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   本博文曾發(fā)表于期貨日報，該策略經(jīng)本人使用交易開(kāi)拓者反復測試，在急漲或急跌的市場(chǎng)環(huán)境下更為有效，目前的測試的日平均收益率在0.6%左右，請不要小看這樣的收益率，0.6%每天意味著(zhù)年單利收益率在100%以上，這是非?？捎^(guān)的收益率。歡迎有興趣做套利的朋友一起來(lái)探討。

    10月份以來(lái)期指各合約大幅升水，理論上期現套利機會(huì )非?？捎^(guān)。但由于沒(méi)有場(chǎng)內滬深300ETF，使用股票組合或已有的ETF追蹤滬深300指數以代替套利組合的現貨頭寸容易產(chǎn)生比較大的跟蹤誤差，一些旨在追蹤滬深300指數的基金有比較小的跟蹤誤差，但基金申購與贖回成本相對高昂，而套利交易的特點(diǎn)是交易頻率較高、一次交易的收益率低而且相對穩定，這就令套利者不能使用追蹤滬深300指數的基金代替套利組合中的現貨頭寸。因此，期現套利不易操作。從交易成本的角度來(lái)看，更容易執行、更具有可操作性的是跨期套利。

　　跨期套利可以利用兩個(gè)合約之間價(jià)差進(jìn)行交易，也可以利用合約價(jià)差的差進(jìn)行交易，即蝶式套利、“套利的套利”。本文主要討論蝶式套利。如場(chǎng)內有當月、次月、下季三個(gè)合約，價(jià)格分別用A、B、C表示，如果我們認為(C-B)-(B-A)未來(lái)即將上升，即下月合約與當月合約價(jià)差相對于下季合約與下月合約價(jià)差太大，我們可以做多價(jià)差C-B，即做多下季合約1手，做空下月合約1手，同時(shí)做空價(jià)差B-A，即做空下月合約1手，做多當月合約1手。綜合來(lái)看，組合的價(jià)格(C-B)-(B-A)=C+A-2B，即做多當月與下季合約各1手，做空下月合約2手的組合價(jià)格。如果我們認為組合的價(jià)格(C-B)-(B-A)將下降，則應該建立數量相等，方向相反的頭寸。這樣的組合恰好是一個(gè)蝶式套利組合，因此，我們可以把蝶式套利看作為對兩個(gè)價(jià)差的差的投機。

　　11月25日至11月10日間多IF1011合約、IF1103合約各1手，空IF1012合約兩手的套利組合收盤(pán)價(jià)和每一個(gè)時(shí)間點(diǎn)的前800個(gè)交易分鐘的組合收盤(pán)價(jià)均值。我們可以發(fā)現組合價(jià)格明顯的均值回歸特征。我們可以利用這一特性來(lái)設定建倉時(shí)間和平倉時(shí)間?，F在設置觸發(fā)規則為組合價(jià)差低于前800個(gè)交易分鐘均值100%時(shí)建倉，組合價(jià)差回歸前800個(gè)交易分鐘均值時(shí)立即平倉，剔除組合的價(jià)格瞬間偏離與瞬間回歸的情況。

　　下面我們計算其中一次交易的收益。假設本金為100萬(wàn)元，開(kāi)平倉價(jià)使用達到觸發(fā)開(kāi)平倉條件的三分鐘內的平均收盤(pán)價(jià)來(lái)計算。

　　由于日內交易雙邊征收傭金，IF1011合約、IF1012合約、IF1103合約開(kāi)倉價(jià)格分別為3493.4、3549.8、3595.6，平倉價(jià)格分別為3421.8、3457.4、3520，傭金比例以萬(wàn)分之一計算，合計傭金為426+416=842元，利潤為(23+5)×300-842=7558元，收益率為0.7558%，這樣的日內收益率年化后是非?？捎^(guān)的。以上為一次交易的收益，這樣的交易機會(huì )經(jīng)常出現，因而蝶式套利策略非常值得關(guān)注。