入規模下滑4月以來(lái)，Choice預估開(kāi)戶(hù)指數趨勢性下滑，且于節前一周（04.24-04.28）降至0.97，低于2020年以來(lái)均值，散戶(hù)資金流入仍處于底部修復階段。4月杠桿資金凈流入規模持續縮減，自首周（04.03-04.07）的174億元持續回落，于節前一周大幅轉向凈流出（-278億元），節后（05.04-05.05，下同）凈流入緩慢修復至68億元；4月以來(lái)杠桿資金交易活躍度持續下滑，自首周的10%下滑至節前一周的8%，節后小幅回升至8.2%，但仍處今年以來(lái)較高位。分行業(yè)，4月杠桿資金對于計算機、電子、食品飲料的超（低）配比例上升幅度居前，對石油石化、銀行的超（低）配比例降幅較大。公募基金新發(fā)修復加速，2月以來(lái)的修復通道趨穩4月中旬以來(lái)，新發(fā)行公募基金修復加速，于節前一周回升至今年來(lái)的次峰水平（176億份），節后新發(fā)偏股型基金93億份，2月以來(lái)的新發(fā)公募修復通道趨穩；4月以來(lái)主動(dòng)偏股型基金權益倉位持續下滑；私募基金權益倉位近1個(gè)月趨勢回升，且于節前一周提升至81%，創(chuàng )23年以來(lái)新高；資金需求角度，4月產(chǎn)業(yè)資本凈減持額平穩波動(dòng)，上周凈減持26億元；4月一級市場(chǎng)較活躍，共計35例IPO、36例定增、21例可轉債上市；05.05晶合集成上市為今年以來(lái) A股募資規模最大的IPO（115億元）。本周周度解禁市值648億元，環(huán)比大幅回落（-560億元），資金流出壓力或將緩解。4月以來(lái)北向資金流向較為震蕩，于首周凈流出后隨即維持了兩周的弱流入態(tài)勢，并于節前一周大幅轉向，凈流出66億元。節后北向資金凈流出8億元?；钴S度方面，4月以來(lái)北向資金交易活躍度持續回升，節前一周大幅回升至14.61%，創(chuàng )2022年11月以來(lái)周度新高，且節后仍維持高位（14.05%）。節后北向資金主要凈流入食品飲料（+26億元）、銀行（+19億元）、非銀行金融（+13億元）、醫藥（+9億元）等板塊，主要凈流出家電（-18億元）、計算機（-15億元）、電力設備及新能源（-13億元）、電子（-10億元）等板塊。4月以來(lái)南向資金凈流入規模持續縮減，恒指沽空壓力增加4月以來(lái)，南向資金凈流入強度趨勢性下降，于節前一周回落至40億元，表明內陸投資者對港股市場(chǎng)信心持續震蕩，節后南向資金凈流入16億元。4月恒指看沽/看購期權頭寸比趨勢性回落，而恒科看沽/看購期權頭寸比持續提升；4月以來(lái)，恒指沽空比例大幅提升，自首周的9.6%持續增加至節前一周的23.1%，且節后首周仍維持較高位（19.17%），表明恒指沽空壓力增加，而港股互聯(lián)網(wǎng)沽空比例趨勢性回落；4月港股公司回購較頻繁，共計484起回購案例，回購金額合計達80億港元，節后回購數量降至86起，回購金額15億港元，較節前有所提升。風(fēng)險提示：1）估算模型失效；2）數據統計口徑有誤。
資金供給（流入）方面，4月以來(lái)，Choice預估開(kāi)戶(hù)指數趨勢性下滑，且于節前一周（04.24-04.28）降至0.97，低于2020年以來(lái)均值，散戶(hù)資金流入仍處于底部的修復階段；月度數據來(lái)看，4月滬深A股新增開(kāi)戶(hù)數1.81百萬(wàn)戶(hù)，同比回跌15.75%，仍處2003年以來(lái)歷史均值以上。4月杠桿資金凈流入規模持續縮減，自首周（04.03-04.07）的174億元持續回落，于節前一周大幅轉向凈流出（-278億元），節后（05.04-05.05，下同）凈流入緩慢修復至68億元。4月以來(lái)的杠桿資金交易活躍度持續下滑，自首周的10%下滑至節前一周的8.0%，節后小幅修復至8.20%，仍處今年以來(lái)較高位。