炒外匯經(jīng)典案例－保羅·都鐸·瓊斯
1987年10月，世界上大部分投資者損失慘重。同一個(gè)月，保羅·都鐸·瓊斯掌管的都鐸基金卻獲得62%的收益。瓊斯的出色表現是一貫的，他曾經(jīng)連續5年保持三位數的增長(cháng)，1992年底歐洲貨幣體系發(fā)生危機，瓊斯數月內在外匯市場(chǎng)贏(yíng)利十幾億美元。瓊斯從做經(jīng)紀人起家，1976年開(kāi)始做起，第二年就賺了100多萬(wàn)美元傭金。1980年瓊斯到紐約棉花交易所當現場(chǎng)交易員，幾年之內賺了上千萬(wàn)。1984年瓊斯離開(kāi)交易所，創(chuàng )建都鐸基金，從150萬(wàn)做起。4年后投資到他的基金的每1000美元已增值到1700多美元。到1992年底，都鐸基金總額已增長(cháng)到60億美元。如果不是瓊斯于1987年底停止接受新投資并開(kāi)始分發(fā)利潤，那么60億是絕對打不住的。
瓊斯的交易生涯并非一帆風(fēng)順。1979年他逞一時(shí)之勇，一次進(jìn)單過(guò)多，結果連遇跌停板，等平單出場(chǎng)時(shí)資金損失達三分之二。他懊喪至極，對自己幾乎完全喪失信心，差一點(diǎn)改行。從那以后他開(kāi)始學(xué)會(huì )控制風(fēng)險，遵守原則。
瓊斯做單每天都是新的起點(diǎn)，昨天賺的成為過(guò)去，今天從零開(kāi)始。每個(gè)月虧損最多不能超過(guò)10%。順手時(shí)，瓊斯可以連續十幾個(gè)月不輸錢(qián)。三位數的年增長(cháng)率對他來(lái)說(shuō)是司空見(jiàn)慣。由于風(fēng)險控制得法，瓊斯的基金在分析判斷失誤的情況下仍能贏(yíng)利。1992年年初，瓊斯認為美國減息己到盡頭，歐洲利息將下降，歐美利率差的縮小將扭轉美元弱勢。都鐸基金因而進(jìn)場(chǎng)買(mǎi)了大量美元。剛開(kāi)始還較順利，美元果然走強了幾百點(diǎn)。但不久美國經(jīng)濟不振的消息頻傳，美元對歐洲貨幣大幅下跌，直至創(chuàng )歷史最低價(jià)位。瓊斯在發(fā)覺(jué)大勢不對后及時(shí)砍單出場(chǎng)，避免了更大的損失。他同時(shí)耐心等待時(shí)機，追回損失。年底歐洲貨幣體系發(fā)生危機，英鎊、意大利里拉等貨幣大跌，瓊斯及時(shí)進(jìn)場(chǎng)拋售外幣，一月之內賺了數億美元。
瓊斯有一些具體的做單原則:不平均加單。一批單子進(jìn)場(chǎng)后，市場(chǎng)反走說(shuō)明判斷可能有問(wèn)題，盲目加單平均價(jià)位雖然稍好，但如果方問(wèn)錯了，新加的單只是錯上加錯。反過(guò)來(lái)講，如果你相信方問(wèn)沒(méi)錯，只是價(jià)位不夠好，那就不必過(guò)于計較。瓊斯認為，哪里進(jìn)單不重要，關(guān)鍵是這一天你是看漲還是看跌。新手最?lèi)?ài)間瓊斯:你是買(mǎi)還是賣(mài)呀? 瓊斯認為他是買(mǎi)還是賣(mài)不應該影響旁人對市場(chǎng)的判斷。新手也要獨立思考。再一個(gè)問(wèn)題就是:你從哪里開(kāi)始買(mǎi)的? 瓊斯認為這也與當天是賺還是賠無(wú)關(guān)，關(guān)鍵是判斷漲與跌。
瓊斯認為，做單最重要的是防守而不是進(jìn)攻。他每天都假設自已進(jìn)的每一張單都是錯的，事先設好止蝕位，這樣他對最多一次會(huì )賠多少心里有數。瓊斯奉勸所有交易員不要逞強，更不能自負。要不停地懷疑你自己，懷疑你的能力，永遠不要自以為了不起。你一飄飄然就完蛋。這并不是說(shuō)對自己毫無(wú)信心，信心一定要有，但適可而止。瓊斯自言他對這行是越干越怕，因為他知道要保持成績(jì)有多難。每次大輸往往都是在連續做了些漂亮單后自我感覺(jué)良好之際。
瓊斯的做單策略與眾不同。他不愿意隨大流，很少追勢，總喜歡在轉勢之際賺錢(qián)。他自為最大的機會(huì )主義者。一旦他發(fā)現這種機會(huì )，便進(jìn)場(chǎng)兜底或拋?lái)?。錯了馬上就砍單，然后再試，往往是試了幾次以后開(kāi)始賺大錢(qián)。市場(chǎng)上很多人認為一味找底或頂很危險，要賺錢(qián)最好抓勢的中段。瓊斯十多年來(lái)卻成功地抓住了不少頂和底。瓊斯的理論是，跟勢的人要在中段賺錢(qián)，止蝕單就得設得很遠，一旦被迫砍單，損失就很大。再說(shuō)市場(chǎng)只有15%情況下才有勢，其他時(shí)間都是橫走。所以他比較喜歡做兩頭。
瓊斯覺(jué)得外匯市場(chǎng)任何人都操縱不了。一般人有種錯覺(jué)，以為華爾街大戶(hù)能控制市場(chǎng)價(jià)格的變化。瓊斯說(shuō)，他可以進(jìn)場(chǎng)鬧騰一、兩天，甚至一個(gè)星期，特別是如果時(shí)機正確，他進(jìn)場(chǎng)后加加油，可能造成某種假象，但他一停買(mǎi)，市場(chǎng)價(jià)格就會(huì )掉下來(lái)，除非市場(chǎng)本身就很強勁。他打了個(gè)生動(dòng)的比方:你可以在冰天雪地的阿拉斯加開(kāi)一家最漂亮的夏裝店，但沒(méi)人買(mǎi)，你總歸要破產(chǎn)。瓊斯還注意聽(tīng)取同行的意見(jiàn)，特別是戰績(jì)較佳的同行。如果自己意見(jiàn)和他們一致，他就多做一點(diǎn)，如果有很大分歧。他就觀(guān)望。本來(lái)他看好某一種貨幣想買(mǎi)進(jìn)，但得知某位高手在拋出時(shí)，他就耐心等待。等到有一天市場(chǎng)開(kāi)始走平，那人說(shuō);我看該出場(chǎng)了，他就進(jìn)場(chǎng)大買(mǎi)特買(mǎi)。瓊斯在具體分析手段方面最推崇"艾略特波"理論。他認為自己的成功很大一部分應歸功于這一周期理論。艾略特波理論是憑借黃金分割法推算市場(chǎng)漲跌周期的一種分析方法，在股票和期貨市場(chǎng)廣為采用。瓊斯認為外匯市場(chǎng)也不例外。艾略特波理論吃透后，可以幫你找到很多低風(fēng)險高收益的進(jìn)單機會(huì )。
談到成功的秘訣，瓊斯認為自己的長(cháng)處是超脫。任何已經(jīng)發(fā)生的事都成為過(guò)去，3秒鐘之前發(fā)生的事無(wú)關(guān)緊要，關(guān)鍵是下一步怎么辦。感情上離市場(chǎng)要遠一點(diǎn)，以前的看法不對就得及時(shí)修改。思想要開(kāi)放，信心要堅定。他自已雖然偏好做兩頭，找逆轉，但都鋒基金也采用了幾套跟勢的電腦交易系統，成績(jì)也很不錯。但瓊斯認為好交易員應該比電腦系統能賺錢(qián)，因為人腦能夠靈活變通，更快地適應市場(chǎng)的變化，以及不同市場(chǎng)之間的差異。
炒外匯經(jīng)典案例－邁克爾·馬科斯
邁克爾，馬科斯搞研究出身。但他對實(shí)際操作更感興趣，一開(kāi)始是偷偷摸摸地干，后來(lái)干脆辭去高薪研究員職位，專(zhuān)職從事外匯、斯貨交易。他在一家期貨公司做交易員，有幾年他賺的錢(qián)比公司所有其他交易員賺的還要多。10年內，他的公司帳戶(hù)增長(cháng)了2500倍。
馬科斯的成功有多方面因素：首先是個(gè)人努力，有一段時(shí)期他幾乎是24小時(shí)不停地轉。第二是遇明師指點(diǎn)，從黑暗走向光明。對于大部分交易高手來(lái)講，早期失敗似乎是司空見(jiàn)慣。馬科斯也不例外，他頭幾次交易沒(méi)有一次賺錢(qián)。更有甚者，他不只一次全軍覆沒(méi)。這說(shuō)明一個(gè)道理，早遭敗績(jì)表明你一定有什么地方做得不對，但并不一定證明你將來(lái)一定失敗。
問(wèn)：你當初是怎樣對做期貨感興趣的?
答：我本來(lái)是要搞學(xué)問(wèn)的。1969年從約翰斯·霍普金斯大學(xué)畢業(yè)，成績(jì)優(yōu)秀，是班上的尖子?？死舜髮W(xué)為我提供心理學(xué)博士獎學(xué)金，本來(lái)就要安安穩穩地當教授的。當時(shí)我結識了一個(gè)叫約翰的人。他宣稱(chēng)可以幫我投資，每?jì)蓚€(gè)星期保證翻一番。我被說(shuō)動(dòng)了心。我從未投資過(guò)，所以一點(diǎn)疑心都未起，連問(wèn)都不問(wèn)他怎么能賺那么快，馬上雇他為投資顧問(wèn)，周薪30美元。我拿出自己1000美元的積蓄來(lái)做期貨。第一次我和約翰到期貨公司，看到各種報價(jià)根本不明白是怎么回事。公司的擴音器上有人建議買(mǎi)大豆期貨。我問(wèn)約翰該不該買(mǎi)，結果發(fā)現他也一竅不通。不過(guò)我們還是進(jìn)了一張買(mǎi)單。說(shuō)也奇怪，我們剛進(jìn)場(chǎng)，大豆價(jià)格就開(kāi)始下跌，就好像市場(chǎng)專(zhuān)等著(zhù)我進(jìn)場(chǎng)然后反走一樣。不過(guò)我那時(shí)候似乎直覺(jué)就不錯，我們馬上砍單出場(chǎng)，只賠了100美元。下一筆做的是玉米，結果與第一筆差不多。第三筆做的是小麥，結果還是賠。我們花了3天把錢(qián)輸光。當時(shí)我們是以幾天輸光來(lái)衡量我們是否成功的。一千塊賠光，我解雇了約翰。他說(shuō)我犯了一生最大的錯誤，他要到百慕大去洗碟子掙本錢(qián)，然后做期貨，等成了百萬(wàn)富翁后就退休。從那以后我再也沒(méi)聽(tīng)到他的消息。我后來(lái)又攢了500美元，做了幾次銀子，但還是輸光了事。我的頭8次交易全部賠錢(qián)。
問(wèn)：你有沒(méi)有想到過(guò)或許你不適合做期貨交易呢?
答：沒(méi)想過(guò)。我讀書(shū)一向成績(jì)很好，所以我覺(jué)得只是個(gè)經(jīng)驗問(wèn)題。我父親在我15歲時(shí)就去世了。他留下了3000美元的保險金。我不顧母親的反對，把錢(qián)兌現了。這一回我學(xué)乖了，先讀了一本關(guān)于小麥和大豆的書(shū)，然后按照一家投資顧問(wèn)的建議買(mǎi)了張小麥合約，賺了兩百塊錢(qián)。我激動(dòng)得不得了，等價(jià)格回跌時(shí)又買(mǎi)了一張，又賺了一筆。接下來(lái)純屬是走大運：我在1970年夏天買(mǎi)了3張12月玉米合約，正趕上那年的大蟲(chóng)災。我接著(zhù)又買(mǎi)了些小麥、大豆合約，一個(gè)夏天過(guò)去后，我一共賺到3萬(wàn)美元。第二年春天，市場(chǎng)上有一種廣為接受的理論：蝗蟲(chóng)熬過(guò)了嚴冬，又要再一次危害莊稼了。我向母親借了兩萬(wàn)塊，連同自己的3萬(wàn)全都投進(jìn)小麥和玉米期貨。我進(jìn)場(chǎng)后市場(chǎng)不上也不下。有一天《華爾街日報》發(fā)表了一篇題為《芝加哥交易所蝗蟲(chóng)比玉米地里還多》的文章。玉米期貨開(kāi)始下跌，很快就到跌停板。我一下子楞住了，想出場(chǎng)但只是傻看著(zhù)，希望市場(chǎng)會(huì )逆轉回來(lái)。我看著(zhù)，看著(zhù)，等到跌停板時(shí)我已經(jīng)出不了場(chǎng)了。當晚我想了一夜，沒(méi)有選擇只能砍單出場(chǎng)。第二天一早我平掉所有單子，一結帳自己的3萬(wàn)賠光不說(shuō)，母親的錢(qián)也賠了12000。我氣極了，決定去找一份工作。我到一家證券公司當分析員，看到隔墻別人在做單心里總是癢癢的。那家公司禁止分析員做單，但我不管那么多，從母親、兄弟和女朋友那里借了些錢(qián)，又悄悄干了起來(lái)。為了保密，我和我的經(jīng)紀人約定好一些密語(yǔ)。"太陽(yáng)出來(lái)了"是一個(gè)意思，"天陰 "是另一個(gè)意思。這樣做下來(lái)我還是輸錢(qián)。輸了借，借了再輸，同一個(gè)周期一再重復。
問(wèn)：你當時(shí)知道自己什么地方做得不對嗎?
答：?jiǎn)?wèn)得好。我當時(shí)根本就沒(méi)有做單原則，我哪兒都做得不對。1971年10月，我在經(jīng)紀人的辦公室碰到艾德·西柯塔，我的成功全歸功于他。他當時(shí)剛剛畢業(yè)，研究了一套電腦技術(shù)交易系統。他讓我和他一起邊搞研究，邊做單。他對市場(chǎng)的知識很豐富，交易方面也很成功。他基本上是順勢做單。他教我如何砍單，如何賺足利潤。雖然有艾德的指導，可我還是繼續賠錢(qián)，主要是我自己耐心不夠，時(shí)機掌握得不好。1972年夏天，尼克松政府開(kāi)始放松物價(jià)凍結。我在膠合板市場(chǎng)賺了一大筆錢(qián)，從700賺到12000。當膠合板價(jià)格上升1倍多期間，木材市場(chǎng)幾乎沒(méi)多大動(dòng)靜。我又像上次做玉米一樣把所有錢(qián)壓上。這時(shí)正好趕上政府出面發(fā)表一連串表明，說(shuō)要打擊木材市場(chǎng)的投機者，期貨一下子猛跌，我又一次陷入絕境。兩個(gè)星期我一直處在即將全軍覆沒(méi)的邊緣。我痛恨自己又犯了同樣的錯誤，從那以后我再也不敢做單過(guò)多。還算運氣好，政府終究沒(méi)能控制住物價(jià)，兩周后市場(chǎng)開(kāi)始逆轉，我扭虧為盈，等出場(chǎng)時(shí)賺了1倍。到1973年我已將帳戶(hù)增值到64000美元。
馬科斯后來(lái)在紐約棉花交易所做了幾年交易員?，F場(chǎng)交易培養了他對市場(chǎng)敏銳的感覺(jué)。1974年8月他應聘到一家期貨公司做交易員，從3萬(wàn)美元做起，10年后滾成了80萬(wàn)。其間公司只給他增加過(guò)10萬(wàn)本金，其余年份每年從他賬戶(hù)里提取30%。這10年他平均每年收益都超過(guò)100%，1979年更是成績(jì)驚人黃金從400美元漲到900美元，馬科斯出出進(jìn)進(jìn)，獲利頗豐。蘇聯(lián)入侵阿富汗那一天，他在電視上首先看到消息，打電話(huà)到香港發(fā)現金價(jià)未動(dòng)，立即買(mǎi)進(jìn)20萬(wàn)盎司，幾分鐘后消息傳開(kāi)，金價(jià)大漲，他一下子賺了上千萬(wàn)美元。至今馬科斯到香港訪(fǎng)問(wèn)時(shí)還不敢去參觀(guān)黃金交易場(chǎng)，那一次吃虧的人都還記得他。對外匯市場(chǎng)，馬科斯更有深刻體會(huì )，他說(shuō)：有一段時(shí)間，我做外匯量很大。比如里根當選總統后那幾年，美元很強，我經(jīng)常拋空幾億馬克，這樣大的進(jìn)單量當時(shí)并不多見(jiàn)。由于外匯市場(chǎng)是24小時(shí)運轉，非常勞累。睡覺(jué)時(shí)我總是每隔兩個(gè)小時(shí)起來(lái)一次看市場(chǎng)。澳洲盤(pán)、香港盤(pán)、蘇黎世盤(pán)和倫敦盤(pán)都是晚上，我每一盤(pán)都看，結果婚姻破裂了。
問(wèn)：你晚上起來(lái)看其他市場(chǎng)，是不是怕紐約盤(pán)開(kāi)市時(shí)自己方向反了?
