奔向1000億市值 占比醫藥行業(yè)8.56%的生物醫藥沒(méi)有天花板
A股從來(lái)不缺牛股，資本更像嗅覺(jué)靈敏的獵犬聞得到每一寸利潤的氣味。
醫藥行業(yè)由于其"政策支持""長(cháng)期的剛性需求"開(kāi)始了"黃金十年"，因而一直享受市場(chǎng)對其的高估值。
面對十幾億到兩三百億市值的一百多家醫藥公司，忍不住想知道：誰(shuí)將在這"黃金十年"里長(cháng)成巨人？
高速長(cháng)跑，后勁十足
目前醫藥行業(yè)的動(dòng)態(tài)市盈率為34.59。
伴隨今年4月中旬的大盤(pán)下跌，2010年前八個(gè)月醫藥行業(yè)指數增長(cháng)幅度不到10%，中投證券醫藥生物行業(yè)分析師余方升認為，目前醫藥行業(yè)的估值趨于合理，雖然目前看起來(lái)價(jià)格高，但是若是明年再看，就不高了。因為醫藥行業(yè)都在高速增長(cháng)中，年平均增長(cháng)率達到30%以上。他表示這個(gè)增速至少可以持續2-3年。
雖然短期有波動(dòng)，例如政策要求降價(jià)，但并不會(huì )影響長(cháng)期的增長(cháng)。降價(jià)會(huì )擠壓中小企業(yè)，加快行業(yè)的整合。
醫藥板塊，風(fēng)風(fēng)光光走過(guò)了高速發(fā)展的五年。2009年，醫藥行業(yè)的行業(yè)收入突破萬(wàn)億大關(guān)。
從2005年至2010年，這五年里，醫藥行業(yè)的上市公司從兩位數的市值成長(cháng)為三位數市值的公司。2005年，他們都是中小股，市值徘徊在5-18億元之間。2010年，已有8家公司市值超過(guò)200億元。
以華蘭生物(
002007)為代表的11家公司5年實(shí)現了10倍增長(cháng)，以恒瑞醫藥(
600276)為代表的35家公司也實(shí)現了5年5倍的增長(cháng)速度。
2010年上半年，細分行業(yè)原料藥、化學(xué)藥制劑、生物制藥、中藥、醫療器械等子板塊都實(shí)現了30%以上的高增長(cháng)速度。
華蘭生物領(lǐng)跑生物醫藥
從現在出發(fā)，這些三位數市值的公司里面，將會(huì )有誰(shuí)會(huì )成為千億市值的真正藍籌公司？
這期我們先從生物醫藥這一塊里面尋找！生物制藥子行業(yè)占整個(gè)醫藥行業(yè)比例較小，2007年占比8.56%。從2003年至今行業(yè)一直保持著(zhù)高于20%的年增長(cháng)率。
整個(gè)醫藥板塊從具體的分類(lèi)來(lái)看，主流的分法分成：化學(xué)原料藥、化學(xué)藥制劑、中藥飲片和制劑、醫療器械、醫藥商業(yè)、醫療服務(wù)和我們今天重點(diǎn)談?wù)摰纳镝t藥。
生物醫藥下面的上市公司又可以根據研究方向的不同分為幾個(gè)大類(lèi)：
以通化東寶(
600867)、長(cháng)春高新(
000661)、四環(huán)生物(
000518)、安科生物(
300009)、雙鷺藥業(yè)(
002038)為代表的胰島素、生長(cháng)激素、白介素。
以海王生物(
000078)、天壇生物(
600161)、華蘭生物、上海萊士(
002252)為代表的疫苗、血液制品。
以及主打植物提取的萊茵生物(
002166)，獸用疫苗的金宇集團(
600201)和中牧股份(
600195)等。
以科華生物(
002022)和達安基因(
002030)為代表的診斷試劑和儀器的生產(chǎn)。
相對于醫藥行業(yè)的其他子行業(yè)，驅動(dòng)生物技術(shù)行業(yè)因素的不僅有經(jīng)濟的快速增長(cháng)、人民生活水平的提高、人口絕對數增長(cháng)、城市化、老齡化，以及醫改等政策支持，還擔負著(zhù)解決突發(fā)流行性疾病和新型疑難病癥的任務(wù)。生物技術(shù)代表著(zhù)醫藥行業(yè)最先進(jìn)的方向，公司核心技術(shù)形成的技術(shù)壁壘也是最高的。
目前生物制藥的公司中，華蘭生物目前市值為284億元，位居龍頭位置。上半年利潤增長(cháng)300%得益于甲流疫苗的銷(xiāo)售確認。生物醫藥行業(yè)近5年的年復合增長(cháng)率在30%以上。