4月中旬以來(lái)，新發(fā)行公募基金修復加速，于節前一周回升至今年來(lái)的次峰水平（176億份），節后（05.04-05.05）新發(fā)偏股型基金93億份， 2月以來(lái)的新發(fā)公募修復通道趨穩；4月以來(lái)主動(dòng)偏股型基金權益倉位持續下滑，節后回落至74.37%，偏股混合型、靈活配置型及普通股票型基金于節后的權益倉位分別回落至76.22%、61.91%、84.99%；私募基金權益倉位近1個(gè)月趨勢回升，且于節前一周提升至80.60%，創(chuàng )23年以來(lái)新高；EPFR數據顯示，4月中旬（04.13）以來(lái)海外共同基金趨勢性?xún)袅魅階股及港股市場(chǎng)，被動(dòng)型基金成為回流A股及港股市場(chǎng)主力；4月以來(lái)北向資金流向較為震蕩，繼4月首周凈流出30.72億元后，北向資金維持了兩周的弱流入態(tài)勢，且于節前一周（04.24-04.28）大幅轉向，凈流出65.75億元，節后兩日（05.04-05.05）共計凈流出8.06億元，整體仍處于2月中旬以來(lái)的修復通道內。資金需求（流出）方面，4月產(chǎn)業(yè)資本凈減持額平穩波動(dòng)，上周凈減持26億元；4月一級市場(chǎng)較活躍，共計35例IPO、36例定增、21例可轉債上市；05.05上市的晶合集成為今年以來(lái) A股募資規模最大的IPO（115億元）。本周解禁市值648億元，環(huán)比大幅回落，資金流出壓力或將緩解。港股方面，4月以來(lái)，南向資金凈流入強度趨勢性下降，表明內陸投資者對港股市場(chǎng)信心持續震蕩。具體來(lái)看，除4月下旬（4.17-4.21）南向資金凈流入小幅反彈外，節前一周（4.24-4.28）南向資金再度回落至40.14億元，節后兩日（05.04-05.05）南向資金凈流入合計為16.16億元。4月以來(lái)散戶(hù)資金入市強度趨勢性下滑4月以來(lái)，Choice預估開(kāi)戶(hù)指數趨勢性下滑，且于節前一周（04.24-04.28）降至0.97，低于2020年以來(lái)均值，散戶(hù)資金流入仍處于底部的修復階段。月度數據來(lái)看，4月滬深A股新增開(kāi)戶(hù)數1.81百萬(wàn)戶(hù)，同比回跌15.75%，但仍處2003年以來(lái)歷史均值以上。4月以來(lái)，杠桿資金凈流入規模持續縮減，自首周（04.03-04.07）的174.27億元大幅回落至4月下旬（04.17-04.21）的34.01億元，并于節前一周（04.24-04.28）大幅轉向凈流出（-277.80億元），節后兩日（05.04-05.05）杠桿資金凈流入緩慢修復至68.06億元。4月以來(lái)的杠桿資金交易活躍度同樣呈持續下滑趨勢，自首周（04.03-04.07）的9.93%下滑至節前一周（04.24-04.28）的8.02%，節后兩日（05.04-05.05）小幅修復至8.20%，仍處今年以來(lái)較高位。分行業(yè)來(lái)看，4月杠桿資金對于計算機（0.57pcts）、電子（0.55pcts）、食品飲料（0.49pcts）的超（低）配比例上升幅度居前，石油石化（-0.67pcts）、銀行（-0.59pcts）、非銀行金融（-0.35pcts）超（低）配比例降幅較大。4月中下旬以來(lái)，公募基金發(fā)行環(huán)比修復程度大幅提升，申購意愿有所波動(dòng)4月上旬，新成立偏股型基金份額連續兩周下滑，自4月中旬（04.17-04.21）開(kāi)始逐漸修復，并于節前一周（04.24-04.28）大幅回升至176.42億份，發(fā)行份額達2023年以來(lái)的第二峰值水平。節后兩日（05.04-05.05）的新成立偏股型基金份額共計92.61億份，2月以來(lái)的公募基金新發(fā)修復通道趨穩。4月以來(lái)，主動(dòng)偏股型基金股票投資比例逐周下滑，于節前一周（04.24-04.28）降至75.11%，且節后繼續回落，截至05.05回落至74.37%。其中，偏股混合型、靈活配置型及普通股票型基金于節后（05.04-05.05）的權益倉位分別回落至76.22%、61.91%、84.99%。