答：是的。雖不常發(fā)生，但總要警惕。這樣可以防止吃跳空的虧。我記得有一次，大概是1978年年底，當時(shí)美元被殺得一塌糊涂。我和柯夫納合作甚密，天天談美元的走勢。有一天我們注意到美元莫明其妙地走強，沒(méi)有任何消息可以解釋價(jià)格的大動(dòng)。我們趕緊平掉所有外幣買(mǎi)單。那個(gè)周末，卡特總統宣布了支持美元計劃，要是我們等到紐約盤(pán)開(kāi)盤(pán)，我們早就完蛋了。那件事證明了我們的一個(gè)想法：大玩家，包括政府，總是有小道消息。如果我們發(fā)現無(wú)法理喻的意外價(jià)格波動(dòng)，總是先出場(chǎng)，然后再查原因。我的意思是，出于禮貌，美國政府事先把消息通告歐洲中央銀行，它們常常在美國政策公布之前先采取行動(dòng)。因此價(jià)格總是在歐洲盤(pán)先動(dòng)，盡管新政策是我們這邊提出的。如果是歐洲人發(fā)起的，那價(jià)格自然也是在歐洲盤(pán)先動(dòng)。我認為最好的交易時(shí)間常常是歐洲盤(pán)。
問(wèn)：你除了早期賠錢(qián)外，還有哪些失敗的教訓呢?
答：最慘的一次是德國中央銀行干涉市場(chǎng)那次。當時(shí)我做得好好的，買(mǎi)了很多馬克。德國中央銀行突然決定進(jìn)場(chǎng)懲罰投機客。我打電話(huà)過(guò)去，得知5分鐘賠了250萬(wàn)，趕緊砍單出場(chǎng)，而不是坐待250萬(wàn)虧損變成1000萬(wàn)。但半個(gè)小時(shí)后跌下去的又全部漲了回來(lái)。
問(wèn)：你又跟進(jìn)了沒(méi)有?
答：沒(méi)有。到那時(shí)我已毫無(wú)斗志。
問(wèn)：事后看來(lái)，你覺(jué)得當時(shí)砍單對不對?
答：對的。但事后全走回去，心里總是不好受。
問(wèn)：你覺(jué)得做一個(gè)高手是不是內在的技巧?
答：我覺(jué)得要成為頂尖高手的確需要內在技巧-----天份。這就像出色的小提琴手一樣。但做一個(gè)有競爭力的賺錢(qián)能手是一種可以學(xué)會(huì )的技巧。
問(wèn)：經(jīng)歷過(guò)轉敗為勝，你對初學(xué)者或賠錢(qián)的交易員有何建議?
答：首先，每次進(jìn)單風(fēng)險不得超過(guò)本金的5%，這樣你可以錯20次。第二，一定要有止蝕單，要真進(jìn)場(chǎng)
問(wèn)：你進(jìn)單的同時(shí)是不是出場(chǎng)單也交給經(jīng)紀人呢?
答：是的。還有一點(diǎn)，進(jìn)單后要是感到不妙，不要怕難為情，該出場(chǎng)就馬上出場(chǎng)。心里不踏實(shí)時(shí)先出場(chǎng)，好好睡一覺(jué)。我經(jīng)常那樣做，第二天就全都清楚了。
問(wèn)：你有時(shí)出場(chǎng)后不久是不是又馬上進(jìn)場(chǎng)?
答：是的，常常是第2天。你進(jìn)場(chǎng)后沒(méi)法思考。出場(chǎng)后才能想清楚。
問(wèn)：你對新手有何忠告?
答：也許最重要的原則是守住贏(yíng)單，砍斷輸單。兩者同樣重要。贏(yíng)單要是不守住，輸單就賠不起。要根據自己的判斷做單。我有許多朋友都是有才氣的高手。我常常提醒自己，要是盲目跟著(zhù)他們做一定賠錢(qián)。他們有的人贏(yíng)單守得好，但輸單可能守得太長(cháng)了點(diǎn);有的人砍單很快，但贏(yíng)單也走得快。你堅持自己的風(fēng)格，可能好的、壞的都沾。若楞去學(xué)別人的風(fēng)格，結果可能兩邊的缺點(diǎn)都讓你趕上。
問(wèn)：什么觀(guān)念最容易讓人上當。
答：你以為專(zhuān)家的建議一定靠得住。要真是個(gè)專(zhuān)家倒真可以幫上忙。比如說(shuō)，你如果是保羅·瓊斯的理發(fā)師，而他正好和你談市場(chǎng)，那倒不妨聽(tīng)一聽(tīng)。一般說(shuō)來(lái)，所謂專(zhuān)家，自己都不做單。一般的經(jīng)紀人永遠不可能是交易高手。聽(tīng)信經(jīng)紀人的話(huà)最容易輸錢(qián)。做單需要個(gè)人親自努力，要自己做功課。
問(wèn)：還有別的錯覺(jué)嗎?
答：有一種想法很蠢：市場(chǎng)到處是陰謀。我認識世界上許多大交易員，可以說(shuō)百分之九十九情況下市場(chǎng)比誰(shuí)都大，遲早會(huì )走到它要去的地方。例外是有的，但持續不久。
問(wèn)：直覺(jué)對做單有多重要?
答：非常重要。高手直覺(jué)都很靈。勇氣也很重要： 要敢試、敢敗、敢拌，不順時(shí)要能挺住。
問(wèn)：你碰到連續輸錢(qián)時(shí)怎么辦?
答： 過(guò)去我曾試過(guò)加單，但不管用，后來(lái)我就盡可能減少做單量，要是太糟，干脆停做。但往往不會(huì )壞到那種地步。
問(wèn)：很少有人像你這么成功的。你覺(jué)得自己有什么與眾不同之處?
答：我腦子很開(kāi)放。我不管感情上能不能接受，只要理智上認為正確的信息都接受。
問(wèn)：你每天都記錄自己的實(shí)際資本嗎?
答：我過(guò)去常做記錄。這很有用。如果你的資本有下降的趨勢，那是減少做單量重新評估的信號?；蛘吣惆l(fā)現自己賠得比賺得快，那也是一種警告。
問(wèn)：市場(chǎng)與市場(chǎng)之間有多少共同之處? 比如說(shuō)，你能像做玉米那樣做外匯和債券嗎?
答：我覺(jué)得一通百通。原則都是一樣的。做單是一種感情，是大眾心理：貪和怕。任何情況下都是一回事。
炒外匯經(jīng)典案例－喬恩·納賈里安
“我們來(lái)到這里，目的是為了賺錢(qián)?！?/span>
致命的吸引力
我發(fā)現頂尖交易員都具備一項共通的特質(zhì)，他們熱愛(ài)自己的工作。他們的執著(zhù)與熱忱創(chuàng )造出生命的活力，就象吹著(zhù)帆船的強風(fēng)，一切并不追求特殊的目的。
“我想，交易必須讓你覺(jué)得很自在。如果你覺(jué)得不自在，那么交易可能不是你的終生事業(yè)，交易生涯不會(huì )很長(cháng)。很多交易員都經(jīng)常說(shuō)，‘如果我大撈一筆的話(huà)，要搬到迷人的海邊，經(jīng)營(yíng)一家沖浪公司和休閑運動(dòng)公司’，我永遠辦不到這點(diǎn)。我沉迷于交易，必須感受市場(chǎng)，實(shí)際從事交易。我所謂的沉迷，并不象賭徒離不開(kāi)賭臺，但我確實(shí)離不開(kāi)市場(chǎng)。我沒(méi)有辦法只監督下面的人進(jìn)行交易，我必須自己來(lái)?！?/span>
“我自認為是不錯的管理人才，但如果某個(gè)人提供一份管理的工作給我，薪水與我目前賺的錢(qián)一樣多，我也不可能接受，因為我希望從事交易。交易是人生不可或缺的部分?！?/span>
請注意，喬恩·納賈里安并沒(méi)有提到金錢(qián)是交易之所以有趣的原因。他因為交易本身而熱愛(ài)交易。如果你對于交易也有類(lèi)似的感覺(jué)，那就算得上是少數的異類(lèi)。如果你想測試自己對于交易的感覺(jué)，不妨寫(xiě)下十種你覺(jué)得最有趣的事?？纯唇灰锥嗫旆从吃谀愕哪X海里，就可以知道你對于交易的熱愛(ài)程度。
追求夢(mèng)想的毅力
我們不應該認為喬恩·納賈里安在交易活動(dòng)中無(wú)往不利。有些時(shí)候，他也會(huì )受到挫折；有些時(shí)候，他必須依賴(lài)毅力渡過(guò)難關(guān)。
“剛踏入這個(gè)行業(yè)的時(shí)候，我覺(jué)得自己不適合。一切都漫無(wú)頭緒，對于我來(lái)說(shuō)，衍生性產(chǎn)品的訂價(jià)是一個(gè)大問(wèn)題，我完全缺乏這方面的背景。交易員究竟如何評估價(jià)格，他們對于經(jīng)紀商提出的買(mǎi)/賣(mài)報價(jià)究竟如何反應，我完全摸不著(zhù)頭緒。所以，最初三個(gè)月的經(jīng)驗讓我充滿(mǎn)挫折感，全然搞不清楚衍生性產(chǎn)品的訂價(jià)?！?/span>
“可是，我還是咬緊牙關(guān)撐過(guò)來(lái)，慢慢就開(kāi)竅了。我想，我的優(yōu)勢是工作精神與解決問(wèn)題的能力。工作精神來(lái)自于我的家庭，解決問(wèn)題的能力來(lái)自于我這輩子遭遇的困境。我偏好推理的工作。即使在這段最困難的期間，我還是沒(méi)有回頭，太棒了。當然，對于許多事情，你永遠可以學(xué)到不同的處理方法、較佳的處理方式。這是一個(gè)充滿(mǎn)樂(lè )趣的行業(yè)，我每天早晨都迫不及待地想進(jìn)辦公室。我實(shí)在太幸運了?！?/span>
喬恩·納賈里安之所以有今天，并不是因為他本來(lái)就熱愛(ài)交易，而是通過(guò)毅力去探索與體會(huì )。面對著(zhù)交易困境，我們大家都應該秉持相同的精神。
“剛踏進(jìn)這個(gè)行業(yè)的時(shí)候，問(wèn)題是沒(méi)有人可以照顧我，必須完全自行摸索。我的足球經(jīng)紀人原本應該照顧我；可是，他對于交易的認識也只局限于節約稅收的范圍，一旦超過(guò)節約稅收的領(lǐng)域，他什么也不懂。所以，最初進(jìn)入場(chǎng)內的時(shí)期，沒(méi)有人帶領(lǐng)我。掛牌選擇權當時(shí)還是新玩意，即使有一些人了解，他們也絕對不愿意泄漏這方面的優(yōu)勢?！?/span>
“最后，我終于找到一位懂得選擇權的人，我愿意免費幫他工作，只求他帶領(lǐng)我踏進(jìn)門(mén)檻，教我如何交易。這是黑暗中的第一道光芒。我想，不論你是男人還是女人，決心最重要。當然，女人必須面臨更大的障礙；我們那里大約只有2％的女性交易員。美國的每家交易所，女性交易員的人數都很少，所以我認為女性必須克服更大的障礙。另外，沒(méi)有人愿意新的競爭者加入，沒(méi)有人愿意‘引狼入室’。如果被擋在門(mén)外，必須具備拿頭撞門(mén)的勇氣，否則你不會(huì )成功?！?/span>
是否需要良師？
許多優(yōu)秀交易員都又可供模仿的良師。這可能引發(fā)一個(gè)問(wèn)題：何謂良師？
“根據我的經(jīng)驗，場(chǎng)內最炙手可熱的交易員，通常也是最差勁的師傅。他們可能絕頂聰明，充分了解交易的方法，但這些訣竅都無(wú)法傳授給你。所以，我會(huì )找一些成功的交易員，但不要紅得發(fā)紫。一般來(lái)說(shuō)，最紅的交易員，討教的人也最多，根本輪不到你。如果是我的話(huà)，我會(huì )找一些資金不是很雄厚的交易員，他們必須掌握十八般武藝，從各種不同的角度來(lái)運用有限的資本。銀行交易員幾乎擁有無(wú)限的資本?！?/span>
“大型機構的交易員也是如此——摩根·斯坦利、高盛和巴黎巴，總之，擁有無(wú)限資金。這些人很容易完成他們那部分的工作，但未必了解如何運用有限的資金。因此，我會(huì )找一些財力不是特別雄厚的人，或許不是最紅的交易員，但是績(jì)效穩定?！?/span>
交易通訊刊物：取代師傅
如果找不到一位好師傅，也不代表會(huì )無(wú)指望。如同納賈里安解釋的，還是有一些東西可以取代師傅。
“在美國，許多人都訂購交易通訊刊物。通過(guò)電腦網(wǎng)絡(luò )彼此交換心得，這也是一種可能性。當然，因為頂尖的交易員，他的個(gè)性、交易風(fēng)格與投資目標都可能和你不同。所以，不妨上網(wǎng)試試，或許會(huì )有一些收獲?！?/span>
“另一個(gè)方法是閱讀書(shū)籍和雜志上的文章，看看哪一位專(zhuān)家的交易風(fēng)格跟你對路。我想，市場(chǎng)上不乏優(yōu)秀的交易員，但他們的交易手法不見(jiàn)得適合你?？墒?，你說(shuō)不定可以找到某個(gè)人，他管理資金的方法與處理風(fēng)險的心態(tài)都讓你覺(jué)得很自然，這才有用處。你不能拿一個(gè)方塊硬擠到圓洞里。我希望交易伙伴的風(fēng)格讓我覺(jué)得舒服，惟有如此，我才會(huì )每天都想工作?！?/span>
判斷某個(gè)模仿對象是否符合你的個(gè)性之前，首先應該考慮一些問(wèn)題：
你偏愛(ài)通過(guò)非常數學(xué)化、機械化的方法從事交易，還是采用比較依賴(lài)直覺(jué)的方法？
交易的時(shí)間架構如何？你喜歡短線(xiàn)交易還是長(cháng)線(xiàn)投資？
你偏愛(ài)的交易工具是什么？舉例來(lái)說(shuō)，某些人喜愛(ài)選擇權的程度超過(guò)期貨。
你可以通過(guò)這些問(wèn)題的答案來(lái)“尋師學(xué)藝”。舉例來(lái)說(shuō)，假定我偏愛(ài)選擇權，希望通過(guò)技術(shù)分析與短期的基本分析進(jìn)行交易。在這種情況下，我希望資金的系統能夠讓部位在開(kāi)倉之后的十個(gè)交易日內平倉。這種交易風(fēng)格不能依賴(lài)任何一位師傅，但三者結合之后，或許可以強化我已經(jīng)具備的概念。
優(yōu)秀交易員的素質(zhì)
競爭心態(tài)
喬恩·納賈里安強調一些優(yōu)秀交易員必須具備的素質(zhì)。
“當我的經(jīng)紀人引導我們進(jìn)入交易圈子時(shí)，他同時(shí)挑選幾位職業(yè)運動(dòng)選手，因為我們具備自律精神，個(gè)性外向，競爭欲望強。就場(chǎng)內交易來(lái)說(shuō)，個(gè)性?xún)认虻娜撕茈y成功?！?/span>
“我想，他的看法沒(méi)錯。我目前也是通過(guò)這些素質(zhì)條件招募交易員。競爭的欲望讓你敢扣下扳機，進(jìn)場(chǎng)交易。自律精神讓你知道什么時(shí)候應該認賠。這可能是場(chǎng)內交易員最重要的兩項心理素質(zhì)。對于樓上那些場(chǎng)外交易員來(lái)說(shuō)，自律精神則是他們跟我們搶飯碗的最重要利器?！?/span>
場(chǎng)內交易員需要具備旺盛的競爭欲望，因為他們每天都必須長(cháng)時(shí)間在基本上是男人的圈子里打滾，這些人都聞起來(lái)怪怪的，大家擠來(lái)擠去，滿(mǎn)嘴三字經(jīng)。對于每一筆交易，他們幾乎都必須提供買(mǎi)價(jià)和賣(mài)價(jià)。在這種環(huán)境下，很容易讓人覺(jué)得精疲力盡。
自律精神
停留在“舒適界限內”的自律精神
在本書(shū)的每一篇訪(fǎng)問(wèn)中，有一點(diǎn)非常清楚：自律精神是天字第一號的原則，是交易員必須具備的最重要特質(zhì)。自律精神就是“做應該做的事情”；可是，在交易領(lǐng)域內，應該做的事往往也是最難做。
“自律精神最重要。永遠都要有自律精神，因為你隨時(shí)都必須砍倉。必要的情況下，我們就砍掉倉位，不論損失多大，也不論潛能多高?？傊?，砍掉，認賠，然后繼續前進(jìn)。有時(shí)候，你就是必須壯士斷腕——眼睛一閉，砍下去?！?/span>
