2002年，像其他美國人一樣，一些從事投資業(yè)的研究人員們忽然吃驚地發(fā)現，他們手中投資組合的價(jià)值驟然跌落。那些反復無(wú)常的市場(chǎng)行為經(jīng)常被頭腦發(fā)熱的判斷、可疑的分析家評級以及坊間的八卦所主導，這一切搞得他們狼狽不堪。因此他們決定給投資過(guò)程添點(diǎn)兒邏輯性，他們覺(jué)得只有這樣才能使混亂的情形得到控制。
就在這種情況下，“財富40”誕生了。
“財富40”誕生記
簡(jiǎn)單地說(shuō)，“財富40”就是一個(gè)由40支最賺錢(qián)的股票和債券組成的多元化組合，每個(gè)入選的成員都要經(jīng)過(guò)嚴格的審查過(guò)程。
首先，超過(guò)4000支股票先通過(guò)耶魯大學(xué)金融學(xué)教授、數量分析公司ValuEngine的創(chuàng )辦人Zhiwu Chen制作的復雜計算機建?？疾?，來(lái)找出到底哪些股票的市價(jià)處于“公平市價(jià)”下。然后另外一家公司負責找出這些股票中哪些收入正在加速增長(cháng)，最后剔除那些已經(jīng)處于疲態(tài)的股票，這樣就揭開(kāi)了“每個(gè)投資人到底最想要什么？”這個(gè)問(wèn)題的答案，那就是——有發(fā)展動(dòng)力的便宜股票。
值得注意的是，“財富40”的實(shí)驗已經(jīng)取得了巨大的成功，過(guò)去三年中，這個(gè)多元化的投資組合甚至擊敗了標準普爾。
“財富40”每年挑選出來(lái)的股票都完全不同。這種方式為聽(tīng)從建議的投資者帶來(lái)了很高的換手率。這種方式對一些頻繁換手者來(lái)說(shuō)不錯，但對那些希望通過(guò)做長(cháng)期投資來(lái)為自己退休金做準備的長(cháng)期投資者來(lái)說(shuō)卻并不適合。因此研究人員們改變了他們的投資方法：新的方法著(zhù)眼于發(fā)掘一些在未來(lái)12個(gè)月以后可能發(fā)生的對投資具有吸引力的事件，以期做出對股票長(cháng)期投資價(jià)值的判斷。
為了找到長(cháng)期投資策略，研究人員們研習當今世界最顯赫的投資者和學(xué)者的投資策略——從巴菲特到萊特鮑恩。最終他們篩選出五位天才。研究人員們可以通過(guò)專(zhuān)業(yè)精密的股票模型來(lái)復制這些投資天才的投資技巧。研究他們的策略很重要的一點(diǎn)，就是得到一個(gè)混合的股票篩選路徑，通過(guò)此路徑可以構建一個(gè)相當完美的證券投資組合。
根據每位市場(chǎng)專(zhuān)家的理念，研究人員們最終確定了五個(gè)“財富40”的迷你組合。對于成長(cháng)型股票來(lái)說(shuō)，他們主要依賴(lài)于沃頓商學(xué)院Jeremy Siegel教授的研究成果。而交易成長(cháng)型組合則反映了管理奇才彼得·林奇的投資理念。價(jià)值投資概念之父本杰明·格雷厄姆幫助他們設計策略用來(lái)開(kāi)發(fā)有深層價(jià)值股票。而小資本額股票組合的投資策略則來(lái)自于皇家基金的建立者、小額投資領(lǐng)域的先鋒人物Chuck Royce。國際資產(chǎn)組合則是根據鄧普頓互助基金的創(chuàng )始人約翰·鄧普頓爵士的一些原則來(lái)開(kāi)發(fā)的。
成長(cháng)型股票組合
