隔夜的講話(huà)中，美聯(lián)儲主席鮑威爾又一鳴驚人，展現出全面抗擊通脹的決心?！帮@然有必要迅速（expeditiously）采取行動(dòng)，將貨幣政策立場(chǎng)恢復到一個(gè)更中性的水平，如果這是恢復價(jià)格穩定所需要的，就需轉向更有限制性的水平?！?/p>
3月22日，高盛更新預測稱(chēng)，美聯(lián)儲的措辭從1月時(shí)的“穩步”（steadily）轉向“迅速”，這個(gè)信號表明即將加息50個(gè)基點(diǎn)，“預計美聯(lián)儲在5月和6月的會(huì )議上都將加息50BP，在2022年下半年剩下的4次會(huì )議上將加息25BP，2023年一到三季度持續加息三次，最終利率預計維持在3%~3.25%?！备呤⑹侨ツ暌詠?lái)對美聯(lián)儲政策路徑預判最精準的華爾街投行，高盛前美國首席經(jīng)濟學(xué)家是現任紐約聯(lián)儲主席杜德利（William Dudley）。更多機構預計，5月開(kāi)始美聯(lián)儲將開(kāi)啟每個(gè)月600億~800億美元的縮表計劃。
通脹高企、快速加息、經(jīng)濟周期進(jìn)入后段、糧食和石油危機也在涌現，這些似乎都是1970年代滯脹的“配方”。有“華爾街最悲觀(guān)分析師”之稱(chēng)的美銀策略師哈奈特（Michael Hartnett）認為，這場(chǎng)全球股市反彈不過(guò)是熊市的“暫時(shí)?；稹?，“衰退沖擊”即將開(kāi)始，而大宗商品將成為“鎮上唯一的游戲”（the only game in the town）。北京時(shí)間21日晚間，美股開(kāi)盤(pán)，“股神”巴菲特對抗通脹的重倉股西方石油(OXY.US) 繼續大漲8%。
美聯(lián)儲對通脹“全力開(kāi)火”
去年那個(gè)鴿派的鮑威爾已經(jīng)改頭換面。21日，鮑威爾在美國全國商業(yè)經(jīng)濟協(xié)會(huì )（NABE）上的發(fā)言極端“強硬”——“如果有需要，美聯(lián)儲將提升利率至中性水平之上”。當被問(wèn)及有什么因素可能阻止5月會(huì )議加息50BP時(shí)，鮑威爾回答“勢不可擋”。
“他還指出，美聯(lián)儲可能在下次會(huì )議上開(kāi)始收縮資產(chǎn)負債表，理由是'預計通脹短期內不會(huì )回落’。這是鮑威爾迄今最強硬的評論?！奔问⒓瘓F資深分析師佩里（Joe Perry）告訴記者。美聯(lián)儲上周大幅上修12月的通脹率預期中值，認為年內將在4.3%附近，明顯高于之前的2.8%；對利率的預期中值為2022年年底1.9%，2023年年底2.8%。這可能意味著(zhù)今年有多達7次的加息。
在鮑威爾發(fā)話(huà)后，高盛美國首席經(jīng)濟學(xué)家哈祖斯（Jan Hatzius）火速修改了加息預測，次數仍是全年7次，但將5月、6月的加息幅度從25BP上調到50BP。
該機構預計，在5月加息50BP后，聯(lián)邦基金利率水平仍將處于0.75%~1%的低位，“如果美聯(lián)儲愿意采取更大規模的舉措，那么根據我們預測的通脹路徑，6月再次加息50個(gè)基點(diǎn)將是合適的?！?哈祖斯稱(chēng)，在兩次加息50BP后，預計美聯(lián)儲將在2022年下半年剩下的四次會(huì )議上分別加息25BP，并在明年放緩加息步伐，一到三季度進(jìn)行三次季度加息，預測最終利率保持在3%~3.25%。
但加息并非最值得擔憂(yōu)的，縮表向來(lái)是擊垮股市的最后一根稻草。高盛認為，美聯(lián)儲將在5月的會(huì )議上宣布開(kāi)始縮表(之前預計是6月)，每月削減美國國債和抵押貸款支持證券（MBS）的上限分別為600億美元和400億美元，速度是上次的兩倍；摩根士丹利則認為，縮表將在6月宣布、7月啟動(dòng)，目標是將縮表上限設定在每月800億美元(500億美元美國國債、300億美元MBS)。
只是熊市前的“熄火反彈”
如今的一切令人回想起1970年代的大滯脹時(shí)期，但上周美聯(lián)儲加息落地，美股卻大幅反彈，標普500指數取得2020年11月以來(lái)最大單周漲幅。截至上周五收盤(pán)，標普500漲1.17%，收于4463.12點(diǎn)，今年則最低一度跌至4100點(diǎn)附近。