“我告訴公司里的交易員：‘忘掉你的買(mǎi)進(jìn)成本，忘掉你的放空價(jià)位，目前的部位是不是好交易？’如果行情將持續不利于部位，就是差勁的交易，不管成本多高，立即認賠。如果風(fēng)險系數已經(jīng)太高，如果交易已經(jīng)穿越合適的門(mén)檻，如果你已經(jīng)跨出舒適界限，市場(chǎng)會(huì )幫你戴上眼罩，你只能看到損失，再也看不見(jiàn)其它的機會(huì )。所以，你會(huì )被綁住手腳，只能抱著(zhù)損失墮入萬(wàn)丈深淵。這種情況下，你必須認賠，然后一切豁然開(kāi)朗，你又進(jìn)入舒適界限內，重新開(kāi)始，繼續進(jìn)行下一筆交易，好好盤(pán)算自己怎么爬出來(lái)，絕對不能存著(zhù)僥幸心理，希望一支全壘打讓你反敗為勝?！?/span>
“我認識一些樓上的交易員，他們的分析能力一級棒，但沒(méi)有辦法與小朋友交易棒棒糖。事實(shí)上，他們不是不能賺錢(qián)，但你不能象小鳥(niǎo)一樣吃東西，卻象大象一樣拉……。所以，你不能夠交易順利的時(shí)候賺個(gè)一元五角，不順利的時(shí)候賠兩、三塊。即使你對于行情的判斷有七成正確性，如果判斷正確的時(shí)候賺一塊，不正確的時(shí)候賠三塊，恐怕總是在原地打轉?！?/span>
如同納賈里安解釋的，交易員需要自律精神，關(guān)鍵是要能夠認賠。認賠不僅僅是為了避免損失擴大，同時(shí)也是為了避免交易心態(tài)受到扭曲。迎面而來(lái)的雪球越滾越大，勢必讓你脫離舒適界限，影響其它部位的交易。換言之，一個(gè)部位的損失可能帶領(lǐng)其它部位陷入損失，或坐失獲利機會(huì )。
認賠的心理效益
即使認賠的自律精神，也能夠帶來(lái)一些情緒效益。
“如果你的情緒涉入太深，這個(gè)行業(yè)可以把你生吞活剝，啃得尸骨不存。我們的交易員都相當情緒化，但發(fā)生的時(shí)機必須正確。當你面對損失的時(shí)候，就必須六親不認，該砍就砍，然后繼續前進(jìn)?！?/span>
“事實(shí)上，我也聽(tīng)到一些相反的故事。我想是杰西·利弗莫爾吧，他是一位偉大的交易員。據說(shuō)周?chē)娜硕伎梢詮乃姆磻私馑慕灰谞顩r。當他處于獲利狀態(tài)，脾氣很壞，經(jīng)常說(shuō)‘混蛋’之類(lèi)的話(huà)，對每個(gè)人都非常不友善?？墒?，當他處于虧損狀態(tài)，就妙語(yǔ)連珠，跟每個(gè)人開(kāi)玩笑。如果部位發(fā)展不順利，態(tài)度非常輕松，因為他認賠。他的心態(tài)是，‘當行情發(fā)展不利時(shí)，很容易處理，因為我有自律精神，只要認賠就可以了，一切都顯得輕而易舉?？墒?，如果行情發(fā)展順利，那就麻煩了，你必須很有耐心尋找扣動(dòng)扳機的時(shí)機，壓力非常大?！?，對于利弗莫爾來(lái)說(shuō)，如果行情發(fā)展有利于部位，他覺(jué)得承受壓力，脾氣就很壞?！?/span>
“我們的情況也差不多是如此，部位發(fā)生虧損，斷然認賠，然后繼續前進(jìn)。我們通常覺(jué)得不高興?？墒?，當行情發(fā)展有利時(shí)，我們覺(jué)得很高興，因為部位持續累積獲利。所以，心理反應上或許不同于利弗莫爾，但基本的概念還是一樣。認賠很簡(jiǎn)單，因為這已經(jīng)是機械化的行為，我們有一套方法來(lái)處理，然后繼續往前，進(jìn)行另一筆交易?！?/span>
因此，認賠的自律精神讓情況變得更單純，專(zhuān)門(mén)治療胃痛、失眠，讓你繼續前進(jìn)。如同納賈里安解釋的，認賠相當于拋棄痛苦，使你得以繼續交易。如果你還在照顧損失的傷口，勢必無(wú)暇尋找其它的機會(huì )。
“有些交易員說(shuō)：‘老天，我是個(gè)笨蛋。完全是因為這個(gè)星期沒(méi)有上教堂，因為三歲的時(shí)候我打破***花瓶?！@些人看起來(lái)很好笑，找一些奇怪的理由譴責自己。對于我們來(lái)說(shuō)，‘這是游戲的一部分，人生的一部分’。每隔一陣子，就必須燒毀甘蔗作物，讓這些灰燼滋養大地，讓土地變得更肥沃。從錯誤中學(xué)習，這是不可避免的過(guò)程。發(fā)生錯誤，就必須吸取教訓，因為你已經(jīng)付出代價(jià)?！?/span>
雖然有30％的交易發(fā)生虧損，但納賈里安還是獲利。這讓我記起一段杰克·尼克勞斯的話(huà)，解釋他打高爾夫球的成功之道：“我想，我失控的次數稍微低于別人?！比缤{賈里安接下來(lái)解釋的，及時(shí)認賠可以讓你保留情緒上的精力，運用于更適當的場(chǎng)合。
“拍背安慰自己的時(shí)候，我不會(huì )把手臂折斷。另外，我想我很擅長(cháng)于處理惡劣情況。當每個(gè)人都覺(jué)得很惶恐的時(shí)候，這也是我思路最清晰的時(shí)刻。坦白講，這是趁火打劫的時(shí)機，你必須抓住別人的恐慌帶來(lái)的機會(huì )。很多交易員可以辦到這點(diǎn)，因為他們始終都在自己的痛苦忍受限值內進(jìn)行交易。每個(gè)人都有容忍的極限，甚至喬治·索羅斯也不例外。只要痛苦超出限度，就不應該傻傻地坐在那里忍受。每當犯錯的時(shí)候，我就理所當然地認賠，當別人覺(jué)得恐慌的時(shí)候，我絕對不會(huì )恐慌?！?/span>
所以，迅速認賠至少有六個(gè)理由：
* 最后的結果可能是更大的損失。
* 忙著(zhù)“救火”讓你錯失其它的交易機會(huì )。* 基于“彌補”的心理，你可能結束一些不應該結束的獲利部位。
* 為了照料一個(gè)無(wú)可救藥的部位，可能導致其它部位的損失。
* 套牢資金而不能運用于報酬率更高的機會(huì )。
* 你應該緩和壓力，讓情緒平靜下來(lái)，提高控制能力。
培養自律精神
納賈里安培養自律精神的方法，就如同我們養成習慣一樣——把痛苦與不舒服關(guān)聯(lián)到某些行為。
“身為場(chǎng)內交易員，當你犯錯的時(shí)候，你是在300多個(gè)人面前犯錯。如果你必須在晚宴上認錯，情況已經(jīng)夠尷尬了?；谙嗷ジ偁幍男睦?，場(chǎng)內的交易員即使不是敵人，他們也非常樂(lè )意見(jiàn)到你犯錯，在這種場(chǎng)合，認錯確實(shí)困難?！?/span>
“每當一位新手來(lái)到場(chǎng)內，交易員都會(huì )想著(zhù)：‘我開(kāi)一家麥當勞，現在對街開(kāi)一家漢堡王。他或許不是我的敵人，但絕對是我的競爭對手，千萬(wàn)不要搶走我的生意?！诮灰讏?chǎng)內，我面對的都是競爭對手。我們都買(mǎi)進(jìn)、賣(mài)出，一切都發(fā)生得很快，大家都隨時(shí)準備搶先下手，誰(shuí)的手腳利落，誰(shuí)就贏(yíng)，獲利裝進(jìn)錢(qián)包。所以，對于我來(lái)說(shuō)，最困難的部分就是如何學(xué)習在大家面前認錯，而且不覺(jué)得困擾?！?/span>
“就象做錯事的時(shí)候，媽媽或教練給你一巴掌。當你準備撥弄這個(gè)或玩弄那個(gè)的時(shí)候，突然……一巴掌過(guò)來(lái)。最后，你自然就不會(huì )做某些事情。我就是如此培養自律精神。不論你多么棒，都必須坦然認賠。舉例來(lái)說(shuō)，我們每天平均從事2萬(wàn)張選擇權交易，如果一筆交易平價(jià)為10張，一天就有2000筆交易。即使我非常棒，其中70％的交易都獲利，但還有30％發(fā)生損失，相當于600筆交易。我們的交易非常頻繁，絕對需要自律精神。對于讀者和非專(zhuān)業(yè)交易者來(lái)說(shuō)，即使經(jīng)常進(jìn)出，每天可能也只有兩、三筆交易?？墒?，我們每天的交易量實(shí)在太大，不能沒(méi)有自律精神?！?/span>
按照納賈里安的說(shuō)法，交易的自律精神是一種可以學(xué)習的東西。
“我認為自律精神是一種經(jīng)過(guò)學(xué)習的反應。你可以教導其他的人養成這種習慣；可是，如果他們有問(wèn)題的話(huà)，你就必須狠一點(diǎn)——絕對不允許他們失控。跟自己打交道，必須非常、非常老實(shí)。最重要的一點(diǎn)，每筆交易都必須設定目標。如果我準備進(jìn)行一筆交易，在30美元買(mǎi)進(jìn)某支股票，因為我認為價(jià)格可能漲到35美元，那就必須設定下檔的極限——例如：25美元——如果判斷正確的話(huà)，我可以賺進(jìn)5美元，所以萬(wàn)一判斷錯誤，損失絕對不可以超過(guò)5美元。所以，我設定股票的上檔目標，下檔的損失絕對不允許超過(guò)我判斷正確的獲利程度?！?/span>
關(guān)于如何培養自律精神，納賈里安提到一些方法。歸根到底，缺乏自律完全來(lái)自于放縱心理。舉例來(lái)說(shuō)，面對一種情況，你有兩個(gè)心理路徑通往兩個(gè)不同的反應行為。在心理層面上，你會(huì )挑選阻力最小的路徑，感覺(jué)上最舒服、最沒(méi)有痛苦的路徑。對于非專(zhuān)業(yè)交易者而言，這條路徑通常也是最放縱而沒(méi)有自律精神的路徑。換言之，面對一筆失敗的交易，認賠不是阻力最小的路徑。對于頂尖交易員，自律的路徑也就是最不痛苦的路徑。身為場(chǎng)內交易員，納賈里安就是如此。他很快就發(fā)現，在眾多交易員面前累積嚴重的虧損相當于痛苦的巴掌。于是，他讓自己進(jìn)入狀況，不愿意當巴甫洛夫的狗。
提高自律精神的方法還包括：
* 每筆交易都必須設定目標，預先安排出場(chǎng)的價(jià)位；風(fēng)險/報酬比率至少必須1：1。
* 必須誠實(shí)對待自己；你是否逃避現實(shí)而不愿承認損失？是否希望走一條最不痛苦的路徑？
* 運用堅決的意志力。
* 讓某人監督你的交易，讓他阻止你犯錯。舉例來(lái)說(shuō)，如果你在家里從事交易，讓老公（或老婆）監督你。
認知交易風(fēng)險
衍生性產(chǎn)品是風(fēng)險管理工具。就如同任何商品一樣，你可以通過(guò)買(mǎi)進(jìn)或賣(mài)出來(lái)控制風(fēng)險。衍生性產(chǎn)品是轉移風(fēng)
險的交易工具。頂尖交易員對于風(fēng)險的性質(zhì)都有深刻的體會(huì )，最顯著(zhù)的特色或許是：他們都討厭風(fēng)險，他們都防范錯誤的可能性。
“我非常排斥風(fēng)險。你或許看到某些人在墻上掛著(zhù)：‘風(fēng)險不是你賺錢(qián)的唯一方法?！⑷魏尾课欢急仨氉屪约好魈炷軌蚶^續交易。這點(diǎn)非常重要。保留明天的交易實(shí)力，其重要性超過(guò)今天不能獲利。我們永遠竭力控制風(fēng)險，竭力設定底限。假定我希望做空行情，就如同我現在對于美國股市的看法（），因為我認為利率將走高而對市場(chǎng)構成壓力。在這種情況下，我采取裸露的空頭策略嗎？當然不會(huì )，我們買(mǎi)進(jìn)賣(mài)出選擇權，每當行情下跌，我們就買(mǎi)進(jìn)一堆買(mǎi)進(jìn)選擇權，鎖定既有的獲利，防范行情上揚而迫使我們吐回到手的獲利。每年都只有幾次好機會(huì )。聯(lián)邦儲備局打算提高利率，這當然是做空行情的機會(huì )?？墒?，我們會(huì )繼續調整避險部位而鎖定獲利，絕對不會(huì )采用單純的多頭或空頭策略?！?/span>
“當我們進(jìn)場(chǎng)交易，都會(huì )采用避險策略。（經(jīng)過(guò)避險之后，如果一個(gè)部位發(fā)生損失，另一個(gè)部位就會(huì )提供獲利。避險相當于是防范錯誤的保險。舉例來(lái)說(shuō)，如果買(mǎi)進(jìn)買(mǎi)進(jìn)選擇權，可以銷(xiāo)售其他履約價(jià)格或到期月份的買(mǎi)進(jìn)選擇權或買(mǎi)進(jìn)賣(mài)出選擇權。）我們對于行情的看法可能非常偏空，聯(lián)邦儲備局隨時(shí)可能宣布調高利率，但我們一定會(huì )采取某些避險手段，萬(wàn)一判斷錯誤才不會(huì )傷及筋骨。每一天的交易時(shí)段內與交易結束時(shí)，我們都會(huì )評估市場(chǎng)是否同意我們的預設立場(chǎng)。如果答案是肯定的，我們就繼續持有風(fēng)險部位，向下調整避險價(jià)位。如果我們認為市場(chǎng)的下檔空間已經(jīng)不大，行情可能觸底回升，我們就會(huì )結束賣(mài)出選擇權的多頭部位，但是否會(huì )因此繼續持有買(mǎi)進(jìn)選擇權的裸露多頭部位呢？不會(huì )，除非我們認為市場(chǎng)具有上檔潛能，我們不會(huì )單純撤掉風(fēng)險部位，讓原先的避險部位變?yōu)槁懵兜娘L(fēng)險部位。這不是我們進(jìn)行交易的方法?！?/span>
納賈里安強調一個(gè)事實(shí)，交易不是生死一搏的賭局。留得青山在，不怕沒(méi)柴燒。為了繼續留在場(chǎng)內，今天就不能輸掉所有的籌碼。所以，雖然沒(méi)有避險的裸露部位能夠提供更高的獲利潛能，但這不是他的交易方法。避險部位相當于一份保單，這或許是人們常有的投機心理；可是，一場(chǎng)災難可能掃光你的家當，明天再也不能進(jìn)場(chǎng)。因此，風(fēng)險管理必須具備避險的自律精神。
“當我們建立價(jià)差交易或避險交易時(shí)，經(jīng)常會(huì )想:‘老天，如果哪個(gè)人把我綁住塞進(jìn)柜子里，我現在就賺翻了?！虼斯蓛r(jià)持續下跌，我們就繼續向下展延避險的買(mǎi)進(jìn)選擇權。沒(méi)錯，這就是避險者必須承擔的詛咒?？墒?，這也是我們每天能夠安心睡覺(jué)的理由?！?/span>
納賈里安知道自己買(mǎi)了災難保險，所以比較能夠放松。
“經(jīng)過(guò)星期五大跌148點(diǎn)之后，局面實(shí)在很慘，幾乎找不到買(mǎi)盤(pán)。在這種情況下，如果我被卡在一個(gè)部位中，勢必很慌張?？墒?，我們睡得象嬰兒一樣甜。當時(shí)，我人在紐約，正享受一段美好時(shí)光。事實(shí)上，我在星期五甚至沒(méi)有進(jìn)入交易大廳，因為我們已經(jīng)布局妥當，交易會(huì )按照計劃進(jìn)行?！?/span>
納賈里安繼續解釋避險的效益。
“當然，我們有時(shí)候也希望自己沒(méi)有按規矩辦事，但通常還是慶幸自己具備的自律精神。我們看到很多人押進(jìn)所有的籌碼，準備狠狠揮出一支全壘打。即使面臨重大的行情，即使準備揮出全壘打，我們還是會(huì )控制風(fēng)險的程度。即使我們買(mǎi)進(jìn)許多溢價(jià)的賣(mài)出選擇權，還是會(huì )銷(xiāo)售溢價(jià)賣(mài)出選擇權作為避險。雖然我們認為行情將大跌，仍然會(huì )控制風(fēng)險。舉例來(lái)說(shuō)，如果在4美元買(mǎi)進(jìn)賣(mài)出選擇權，銷(xiāo)售其它賣(mài)出選擇權而賺進(jìn)2美元，結果只承擔2美元的風(fēng)險。所以，我們能夠長(cháng)時(shí)間坐在賭桌上。那些沒(méi)有避險的人，萬(wàn)一遭逢不利行情，恐怕只有拍拍屁股走人，但我們可以繼續玩下去?！?/span>
