美國、英國和日本的現狀表明，高度擴張的貨幣政策是不可逆轉的，三大央行可能走上了一條不歸路。
這是法國第二大銀行法國外貿銀行（Natixis）首席經(jīng)濟學(xué)家、巴黎綜合理工學(xué)院經(jīng)濟學(xué)教授Patrick Artus的觀(guān)點(diǎn)。
不過(guò)，這三個(gè)國家之所以被高度寬松的貨幣政策所束縛，有著(zhù)各自不同的原因。對此，Patrick Artus進(jìn)行了詳細分析：
美國——
經(jīng)過(guò)長(cháng)達六年的貨幣擴張之后，美國基準利率依然接近于零，基礎貨幣規模仍然高位運行。
美國貨幣政策需要正?；?，以便在未來(lái)需要的時(shí)候使自己擁有操作空間。不過(guò)，利率正?；那疤崾遣粵_擊經(jīng)濟或金融市場(chǎng)，尤其是不能刺激長(cháng)期利率攀升。突然加息將導致投資受創(chuàng )、房地產(chǎn)投資速度下滑、投資者也將蒙受損失。
因此，美國貨幣政策正?；枰３志徛牟椒?，這需要很長(cháng)一段時(shí)間的“經(jīng)濟冷靜期”，即經(jīng)濟穩步增長(cháng)且沒(méi)有通脹，以此才能推進(jìn)緩慢加息進(jìn)程，并削減美聯(lián)儲龐大的資產(chǎn)負債表。
然而，這種可能性早在2016年就隨著(zhù)經(jīng)濟增速放緩而消失了。正如市場(chǎng)預料的那樣，周期性經(jīng)濟指標下行（下圖）讓加息的開(kāi)端變得非常艱難。
美國從來(lái)就沒(méi)有出現過(guò)很長(cháng)時(shí)間的經(jīng)濟冷靜期，特別是在貨幣政策已經(jīng)擴張了很多年之后。
英國——
英國經(jīng)濟有些特殊，房?jì)r(jià)在經(jīng)濟中扮演了關(guān)鍵角色——英國持續的經(jīng)濟增長(cháng)是建立在房?jì)r(jià)持續攀升基礎上的。房?jì)r(jià)上漲推動(dòng)了國民消費，并反過(guò)來(lái)又刺激了房地產(chǎn)投資。而房?jì)r(jià)，則依賴(lài)于該國大規模貨幣寬松政策。
正如過(guò)去發(fā)生過(guò)的一樣，加息會(huì )導致房?jì)r(jià)下行，繼而令經(jīng)濟增長(cháng)停滯。
說(shuō)到這里，人們就會(huì )明白為何英國央行即使在經(jīng)濟和工資增長(cháng)都在復蘇的情況下也遲遲不愿加息了。英國央行無(wú)法冒著(zhù)削減財富效應、傷害自身地位的風(fēng)險而選擇加息。
日本——
考慮到公共債券的規模、銀行及機構投資者的債券投資組合，長(cháng)期利率上揚將引發(fā)一場(chǎng)災難，因此，日本央行史無(wú)前例的超級貨幣寬松已經(jīng)讓自己不可能親手刺破債券泡沫了。
如果想阻止一場(chǎng)嚴重的經(jīng)濟危機，日本央行就別無(wú)選擇，只能將債券泡沫維持下去。
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