根據理柏發(fā)表的最新報告，7月份國內股票型、進(jìn)取型基金的回報率分別達16.32%、14.53%，均跑贏(yíng)QFII14.46%的回報率。QFII跑輸國內公募基金，只是跑輸一事不宜上綱上線(xiàn)，QFII仍然我行我素，按照基本面操作：重倉藍籌大盤(pán)股、增倉小盤(pán)成長(cháng)性股，堅持90%的高倉位操作。
藍籌價(jià)太高小盤(pán)成長(cháng)成QFII"新寵"
最近，QFII開(kāi)始加倉小盤(pán)成長(cháng)性股票，雖然出手并不大方，卻仍是抵御藍籌估值"泡沫"的一項策略。
記者根據某網(wǎng)公布的信息統計，截至2007年6月30日，一部分QFII對獐子島(002069.SZ)、中泰化學(xué)(002092.SZ)、巨輪股份(002031.SZ)、高新張銅(002075.SZ)等中小板股票進(jìn)行加倉，但是加倉數量占這些股票的總股份比例大多未超過(guò)1%。
其中，香港上海匯豐銀行二季度末持有獐子島70.93萬(wàn)股，占總股本0.63%；富通銀行二季度加持獐子島20萬(wàn)股，從年初的117.71萬(wàn)股增至137.71萬(wàn)股，占總股份的1.22%。根據獐子島的半年報，富通銀行為其第7大股東。
事實(shí)上，獐子島今年上半年凈利潤與去年同期相比，減少了15.88%，但因主營(yíng)業(yè)務(wù)的壟斷性，獐子島的投資價(jià)值仍然存在。根據獐子島的半年報，其主營(yíng)業(yè)務(wù)按照產(chǎn)品分類(lèi)為蝦夷扇貝、海參、鮑魚(yú)、海膽。近日，獐子島這家地處大連的企業(yè)通過(guò)"鮮動(dòng)深圳"等活動(dòng)加強與深圳餐飲企業(yè)的聯(lián)系。這是一次目的性極強的"聯(lián)誼"：深圳對大連海珍品的消費量很高，其中元貝(蝦夷扇貝)幾乎可以占到90%以上，基本來(lái)自于獐子島。
除了獐子島之外，QFII中的淡馬錫富敦投資私人有限公司和花旗環(huán)球金融有限公司對巨輪股份進(jìn)行增持，分別占總股份的1.04%和0.79%。
香港知名國際分析師姚亮威認為，以?xún)r(jià)值投資為本的QFII基金增持規模較小、股價(jià)落后的成長(cháng)股不足為奇。"藍籌A股估值偏高的問(wèn)題已經(jīng)顯現出來(lái)了。"近日，A股上漲的股票集中于兩成股票，其中大部分是藍籌股，導致了指數高企不下而眾多散戶(hù)卻叫苦連天。姚亮威表示，香港的H股溢價(jià)指數近日在港股大幅回調時(shí)再創(chuàng )新高也隱現藍籌股估值偏高，這個(gè)時(shí)候QFII增倉小盤(pán)成長(cháng)性股票，緩解藍籌估值"泡沫"，是很自然的現象。
大盤(pán)藍籌始終是QFII重倉
大盤(pán)藍籌股始終是QFII扎堆出現的地方，同時(shí)持股穩定性較高。
天相投顧根據截至8月17日已披露的720份中報，對QFII上半年末持倉情況進(jìn)行了統計：QFII倉位主要分布于金融、機械、汽車(chē)及配件、有色、房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)、化工等行業(yè)，上半年末QFII對以上六個(gè)行業(yè)的倉位都保持在6億元以上。其中，機械和金融分別占QFII持倉市值總額的17.97%、16.16%，為QFII持倉市值最高的兩個(gè)行業(yè)。
QFII持倉換手率極低。據某網(wǎng)的數據統計，摩根士丹利從去年底開(kāi)始就持有馬鋼股份(600808.SZ)2036.66萬(wàn)股，直至今年6月30日，倉位一直沒(méi)有發(fā)生變化，持有份額占總份額的0.32%。另外，香港上海匯豐銀行從去年底開(kāi)始持有馬鋼股份3078.40萬(wàn)股，整個(gè)上半年共增持25.60萬(wàn)股，倉位基本保持穩定。
據了解，馬鋼股份總股本為64.55億股，主營(yíng)鋼鐵行業(yè)，2005年產(chǎn)鋼964萬(wàn)噸，居全國各大鋼鐵企業(yè)第四位，僅次于寶鋼、鞍鋼、武鋼。
中投證券分析師楊國萍、李勤認為，目前我國正處于經(jīng)濟快速穩定增長(cháng)的工業(yè)化初期階段，這個(gè)階段的明顯特征就是基礎建設和固定投資規模增長(cháng)迅速，消耗大量原材料與鋼材，這決定了我國鋼鐵行業(yè)的需求長(cháng)期保持增長(cháng)，鋼鐵供需形勢是在不斷擴張的需求與不斷擴張的產(chǎn)能之間的動(dòng)態(tài)平衡。因為礦產(chǎn)開(kāi)發(fā)本身的特點(diǎn)，在該股上獲得豐收需要長(cháng)久的等待，摩根士丹利和香港上海匯豐銀行的持股特點(diǎn)體現了QFII長(cháng)期持股穩性定較高、換手率低以及堅持價(jià)值投資的理念。