在Jeremy Siegel的新書(shū)《投資者的未來(lái)》里，他粉碎了關(guān)于積累長(cháng)期財富的秘訣是在股市上發(fā)現“大事件”的錯誤想法。那些高速發(fā)展行業(yè)里的熱門(mén)公司，往往可以成為人們茶余飯后的熱門(mén)話(huà)題,但是他們卻只能為投資者贏(yíng)得很可憐的回報。Siegel認為，主要是因為投資者為他們所獲得的份額支付得太多了。與此同時(shí),那些銷(xiāo)售“真實(shí)可靠”的產(chǎn)品，譬如生產(chǎn)牙膏或者番茄醬的公司實(shí)際上才是長(cháng)期以來(lái)市場(chǎng)的主導。在他的幫助下,研究人員建立了股票遴選系統來(lái)搜索Siegel口中的那些“寶藏企業(yè)”。他認定的這些公司都具有一些共同的特質(zhì)，比如增長(cháng)率超過(guò)平均水平、強大的品牌優(yōu)勢、慷慨的分紅等等。這些特點(diǎn)引導研究人員選擇了一大批在日用品消費市場(chǎng)和制藥產(chǎn)業(yè)有強大品牌優(yōu)勢的公司。
一個(gè)很好的例子就是雅培公司,這是一個(gè)既生產(chǎn)化學(xué)制品也生產(chǎn)營(yíng)養保健品及藥品的多樣化的保健品公司。在2004年，它的銷(xiāo)售量達到了整個(gè)藥劑產(chǎn)業(yè)銷(xiāo)售額的60%。和其他所有的醫藥產(chǎn)業(yè)公司一樣，雅培公司也要面對一些產(chǎn)品專(zhuān)利方面的挑戰。但是它的優(yōu)勢就在于擁有強大的產(chǎn)品供應線(xiàn)，可以提供一系列解決譬如前列腺癌和心力衰竭方面健康問(wèn)題的良藥。雅培公司的貿易額處在五年平均的價(jià)格權益比之下，卻能提供2.3%的股息紅利。雅培公司看起來(lái)好像默默無(wú)聞，卻一直處于穩定的增長(cháng)之中。
成長(cháng)型股票組合選擇方法：從長(cháng)遠來(lái)看，藍籌股會(huì )以慷慨的股息回報股東。為了辨認出最好的股票,研究人員篩選了過(guò)去五年每年收入比標準普爾５００指數平均增長(cháng)率高出4%的公司,他們計劃在以后三到五年內將篩選出超過(guò)這個(gè)指標6%的企業(yè)。此外，研究人員還剔除了股息紅利在標準普爾５００指數平均值1.8%之下的股票。
交易成長(cháng)型股票組合
作為Fidelity Magellan基金的經(jīng)理，彼得·林奇以可以投資任何東西而出名，從最簡(jiǎn)單的套現到復雜的公開(kāi)募股——這種自由組合的方法幫助他在1977年到1990年間獲得了每年29%的投資回報。但是他解釋他在華爾街獨領(lǐng)風(fēng)騷的原因時(shí)說(shuō)，他喜歡用一種特殊的方法來(lái)評估一支股票，那就是估測一只股票的市盈率與增長(cháng)比率。研究人員把市盈率與增長(cháng)比率當作篩選交易成長(cháng)型股票的核心，然后以此來(lái)搜索林奇所說(shuō)的“堅挺的股票”。這些藍籌股票如果可以用合適的價(jià)格收購，在今后的兩三年內股價(jià)將會(huì )增加30%至50%。研究人員用此種方法選出的一支股票是波士頓科學(xué)公司。該公司在迅速增長(cháng)的冠狀動(dòng)脈支架系統市場(chǎng)上占有壟斷地位，銷(xiāo)售額達到了56億美元。