由于避險的緣故，納賈里安可以留在舒適界限內，發(fā)揮更敏銳的判斷力。不妨回想一下，前一次行情大漲或大跌而讓你陷入恐慌的情況。你是否有世界末日的感覺(jué)？是否讓你覺(jué)得胃部絞痛？是否影響其它的交易決策？若是如此，你是否考慮避險？當然，你必須盤(pán)算避險的成本，必須評估風(fēng)險部位愿意放棄多少獲利潛能。另外，你也需要考慮避險如何影響風(fēng)險/報酬比率，何時(shí)增加或減少避險部位。風(fēng)險完全沒(méi)有問(wèn)題；只要愿意的話(huà)，你就能夠精確控制它。
納賈里安提到一個(gè)例子，說(shuō)明避險的重要性。這段故事發(fā)生在與30日，涉及明尼阿波利斯的一家導尿管制造商。默丘里是這家公司的指定主要造市商。
“一天之內，股價(jià)由每股88美元跌到56美元。市場(chǎng)持續拋空行情，我們也整天一直接手。另外，我們也持有賣(mài)出選擇權的空頭部位，每當行情下跌超過(guò)某個(gè)程度，我們就銷(xiāo)售賣(mài)出選擇權，所以做多行情的部位持續累積，而且銷(xiāo)售的數量越來(lái)越大。事實(shí)上，這完全違背應有的做法。這波走勢剛開(kāi)始的時(shí)候，我們損失100萬(wàn)美元，走勢過(guò)程中，損失累積到數百萬(wàn)。最后，我們總算清醒過(guò)來(lái)，回頭采取我們最擅長(cháng)的手法：任何交易都必須局限損失。大約在兩個(gè)月的期間內，我們慢慢把損失彌補過(guò)來(lái)，完全依靠我們的自律精神?！?/span>
“如同我說(shuō)的，我不在意你今天賺多少錢(qián)，我要你明天繼續保持賺錢(qián)的能力。當時(shí)，我們的交易員打算大賺一筆，因為盈余報告公布之前，權利金高得離譜，所以他們就一直賣(mài)。我們不應該只建立單一方向的部位。我們應該買(mǎi)一點(diǎn)保險，但顯然沒(méi)有這么做。事情發(fā)生的時(shí)候，處理這支股票的交易員只看到花花鈔票，盤(pán)算著(zhù)明天的權利金收入可以賺多少錢(qián)。另外，風(fēng)險/報酬比率也不對。我們的交易員知道行情會(huì )下跌，但沒(méi)有想到跌得這么深?！?/span>
“這就是一個(gè)典型的例子，即使我們認為某個(gè)事件發(fā)生的機率高達80％，也不應該絲毫不理會(huì )風(fēng)險。所以，關(guān)鍵的原則是‘我們明天會(huì )如何’，不是我們今天賺多少。我們關(guān)心明天的程度必須超過(guò)今天?！?/span>
風(fēng)險分析：交易就象撲克賭局
由于厭惡風(fēng)險，納賈里安建立任何交易之前，都希望盡可能提高勝算。
“我睡得象嬰兒一樣甜，當我們進(jìn)場(chǎng)建立大額部位時(shí)，勝算通常很高，因為我們已經(jīng)預先做過(guò)功課，非常有信心。萬(wàn)一判斷錯誤，我們就砍掉、認賠，然后繼續前進(jìn)?！?/span>
“某些交易商聘用專(zhuān)業(yè)棋手或職業(yè)賭徒。我們比較重視算牌能力，我不認為這是賭博。當我們去賭場(chǎng)的時(shí)候，目的是工作。惟有知道自己的勝算，才坐上賭桌。我們有幾位交易員能夠記住好幾副牌。進(jìn)場(chǎng)時(shí)，他們希望擁有最高的勝算。交易的情況也是如此，機會(huì )來(lái)的時(shí)候，我們會(huì )算牌，預先設想隨后的計劃，盡可能盤(pán)算我們擁有的優(yōu)勢。桌上已經(jīng)翻開(kāi)很多牌。如果明天即將公布重要的盈余報告，摩根、雷曼或薩洛蒙往往大量買(mǎi)進(jìn)。他們可能掌握資訊的優(yōu)勢，所以我們必須控制風(fēng)險，跟著(zhù)他們的方向下注?！?/span>
“我認為股票漲、跌的機率都差不多。就象賭場(chǎng)里的算牌老手一樣，我們觀(guān)察長(cháng)期走勢圖，盤(pán)算當時(shí)的價(jià)格型態(tài)，下注之前都預先評估獲利潛能是否高于損失風(fēng)險，所以總是能夠取得有利的勝算?？墒?，觀(guān)察圖形本身并不足夠。海底的沉船都有一堆航海圖。所以，我們不能只仰仗圖形?！?/span>
“其次，我們觀(guān)察買(mǎi)方或賣(mài)方。同樣地，在衍生性交易方面，我們觀(guān)察薩洛蒙、摩根·斯坦利與雷曼，如果他們不斷買(mǎi)進(jìn)某支股票，我們知道他們賭行情上漲。我們搜集所有的資訊。如果走勢圖上的價(jià)格型態(tài)很不錯，機構買(mǎi)盤(pán)不斷進(jìn)場(chǎng)，還必須考慮——是否有什么新聞？是否即將公布盈余報告？各方面的評論是否都很有利？是否即將推出新產(chǎn)品？是否有某項法律訴訟即將宣判？經(jīng)過(guò)綜合評估之后，一旦我們實(shí)際押下賭注，總是擁有顯著(zhù)的勝算。很多人不能掌握這類(lèi)的資訊，所以他們更需要讓自己累積更大的勝算?！?/span>
很少人會(huì )把專(zhuān)業(yè)交易員想象為討厭風(fēng)險，綁緊安全帶的人，更別提頂尖交易員了?？墒?，討厭風(fēng)險與安全第一，正是優(yōu)秀交易員的特色。所以，當納賈里安進(jìn)場(chǎng)建立部位時(shí)，他要求獲利潛能必須遠大于潛在損失，即使交易非常不可能發(fā)生損失也是如此。
“我所能夠接受的最低風(fēng)險/報酬比率是1：1，但通常都是2：1或3：1。如果我在30美元買(mǎi)進(jìn)某股票，認定上檔目標是35美元，那么停損就必須能夠設定在29美元或28美元，使得獲利潛能是潛在損失的好幾倍。如果我的看法錯誤，斷然認賠，繼續前進(jìn)?！?/span>
“如果判斷的獲利只有5美元，你不能說(shuō)：‘如果判斷錯誤，我愿意抱著(zhù)股票跌到20美元?！駝t交易生涯恐怕很短暫?！?/span>
我絕對不接受較大的潛在風(fēng)險。即使我認為股價(jià)非漲不可，也不可能為了取得5美元的獲利而承擔10美元的下檔風(fēng)險。這屬于不可接受的風(fēng)險?！?/span>
出場(chǎng)：扣動(dòng)扳機，正中目標
很多交易員非常注意如何篩選交易對象，卻忽略如何結束部位。他們似乎期待交易天神及時(shí)顯靈，告訴他們正確的出場(chǎng)時(shí)機。如何結束部位？這個(gè)問(wèn)題的重要性絕對不次于如何建立部位。對于納賈里安來(lái)說(shuō)，進(jìn)場(chǎng)的理由與出場(chǎng)的理由之間存在密切的關(guān)聯(lián)。
“一旦我們期待的事件發(fā)生之后，就結束部位。建立某筆交易的‘扳機’究竟是什么？如果扳機是盈余報告，那么盈余公布之后，我就扣動(dòng)扳機‘轟’一聲就出場(chǎng)。如果我認為價(jià)格上漲的動(dòng)力來(lái)自于公布新產(chǎn)品、資源勘探或共同基金的資金流入，只要消息證實(shí)之后，立即出場(chǎng)，否則我就不再有任何優(yōu)勢?！?/span>
“我不會(huì )因為《商業(yè)周刊》或《福布斯》雜志的一篇文章而買(mǎi)進(jìn)股票，雖然它們都是不錯的雜志，提供許多資訊。我會(huì )綜合所有的資訊，然后設定一筆交易的扳機。這支股票的價(jià)格驅動(dòng)力究竟來(lái)自何處？如果買(mǎi)進(jìn)的原因是某個(gè)分析師或協(xié)會(huì )推薦的股票，一旦消息公布之后，我就出場(chǎng)，除非還有另外的原因?！?/span>
即使股票沒(méi)有到達目標價(jià)位，扳機的概念也適用，但往往很困難。如果股價(jià)沒(méi)有到達預期的價(jià)位，當然會(huì )失望，你可能會(huì )重新解釋扳機，說(shuō)服自己原先的扳機已經(jīng)不適用，或出現新的扳機；總之，尋找種種理由，避免結束部位。你必須了解這種心理誘惑，想辦法避開(kāi)這個(gè)陷阱。如同納賈里安接下來(lái)解釋的，扳機應該屬于交易計劃的一部分。
“越來(lái)越少交易員從事一些臨時(shí)起意的交易，期貨交易員比較有這類(lèi)的情況。一般來(lái)說(shuō)，衍生性產(chǎn)品交易員的腦海里都會(huì )有一些情節構想，股票將因為某種理由上漲或下跌。然后，他們擬定一些對應計劃，準備處理手中的牌——價(jià)格形態(tài)、公司推薦或其它各種理由。他們評估相關(guān)的資訊，越來(lái)越相信自己應該賭某邊的行情。最后，他們判斷如何在最有把握的情況下進(jìn)場(chǎng)?！?/span>
如何判斷一筆交易不會(huì )太早離場(chǎng)？一個(gè)虧損部位是否可能反敗為勝？這都是交易員經(jīng)常覺(jué)得困擾的問(wèn)題，納賈離安提供了一些建義。
“重點(diǎn)還是在于‘目標交易’。如果交易員采用作戰計劃，設定交易目標，那么他不是砍掉損失，而是砍掉整筆交易。如果我估計股票可能上漲到35美元，結果在27美元認賠，我不是在27美元減少持股，我是在27美元結束交易，我是認賠。接著(zhù)，如果我認為情況發(fā)生變化，基于某種理由相信股價(jià)具備上漲的潛能，是否會(huì )在28美元重新進(jìn)場(chǎng)？當然?？墒?，買(mǎi)進(jìn)的理由絕對不是因為27美元比較便宜，我也不會(huì )在27美元分批出場(chǎng)?！?/span>
“同理，假定我在4美元購買(mǎi)選擇權，上檔目標為6美元，下檔停損為3美元；不久，價(jià)格跌到3美元，只要價(jià)格繼續下跌到3美元，沒(méi)有任何事件會(huì )改變我的心意——立即出場(chǎng)。我不會(huì )減少選擇權的持有數量，而是結束整個(gè)部位。我會(huì )認賠出場(chǎng)，繼續前進(jìn)。我寧可一次就把錯誤處理完畢，不會(huì )重復處理相同的錯誤。拋除痛苦，認賠出場(chǎng)?！?/span>
所以，只要出場(chǎng)目標一觸及，納賈里安就出場(chǎng)。他不會(huì )分批出場(chǎng)，因為沒(méi)有理由這么做；設定目標，如果被觸及，就出場(chǎng)——全有或全無(wú)。
創(chuàng )造自己的運氣
運氣在交易中扮演什么樣的角色？去年的獲利有多大成分來(lái)自于運氣？今年的運氣是否會(huì )變化而造成虧損？納賈里安相信交易確實(shí)涉及運氣?？墒?，對于他來(lái)說(shuō)，運氣不是上帝的旨意，而是周全計劃與詳細盤(pán)算的產(chǎn)物。
“運氣很重要。有些交易員就是運氣不佳?？墒?，你自己也必須負起部分責任：‘一開(kāi)盤(pán)就觸發(fā)我的停損?！缓筘煿拄[鐘、責怪老婆或責怪小孩，就是不認為自己有任何責任：‘這種事什么時(shí)候不能發(fā)生，為何剛好挑在IBM公布盈余的日子或到期日?！瘡哪硞€(gè)角度來(lái)說(shuō)，這確實(shí)是運氣，但也涉及不負責的心態(tài)?！?/span>
阿爾伯特·艾利斯曾經(jīng)說(shuō)過(guò)：“生命中的好時(shí)光，是當你能夠自行決定事物的時(shí)候。你不會(huì )責怪母親、社會(huì )或總統。你必須了解，你控制自己的命運?！?/span>
“我認識一位清算公司的主管，他告訴我，每當交易員找他的時(shí)候，他都會(huì )問(wèn)：‘你是否自認為是一個(gè)運氣很好的人？’交易員通常都會(huì )反問(wèn)：‘你所謂的運氣是什么意思？’他回答：‘你是否認為自己運氣欠佳？走在街上，鳥(niǎo)糞就是掉在你的頭上而不是別人的頭上？你的雨傘是否會(huì )被風(fēng)刮走？你是否被車(chē)子濺了一身污水？如果這些事情都發(fā)生在你身上，那么，我不會(huì )幫你清算?！J為，每個(gè)人在某種程度內都會(huì )創(chuàng )造自己的運氣，你不應該站在積水的旁邊。當然，小鳥(niǎo)要飛過(guò)你的頭頂，你確實(shí)無(wú)能為力?？墒?，如果一些倒霉事總是發(fā)生在你身上，那恐怕就不是運氣的問(wèn)題，很可能是你自己讓倒霉的事情發(fā)生?！?/span>
“有些人會(huì )對自己做一些負面的事。我相不相信運氣？絕對相信。白手起家的人可能過(guò)度崇拜自己。我認為，每件事情都多少涉及一些運氣的成分。如果我剛好在最佳時(shí)機買(mǎi)進(jìn)某支股票——這可能是因為我自己的緣故，也可能是運氣。如果我非常自信，可能認為這是我的技巧；從事后的角度看，我也可能想：‘實(shí)在太運氣了?！覀兺鶎幙梢\氣而不要技巧?！?/span>
“你必須愿意對自己的行為負責。你不能總認為：‘一切都是因為這家伙搞砸了，所以我被套牢，股價(jià)開(kāi)盤(pán)下跌10美元，我卻抱著(zhù)一堆股票，完全無(wú)能為力?！@不是可以接受的借口。你必須有能力說(shuō)：‘我這么做是因為這些理由，結果我錯了，所以我認賠’。這是我希望聽(tīng)到手下交易員說(shuō)的話(huà)?？墒?，許多交易員碰到麻煩的時(shí)候，情況恰好相反。他們希望把一切都歸咎于其他人。所以，負責的態(tài)度非常重要。對于新進(jìn)的交易員，如果一開(kāi)始就出現這類(lèi)推卸責任的傾向，我們就判斷他沒(méi)有多大的成功機會(huì )。我們會(huì )密切觀(guān)察他?！?/span>
不妨回想最近三次的虧損經(jīng)驗，你的反應怎么樣？是否怨天尤人？若是如此，你顯然還沒(méi)有培養正確的責任心態(tài)。缺乏這種責任心，你就不能分析虧損發(fā)生的原因；更重要的，你就沒(méi)有機會(huì )改正錯誤。結果，你將因為一些相同的原因而不斷發(fā)生虧損。
納賈里安相信，很多人看起來(lái)很倒霉，主要是因為他們希望失敗。他們在潛意識中希望失敗，反映在表面的就是一些倒霉的事情。
“我們來(lái)到這里，目的是為了賺錢(qián)。某些人對于生活中的各種事物都存在罪惡感——他們不清楚自己是否值得擁有這個(gè)，是否足夠精明做那個(gè)?！?/span>
納賈里安建義，為了提升自己的運氣，首先需要具備獲勝的欲望。你是否基于某些理由而對于交易成功覺(jué)得不自在？其次，你必須預期某些事情可能出差錯的原因。舉例來(lái)說(shuō)，你是否付款給資料供應商？資料檔案最近有沒(méi)有備份？
耐心等待與出場(chǎng)勇氣，了解其中的差別
從某個(gè)角度來(lái)說(shuō)，交易成功只不過(guò)是掌握時(shí)效；換言之，進(jìn)場(chǎng)與出場(chǎng)的時(shí)機。掌握時(shí)效是一種決策與判斷：你如何知道什么時(shí)候是正確的時(shí)機。
“時(shí)機與耐心很類(lèi)似，當然也存在關(guān)聯(lián)。時(shí)機：什么時(shí)候應該獲利了結？這完全取決于該筆交易的目標。在海灣戰爭期間，我從事IBM的交易，手頭上有一大堆IBM的溢價(jià)買(mǎi)進(jìn)選擇權。由于戰爭引發(fā)的種種不確定因素，價(jià)格波動(dòng)率很高，權利金非常貴。在15美元的整波段漲勢中，我建立許多價(jià)差部位，而不只是賺取1/2點(diǎn)的利潤。如果IBM開(kāi)盤(pán)就上漲15美元，我當然可以立即賺取數百萬(wàn)的利潤?？墒?，為了賺取數百萬(wàn)的利潤，我必須先愿意賺取50000美元，因為我每隔1/2點(diǎn)而分批向上賣(mài)?！?/span>