以基金投資者每日申購/贖回基金的金額比例（預估）衡量的公募基金預估申贖比可以反映基金投資者對于公募基金的申購意愿，4月以來(lái)主動(dòng)偏股型公募基金預估申贖比震蕩反復，顯示投資者對于公募基金的申購意愿有所波動(dòng)。2023年4月（截至04.28），主動(dòng)偏股型基金存量增加743.31億份，新發(fā)行248.55億份，贖回力度測量為494.76；5月以來(lái)（截至05.05），主動(dòng)偏股型基金存量增加186.28億份，新發(fā)行92.40億份，贖回力度測量為93.88，贖回力度有所回落。2023年4月，全市場(chǎng)ETF凈申購份額為532.56萬(wàn)份，其中上交所ETF凈申購342.72萬(wàn)份，深交所ETF凈申購189.83萬(wàn)份。5月以來(lái)（截至05.05），全市場(chǎng)ETF凈申購份額為121.21萬(wàn)份，其中上交所ETF凈申購82.03萬(wàn)份，深交所ETF凈申購39.18萬(wàn)份。節前一周私募基金權益倉位創(chuàng )2023年以來(lái)新高根據華潤信托披露數據，3月私募股票多頭平均倉位69.23%，較2月（70.89%）小幅回落。根據私募排排網(wǎng)周度私募平均倉位數據，4月以來(lái)私募權益平均倉位趨勢性回升，且于節前一周（04.24-04.28）提升至80.60%，創(chuàng )2023年以來(lái)新高。4月以來(lái)海外共同基金趨勢性?xún)袅魅?，北向資金流向震蕩EPFR數據顯示，海外共同基金結束連續三周的凈流出態(tài)勢，自4月中旬（04.13）開(kāi)始凈流入A股，且于節前（04.20-04.26）凈流入A股規模達30.27億美元，創(chuàng )近7周以來(lái)新高；節前兩日（04.27-04.28），海外共同基金凈流入A股9.40億美元，回流A股趨勢進(jìn)一步確立。其中，被動(dòng)型基金成為回流A股主力，自4月中旬（04.13）持續凈流入A股，而主動(dòng)型基金總體仍維持凈流出A股態(tài)勢。北向資金方面，4月以來(lái)北向資金流向較為震蕩，繼4月首周凈流出30.72億元后，北向資金維持了兩周的弱流入態(tài)勢，且于節前一周（04.24-04.28）大幅轉向，凈流出65.75億元，節后兩日（05.04-05.05）共計凈流出8.06億元，整體仍處于2月中旬以來(lái)的修復通道內。交易活躍度方面，4月以來(lái)，北向資金交易活躍度持續回升，節前一周（04.24-04.28）大幅回升至14.61%，創(chuàng )2022年11月以來(lái)新高，且節后（05.04-05.05）仍維持在高位（14.05%）。節后兩日（05.04-05.05），北向資金主要凈流入食品飲料（+26.21億元）、銀行（+19.30億元）、非銀行金融（+12.83億元）、醫藥（+9.30億元）、汽車(chē)（+9.24億元）等板塊，主要凈流出家電（-17.62億元）、計算機（-15.37億元）、電力設備及新能源（-13.09億元）、電子（-9.65億元）、傳媒（-8.85億元）等板塊。節日前后（04.24-05.05）北向資金相較于節前兩周（04.17-04.21）倉位上調較多的行業(yè)有食品飲料（+0.36pct）、銀行（+0.34pct）、非銀行金融（+0.29pct）。市值占比方面，傳媒（+0.57pct）、綜合金融（+0.24pct）、食品飲料（+0.23pct）等行業(yè)市值占比上升較多。
長(cháng)線(xiàn)資金方面，截至23年2月險資權益配置比例為13.36%截至2023年2月，險資權益配置比例為13.36%，環(huán)比2023年1月持平；保險資金規模占滬深300市值比例相比2023年1月小幅上升至6.85%。產(chǎn)業(yè)資本方面，4月二級市場(chǎng)大股東凈減持額平穩波動(dòng)
4月二級市場(chǎng)重要股東凈減持額較為平穩，于60億元上下波動(dòng)，相較于3月凈減持額中值有所下降。節前一周重要股東凈減持額為67.38億元，上周（節后兩日）為25.81億元。分行業(yè)來(lái)看，按照申萬(wàn)一級行業(yè)口徑，上周大股東減持額排名第一的行業(yè)為電子，其次是醫藥生物和傳媒，三個(gè)行業(yè)的凈減持額分別為9.57/7.78/4.48億元。
上周周度解禁市值1207.44億元，本周周度解禁市值647.59億元，資金流出壓力或將緩解。上周二級市場(chǎng)股票回購金額共計48.61億元。
