2018-03-14 10:42 來(lái)源:和訊名家
作者按：
【作為重要的金融衍生品——期權，在國內已有兩年多的時(shí)間，也越來(lái)越“受寵”。它不像股票或期貨，有著(zhù)更高的專(zhuān)業(yè)性認識要求，而眾多的圖書(shū)資料往往過(guò)于書(shū)面化，理解起來(lái)比較晦澀。我將對期權進(jìn)行一種“通俗”的解說(shuō)，與大家分享之?！?br>
期權在國內是一種新鮮的金融衍生產(chǎn)品，我國真正意義上的第一支期權“上證50ETF期權”，于2015年2月9日上市交易，所以2015年也被譽(yù)為我國的“期權”年。
其實(shí)我國早年（1992年）就有類(lèi)似于“期權”這一產(chǎn)品的金融品種——權證，但當時(shí)一方面由于市場(chǎng)各方面的不規范，其次許多的投資者根本就不知曉何為“權證”，所以導致了后來(lái)對權證業(yè)務(wù)的關(guān)關(guān)停停（1996年6月，2005年8月），以及陸陸續續的“權證事件”。以2008年“南航認沽權證事件”為例，當時(shí)的南航股票價(jià)格遠高于執行價(jià)（即使是2007年6月正股價(jià)的下跌），以至于這些權證合約根本就沒(méi)有價(jià)值；但是另一方面，眾多的普通投資者以為買(mǎi)權證就像買(mǎi)股票，而且因為極其便宜，多爭相購買(mǎi)；加上券商可以無(wú)限制地創(chuàng )設南航認沽權證（26家券商創(chuàng )設128億），比如申銀萬(wàn)國就創(chuàng )設了1.3億張合約出售，因此造成了價(jià)格急劇下降，投資者絕望中割肉退出；而此時(shí)上交所和合格券商又大量回購，致使其價(jià)格又開(kāi)始大幅飆升?？上胱詈筮@些投資者的投資全歸申銀萬(wàn)國。
如今我國真正的期權業(yè)務(wù)已經(jīng)開(kāi)始了，但仍處于初級階段，投資者往往也很好奇。由于期權不像大家所熟知的股票，也不像期貨，它是一種具有較強專(zhuān)業(yè)性的金融產(chǎn)品，無(wú)論是定價(jià)或是交易。因此對其要有一定的了解甚至是專(zhuān)業(yè)性的認識，才不會(huì )盲目入場(chǎng)，不至于出現“南航事件”。另外需要提醒的是，不能一味地去相信有關(guān)期權“風(fēng)險有限，盈利無(wú)限”或“買(mǎi)方風(fēng)險有限，賣(mài)方收益有限”的說(shuō)法，這是某一語(yǔ)境下的認識，并不妥當。
那什么是期權呢？拋開(kāi)書(shū)本上的定義，我想用兩個(gè)例子來(lái)通俗地說(shuō)說(shuō)其含義。
例一：“顧客買(mǎi)衣服”——
看漲期權
一位顧客到春熙路的一家商場(chǎng)買(mǎi)衣服（價(jià)格1000元），發(fā)現身上的錢(qián)不夠，又擔心將來(lái)衣服漲價(jià)。于是與賣(mài)衣服的人（老板）約定（簽合約）：
顧客給老板34元“好處費”（權利金），獲得老板賦予“一個(gè)星期（7天）后可以以K=1010元（執行價(jià)格）的價(jià)格購買(mǎi)此衣服，也可以放棄購買(mǎi)”的權利。
這樣的合約，就是一份看漲期權（也稱(chēng)認購期權）；如果只能在第7天行權，則稱(chēng)為歐式看漲期權；如果是在簽合約后的7天之內可以行權，則稱(chēng)為美式看漲期權。
可以看出：
看漲期權持有者顧客希望將來(lái)標的證券（此例中為衣服）價(jià)格上漲，這樣他可以獲得更多收益；一旦價(jià)格下跌（跌破行權價(jià)1010元），他可以選擇不行權，則最多損失期權費34元。
例二：“老板賣(mài)衣服”——
看跌期權
馬上要進(jìn)深冬，上面提到的老板擔心現存的衣服將來(lái)賣(mài)不出好價(jià)。于是老板與一顧客簽約一合約：
老板給顧客28元權利金，獲得顧客賦予“一個(gè)星期（7天）后可以以K=980元的價(jià)格賣(mài)出此衣服給顧客”的權利，當然也可以放棄該權利。
這樣的合約，就是一份看跌期權（也稱(chēng)認沽期權）；如果只能在第7天行權，則稱(chēng)為歐式看跌期權；如果是在簽合約后的7天之內可以行權，則稱(chēng)為美式看跌期權。
看可以看出：看跌期權持有者老板希望將來(lái)標的證券（衣服）價(jià)格下跌，這樣他可以獲得更多收益；一旦價(jià)格上漲（突破行權價(jià)980元），他可以選擇不行權，則最多損失期權費28元。
?。▓D片來(lái)源于我的課堂講稿。上圖表示看漲期權的收益圖，下圖為看跌期權的收益圖）
上述兩例中：
標的價(jià)格通常記為S=1000，執行價(jià)格K=1010（980），到期日T=7天，看漲期權價(jià)格C=34元，看跌期權P=28元。
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作者：余喜生