“某些情況下，行情慢慢攀升或逐步盤(pán)跌，你必須耐心等待。希望在底部或頭部一次搞定的人，總是會(huì )拿到燙手山芋，或是兩手粘乎乎的。我弟弟彼得也在公司進(jìn)行交易，他的自律精神很強，也非常擅長(cháng)掌握時(shí)效。他嘗試判讀場(chǎng)內其他玩家的心理與交易計劃。如果他們持有空頭部位而陷入恐慌中，他就不會(huì )立即結束自己的多頭部位，因為價(jià)格還會(huì )被推高。反之，如果他自己也持有空頭部位，那就非常沒(méi)有耐心了，立即扣動(dòng)扳機，因為他知道場(chǎng)內的其他空頭也需要回補。有時(shí)候應該有耐心，有時(shí)候不能有耐心，你必須了解兩者的差別何在?！?/span>
前述結論的最大問(wèn)題顯然是：“你怎么知道其中的差別？”納賈里安認為，“知道其中差別”的關(guān)鍵在于“按照計劃交易”。
“一部分仰賴(lài)經(jīng)驗，一部分是按照計劃行事。你知道嗎？很多專(zhuān)業(yè)交易員花費大量的時(shí)間擬定交易計劃，但從來(lái)不遵循。這實(shí)在太愚蠢了。我們都不具備揮灑自如的智慧，所以必須按計劃行事。我們必須盡可能讓優(yōu)勢站在自己這邊，所以必須堅持自己的計劃。當然，計劃還是可能調整。盈余報告公布或市場(chǎng)傳出并購的謠言，如果我認為行情可能因此變化，就會(huì )根據新的變量重新調整目標價(jià)位，然后堅持新的交易計劃?！?/span>
所以，在交易過(guò)程中，如果發(fā)生新的情況，還是可以調整交易計劃?？傊?，為了確保進(jìn)場(chǎng)與出場(chǎng)的時(shí)機正確，你必須預先籌劃，把它們納入交易計劃中，然后嚴格遵守。
交易戰術(shù)：
* 如果你對于交易覺(jué)得不自在，交易就不太可能成為終生事業(yè)。
* 交易不可能始終有趣。有時(shí)候，你必須具備毅力渡過(guò)難關(guān)。
* “導師”往往不應該是最炙手可熱的交易員。
* 在通訊刊物、雜志與互聯(lián)網(wǎng)上，尋找那些風(fēng)險管理/交易風(fēng)格與你類(lèi)似的交易者。
* 你必須對自己的部位負起全部的責任。一旦體會(huì )這點(diǎn)，就能夠開(kāi)始排除虧損的原因。
* 你不能象小鳥(niǎo)一樣吃東西，卻如同大象一樣拉……。
* 虧損：保持在“舒適界限”內。
* 虧損會(huì )造成其它部位的更多虧損。
* 認賠可以提供情緒力量。
* 自律精神：每筆交易都設定目標。
* 建立一筆交易的扳機是什么？
* 優(yōu)秀交易員都討厭風(fēng)險，預先防范錯誤的可能后果。
* 你讓自己變得更幸運還是更倒霉？
* 你是否基于某些理由而對于交易成功覺(jué)得不自在？
* 堅持自己的交易計劃，才能夠提升時(shí)機掌握的正確性。
炒外匯經(jīng)典案例－帕特·阿伯
帕特·阿伯從1992年開(kāi)始擔任芝加哥期貨交易所的主席，芝加哥期貨交易所是全球規模最大與歷史最悠久的期貨與選擇權交易所。擔任主席職位之前，從1990年到1993年期間，帕特·阿伯擔任芝加哥期貨交易所的懂事；從1987年到1990年期間，擔任副主席的職位。從1965年以來(lái)，他就是芝加哥期貨交易所的會(huì )員。他也是美中商品交易所的董事會(huì )主席。
“你必須邁前一步，采取某些行動(dòng)，必須咬緊牙關(guān)，承擔風(fēng)險?！?/span>
討論主題：
* 風(fēng)險的性質(zhì)與風(fēng)險管理
* 循序漸進(jìn)的交易
* 出場(chǎng)
* 頂尖交易員的素質(zhì)
為什么要承擔風(fēng)險？
史前時(shí)代就存在風(fēng)險承擔的活動(dòng)。遠在公元前3500年，印度教的經(jīng)典就記載了擲骰子的賭博游戲。所以，比特·伯恩斯坦在《與天抗衡》一書(shū)中提到，“現代的風(fēng)險觀(guān)念來(lái)自于印度－阿拉伯的數字系統，這套系統在七、八百年前傳入西方?！背袚L(fēng)險不僅是古老的游戲與獲利之道，這種心態(tài)也是所有經(jīng)濟發(fā)展的基礎。事實(shí)上，如果人們都不愿意承擔風(fēng)險，絕對不會(huì )有任何形式的發(fā)展。缺少承擔風(fēng)險的人，就不會(huì )有商業(yè)契約或買(mǎi)賣(mài)交易，也沒(méi)有任何的服務(wù)可言。換言之，如果沒(méi)有人愿意承擔風(fēng)險，整個(gè)文明勢必因此而停頓。
“什么事都不干，就成不了任何事。你必須邁前一步，采取某些行動(dòng)，必須咬緊牙關(guān)，承擔風(fēng)險。一位優(yōu)秀的交易員必須從事某些被視為高風(fēng)險的行為。我們承擔風(fēng)險而努力取得道瓊斯的契約。我們贏(yíng)了，芝加哥商品交易所輸了。當然，我們很高興最后的結果是如此。我們在倫敦國際金融期貨交易所的契約銜接上也承擔風(fēng)險。很多會(huì )員都反對這項銜接，他們的觀(guān)念非常狹隘，總認為契約起始于芝加哥，就應該結束于芝加哥?！?/span>
“關(guān)于我們的新交易大樓，我也承擔風(fēng)險——價(jià)值1.82億美元的最新科技建筑，面積60000平方尺的交易中心。前任主席認為風(fēng)險太大，爭議性太高，但我相信這是我們贏(yíng)得道瓊斯契約的主要原因。關(guān)于這點(diǎn)，會(huì )員給我的壓力很大。他們認為投入的資金太多，負債過(guò)重。我想，交易也是如此。你必須踏前一步，承擔風(fēng)險?！?/span>
風(fēng)險管理
只要存在風(fēng)險承擔的行為，就有風(fēng)險管理的必要，就有明確衡量風(fēng)險的需要。雖然風(fēng)險代表不確定、不利事件發(fā)生的機率，但保險代表不利事件發(fā)生帶來(lái)的效益。由于保險，風(fēng)險可以降低到我們覺(jué)得可以接受的程度，使我們愿意從事風(fēng)險行為。原則上來(lái)說(shuō)，風(fēng)險承擔行為提供的效益，不完全來(lái)自于最初承擔的風(fēng)險，還包括保險手段提供的風(fēng)險管理效益，使得風(fēng)險不至于過(guò)高而阻止我們從事某項行為。產(chǎn)品保證書(shū)就屬于保險，觀(guān)察二手車(chē)的概況也屬于保險，銷(xiāo)售員的口頭承諾也是保險。沒(méi)有保險，人們所愿意承擔的風(fēng)險就比較小，使得進(jìn)步與發(fā)展更困難。
接下來(lái)，帕特·阿伯解釋頂尖交易員如何承擔風(fēng)險與管理風(fēng)險?！拔蚁?，頂尖交易員必須有偏好穩定的心理，但這種穩定性不能太高，因為交易必然涉及某種程度的風(fēng)險。一位交易員必須具備理想的心理結構、承擔風(fēng)險的能力，具備勇氣，配合心理的穩定性。我認為優(yōu)秀交易員對于風(fēng)險的偏好應該高于正常人或一般交易員。所以，問(wèn)題在于如何管理風(fēng)險，如何培養風(fēng)險管理的自律精神?！?/span>
“交易員必須能夠管理風(fēng)險，我想這與自律規范也有關(guān)。有一位頂尖交易員曾經(jīng)告訴我，‘輸贏(yíng)的關(guān)鍵不在于最初如何建立一筆交易，不論買(mǎi)進(jìn)還是放空都是如此’；建立部位之后，假定其他條件不變，行情只有三種可能的發(fā)展：上漲、下跌或維持不變。關(guān)鍵在于部位建立之后，你如何管理。如果你的判斷錯誤，是否有出場(chǎng)的策略？如果行情朝不利的方向發(fā)展，你怎么辦？大多數情況下，交易員總是采取錯誤的行動(dòng)?！?/span>
帕特·阿伯討論的風(fēng)險管理決策，是如何降低不利事件進(jìn)一步發(fā)展的風(fēng)險，并提高有利事件發(fā)生的機率。他提供了一些不同的應對方法。
“當然，你沒(méi)有辦法預先安排每種應對策略，但只要行情開(kāi)始朝不利方向發(fā)展，最好立即考慮出場(chǎng)或替代策略。你通常都沒(méi)有太多的反應時(shí)間，動(dòng)作必須很快。顯然你可以建立反向的選擇權部位——這是一種對應辦法。你可以利用選擇權或期貨，把既有部位中性化。你也可以結束部位?？墒?，有一件事絕對不能做：加碼攤平。一旦部位發(fā)生虧損，首要原則就是‘不能加碼’。很明顯，你的判斷已經(jīng)錯了。惟有當行情反轉，回到當初的進(jìn)場(chǎng)價(jià)位，而且部位已經(jīng)獲利，這個(gè)時(shí)候才可以考慮加碼，絕對不能讓虧損部位越陷越深?！?/span>
帕特·阿伯通過(guò)沖銷(xiāo)的方式管理風(fēng)險，通常是采用價(jià)差或避險策略。價(jià)差或避險策略至少由兩個(gè)部位構成，某一邊獲利的時(shí)候，另一邊發(fā)生損失。換言之，這是經(jīng)過(guò)保險的風(fēng)險部位。
“大多數情況下，風(fēng)險都經(jīng)過(guò)平衡。就我個(gè)人而言，我盡量從事價(jià)差交易或套利交易。如果我做多某個(gè)月份的黃豆，通常都會(huì )放空另一個(gè)月份的黃豆。我大多都從事黃豆或公債的價(jià)差交易。如果做多長(cháng)期公債，那就放空10年期的中期公債。有些情況下，我也會(huì )單純做多某種商品，但還是會(huì )取得一些平衡，例如做多玉米/放空黃豆，或做多黃豆/放空玉米?！?/span>
“在可能的范圍內，盡量拿蘋(píng)果對蘋(píng)果，但必要的時(shí)候也可以考慮蘋(píng)果對橘子，但絕對不要拿蘋(píng)果對大象，不要嘗試在兩個(gè)全然無(wú)關(guān)的商品上建立對沖部位，因為它們的盈虧不能彼此沖銷(xiāo)。讓我舉個(gè)例子。我剛與澳洲小麥商會(huì )搭上線(xiàn)，澳洲小麥商會(huì )經(jīng)常運用我們的市場(chǎng)。澳洲小麥屬于硬紅冬麥，品質(zhì)高于芝加哥期交所交易的軟冬麥。軟紅冬麥不是很好的食用小麥（屬于高級飼料），但市場(chǎng)深度與流動(dòng)性都很理想。雖然澳洲小麥商會(huì )從事出口，但嘗試在澳洲以外的地區進(jìn)行避險，他們采用軟紅冬麥的契約，即使兩種小麥的基差經(jīng)常不同。雖說(shuō)如此，但兩種小麥的價(jià)格還是會(huì )呈現相同方向的走勢，彼此之間的關(guān)系足以進(jìn)行避險。這種情況大概類(lèi)似于橘子對檸檬吧。必要的情況下，避險者可以接受任何的避風(fēng)港，你需要避風(fēng)的場(chǎng)所，你需要管理風(fēng)險。所以，如果船只在海上遇到暴風(fēng)，就需要進(jìn)港避風(fēng)——任何港口都可以?！?/span>
“大型的國際性避險也是如此。雖然產(chǎn)品不完全相同，但已經(jīng)夠接近了。以芝加哥期交所的債券市場(chǎng)為例，房地產(chǎn)抵押債務(wù)的交易商經(jīng)常運用我們的10年期契約，雖然他們希望針對7年期的風(fēng)險部位進(jìn)行避險。他們采用10年期的契約，經(jīng)過(guò)一些調整之后，就足以規避根本產(chǎn)品的7年期風(fēng)險?！?/span>
“每天交易結束之后，如果你問(wèn)一位純粹的價(jià)差交易員：‘今天的行情是上漲還是下跌？’他可能沒(méi)概念?？墒?，如果你問(wèn)他11月份－7月份的黃豆收盤(pán)價(jià)差是多少，他可以精確地告訴你：‘158-168’。他知道玉米與黃豆或長(cháng)期公債與10年中期公債的精確比率價(jià)差，以及標準普爾指數對納斯達克指數或標準普爾100現貨指數的價(jià)差。所以，價(jià)差或套利交易員可能不知道或不在意行情的漲跌。只要行情或價(jià)格發(fā)生波動(dòng)，他們就會(huì )找出賺錢(qián)的辦法。只要出現混亂的情況，他們就能夠想出點(diǎn)子?！?/span>
“我記得70年代發(fā)生的一筆交易，一家大型的谷物交易商下單買(mǎi)進(jìn)黃豆。當天，由于一些利空消息，黃豆價(jià)格跌停板。重要的是，11月份－1月份的黃豆價(jià)差由11月份價(jià)格高出34美分下降為高出17美分?？墒?，當時(shí)11月份與1月份契約都還有交易，11月份契約價(jià)格較1月份契約高出34美分。舉例來(lái)說(shuō)，1月份契約價(jià)格是7美元，11月份契約是7.34美元?！?/span>
“某家世界最大的交易商下單買(mǎi)進(jìn)11月份黃豆。他們打算買(mǎi)進(jìn)50萬(wàn)美元蒲式耳的11月份黃豆，我賣(mài)給他們100口。當時(shí)，我還不算老手。我在7美元進(jìn)場(chǎng)買(mǎi)進(jìn)100口1月份黃豆，在7.34美元放空11月份黃豆，然后問(wèn)場(chǎng)內的價(jià)差交易員，‘1月份－11月份的報價(jià)多少？’，他回答：‘我賣(mài)你17美分，11月份高出17美分’。我和他在17美分完成100口的交易，就這樣賺進(jìn)17000美元。這家谷物交易商買(mǎi)進(jìn)500口契約，所以他們浪費了5*17000美元，相當于85000美元。我跑到柜臺，告訴接單的人整個(gè)情況，他說(shuō)：‘人家告訴我買(mǎi)進(jìn)11月份黃豆，我就買(mǎi)進(jìn)11月份黃豆?！腋嬖V他：‘可是你可以買(mǎi)進(jìn)1月份黃豆，然后進(jìn)行價(jià)差交易，就可以節省85000美元?！瘺](méi)錯，他們就是會(huì )犯錯?！?/span>
“所以，價(jià)差交易員必須掌握這些機會(huì )，人們有時(shí)候會(huì )犯錯，市場(chǎng)有時(shí)候會(huì )脫序。70年代，亨特兄弟公司活躍于白銀市場(chǎng)，他們開(kāi)始在芝加哥期交所和芝加哥商品交易所大量買(mǎi)進(jìn)白銀，這兩個(gè)市場(chǎng)的價(jià)格經(jīng)常脫序。如果芝加哥的銀價(jià)高于紐約，套利交易者就會(huì )進(jìn)場(chǎng)，使得脫序現象回歸正常。這也是為什么市場(chǎng)是決定價(jià)格的重要機制，因為它會(huì )自行調整。行情或許會(huì )脫序，但市場(chǎng)可以自行修正?！?/span>
“就前述的白銀投機來(lái)說(shuō)，亨特兄弟實(shí)在是被美國搞垮的。當美國人看見(jiàn)白銀價(jià)格上漲到每盎司50美元，他們開(kāi)始搬出餐柜里的銀器，美國境內的熔銀工廠(chǎng)也如雨后春筍般的設立，大量的銀器被熔解為銀塊，運到交易所進(jìn)行交割?！?/span>
“有時(shí)候會(huì )發(fā)生脫序現象，但市場(chǎng)很快就會(huì )自行調整，不論是芝加哥期交所的營(yíng)業(yè)大廳還是場(chǎng)外的投機交易都是如此?？匆?jiàn)亨特兄弟公司上演扎空行情，全國各地的白銀都跑出來(lái)了，白銀供給暴增。道理都完全一樣，只要發(fā)生脫序的現象，你就必須掌握機會(huì )?！?/span>