血液制品方面，血漿中白蛋白分離純化工藝比較簡(jiǎn)單，比較容易獲得，有多家企業(yè)可以生產(chǎn)，技術(shù)壁壘相對較低。從2009年批簽發(fā)數量來(lái)看，排名前三的都為進(jìn)口，三者之和也只有36%。國內公司中，華蘭生物份額領(lǐng)先，約占整體6%。其最大優(yōu)勢并不在于技術(shù)領(lǐng)先，而在于渠道優(yōu)勢。目前政策對血液采集的管理嚴格，華蘭生物在全國擁有18個(gè)采血站，居行業(yè)第一。
血液制品占華蘭生物主營(yíng)業(yè)務(wù)的大于三分之一，其一半的收入主要來(lái)自于疫苗。
要從284億元成長(cháng)為千億市值，若股本不變，則股價(jià)需要翻至少兩番。目前券商對其未來(lái)兩年的業(yè)績(jì)估計約在年增長(cháng)17%， 則需要大約4-5年時(shí)間。
同樣市值上百億的天壇生物卻可能無(wú)法保持年17%的增速。天壇生物目前的市值為112.6億元，其主營(yíng)業(yè)務(wù)可分成三個(gè)部分：母公司疫苗業(yè)務(wù)、水痘疫苗，以及血液制品業(yè)務(wù)。由于其主營(yíng)業(yè)務(wù)相對平淡，業(yè)務(wù)競爭激烈，未來(lái)增速難以確認。
雙鷺藥業(yè)走專(zhuān)利藥路線(xiàn)，具有進(jìn)入壁壘。其主打藥物貝科能自2002年申請專(zhuān)利后，保護期為20年。其進(jìn)入國家醫保目錄后需求將穩步增大。東方證券給予了其今后兩年40%的年復合增長(cháng)率。若照此計算，三年內雙鷺藥業(yè)市值有望上300億元。
生物醫藥重在研發(fā)，國際水平的研發(fā)投入是銷(xiāo)售收入的10%，高額、長(cháng)時(shí)間和研發(fā)失敗的風(fēng)險讓小型公司難以進(jìn)行持續的研發(fā)。美國輝瑞制藥銷(xiāo)售額等于全中國醫藥(
600056)公司銷(xiāo)售額的總和，贏(yíng)者通吃的規則將會(huì )讓中小公司的生存境地越來(lái)越艱難。
醫藥巨頭會(huì )不會(huì )產(chǎn)生于商業(yè)醫藥？
中投證券醫藥生物行業(yè)分析師余方升認為，從整個(gè)醫藥行業(yè)細分來(lái)看，商業(yè)醫藥細分行業(yè)的整合速度會(huì )更加快一些，政策和行業(yè)的特征使得行業(yè)的集中度會(huì )加劇。商業(yè)醫藥行業(yè)產(chǎn)生大市值公司的速度可能更快，概率也更高一些。
知本投資集團董事長(cháng)吳宇也看好醫藥流通領(lǐng)域的高速增長(cháng)。相比研發(fā)型的企業(yè)，商業(yè)醫藥風(fēng)險更小。我們來(lái)看看商業(yè)醫藥行業(yè)的個(gè)股市值目前的情況：整個(gè)商業(yè)醫藥行業(yè)總市值為402億元，英特集團(
000411)19.9億元；中國醫藥46.3億元；國藥股份(
600511)113.1億元；南京醫藥(
600713)44.4億元；第一醫藥(
600833)18.5億元；一致藥業(yè)(
000028)87.5億元；桐君閣(
000591)21.7億元；浙江震元(
000705)13.4億元；嘉事堂(
002462)37.3億元。龍頭國藥股份經(jīng)營(yíng)平穩，上半年利潤增長(cháng)13%，增長(cháng)趨緩。商業(yè)醫藥行業(yè)總市值上千億是可以期望，然而個(gè)股市值目前都相對較小，十年長(cháng)跑后的勝者才可穩坐巨頭市值。
單藥銷(xiāo)售上百億的渴望
從國際上看，醫藥生物技術(shù)更接近國際水平。目前國內醫藥行業(yè)的研發(fā)投入大概占銷(xiāo)售收入的2%-3%，上市公司會(huì )相對高一點(diǎn)，而國際水平是在10%左右。
相比國際醫藥巨頭單種藥全球年銷(xiāo)售額200-300億元（40-50億美元）的情況，余方升表示5-10年內國內都不太可能出現這樣的情況。目前單藥最大銷(xiāo)售額的云南白藥(
000538)年銷(xiāo)售額為30億元，離200-300億元還很遠。
化藥是主要做仿藥的，競爭壁壘相對較低。單藥銷(xiāo)量也不足以達到壟斷水平。
如果要出現壟斷性單藥，那么最大的可能是在生物醫藥行業(yè)。吳宇表示，人類(lèi)已經(jīng)基本克服了細菌的困擾，然后抗病毒卻還是個(gè)難題。未來(lái)的大牛藥多半來(lái)源自抗病毒藥物。(.理.財.周.報 .張.靜)
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