“需要謹記的是，'熊市反彈’往往是最棘手的（vicious），而且也非常常見(jiàn)。例如2008年金融危機爆發(fā)前，二季度美股仍在持續反彈，直到危機全面爆發(fā)。過(guò)去一周的美股反彈就是有記錄以來(lái)最強勁的反彈之一?！蹦Ω康だ紫拦刹呗詭熗栠d在最新報告中提及，雖然美股會(huì )在納斯達克和小型股的帶動(dòng)下小幅走高，“但我們認為目前仍是熊市，我們將進(jìn)行更具防御性的倉位配置，將公用事業(yè)類(lèi)股票升級為增持?！?/p>
哈奈特也表示，這場(chǎng)反彈不過(guò)是熊市的“暫時(shí)?；稹保╞ear market ceasefire rally），“衰退沖擊”即將開(kāi)始。他解釋稱(chēng)，世界繼續陷入滯脹的煉獄，真正的熊市要到衰退開(kāi)始時(shí)才會(huì )開(kāi)始，時(shí)間是2022年下半年的某個(gè)時(shí)候。
哈奈特認為，2020年代利率的長(cháng)期低點(diǎn)疊加通脹，意味著(zhù)快速且不穩定的從繁榮到蕭條的經(jīng)濟和投資周期。以史為鑒，他復盤(pán)了上世紀70年代大通脹時(shí)代下的資產(chǎn)輪動(dòng)：在這個(gè)時(shí)期的初期，市場(chǎng)最初看漲實(shí)物資產(chǎn)、大宗商品、通脹保值債券(TIPS)、小盤(pán)價(jià)值股和新興市場(chǎng)；然而，短短幾年之后，在1973~1974年的大滯脹沖擊中，只有大宗商品持續堅挺；到1974~1981年，就到了買(mǎi)進(jìn)小盤(pán)價(jià)值股、房地產(chǎn)的時(shí)候，此時(shí)大宗商品依然表現不錯。
接下來(lái)會(huì )發(fā)生什么？這將取決于美聯(lián)儲是否有勇氣像1981年時(shí)任美聯(lián)儲主席沃爾克那樣，在短期內將利率提高到20%，即使這意味著(zhù)風(fēng)險資產(chǎn)的崩潰。目前看來(lái)，雖然鮑威爾不是第二個(gè)沃爾克，但美聯(lián)儲的強硬程度也仍會(huì )大超市場(chǎng)早前的預期。
大宗商品可能是“鎮上唯一的游戲”
不乏國際投行認為，在滯脹的嚴峻挑戰下，大宗商品可能是“鎮上唯一的游戲”，而商品漲價(jià)其實(shí)本身就是導致滯脹的主因。
隨著(zhù)經(jīng)濟周期進(jìn)入后期，這一跡象已經(jīng)頗為明顯?！敖刂?月底，一項反映大宗商品價(jià)格的官方指數較2020年4月的低位上升85%，其間布倫特油價(jià)漲幅一度超350%，銅價(jià)漲幅一度超125%。3月初烏克蘭局勢導致隨后幾周大宗商品價(jià)格指數繼續上升30%，布油和小麥價(jià)格均觸及自2008年初以來(lái)的歷史新高。除帶來(lái)明顯的通脹影響外，大宗商品價(jià)格飆升還將對消費和企業(yè)經(jīng)營(yíng)需求造成影響?！痹蛉蚴紫呗詭熈_伯遜（Eric Robertsen）告訴記者。
以油價(jià)為例，即使從3月初近130美元/桶附近的高位回落，但機構認為這是由于中國局部疫情重燃導致的需求擔憂(yōu)，以及市場(chǎng)過(guò)度波動(dòng)而導致多頭獲利了結，預計油價(jià)仍將維持在100美元/桶以上一段時(shí)間。
“我們對今年二季度布油價(jià)格的預測是120美元/桶，下半年的預測保持在135美元/桶不變，因為需要更高的價(jià)格來(lái)實(shí)現壓制需求復蘇的作用，使得原油從供不應求重新回到平衡。我們對2023年油價(jià)的預測為110美元/桶，仍遠高于市場(chǎng)遠期價(jià)格顯示的水平，因為俄羅斯產(chǎn)量下降需要更高的頁(yè)巖油產(chǎn)量增長(cháng)?！备呤⒎Q(chēng)。
巴菲特也出手了。在3月初連續加碼后，9~11日他再出手加倉西方石油公司，斥資約15.34億美元。22日凌晨，西方石油股價(jià)收于60.96美元，年初以來(lái)已上漲近90%。
此外，農產(chǎn)品也成了對沖基金做多的標的。清溪資產(chǎn)合伙人、資深美股交易員司徒捷表示：“中東阿拉伯國家糧食主要靠烏克蘭和俄羅斯。中東最需要的是小麥，而春季小麥播種期基本就是3~4月，錯過(guò)了就只能等秋季小麥，押注農產(chǎn)品的倉位可能繼續提升?！?/p>
羅伯遜提及，“目前埃及和土耳其80%的小麥需求來(lái)自俄羅斯和烏克蘭，而近期國際小麥價(jià)格較2021年12月底已上漲30%，較2020年12月底上漲65%。食品安全問(wèn)題已成為許多經(jīng)濟體面臨的一大風(fēng)險來(lái)源?！?/p>
聯(lián)系客服