“不久之前，我也看見(jiàn)德國公債契約發(fā)生類(lèi)似的情況。芝加哥期交所也提供德國公債契約，而且相當成功，每天的平價(jià)交易量大約是8000口到9000口。由于芝加哥的報價(jià)高出ATP兩、三檔，我看大家都非常興奮，套利者開(kāi)始在ATP買(mǎi)進(jìn)，在芝加哥場(chǎng)內放空?，F在，我們有許多市場(chǎng)可供交易，提供很多平衡風(fēng)險的方法?！?/span>
“你從事價(jià)差交易，也可能是因為你不愿意繼續接受單純部位的風(fēng)險。你可能看好某個(gè)行情，做多某個(gè)部位，但進(jìn)展得不順利。你希望繼續持有部位，但考慮建立一些對沖的部位，降低風(fēng)險。如果建立黃豆的單純多頭部位，或許可以放空一些黃豆餅或黃豆油，甚至放空玉米，沖銷(xiāo)一些風(fēng)險。如果標準普爾指數部位的發(fā)展不順利，可以放空一些債券。雖然繼續保有部位，但降低風(fēng)險的同時(shí)也降低獲利潛能。當然，你也可以干脆認賠，可是，如果你認為自己的看法沒(méi)錯，或許可以把原來(lái)的部位調整為價(jià)差交易。所以，你可能讓整個(gè)情況稍微中性一點(diǎn)，減少一些損失風(fēng)險。我不認為這是很高明的策略。如同我所說(shuō)的，最初的損失往往就是最小的損失，正確的做法或許應該直接出場(chǎng)?！?/span>
通過(guò)價(jià)差或避險策略作為風(fēng)險控制的手段，未必適用于每個(gè)人，帕特·阿伯接下來(lái)討論這點(diǎn)。
適當的風(fēng)格
“你必須決定自己是哪一類(lèi)型的交易員：投機客、價(jià)差交易員或短線(xiàn)帽客。你必須找到自己適合的交易風(fēng)格。以我個(gè)人來(lái)說(shuō)，我屬于價(jià)差交易員。為了尋找適當的交易風(fēng)格，只需要看看你在哪個(gè)領(lǐng)域內比較能夠賺錢(qián)。有些人跑到我的辦公室里說(shuō)：‘我是杰出的交易員?！一卮穑骸疀](méi)錯?！麄冋f(shuō)：‘我知道如何進(jìn)行交易?！疫€是回答：‘沒(méi)錯?！麄冇终f(shuō)：‘我可以預測行情的漲跌?！胰耘f回答：‘沒(méi)錯，但關(guān)鍵在于你是否能夠賺錢(qián)?！?/span>
“我們的行業(yè)不同于其它行業(yè)。你可能是很優(yōu)秀的作家，但沒(méi)有絕對客觀(guān)的判斷標準。即使賺了很多錢(qián)，你仍然可能是世界上最爛的作家，雖然你能夠通過(guò)寫(xiě)作賺錢(qián)，但不代表你在寫(xiě)作這個(gè)領(lǐng)域內的成功?？墒?，在我們的行業(yè)里，賺錢(qián)就是關(guān)鍵，代表你的優(yōu)秀程度。你可能是一位優(yōu)秀的律師，但沒(méi)有人知道。你可能贏(yíng)得一些聲譽(yù)，但我們行業(yè)里存在一個(gè)直接的衡量標準，這才是關(guān)鍵。所以，我會(huì )說(shuō)：‘你不是優(yōu)秀的交易員，因為你沒(méi)有賺錢(qián)?！?/span>
所以，避險雖然是管理風(fēng)險的理想手段，但你是否應該成為一位避險交易員，完全取決于你的個(gè)性是否能夠通過(guò)這種手段賺錢(qián)。
從小變大：循序漸進(jìn)
為了取得最佳的交易結果與長(cháng)期的獲利，應該通過(guò)循序漸進(jìn)的方式交易。我從來(lái)沒(méi)有見(jiàn)過(guò)任何優(yōu)秀的交易員，他主張瘋狂的賭博，藉以創(chuàng )造壯觀(guān)的全壘打。
“我想，所謂的最佳交易員，應該是那種打算每天賺一點(diǎn)，積少成多的穩健交易員。當然，你聽(tīng)過(guò)很多全壘打王的成功故事，但如果研究全壘打選手與那些每天嘗試安打的選手，可以發(fā)現前者的成功率遠低于后者。所以，優(yōu)秀交易員總是那些長(cháng)期累積資本的人。如果你希望一次搞定，那太困難了?！?/span>
“我記得曾經(jīng)對一位意大利交易員解釋這個(gè)道理，‘每天一顆豆’。如果你嘗試每天只把一顆豆子放進(jìn)袋子，一次一顆，那么一個(gè)月下來(lái)就有31顆。反之，如果嘗試一次放進(jìn)31顆豆子，可能撒得滿(mǎn)地，說(shuō)不定連一顆豆子也沒(méi)有。所以，最好是慢慢來(lái)，由小變大，積少成多。當然，如果你看見(jiàn)喬治·索羅斯或尼德霍夫，恐怕就不會(huì )這么想了；可是，如果你打算靠交易屠龍刀謀生，最后也會(huì )死在交易屠龍刀之下?！?/span>
“一位頂尖交易員曾經(jīng)告訴我，但我不確定自己是否完全同意其中的觀(guān)點(diǎn)，這是李·斯特恩說(shuō)的，‘在整個(gè)交易生涯或累積資本的過(guò)程中，你經(jīng)常會(huì )損失三分之一的資本，然后你會(huì )扳回來(lái)，資本又逐漸成長(cháng)，但你可能還會(huì )再發(fā)生三分之一的損失，然后你再慢慢扳回來(lái)’。就象爬樓梯一樣，前進(jìn)三個(gè)臺階，退回一個(gè)臺階，堅持這個(gè)程序，你還是能夠慢慢前進(jìn)?！?/span>
“不進(jìn)行交易是一種自律精神——非常重要的規范。很多人不了解這點(diǎn)。很多人認為你必須整天站在那里，永遠都必須留在場(chǎng)內。某些情況下，行情非常沉悶，流動(dòng)性欠佳，你就不應該交易。另一些情況下，行情波動(dòng)非常劇烈，完全沒(méi)有道理可言，你也不應該交易。當然，前者的情況比較常見(jiàn)。在完全沒(méi)有行情的狀況下，一些搶帽子的短線(xiàn)交易員還堅持留在那里。他們建立部位只是為了打發(fā)時(shí)間，但進(jìn)去容易出來(lái)難。我總是勸他們：‘不該交易了，什么行情也沒(méi)有。放輕松一點(diǎn)，到處走走，去喝杯咖啡吧?！?/span>
斷然認賠
對于任何交易員，最困難的部分往往是如何判斷正確的出場(chǎng)時(shí)機。帕特·阿伯提供了一些建議，讓你掌握這些時(shí)機。
“首先，如果行情發(fā)生不利的走勢，部位出現虧損，這當然是第一個(gè)警訊。其次是你容忍痛苦的程度，容忍損失的能耐。如果虧損不大，你可以忍受，但累積到相當金額而構成傷害之后，你就知道問(wèn)題嚴重了，應該出場(chǎng)?！?/span>
“這大體上都是由痛苦的程度來(lái)衡量——資金損失的痛苦，自尊受傷的痛苦?？墒?，一般來(lái)說(shuō)，交易的原則是‘最初的損失往往就是最小的損失’。剛開(kāi)始的時(shí)候，損失還不會(huì )太嚴重，這通常就是最佳的認賠時(shí)機。如果發(fā)生損失，但情況不嚴重，行情盤(pán)旋在那里，你大概還能夠容忍?？墒?，如果情況繼續惡化，你不用想也知道什么時(shí)候應該出場(chǎng)?！?/span>
有些人會(huì )設定一些明確的標準，尤其是那些交易顧問(wèn)，設定某種百分率的停損。舉例來(lái)說(shuō)，虧損不能超過(guò)資金的3％或5％?！?/span>
“我是場(chǎng)內交易員，完全依賴(lài)直覺(jué)的反應?？墒?，某些交易員還是采用百分率或特定金額的停損，計算的標準可以是你的總財產(chǎn)、交易資本或單筆交易的資金?！?/span>
“我見(jiàn)過(guò)一些場(chǎng)內交易員，只要發(fā)生虧損，就立刻認賠，但他們永遠都在認賠。我特別記得一位交易員，他對于認賠可能有一些心理障礙，我相信他去看過(guò)精神醫師、心理顧問(wèn)或天知道什么樣的專(zhuān)家。結果，他在場(chǎng)內的行為突然不同了。每當交易發(fā)生虧損，他就非?？鋸?，希望每個(gè)人都知道他認賠的決心。據我所知，正常的交易員都會(huì )默默認賠?！?/span>
“你知道嗎？認賠的難處不完全是金錢(qián)損失，還包括自尊的傷害。這是你與自己進(jìn)行的一場(chǎng)心智游戲，因為我們都自認為精明，對于自己很有信心。當你判斷錯誤時(shí)，不僅傷害錢(qián)包，也傷害自尊。舉例來(lái)說(shuō)，如果我在五塊錢(qián)買(mǎi)進(jìn)，現在的價(jià)位是三塊錢(qián)，那我就希望價(jià)格回到五塊錢(qián)，或至少也要比三塊錢(qián)高?？墒?，市場(chǎng)才是老板，價(jià)格由它決定。市場(chǎng)的智慧遠超過(guò)我們能夠理解的范圍，我們必須把市場(chǎng)看成是擊敗世界棋王加里·卡斯帕洛夫的‘深藍’超級電腦。市場(chǎng)會(huì )反映任何的既有資訊，然后決定價(jià)格?！?/span>
“市場(chǎng)永遠不會(huì )錯。沒(méi)有人比市場(chǎng)更精明。我見(jiàn)過(guò)許多交易員，智商超過(guò)150，擁有博士學(xué)位或是哈佛大學(xué)的MBA，但交易的表現不怎樣，因為他們認為自己比市場(chǎng)精明。每天交易結束的時(shí)候，我們都是根據結算收盤(pán)價(jià)付款或收款。你必須記住這點(diǎn)。你不可能真正擊敗市場(chǎng)。一些反向思考的交易員嘗試背道而馳，逆著(zhù)行情進(jìn)行交易，某些人確實(shí)非常成功，但通常很困難。他們嘗試在高點(diǎn)放空或低點(diǎn)買(mǎi)進(jìn)，雖然我知道他們都帶著(zhù)數學(xué)模型或類(lèi)似的系統，但這還是非常危險的行為?！?/span>
帕特·阿伯傳達的訊息是：市場(chǎng)是存在的事實(shí)，不是抗衡的對象。你不能采取主動(dòng)，只能被動(dòng)反應。你不應該對抗市場(chǎng)或嘗試擊敗它。存著(zhù)這種心理，認賠或許就比較簡(jiǎn)單一點(diǎn)。
是否希望成為交易員？
如果你想成為專(zhuān)業(yè)交易員，讓我們聽(tīng)聽(tīng)全球最大交易所的主席有什么建議？
“剛到芝加哥期交所的時(shí)候，我對于交易所知不多，也不知道應該做些什么。第一筆交易的結果……不提也罷。經(jīng)過(guò)一段時(shí)期的摸索，逐漸能夠判斷成功與不成功交易員的分野。然后，我開(kāi)始研究他們，模仿他們。我發(fā)現，價(jià)差交易員與套利交易員都開(kāi)著(zhù)豪華的車(chē)子，過(guò)著(zhù)不錯的生活，所以我決定成為一位基差交易員?？傊?，找一些成功的交易員，然后進(jìn)行復制?！?/span>
“優(yōu)秀的交易員都具備一些素質(zhì)：精明，對于數字的反應很快。幾個(gè)月之前，我剛認識戴維·凱特。他就精明過(guò)人，反應靈敏，非常犀利，還有點(diǎn)魯莽——這都是優(yōu)秀交易員的特質(zhì)?？墒?，他也有自律精神，相當瀟灑，帶著(zhù)一點(diǎn)‘霸氣’。有些交易員能夠同時(shí)處理許多事情。他可以聽(tīng)你說(shuō)話(huà)，又與另一個(gè)人交談，同時(shí)觀(guān)察第三個(gè)人的行動(dòng)?？傊?，你必須有一心數用的能耐，而且還能夠做好每件事?！?/span>
“我發(fā)現，場(chǎng)內交易員都具備一些運動(dòng)細胞，大多數優(yōu)秀交易員都具備運動(dòng)細胞。當然，還是有一些例外，我的好朋友理查德·丹尼斯就是如此，但他還是經(jīng)常打網(wǎng)球。你必須有強烈的競爭欲望，手－眼－心的協(xié)調必須很好。你的體內必須流著(zhù)競爭的血液。我們公司里有一些美式足球選手、籃球選手與田徑選手。在交易場(chǎng)內表現最好的運動(dòng)選手可能是網(wǎng)球，或許是因為他們的手－眼－心協(xié)調能力較高，以及接受過(guò)一些心理訓練?！?/span>
“場(chǎng)外與場(chǎng)內交易截然不同。在場(chǎng)外從事交易，需要更多的耐心與資訊，應該從更長(cháng)期的角度進(jìn)行交易，因為你很難不斷累積小額利潤。場(chǎng)外交易需要更高的自律精神，如果你具備足夠的競爭能力，場(chǎng)內交易相對簡(jiǎn)單?！?/span>
“當我剛踏入市場(chǎng)的時(shí)候，競爭不這么劇烈——你只需要進(jìn)入場(chǎng)內，找到某些成功的交易員，然后模仿他們?，F在，情況完全不同了，真正的大玩家經(jīng)常是那些場(chǎng)外交易員和機構交易員，運用精密的科技與復雜的訂價(jià)模型。他們比較能夠精確分析行情。你或許應該走這條路?！?/span>
“如果你準備踏入這個(gè)行業(yè)，我認為應該留意那些資產(chǎn)管理公司的交易方法。通常都是在某個(gè)月份與另一個(gè)月份之間進(jìn)行套利，有時(shí)候是在歐洲股票與美國股票之間進(jìn)行風(fēng)險套利——他們具備這類(lèi)的資料與技巧?！?/span>
“業(yè)余交易員很難賺錢(qián)。根據研究資料顯示，類(lèi)似如林德－沃爾多克之流的交易商，大約有85％到95％的客戶(hù)賠錢(qián)。首先，他們的起始風(fēng)險資本都太小，平均大約是25000美元左右。其次，他們通常都會(huì )放棄自己的優(yōu)勢，進(jìn)出太過(guò)于頻繁。業(yè)余交易者必須支付較高的傭金，游戲規則并不公平。如果你屬于這類(lèi)的交易者，或許應該考慮選擇權的交易，買(mǎi)進(jìn)買(mǎi)進(jìn)選擇權或買(mǎi)進(jìn)賣(mài)出選擇權?！?/span>
“如果你打算從事交易，就必須投入全部的時(shí)間。交易相當誘人，因為看起來(lái)很簡(jiǎn)單。你應該找一家成功的交易商，提供充分的資訊，你可以看到別人怎么進(jìn)行交易。格林威治、康涅狄克和紐約的交易商都還不錯?！?/span>
交易戰術(shù)：
* 擬定風(fēng)險管理的策略，如此才能降低不利行情的影響。
* 你是否適合采用價(jià)差交易來(lái)降低風(fēng)險？
* 最初的損失往往是最小的損失。
* 循序漸進(jìn)地交易：一次一顆豆子。
* 除非你能夠賺錢(qián)，否則就不是優(yōu)秀的交易員。
* 必須有相當大的自律精神才能夠暫時(shí)停止交易，這往往也是對你最有利的決策。
* 出場(chǎng)——留在場(chǎng)內的痛苦是否太大？
* 你沒(méi)有必要比市場(chǎng)精明，不要讓自尊妨礙你及早認賠。
* 尋找成功的交易員，模仿他們。
* 不要受到市場(chǎng)引誘而誤以為交易很簡(jiǎn)單。
炒外匯經(jīng)典案例-比爾·利普舒茨
以下是一些熱愛(ài)市場(chǎng)的頂尖交易員，由他們親口講述自身的經(jīng)驗，說(shuō)明邁向成功交易的心智程序。這些優(yōu)秀交易員的策略與心智架構有何共通之處？讀者如何運用這些資訊提升自己的交易技巧與操作績(jì)效？
追尋外匯大師的足跡：比爾·利普舒茨
