作者 | 劉曉丹
真心不愿意再看到“注冊制”這三字了，但仍有幾點(diǎn)想對上周戰興板夢(mèng)碎而迷茫的企業(yè)家澄清：
一是，叫不叫注冊制早都不重要了，一個(gè)在市場(chǎng)巨大壓力下被鬮割的注冊制遠不如在二級市場(chǎng)歡呼中被悄然解放的核準制來(lái)得更實(shí)在，若能在審核理念、發(fā)行價(jià)格和節奏方面進(jìn)一步市場(chǎng)化，誰(shuí)來(lái)審并不是太重要的事，實(shí)際上核準制的外衣下依然可以有注冊制的心。
經(jīng)過(guò)去年一年對注冊制的全民討論，二級市場(chǎng)的憂(yōu)慮已從ipo關(guān)停與否變成注冊制實(shí)施與否，這個(gè)巨大的輿論綁架點(diǎn)的轉移使得去年的ipo暫停很大可能成為A股史上最后一次ipo暫停，倘若如此，這已然是巨大進(jìn)步。
二是，說(shuō)因為戰興板取消、注冊制暫緩殼價(jià)就會(huì )大漲的多半是二級市場(chǎng)炒作的需要，在目前七、八百家排隊問(wèn)題沒(méi)有解決之前，未來(lái)二到三年，殼公司的價(jià)值仍在，但殼供給的速度遠大于需求的增長(cháng)。
因為嚴苛的對賭，符合借殼條件的是那些收入、利潤規模比較大且穩定能夠忍受股權攤薄的大體量的公司，這樣的公司數量越來(lái)越少，反之很多原來(lái)上市的傳統產(chǎn)業(yè)公司尤其中小板的公司會(huì )越來(lái)越多選擇控制權出售。
因此，現在一聽(tīng)戰興板取消注冊制暫緩就慌忙選殼的企業(yè)多半有些不理性，很可能買(mǎi)在了恐慌性小高點(diǎn)，事實(shí)上殼的短期價(jià)格走勢是由二級市場(chǎng)價(jià)格決定的，長(cháng)期走勢是由供需決定的。更何況借殼交易利益復雜，各色人等魚(yú)龍混雜，對于很多優(yōu)質(zhì)企業(yè)，若沒(méi)有做好準備，沒(méi)有好的執行團隊，受傷害的往往是自己。
三是，很多虧損公司尤其是拆VIE的很多互聯(lián)網(wǎng)公司可能因為發(fā)行條件遲遲不修改而達不到申報滬深交易所的條件，這個(gè)時(shí)候最重要的是準備好企業(yè)發(fā)展充足的彈藥，三板將進(jìn)入重質(zhì)不重量的時(shí)代，對于高成長(cháng)的企業(yè)利用三板高效率完成定增比做市更重要。至于跟上市公司類(lèi)借殼的并購也會(huì )多起來(lái)，尤其在不被允許借殼的創(chuàng )業(yè)板市場(chǎng)，但這類(lèi)并購最大的隱患是未來(lái)的公司治理，因此找到好的合作伙伴至關(guān)重要。
四是，對于有收入有利潤符合現行上市條件的好企業(yè)更是可以從容淡定，該申報就申報，靜觀(guān)未來(lái)一段時(shí)間的政策變化再做選擇也不遲。
對于很多達不到上市條件的企業(yè)而言，在私募或三板市場(chǎng)拿到企業(yè)發(fā)展需要的資金，踏踏實(shí)實(shí)把企業(yè)做好是正道。
五是，可以預計的是，如同當年創(chuàng )業(yè)板十年波折才推出，半路憋死很多企業(yè)和PE、VC一樣，這波注冊制戰興板帶來(lái)的估值泡沫和資本盛宴也會(huì )使那些只賭資本游戲的企業(yè)和PE、VC死在高估值或戰興板首批上市的夢(mèng)中，大浪淘沙始見(jiàn)金，對于好企業(yè)而言，一定會(huì )有適合自己的上市窗口和路徑，切不可跟風(fēng)自亂方寸。
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