4月以來(lái)IPO市場(chǎng)較為活躍，月度IPO達35例，為2023年以來(lái)月度峰值。其中，04.10-04.16、04.16-04.23兩周各11起IPO，募集資金分別為216.18、138.06億元。節前一周（04.23-04.30），IPO數量減至5例，募集資金降至43.59億元，相比之下節后兩日IPO募集資金達126.27億元（數量為2起）。其中晶合集成（688249.SH）為安徽省歷史上首發(fā)融資規模最大的IPO項目，也是2023年以來(lái)A股首發(fā)上市融資規模最大的IPO項目。4月定增家數共計36家，募集資金共634.55億元，其中節前一周（04.23-04.30）定增數量為8個(gè)，募集資金319.13億元，節后暫無(wú)定增案例。4月可轉債上市數量共計21個(gè)，募集資金261.99億元，上市數量及募集資金均創(chuàng )2023年以來(lái)新高。其中節前一周（04.23-04.30）可轉債上市數量為9個(gè)，募集資金118.52億元，節后2支可轉債共募集資金12.29億元。4月以來(lái)恒指沽空比例趨勢性提升，港股公司回購較頻繁4月以來(lái)，恒指看沽/看購期權頭寸比趨勢性回落，而恒科看沽/看購期權頭寸比則持續提升。上周（05.01-05.05）恒指看沽/看購期權頭寸比為0.85，較節前一周（04.24-04.28）（0.90）進(jìn)一步回落；上周（05.01-05.05）恒科期權頭寸比環(huán)比回升至1.41。4月恒指沽空比例大幅提升，自首周（04.03-04.07）的9.6%大幅增加至節前一周（04.24-04.28）的23.08%，且節后首周仍維持較高位（19.17%），表明恒指沽空壓力增加。4月以來(lái)港股互聯(lián)網(wǎng)的沽空比例趨勢性回落、港股地產(chǎn)沽空比例趨勢性提升，節后首周（05.01-05.05）分別為0.61%、1.14%。4月以來(lái)港股公司回購較為頻繁，共計發(fā)生484起回購案例，回購金額達80.21億港元。周度來(lái)看，4月以來(lái)港股公司回購案例逐周增加，于節前一周達112起，節后（05.01-05.05）降至86起，環(huán)比減少26起。而節后首周（05.01-05.05）的港股公司回購金額達14.53億港元，較節前一周環(huán)比大幅提升。海外共同基金整體凈流入港股，南向資金凈流入持續縮減整體外資方面，根據EPFR數據，4月以來(lái)海外共同基金整體凈流入港股，且凈流入強度持續增加，于節前一周（04.20-04.26）增加至25.8億美元，節日前后（04.27-05.03）共計凈流入港股9.3億美元。其中，被動(dòng)型外資仍為港股凈流入主力，于節前一周（04.20-04.26）凈流入港股29.06億美元，而主動(dòng)型外資除4月首周（03.30-04.05）外，已維持連續4周的凈流出態(tài)勢，節日前后（04.27-05.03）共計凈流出1.40億美元。4月以來(lái)，南向資金凈流入強度趨勢性下降，表明內陸投資者對港股市場(chǎng)信心持續震蕩。具體來(lái)看，除4月下旬（4.17-4.21）南向資金凈流入小幅反彈外，節前一周（4.24-4.28）南向資金再度回落至40.14億元，節后兩日（05.04-05.05）南向資金凈流入合計為16.16億元。分行業(yè)來(lái)看，節后兩日（05.04-05.05）凈流入排名前三的行業(yè)分別為非銀行金融、石油石化、傳媒，凈流入額分別為8.30、4.90、3.83億元，凈流出排名前三的行業(yè)分別為銀行、有色金屬、電子，凈流出額分別為5.14、2.41、1.92億元。南向資金持倉方面，上周醫藥、房地產(chǎn)、電子等板塊倉位上升幅度居前，分別為0.63pct/0.29pct/0.20pct，傳媒、消費者服務(wù)、煤炭倉位下降幅度居前，上周分別下降1.21pct/0.31pct/0.12pct。1）估算模型失效：我們采用公募基金凈申購/凈贖回來(lái)估算申贖比，若估算模型失效，則相關(guān)指標對于微觀(guān)流動(dòng)性的解釋變差。
2）數據統計口徑有誤：若所采用數據的統計口徑出現偏差，將引發(fā)相應數據的代表性及準確性不足風(fēng)險。
研報：《資金透視：誰(shuí)在加倉高股息？》2023年5月10日
王以 S0570520060001 | BMQ373
王偉光 S0570523040001