80年代末期，比爾·利普舒茨擔任薩洛蒙兄弟公司的外匯交易主管。目前，他是哈瑟塞奇資本管理公司的懂事。在《新金融怪杰》一書(shū)中，杰克·施瓦格把比爾·利普舒茨形容為薩洛蒙兄弟公司最大與最成功的外匯交易員。這一點(diǎn)也不奇怪，因為利普舒茨的單筆交易金額通常都高達數十億美元，獲利也經(jīng)常是以千萬(wàn)美元計算。根據施瓦格的估計，利普舒茨任職薩洛蒙兄弟公司的八年期間，他個(gè)人創(chuàng )造的利潤就超過(guò)五億美元，相當于八年期間每天平均獲利為25萬(wàn)美元。
“一切向錢(qián)看?！?/span>
討論主題：
* 資金來(lái)源
* 與績(jì)效影響
* 掌握個(gè)人交易員的優(yōu)勢
* 瘋狂的專(zhuān)注熱忱
* 薩洛蒙交易員
* 降低運氣成分
* 導師
* 恐懼與憂(yōu)慮
* 資訊網(wǎng)與資訊匯整
* 交易架構
操作他人的資金
交易的資金來(lái)源可能影響操作風(fēng)格與績(jì)效，一般人恐懼很難理解這點(diǎn)。如同比爾·利普舒茨解釋的，即使是最由經(jīng)驗的交易員也很難理解，除非他親身體會(huì )。
“當初，我不了解其中存在差異。七年前，我非常單純地認為，不論資本是來(lái)自于薩洛蒙兄弟公司，還是來(lái)自于十位富有的個(gè)人，來(lái)自于單一的客戶(hù)，結果都沒(méi)有什么不同。我的目標就是從市場(chǎng)中榨取最大的利潤。事實(shí)上，不同的資金來(lái)源，必定會(huì )造成不同的交易策略，迫使交易改變動(dòng)機。問(wèn)題絕對不是單純地說(shuō)：‘我手頭上有一些資金，不論來(lái)源如何，我會(huì )盡力而為，每天都嘗試賺取一些利潤?！瘺](méi)有那么簡(jiǎn)單。一家公司面對著(zhù)富有的客戶(hù)，自然會(huì )產(chǎn)生許多不同的牽扯力量，每個(gè)月的績(jì)效將決定你的死活?！?/span>
“資金管理是非常棘手的行業(yè)。問(wèn)題不只是操作績(jì)效，還必須考慮客戶(hù)對于投資結果的預期。絕對的績(jì)效數據經(jīng)常造成誤導。我可以對你說(shuō)：‘過(guò)去五年來(lái)，我們最積極產(chǎn)品的總報酬為600％’，你可能會(huì )說(shuō)：‘喔！600％！’可是，如果你不知道其他外匯經(jīng)理人的操作績(jì)效，也不知道我們取得這個(gè)績(jì)效而承擔的風(fēng)險，這個(gè)數據本身并沒(méi)有明確的意義。舉例來(lái)說(shuō)，假定某位經(jīng)理人管理2億美元的資金，其中1.2億美元是屬于特定投資目標的基金。如果這部分基金在四年之內賺取600％的報酬，投資人很可能會(huì )收回資本，因為基金呈現的風(fēng)險結構不符合投資人的預期。資金管理是一場(chǎng)非常復雜的游戲，經(jīng)常違背常理的判斷?！?/span>
“讓我們考慮喬治·索羅斯與比特·林奇之間的不同交易方法。索羅斯通常都通過(guò)高度信用擴張進(jìn)行操作，唯一的目標就是賺大錢(qián)。比特·林奇管理的麥哲倫基金則大異其趣，首要目標是保障資本。他身處于大多頭，又是一位最頂尖的選股好手，所有賺了不少錢(qián)?？墒?，請相信我，只要麥哲倫基金的績(jì)效開(kāi)始下滑，你就可以看見(jiàn)投資人大量收回資本，最后連基金都會(huì )消失。把資金交給喬治·索羅斯的人們，心理上都一定有所準備，基金價(jià)值可能突然下跌20-30％。我想沒(méi)有人會(huì )分散投資。投資人的動(dòng)機非常不同，投資人會(huì )挑選適合自己風(fēng)格的基金。最后，客戶(hù)的偏好必定會(huì )影響操盤(pán)人的交易風(fēng)格?！?/span>
如同比爾·利普舒茨的解釋?zhuān)煌馁Y金來(lái)源，意味著(zhù)不同的客戶(hù)動(dòng)機與基金操作宗旨，也可能影響你的交易風(fēng)格。身為交易員，我們都需要更多的資本。如果操作順利，我們遲早都需要新的資金來(lái)源，或是借款（不需要接受規范），或募集客戶(hù)資金。不論資金的來(lái)源如何，你必須了解一點(diǎn)，由于你的交易風(fēng)格可能受到影響，連帶的也會(huì )影響交易績(jì)效。最慘的情況就是績(jì)效下滑，而資金又不是自己的。所以，追求新的資金之前，務(wù)必仔細評估你的交易會(huì )受到什么影響。
自有資金
交易資本的來(lái)源各自不同，最單純者是自有資金。比爾·利普舒茨說(shuō)明他如何操作自有的資金。
“對于投資之外的純投機資金來(lái)說(shuō)，我承擔風(fēng)險的耐力很高。原則上，如果虧損全部的投機資金，我可以坦然接受。當然，我不認為自己會(huì )發(fā)生完全的損失，但絕對有這方面的心理準備?，F在我持有一些投資，包括自己的房子，這是投資，也持有一個(gè)股票組合，也算得上投資。剩余的自己就可以供我投機，我預期的報酬率更高于投資，但也準備接受更高的風(fēng)險、嚴重的價(jià)格波動(dòng)。這類(lèi)交易的毀滅性風(fēng)險很高，換言之，可能發(fā)生100％的損失?！?/span>
對于自有資金，比爾·利普舒茨只需要對自己負責，可以完全根據自己的偏好進(jìn)行交易?？墒?，對于別人的資金，自由度顯然就降低了，他接下來(lái)解釋這點(diǎn)。
他人的資金
“可是，當你受托管理客戶(hù)的資金，又是另一回事了?？蛻?hù)表示，‘我知道你是一位投機交易員，我可以坦然接受20％的損失?！医?jīng)常與客戶(hù)詳談，嘗試了解他們的想法。我希望客戶(hù)完全了解我們能夠做什么、不能做什么。如果一位客戶(hù)直視我的眼睛說(shuō)：‘我可以接受20％的損失，沒(méi)問(wèn)題?！谶@種情況下，我們知道他的意思是5％。如果我三天之后打電話(huà)給他，‘你知道嗎？你的凈值已經(jīng)下跌18％，我希望知道你的想法，如此才能討論下一步的做法?！冶ＷC，他一定忘掉先前關(guān)于20％損失的說(shuō)法?！?/span>
由于客戶(hù)并非交易員，一旦發(fā)生嚴重的損失，客戶(hù)未必能夠妥善處理。當你接受委托管理客戶(hù)的資金，你有責任協(xié)助他們，不要讓客戶(hù)陷入情緒上沒(méi)有準備的處境。你不能拿著(zhù)客戶(hù)的資金，單純地到市場(chǎng)中瘋狂投機。
“對于一位基金經(jīng)理人，如果你買(mǎi)進(jìn)IBM股票而股價(jià)下跌25％，沒(méi)有人會(huì )因此而請人走路，因為每個(gè)人都擁有IBM——這屬于謹慎的投資?？墒?，如果你買(mǎi)進(jìn)一支網(wǎng)絡(luò )投機股，股價(jià)上漲80％之后下跌，然后公司破產(chǎn)，你恐怕要因此卷鋪蓋走人?？蛻?hù)會(huì )收回資金，你恐怕再難籌集資金?！?/span>
“問(wèn)題不只是報酬率而已，客戶(hù)擬定投資決策涉及許多不同的動(dòng)機。這會(huì )直接影響交易的層面。如果某筆交易的勝算很高，你為什么不投入更多的資金？嗯，因為判斷錯誤——即使機率只有5％——的結果遠較判斷正確慘，即使判斷正確的機率高達95％。有些交易員認為，‘嘿！如果我幫客戶(hù)賺取25％，他們一定很高興，認為我是偉大的交易員，那我就可以賺取不少管理費?！墒?，你知道嗎？如果發(fā)生5％的虧損，他們就會(huì )抽回資金，我可能因此關(guān)門(mén)大吉了?！彼?，交易決策不只是涉及勝負機率而已，情況要復雜多了。一般來(lái)說(shuō)，除了獲利的勝負機率之外，交易員還必須考慮一大堆的相關(guān)議題。
所以，操作客戶(hù)資金的復雜程度遠超過(guò)自有資金。你必須考慮交易的可能結果與客戶(hù)的可能反應。你的決策勢必受到客戶(hù)反應的牽制，然后影響操作的績(jì)效。對于公司的資金，壓力相對較小，發(fā)揮的空間也較大，比爾接下來(lái)解釋這點(diǎn)。
公司資本
“管理個(gè)人客戶(hù)的資金，保障資本是關(guān)鍵的目標。身為公司的交易員，目標則是賺錢(qián)。另外，公司也比較能夠接受損失。對于一家公司，重點(diǎn)在于這家公司是否希望介入外匯交易，個(gè)別交易員的績(jì)效相對來(lái)說(shuō)不會(huì )影響這方面的結論。舉例來(lái)說(shuō)，如果某家公司發(fā)生2000萬(wàn)美元的損失，可能開(kāi)除操作的交易員，但很可能不會(huì )因此而推出外匯交易。所以，外匯市場(chǎng)本身幾乎絕對不會(huì )成為歸咎的對象?！?/span>
既然操作他人的資金必須受到各種限制，這可能引起一個(gè)問(wèn)題：“為什么不向銀行承做抵押借款，不論操作績(jì)效如何，都必須清償借款？”不幸的是，基于實(shí)務(wù)上的種種困難，經(jīng)常都必須排除這種可行性。
“首先，如果某家投資銀行或公司準備把交易或投機產(chǎn)品委托給個(gè)人管理，它們通常都希望這個(gè)人進(jìn)入公司體系內。這并不是排斥把資金交給他人管理，但其中牽扯到許多敏感的問(wèn)題，不論誰(shuí)監督這方面的作業(yè)或批準放款，都很可能因此而打破飯碗。舉例來(lái)說(shuō)，假定你把資金交給別人管理，萬(wàn)一發(fā)生幾百萬(wàn)的損失，每個(gè)人都會(huì )問(wèn)：‘到底是誰(shuí)批準的？’接著(zhù)，你就被炒魷魚(yú)了。反之，如果公司把資金交給某個(gè)部門(mén)管理，這是公司的決策。如果發(fā)生虧損，這些決策者不會(huì )因此而丟掉工作?！?/span>
總之，你必須考慮各種可供運用的資金來(lái)源，綜合評估它們可能造成的得失，然后做成最后的決策。如果下金蛋的母雞將因為外來(lái)資金而減產(chǎn)，是否值得？換言之，如果不能提升交易績(jì)效，取得額外的資金有什么意義呢？
因此，接受新資金之前，你必須考慮以下幾個(gè)問(wèn)題：
1、資金提供者表示的預期如何？
2、他的真正預期是什么？
3、我過(guò)去的操作績(jì)效是否符合資金提供者的預期？
4、我的績(jì)效是否能夠滿(mǎn)足資金提供者的真正預期？
5、如果不能滿(mǎn)足資金提供者的預期，后果如何？
6、資金提供者要求多大的控制權？
7、資金提供者每隔多長(cháng)一段時(shí)間評估操作績(jì)效？
8、資金提供者的個(gè)性如何？是否很難對付、不斷找麻煩？
9、是否可以設定某些規范？
個(gè)人交易者的優(yōu)勢
當然，大多數交易者并不是在大型投資銀行工作。絕大部分的交易者都是利用空閑時(shí)間，偶爾嘗試幾筆交易。相形之下，個(gè)人交易者是“戴維”，投資銀行是“巨人”，前者欠缺后者的基本設備、后勤人員、研究條件、最新的資訊系統、分析軟件與硬體，同時(shí)也欠缺同僚競爭的環(huán)境?？墒?，戴維也具備一些巨人所沒(méi)有的優(yōu)勢。為了在市場(chǎng)上有效擊敗巨人，個(gè)人交易者必須充分發(fā)揮本身的優(yōu)勢。
優(yōu)勢1：不需勉強進(jìn)行交易
不舒服，但獲利機會(huì )較高。這就是拒絕交易的優(yōu)勢。如同比爾解釋的，個(gè)人交易在這方面占據的優(yōu)勢顯然超過(guò)投資銀行的專(zhuān)業(yè)交易員，后者必須應付上層主管的監督。
“如果你在大型機構擔任交易員，大概很難說(shuō)；‘今天的行情看起來(lái)不太對勁，還是看報紙吧’，因為老板可能早過(guò)來(lái)說(shuō)：‘你不交易，看什么報紙？’事實(shí)上，如果交易員能夠減少50％的交易次數，通常都可以賺更多的錢(qián)?！?/span>
“一年250個(gè)交易日，假定你每天都進(jìn)行一筆交易，你知道最后的結果會(huì )怎么樣嗎？結果，關(guān)鍵的交易只有五筆，三筆交易的看法完全錯誤，讓你賠了一屁股，兩筆的判斷完全正確，讓你賺翻了。剩下的245筆交易都無(wú)關(guān)緊要——小賺小賠。很多情況下，根本不適合進(jìn)場(chǎng)，但你勉強進(jìn)行交易，結果只能期待解套出場(chǎng)，稍微不留心，你還可能建立一個(gè)勝算很差的部位，結果造成重大損失。真正的勝負決策只有幾個(gè)?！?/span>
“務(wù)必了解‘場(chǎng)外觀(guān)望’的效益，結果沒(méi)有適當的行情，結果沒(méi)有勝算高的機會(huì )，就不要勉強進(jìn)場(chǎng)。整個(gè)交易游戲的關(guān)鍵就是持續掌握優(yōu)勢。賭注必須押在勝算高的機會(huì )上。如果始終把握這個(gè)原則，你就可以領(lǐng)先，當然毀滅性風(fēng)險也必須足夠低，不至于因為三、兩筆連續虧損而被三震出局。所以，假定你在大機構擔任交易員，如果某個(gè)人老是盯著(zhù)你說(shuō)：‘你不照顧交易部位？難道你該看報紙嗎？’正確的回答是‘正是如此’?？墒?，管理階層恐怕聽(tīng)不進(jìn)去?！?/span>
優(yōu)勢2：決策控制程序
如果你操作自己的資金，你說(shuō)怎樣就怎樣。一切的決策都由你控制。同理，如果你不是場(chǎng)內交易員而從事代客操作的業(yè)務(wù)，只要客戶(hù)都是個(gè)人投資者，那還是有相當大的揮灑空間。
“個(gè)人投資者不會(huì )每天打電話(huà)來(lái)煩你，因為他們根本不在意你持有什么部位——做多、放空或空手。不論在哪一方面，你都是唯一的決策者：交易什么、何時(shí)交易或是否交易。我之所以微笑，因為就象你一樣，我踏入這個(gè)層次已經(jīng)有一段時(shí)間了，我操作自己的資金——你、我或你準備訪(fǎng)問(wèn)的每個(gè)交易員——我們的績(jì)效在某個(gè)時(shí)候都是480％、200％、80％或某特定的水準，那就絕對不可能成功?！?/span>
按照比爾的說(shuō)法，如果你能夠充分掌握交易決策，操作績(jì)效應該很理想，或許優(yōu)于銀行的專(zhuān)業(yè)交易員。如果個(gè)人交易員不能達到這種績(jì)效水準，一旦有人盯著(zhù)你的時(shí)候，那就難了。當我與東海銀行的衍生性產(chǎn)品與套利部門(mén)主管卡維·阿拉莫蒂討論時(shí)，他也同意這種看法。我提到我的交易績(jì)效不輸給投資銀行的明星交易員。關(guān)于這點(diǎn)，我很遺憾地表示，這些明星交易員擁有的資本較我“稍微多一點(diǎn)”！
優(yōu)勢3：資訊
個(gè)人投資者掌握的資訊越來(lái)越多，他們在這方面已經(jīng)不會(huì )落在專(zhuān)業(yè)交易員的下風(fēng)，甚至處在相同的地位。所以，嚴格來(lái)說(shuō)，誰(shuí)也占不了資訊的優(yōu)勢。
“就1997年的資訊傳遞速度來(lái)說(shuō)，已經(jīng)沒(méi)有人可以充分消化。沒(méi)有人可以首先取得資訊。某個(gè)人坐在堪薩斯小鎮的客廳看電視，他取得資訊的速度不會(huì )輸給盤(pán)房?jì)鹊慕灰讍T。十年之前，因為我在薩洛蒙，因為我掌握資訊科技，優(yōu)勢顯然超過(guò)絕大部分的人。我的住處也有路透社與德勤資訊的設備，紐約僅有少數交易員能夠辦到這點(diǎn)?，F在，這一切都太普通了?！?/span>
