8月份醫藥板塊延續了7月份較強的走勢，繼續跑贏(yíng)大盤(pán)，醫藥保健指數已經(jīng)接近年內高點(diǎn)。自6月初行業(yè)利空政策來(lái)襲以來(lái)，醫藥板塊上演了V字型走勢，半年報業(yè)績(jì)較好及利空政策逐步消化是本輪行情的主要原因，“超級細菌”概念助推了醫藥股走強。8月份，聯(lián)環(huán)藥業(yè)（600513）、西南合成（000788）、海翔藥業(yè)（002099）漲幅居前，漲幅分別為94.7%、53.3%和42.1%。其中，聯(lián)環(huán)藥業(yè)受“超級細菌”概念影響，漲幅較高。愛(ài)爾眼科（300015）、海普瑞（002399）、紅日藥業(yè)（300026）8月跌幅居前，跌幅分別為10.7%、6.6%和3.2%。
在8月份的醫藥行業(yè)投資策略里，我們重述了醫藥板塊和小盤(pán)股的關(guān)聯(lián)，并強調在醫藥股漲得較好時(shí)反而應謹慎。從市場(chǎng)實(shí)際表現看，8月份醫藥板塊強于大盤(pán)，弱于小盤(pán)股。小盤(pán)股的表現超越了醫藥股，醫藥股有被動(dòng)上漲的意味，這說(shuō)明醫藥板塊的相對市場(chǎng)表現趨減。而9月以來(lái)醫藥板塊弱于大盤(pán)，9月前幾個(gè)交易日，我們看到大盤(pán)表現較好，而小盤(pán)股和醫藥股開(kāi)始調整，顯示出當大盤(pán)上漲時(shí)醫藥股難以取得超額收益的事實(shí)。
此外，目前市場(chǎng)對風(fēng)格轉換關(guān)注較高，擔心醫藥股再次出現6月份那樣的大跌。我們的看法是歷史難以簡(jiǎn)單重演，理由是：一、6月份以前是醫藥股的相對強度超過(guò)了大盤(pán)和小盤(pán)股，而8月份醫藥股是受小盤(pán)股拉動(dòng)的，市場(chǎng)已相對謹慎；二、6月份下跌的催化劑——降價(jià)預期和打擊商業(yè)賄賂，已被市場(chǎng)一定程度上消化，即便嚴厲執行政策推出，殺傷力也會(huì )減弱。因此，我們認為正常情況下，9月份醫藥股的市場(chǎng)表現可能弱于大盤(pán)，但出現大幅下跌的概率不大。當然，如果醫藥股繼續強于大盤(pán)，則建議降低配置比例以規避風(fēng)險。
對于長(cháng)期配置，我們依然看好優(yōu)質(zhì)企業(yè)如同仁堂（600085）、天士力（600535）、江中藥業(yè)（600750）、仁和藥業(yè)（000650）（此類(lèi)選擇還有東阿阿膠（000423）、片仔癀（600436）、華東醫藥（000963）、馬應龍（600993）等）。對于中短期配置，我們認為目前醫藥股整體的相對估值并不便宜，彈性較大的公司則可能擺脫市盈率的束縛。建議關(guān)注海翔藥業(yè)、貴州百靈（002424）、信邦制藥（002390）等。
同仁堂：集團整合效果初現。同仁堂股份在營(yíng)銷(xiāo)、管理、研發(fā)上都保持相對穩定，業(yè)績(jì)增長(cháng)與同仁堂集團的整體表現密切相關(guān)。隨著(zhù)集團的業(yè)務(wù)整合，中藥中醫化的“同仁堂模式”將會(huì )顯現，其效果將會(huì )繼續滲透到同仁堂股份的業(yè)績(jì)里面來(lái)。我們維持對公司2010年、2011年EPS分別為0.68元和0.79元的預測，并維持“推薦”評級，維持32元的一年期目標價(jià)。
天士力：仍有多重催化劑。一是公司中期業(yè)績(jì)增長(cháng)超預期，歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤增長(cháng)37.31%；二是復方丹參滴丸FDA認證Ⅱ期臨床試驗取得超出預期的成績(jì)，公司正在借勢展開(kāi)大規模營(yíng)銷(xiāo)，根據對公司營(yíng)銷(xiāo)能力的判斷，我們認為復方丹參滴丸等主導產(chǎn)品未來(lái)4個(gè)月銷(xiāo)售增長(cháng)有望超預期；三是亞單位流感疫苗確定可以秋季試銷(xiāo)，對明年增長(cháng)的貢獻變得更加確定。8月份我們調高了天士力2010年、2011EPS預期至0.9元、1.13元。根據目前中藥一線(xiàn)公司估值水平，按2011年40倍市盈率計，調高天士力12個(gè)月目標價(jià)至45元，維持“推薦”評級。
海翔藥業(yè)：全年業(yè)績(jì)有望超預期。上半年，公司實(shí)現營(yíng)業(yè)總收入5.16億元，同比增長(cháng)24.7%；扣非后凈利潤4739.7萬(wàn)元，同比增長(cháng)275.23%。業(yè)績(jì)符合此前市場(chǎng)的普遍預期，公司轉型升級成效開(kāi)始顯現。根據半年報披露，IPO募投項目4-AA及其他培南類(lèi)產(chǎn)品，以及BII合作項目銷(xiāo)售收入大幅增加，產(chǎn)品結構得到顯著(zhù)改善，綜合毛利率大幅提高。經(jīng)測算，預計三季度EPS約0.171-0.208元，年化（中報+三季度×2）后，全年EPS為0.632-0.706元。因此，公司全年業(yè)績(jì)有望超出市場(chǎng)預期。公司處在轉型升級的初期，業(yè)績(jì)彈性大，國際合作具有超預期的可能，預計2010-2011年EPS分別為0.61元、0.89元，維持“推薦”評級。
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