QFII們對個(gè)股判斷大相徑庭
深發(fā)展增減難定
目前獲得QFII額度的有48家境外機構。"QFII并非整齊劃一的團體，每一支QFII的投資策略都是不同的。"理柏(Lipper)中國研究主管周良告訴記者。
二季度，在同一只股票的增減上，QFII的行為大有不同。這一點(diǎn)在深發(fā)展A(000001.sz)和寧滬高速(600377.ss)上得到了體現。三家QFII二季度減持深發(fā)展A，一家卻鶴立雞群，增持深發(fā)展A；兩家QFII減持寧滬高速，一家平倉，另有兩家卻出現了增倉。
且看這兩只被QFII踢出去又接回來(lái)的個(gè)股。
深發(fā)展A公布半年報之后，多數市場(chǎng)分析人士在深發(fā)展資本充足率有可能達到8%的預期之下，看多深發(fā)展；而也有包括天相投顧在內的分析機構對深發(fā)展A存在的諸如中間業(yè)務(wù)占比較低、非利息業(yè)務(wù)增長(cháng)緩慢以及通過(guò)發(fā)行次級債來(lái)推動(dòng)資本充足率目標的完成尚存不確定性表示了擔憂(yōu)。QFII們心中自有一套尺度來(lái)丈量深發(fā)展的好壞，尺度如不同，結果也不同。
"我對深發(fā)展A還沒(méi)有一個(gè)明確的立場(chǎng)，這只股的走向到底怎樣無(wú)法判斷。"記者在連線(xiàn)申銀萬(wàn)國某分析師時(shí)得到了這樣的回答。
從QFII的增減倉行為來(lái)看，深發(fā)展A確實(shí)"前途難料"：摩根士丹利一季度增持深發(fā)展1676.32萬(wàn)股，而二季度末已減倉至1609.95萬(wàn)股，占總股本的0.77%；花旗環(huán)球金融有限公司一季度時(shí)持有占深發(fā)展A總股本0.71%的1387.98萬(wàn)股，但至二季度末時(shí)已將持有的股份全部拋售；瑞士信貸(香港)有限公司二季度時(shí)也進(jìn)行了清倉。一季度末時(shí)，它持有深發(fā)展A1496.99萬(wàn)股；而摩根大通銀行卻"反其道而行"，二季度末時(shí)增持了342.65萬(wàn)股，持有股份總數達到了3769.28萬(wàn)股，占深發(fā)展A總股份的1.81%。
各家QFII對寧滬高速的判斷也大相徑庭。德累斯登銀行二季度末減持一季度末時(shí)持有的寧滬高速所有股份，共121萬(wàn)股；施羅德投資管理有限公司，一季度末持有寧滬高速9909.80萬(wàn)股，二季度則減持1439萬(wàn)股；三井住友資產(chǎn)管理株式會(huì )社從去年底開(kāi)始對持有的寧滬高速7318萬(wàn)股份額則一直平倉；荷蘭銀行有限公司、通用電氣資產(chǎn)管理公司則雙雙在二季度完成了對寧滬高速的建倉，分別持有488.76萬(wàn)股、424.28萬(wàn)股?？傮w上來(lái)說(shuō)，QFII對寧滬高速進(jìn)行了減持，但不同于QFII對深發(fā)展A清倉、增持的突出對比，這些QFII幾乎都進(jìn)入了寧滬高速的前十大股東。
QFII倉位保持在90%
投資于中國市場(chǎng)上的QFII都有著(zhù)各自的"性格"，二級市場(chǎng)上的一些個(gè)股被QFII持有，幾經(jīng)風(fēng)云，換了一撥又一撥QFII，變化不可謂不大。而"不變"的是QFII相對于國內公募持股穩定性較高，且 QFII基金持有人看資本市場(chǎng)看的比較遠，持有時(shí)間較長(cháng)。
觀(guān)察QFII基金美林國際的倉位，能管窺QFII所持個(gè)股的巨大變化。根據某網(wǎng)統計，相較于一季度，美林國際在二季度對12支個(gè)股進(jìn)行清倉，涉及股份近3000萬(wàn)。對江鉆股份(000852.sz)、鐵龍物流(600125.ss)在內的7支個(gè)股進(jìn)行增持。
而另一方面，理柏中國研究主管周良向記者解釋"不變"的原因。境外機構獲得QFII額度之后通過(guò)三種方式投資中國股市：成立QFII基金、將配額贈予客戶(hù)使用或者自營(yíng)部分額度。
利用QFII額度設立的基金基本為股票型基金，通過(guò)跟蹤這些QFII基金，觀(guān)察他們對外公布的每日凈值，周良發(fā)現了這樣一個(gè)事實(shí)：這些股票型基金長(cháng)期高倉位運行，倉位一般在90%左右，甚至更高。
周良認為，QFII基金相比于國內基金的最大特點(diǎn)是持股穩定性高，換手率低，這與QFII基金持有人的成熟有關(guān)，持有人看的比較遠，持有時(shí)間較長(cháng)，基金經(jīng)理可以按照價(jià)值投資的思路放手去做，避免了國內基金因為頻繁申購贖回產(chǎn)生的資金不穩定性。
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