“我希望家里也裝備資訊系統，否則就必須象其他交易員一樣，通過(guò)倫敦的同事詢(xún)問(wèn)當時(shí)的行情，對于我來(lái)說(shuō)，這相當于取得第二手資訊。所以，通過(guò)家里的德勤資訊系統，我隨時(shí)可以工作，隨時(shí)可以掌握行情的發(fā)展?，F在，幾乎每個(gè)人都可以取得這類(lèi)的資訊，專(zhuān)業(yè)交易員的優(yōu)勢已經(jīng)不存在?！?/span>
優(yōu)勢4：彈性與敏銳性
我們都知道，龐然大物很難靈活調整，這可以由物理學(xué)的慣性定律解釋。交易領(lǐng)域內也有類(lèi)似的法則，這是“戴維”掌握的優(yōu)勢。
“身為‘芝麻綠豆’，你可以很快調整公司的導向。許多小公司都同時(shí)操作許多市場(chǎng)。舉例來(lái)說(shuō)，如果某個(gè)市場(chǎng)突然出現交易機會(huì )或進(jìn)行結構性變化，大型機構恐怕很難立即反應。公司的規模越大，橡皮圖章越多，調整越耗費時(shí)間。這就是大型機構的特點(diǎn)?！?/span>
交易員必須觀(guān)察整體產(chǎn)業(yè)的變動(dòng)，就如同可口可樂(lè )的總裁必須留意整個(gè)軟性飲料市場(chǎng)的變化。所以，當法令修改或發(fā)生其他結構變化，你比較容易調整產(chǎn)品或變更市場(chǎng)。在整個(gè)交易生涯里，這種優(yōu)勢或許只能運用一次，但還是值得銘記在心。
優(yōu)勢5：壓力
小型交易者的命運完全操控在自己的手里，相對來(lái)說(shuō)，通常不會(huì )屈從他人的壓力?？墒?，這未必是絕對的優(yōu)勢。
“相對于專(zhuān)業(yè)交易員來(lái)說(shuō)，個(gè)人交易員比較沒(méi)有受人監督的壓力，沒(méi)有人緊盯著(zhù)你說(shuō)：‘你必須做這個(gè)或應該做那個(gè)’?？墒?，反過(guò)來(lái)說(shuō)，也沒(méi)有人隨時(shí)叮嚀你應有的規范，例如：‘你必須立刻認賠，這個(gè)部位太大，那個(gè)部位太小’。這可能是一項負數。身為個(gè)人交易員，沒(méi)有一位利害攸關(guān)的主管為你提供建議。你可能會(huì )說(shuō)，‘這是一筆很棒的交易，我要堅持’，但在大型機構中，通常會(huì )有一位熱心的主管告訴你，‘這個(gè)部位沒(méi)有問(wèn)題，那個(gè)部位太大了，你的損失已經(jīng)太嚴重，你必須出場(chǎng)?！?/span>
因此，身為一位個(gè)人交易員，你必須體會(huì )外部壓力的正面效益（例如：強制性的規范），所以你必須培養自律精神。
瘋狂的專(zhuān)注熱忱
你是否曾經(jīng)想過(guò)，究竟是什么心理驅動(dòng)一個(gè)人做每件事？全世界最富有的人，他們?yōu)槭裁疵刻煲淮笤缙鸫补ぷ?？是因為貪婪嗎？不可克制的野心嗎？自大狂嗎？這些問(wèn)題的答案與交易境界之間存在密切的關(guān)系，可以解釋偉大的成就者與偉大的交易員何以能夠提升到偉大的境界。
“如果交易的動(dòng)機在于金錢(qián)，方向顯然錯了。一位真正成功的交易員必須融入交易之中，金錢(qián)只是附帶的議題。雖然這種說(shuō)法并不是我首先提出，但我相信這套理論。主要的動(dòng)機不是成功的榮耀。成功帶來(lái)的財富通常只是副產(chǎn)品——總之，‘游戲本身才是關(guān)鍵’?！?/span>
除了動(dòng)機之外，更重要的是熱忱與專(zhuān)注。我想，大多數人都低估了熱忱專(zhuān)注對于成功的重要性，尤其是對于非凡的成功而言。沒(méi)錯，交易確實(shí)有趣。沒(méi)錯，你聽(tīng)過(guò)交易員說(shuō)：‘我就是熱愛(ài)交易，沒(méi)錢(qián)也干?！绻阍谶@個(gè)領(lǐng)域內混得夠久，將發(fā)現某些人——可能包括你本身在內——花費無(wú)數的時(shí)間閱讀和分析各種資料，其中并沒(méi)有明顯的目的，只是因為有趣。某些人熬夜而嘗試解開(kāi)一個(gè)數學(xué)難題，情況也是如此。
“為了踏上交易的頂尖境界，你必須具備一種瘋狂的熱忱。你不能想‘如果我這么做，就可以買(mǎi)一輛寶馬，或如果我這么做，就可以名利雙收’。交易的動(dòng)機必須來(lái)自于內心，一種解決問(wèn)題的執著(zhù)。在整個(gè)交易生涯的漫長(cháng)歲月里，很難始終維持這類(lèi)的熱忱?！?/span>
除非親身體驗，否則很難理解這類(lèi)的瘋狂熱忱。這是一種高度的專(zhuān)注，其它一切似乎都不存在，視野之內沒(méi)有其它的東西。這類(lèi)熱忱來(lái)自于心理結構的最深層，展現在外的是極端勤奮的工作。
“如果你遇到一位非常、非常成功的交易員，他真誠相信自己的成功是因為比較聰明，反應較快，理解力較高，態(tài)度比較積極，那么你可以質(zhì)疑他。所有成功的交易員都有一項共同的特質(zhì)——不論他們是否受過(guò)高等教育——理解力強而工作勤奮?！?/span>
“回想學(xué)生時(shí)代，功課好的學(xué)生通常有兩種類(lèi)型。第一，他們非常用功，組織力強，有效率，按部就班做功課與練習，不斷重復溫習課文每個(gè)章節的內容。另外一類(lèi)型的人較少，他們就是非常聰明，不需要認真用功，具備非凡的理解力。你很少見(jiàn)到真正聰明而具備異常理解力的人，他們同時(shí)又非常認真工作。對于頂尖交易員，他們通常具備這兩種條件。他們非常聰明，理解力高，工作努力，組織力強?？雌饋?lái)或許雜亂無(wú)章，其實(shí)不然?！?/span>
比爾·利普舒茨具備瘋狂的熱忱，而且非常幸運，他的導師與學(xué)習偶像也具備同樣的特質(zhì)。
“我認識一位英國紳士，他當時(shí)在一家造市銀行的盤(pán)房工作，我們之間有許多交易往來(lái)，隨后他也加入了薩洛蒙。當我認識他的時(shí)候，他已經(jīng)有10年到15年的市場(chǎng)經(jīng)驗。我就是跟隨他學(xué)習外匯市場(chǎng)的真正運作關(guān)鍵的。選擇權理論倒不怎樣，但他的市場(chǎng)經(jīng)驗實(shí)在很豐富，了解外匯市場(chǎng)的運作、造市活動(dòng)的運作、市場(chǎng)流量的運作與行情波動(dòng)的癥結，能夠掌握而專(zhuān)注于某些事物，忽略其它一切。在三年的時(shí)間里，我們通過(guò)電話(huà)成為好朋友。我們的背景相當類(lèi)似，都是家里的獨子，對于交易非常熱衷，工作勤奮。每天清晨五點(diǎn)，他就會(huì )到達東京的辦公室，一直工作到晚上九點(diǎn)或十點(diǎn)，然后才回家睡四個(gè)鐘頭。自從我認識他十年以來(lái)，他始終都是如此。當然，在我們認識之前，他已經(jīng)工作多年了?！?/span>
聰明智慧與高等教育，以及賺錢(qián)的欲望，這些條件或許可以帶來(lái)成功?？墒?，對于非凡的成功，才華與勤奮是缺一不可的關(guān)鍵。如果你想知道成功的秘訣，這就是了。
“你必須非常精明，愿意勤奮工作，你可以發(fā)現，許多非常聰明的人沒(méi)有辦法維持長(cháng)期的用功，因為他們不愿意投資時(shí)間。驅動(dòng)力量不應該來(lái)自于賺錢(qián)的欲望，金錢(qián)只不過(guò)是副產(chǎn)品。你必須具備熱忱，融入整個(gè)游戲之內?！?/span>
如果大家認為你發(fā)瘋，這就是正軌了
瘋狂的熱忱，是一種罕見(jiàn)的素質(zhì)，很少人了解，更少人具備。正因為如此，當某人展現這方面的能力時(shí)，可能成為眾人的笑柄。旁觀(guān)者看見(jiàn)成功的人，也看見(jiàn)勤奮工作的人，但他們不認為兩者之間存在關(guān)聯(lián)，也害怕兩者之間存在關(guān)聯(lián)。旁觀(guān)者會(huì )以弗洛伊德式的防衛機制來(lái)安慰自己：“反正我又不希望成功，完全不值得，而且成功也不一定需要勤奮工作?！?/span>
“在這個(gè)領(lǐng)域里，我想很多人都不了解熱忱與專(zhuān)注的重要性。對于一位工作勤奮的交易員，某些人或許認為：‘老天！他每天早上5：30起床，周末還繼續工作，簡(jiǎn)直沒(méi)有人生可言。我要離開(kāi)這里去度假，到瑞士玩三個(gè)星期?！斎?，我不是說(shuō)交易員不應該度假。但這是心態(tài)的問(wèn)題，頂尖的交易員不會(huì )經(jīng)常離開(kāi)市場(chǎng)，他們不愿意這么做?！?/span>
比爾·利普舒茨的說(shuō)法讓我想起一段故事。有位女士對偉大的小提琴家佛瑞茲·克萊斯勒說(shuō)：“我愿意用我的生命來(lái)?yè)Q取你演奏小提琴的技巧！”“尊敬的女士，”克萊斯勒回答，“這正是我所想的?！苯酉聛?lái)，比爾準備解釋這些熱忱與執著(zhù)的原因。
“你在書(shū)中訪(fǎng)問(wèn)的每一位交易員，都具有高度的動(dòng)機。這些動(dòng)機有時(shí)候是來(lái)自于內心最深處的理由：或許他們當初來(lái)自于經(jīng)濟條件很差的家庭，有些人可能基于內心的掙扎，或許因為他們的父親非常成功因而對他造成心理的壓力?？墒遣徽搫?dòng)機是什么，你都很難掌握?？傊?，一切都在于專(zhuān)注的熱忱，這在別人眼中確實(shí)很奇怪。人們認為：‘那家伙究竟是怎么回事？永遠都在工作，不是做這個(gè)，就是做那個(gè)?！?/span>
“我想，有一件事對于我的交易生涯非常有幫助，我永遠都不斷思考市場(chǎng)的行情，它們的運作方式，嘗試判斷匯率的走勢。我不會(huì )想：‘老天，我放棄于朋友相處的時(shí)間，我放棄周末而留在這里，我放棄睡眠?！也粫?huì )有這類(lèi)的心態(tài)，我只是想交易而已?！?/span>
“非凡的成功必須支付代價(jià)，許多人都不準備支付這個(gè)代價(jià)。對于那些缺乏能力的人，他們沒(méi)有支付代價(jià)的籌碼。對于那些瘋狂投入的人，他們幾乎不需支付代價(jià)——他們原本就熱愛(ài)工作?！?/span>
轉移注意：交易之外還有人生
當然，即使是最專(zhuān)注熱忱的人，也需要保持健全的個(gè)人生活。所以，熱忱的態(tài)度也必須轉移到其它的事物，例如：家庭。就這方面來(lái)說(shuō)，交易還需要生活管理的技巧。
“有時(shí)候，某些事物在整個(gè)人生當中變得更重要，不可避免地迫使你轉移注意。結婚之后，你有了家庭與小孩，這一切都很重要，你希望與他們共處。所以，你不能只專(zhuān)注于如何擊敗市場(chǎng)，為了健全的生活還有其它的考慮：‘現在是星期六下午，我想我應該整理花園，或者與小比爾玩球?！@是你應該做的事，而不是在市場(chǎng)收盤(pán)之后，繼續盤(pán)算星期一早晨可能沒(méi)有機會(huì )考慮的事情?！?/span>
“當你聘用一些剛從學(xué)校畢業(yè)的人，他們可能充滿(mǎn)熱忱，但未必能夠專(zhuān)注。在人生的這段期間內，剛好需要處理一些重要的問(wèn)題，舉例來(lái)說(shuō)，沒(méi)結婚的單身漢可能忙著(zhù)約會(huì )，結婚的人可能剛生小孩，這些都是人生大事，勢必耗費許多心思。當然，我并不是說(shuō)你不應該聘用單身或剛結婚的年輕人，我是說(shuō)你應該尋找那些心態(tài)成熟，具備工作專(zhuān)注能力而同時(shí)能夠處理生活其它事情的人?！?/span>
“從事交易，你必須能夠立即掌握資訊的優(yōu)先性。什么東西最重要？什么東西會(huì )影響行情的根本走勢？面對生活中的一切，你必須有高度的組織能力，能夠評估事情的優(yōu)先順序，如此才能保持專(zhuān)注。惟有妥善組織時(shí)間，一位交易員才能夠找到轉移注意的時(shí)間——安排重新充電的時(shí)間。保持這種高度理解與工作精神組合，我不認為著(zhù)與聰明有什么關(guān)系，這是一種智慧。一種罕見(jiàn)的素養，所有成功交易員都具備的條件?！?/span>
童稚般的熱忱
比爾·利普舒茨討論的瘋狂專(zhuān)注，基本上是來(lái)自于孩童般的熱忱。這是一種好奇的心理，試圖摸索與探究市場(chǎng)中的神秘“玩具”。
華爾街和其它金融中心代表金錢(qián)游戲的場(chǎng)所，吸引許多野心勃勃的年輕人，他們希望擁有豪華的住宅，漂亮的汽車(chē)，昂貴的服飾，這都沒(méi)有問(wèn)題。我不能說(shuō)這是不當的動(dòng)機或不存在的動(dòng)機，可是，這類(lèi)的動(dòng)機沒(méi)有辦法造就真正的成功。我想，最重要的是童稚般的熱忱，企圖探索交易的一切，包括你的競爭對手，不可捉摸的市場(chǎng)，千奇百怪的行情與不斷的變化——就象變形蟲(chóng)一樣，幾乎沒(méi)有任何實(shí)體。
“頂尖交易員通常都具備童稚般的熱忱，希望了解整個(gè)游戲的一切。不論是這場(chǎng)游戲的心理面，市場(chǎng)中無(wú)名無(wú)狀的種種，個(gè)人如何對抗整個(gè)市場(chǎng)，還是個(gè)人如何對抗所有的其他人。長(cháng)期交易員對于最古怪的事物也保持高度的熱忱。舉例來(lái)說(shuō)，如果你與一位頂尖的固定收益交易員談話(huà)，他可以告訴你一些你從來(lái)沒(méi)有想過(guò)的交割細節?！?/span>
對于市場(chǎng)的這種熱忱，往往可以帶來(lái)一些意外的效益。
“在費城從事外匯選擇權的期間，我非常熟悉結算、通知與交割的程序。舉例來(lái)說(shuō)，當時(shí)還沒(méi)有采取自動(dòng)執行的規定。選擇權到期的時(shí)候，如果你打算執行選擇權必須在星期五下午5：00之前，通知選擇權清算公司。因此，費城外匯選擇權的交易幾乎都在星期五就截至了?？墒?，就法律上來(lái)說(shuō)，選擇權契約是在星期六中午才到期，所以到星期六早上10點(diǎn)之前，交易商還有一個(gè)機會(huì )窗口。如果星期五晚上或星期六早上發(fā)生一些足以影響匯價(jià)的消息，這就代表一項優(yōu)勢。同樣的道理。如果你銷(xiāo)售的選擇權被指派的話(huà)，一般都是在星期一早上通過(guò)清算會(huì )員得到通知?？墒?，清算公司完成隨機指派的程序之后，資料在星期天下午1點(diǎn)就整理完畢。因此，每個(gè)月總有一個(gè)星期天的下午（因為選擇權每個(gè)月只交割一次），我會(huì )跑到清算公司，較別人提早20個(gè)小時(shí)取得指派通知的資料，這個(gè)時(shí)候東京還沒(méi)有開(kāi)盤(pán)。我相信，其他的人根本不愿意花時(shí)間或沒(méi)有興趣提早取得資料?！?/span>
“你可以發(fā)現一種童稚般的熱忱與完全的執著(zhù)，嘗試了解每項細節。他們會(huì )盡其所能，而且這些行為的目的都是因為行為本身，他們這么做并不是為了‘如此可以讓我成為更成功的交易員’。他們想知道更多，因為他們不能控制自己的熱忱?！?/span>
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