股市“狼來(lái)了”三部曲永不過(guò)時(shí)
(2010-08-23 08:08:07) 第一次喊狼來(lái)了后，狼沒(méi)有出現，股價(jià)還在不斷的創(chuàng )新高；
第二次喊狼來(lái)了后，狼探了探腦，股價(jià)跌了后又創(chuàng )出新高；
第三次喊狼來(lái)了后，狼高調登場(chǎng)，人們還在幻想漲幾百倍。（此條特別適用于中小、創(chuàng )業(yè)板）
“股票市場(chǎng)本質(zhì)上具有欺騙投資人的特性。跟隨其他每個(gè)人當時(shí)在做的事去做，或者自己內心不可抗拒的吶喊去做，事后往往證明是錯的。”——來(lái)自于費雪《怎樣選擇成長(cháng)股》自序。
無(wú)論是格雷厄姆、費雪還是索羅斯，比爾.米勒或是巴菲特，在買(mǎi)入股票的要求上沒(méi)有根本性的區別，用一句老話(huà)就是“幸福的家庭都是相似的”，即低成本，與其它所有的經(jīng)營(yíng)一樣。
高成長(cháng)股可以用高市盈率（特別是大幅上漲后的高市盈率）買(mǎi)入是對菲利普·費雪的《怎樣選擇成長(cháng)股》的徹底誤解，作為開(kāi)創(chuàng )成長(cháng)股理論的費雪具體提出了買(mǎi)進(jìn)成長(cháng)股的時(shí)機：一是企業(yè)盈余增加而股價(jià)沒(méi)有漲的時(shí)候；二是企業(yè)基本面好而突然受到負面因素干擾導致股價(jià)大幅下跌；三是企業(yè)盈利正常而大量投資建立新廠(chǎng)的時(shí)候。在15條投資要訣中有其中一條往往被忽視，那就是：“全力購買(mǎi)失寵的公司（這意味著(zhù)低市盈率）。”在《保守型投資人夜夜安眠》一篇中費雪用3章的內容來(lái)論述“保守型投資的價(jià)格”，只是為了說(shuō)明：“投資人損失數百十億美元，因為后來(lái)他們才發(fā)現，當初不應該用那么高的價(jià)格去買(mǎi)股票……”
比爾.米勒善買(mǎi)科技股可不是在100倍市盈率時(shí)人人都知道要買(mǎi)高成長(cháng)股時(shí)買(mǎi)入的，他是在1996年當戴爾的市盈率在個(gè)位數上徘徊時(shí)，投資了2,000萬(wàn)美元，漲了一倍后其它機構或個(gè)人投資者紛紛認為已不低估賣(mài)掉時(shí)，他還繼續買(mǎi)進(jìn)，但是這個(gè)時(shí)候戴爾的市盈率也僅僅只有12倍；微軟之所以漲幅名列前茅，也是因為當時(shí)定價(jià)只有6
倍市盈率。如果當時(shí)定價(jià)是60倍、100倍市盈率，幾千倍的漲幅馬上就變成幾百倍，再乘上百分之一（買(mǎi)了100只小企業(yè)股能出現這樣的一只，恐怕都達不到）的成功率，收益率那就是很可憐了。很多人永遠不會(huì )用幾百倍漲幅后面去乘以這個(gè)成功率。不難理解，市面上能夠流傳的投資創(chuàng )富記錄還只是10年才漲十幾倍、20幾倍的可口可樂(lè )、花旗的故事，或者只有在6倍、12倍買(mǎi)入戴爾的米勒的故事。
投資者的未來(lái)(2010-08-09 20:08)
現在隨便逮個(gè)股民問(wèn)他看好什么板塊，隨口就答：“新能源、生物醫藥、網(wǎng)絡(luò )科技”。這是個(gè)有意思的現象，讓我不禁想起多年前大家也有過(guò)驚人的共識——看好金融地產(chǎn)。其實(shí)不應奇怪，因為普通投資者都是隨主流的，但我還是深深為他們捏把汗。我一點(diǎn)也不懷疑這些時(shí)髦的行業(yè)有著(zhù)美好的未來(lái)，但靠買(mǎi)這類(lèi)股票取得好的收益卻是另一回事。杰里米J.西格爾的《投資者的未來(lái)》告訴我們：“增長(cháng)不等于收益，股票的長(cháng)期收益是依賴(lài)于公司利潤的增長(cháng)率與投資者預期的比較，投資者的最終失敗是因為高估了這些新事物，他們?yōu)樾屡d行業(yè)的股票付出了過(guò)高的價(jià)錢(qián)”！正如當年以50倍的PE買(mǎi)了招行，雖然幾年來(lái)招行利潤也在持續大幅增長(cháng)，可是最后的結局卻很糟糕。
