原創(chuàng ) 2016-10-23 吳相鋒 要資訊
短期邏輯至12月
1、加工費談判
國內冶煉企業(yè)談判小組給出的底線(xiàn)是105美元/噸。但預估礦山接受力弱，2015年談判是到12月16日才初步達成。因此預估2016年談判可能會(huì )比較艱難，時(shí)間或托的久一些。
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為了獲得談判優(yōu)勢，國內冶煉企業(yè)談判小組或克制現貨銅精礦采購，而國外礦山料也會(huì )克制銅精礦現貨銷(xiāo)售。
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國內冶煉企業(yè)以庫存為主，因此精煉銅產(chǎn)量可能會(huì )低于市場(chǎng)的預期。
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2、北方進(jìn)入冬季
中小銅企業(yè)保障能力較弱，銅礦開(kāi)采用水很多，冰點(diǎn)之下，供水困難，北方銅精礦供應緊張。
Smm報道稱(chēng)北方銅冶煉企業(yè)庫存相對偏緊。
3、12月底前，料無(wú)新增實(shí)際產(chǎn)能
12月底前，料無(wú)新增實(shí)際產(chǎn)能。
若不實(shí)際產(chǎn)出，可能就不會(huì )有銅精礦備貨的庫存，或有庫存，但是因無(wú)產(chǎn)出，所以精煉銅供應低于預期。
4、國內庫存和倉單均低
庫存和倉單均比較低。
倉單僅僅2.5萬(wàn)噸。
5、持倉因素
1611合約，當前總持倉8.4萬(wàn)手，單邊4.2萬(wàn)手，10月份算是交割量比較小的月份了，但交割量仍然也有1.5萬(wàn)噸，當前倉單2.5萬(wàn)噸，扣除的通常需要交割的1.5萬(wàn)噸，還剩余1萬(wàn)噸倉單。
若金瑞期貨、五礦均是套保的席位，總量為1.2萬(wàn)手，對應大約6萬(wàn)噸銅，但當前倉單僅僅只有1萬(wàn)噸，說(shuō)明他們僅僅是套保而已，并未把現貨轉成倉單。
如果此時(shí)，有資金進(jìn)行買(mǎi)1611拋1701合約的套利操作，并以交割為目的，則套?？疹^要將現貨轉移至倉單，而現貨市場(chǎng)少了幾萬(wàn)噸現貨之后，當前現貨緊張的格局會(huì )更嚴重。
6、現貨市場(chǎng)
如果加工費談判的邏輯成立，我們認為現貨市場(chǎng)升水的格局可能會(huì )延續。
左圖：現貨市場(chǎng)各個(gè)品牌之間升水變化，品牌價(jià)差很小，說(shuō)明現貨是真偏緊。
右圖：近1年的升水情況
7、進(jìn)口盈虧較低，進(jìn)口打開(kāi)，但保稅區庫存不高，升水在上升
進(jìn)口接近盈利是十分不利的因素，但是，保稅區庫存最新降低至48-50萬(wàn)噸，升水也開(kāi)始提升，如果進(jìn)口量再度加大，升水上升的預估更快。
即便進(jìn)口的銅，也很難對1611合約產(chǎn)生壓力。
作者:華泰期貨研究所 吳相鋒
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