交易成長(cháng)型股票組合選擇方法：彼得·林奇所發(fā)明了一種有效的方式可以識別“以合理價(jià)格成長(cháng)”的股票,它是使用市盈率與增長(cháng)比率來(lái)計算的。具體做法是，用公司的市盈率來(lái)除以該公司今后三到五年內期望的每年每股盈利增長(cháng)，數字越低越好。為了找到交易成長(cháng)者，研究人員要求公司市盈率與增長(cháng)比率低于標準普爾500指數平均值2.8的一半。研究人員還選擇了今后幾年公司的市盈率在標準普爾500指數平均值19以下，以及計劃利潤增長(cháng)至少要比市場(chǎng)利率高兩倍。此外為了保證公司的財務(wù)健康程度,研究人員還要求其債務(wù)與資產(chǎn)比在0.33以下。
具有深層價(jià)值的股票組合
本杰明·格雷厄姆發(fā)明了相當多的方法來(lái)尋找低價(jià)位和財務(wù)穩定的股票，其中他的“防御性投資者”的建議尤為深入人心。所謂“防御性投資者”，就是那些在貌似不可能中尋找機會(huì )的投資人。研究者們幾乎嚴格遵守了所有格雷厄姆的投資指南,但他們也做了些例外的事情。例如,他們放低了流動(dòng)資金必須大于總債務(wù)的要求,因為一個(gè)經(jīng)營(yíng)良好的公司應該能夠產(chǎn)生足夠的現金來(lái)支付債務(wù)。
研究者們也放松了關(guān)于賣(mài)出股票不得少于1.5倍賬面價(jià)值的格雷厄姆規則。所有主要的建筑公司都超出了格雷厄姆的篩選規則?，F在市場(chǎng)上普遍存在著(zhù)一種不斷增長(cháng)的恐懼心理，人們都在擔心房?jì)r(jià)會(huì )像氣球一樣很快爆炸。正是因為這個(gè)原因,建筑公司的股票大約以平均市場(chǎng)價(jià)格的一半在進(jìn)行買(mǎi)賣(mài)。但是作為一個(gè)有眼光的投資經(jīng)理，Bill Nygren相信這種恐懼是被人為夸大了的。Nygren使用格雷厄姆的技術(shù)去收購那些被低估的股票,他在今年初購買(mǎi)了普爾特住宅公司的高額股票。撇開(kāi)具體市場(chǎng)上的“不平衡狀態(tài)”不談,Nygren相信,低利率和人口增長(cháng)將刺激人們對房產(chǎn)的需求。
具有深層價(jià)值的股票組合選擇方法：投資價(jià)值之父本杰明·格雷厄姆,總是覺(jué)得他買(mǎi)入的股票價(jià)格不夠低，即使他買(mǎi)入的價(jià)格已經(jīng)極低了。研究者嚴格的遵守了他的規則，例如,他們堅持每支股票的市盈率不超過(guò)它過(guò)去三年平均收入的15倍。研究者們還要求公司未來(lái)十年內的絕對收入和每股收益率至少以每年3%增長(cháng)。為了保證財政穩定,格雷厄姆要求股息不間斷的支付20年，而研究者們將其縮短成十年,這是篩選程序所允許的最大值。此外，研究人員們還堅持格雷厄姆關(guān)于流動(dòng)資產(chǎn)至少應該是其流動(dòng)負債的兩倍的規則,這樣可以使“流動(dòng)比率”處于2或是更佳的狀態(tài)。
小資本額股票組合
按照普通人的觀(guān)點(diǎn)，小公司是不穩定的。他們缺乏大企業(yè)的資本和管理的深度,因此一個(gè)小小小的打擊就可能讓它倒閉。因此投資者在他們買(mǎi)小公司股票之前需要對它們的財政安全加以特別的關(guān)注。Chuck Royce 在他43年投資生涯中一直堅持尋找那些擁有堅實(shí)的財政基礎但是被低估的股票，他也因此在同行中脫穎而出。
林肯電器公司以13億美元的銷(xiāo)售額成為了焊接和切口產(chǎn)品中世界領(lǐng)先的制造商。這個(gè)公司有著(zhù)110年歷史，通過(guò)一個(gè)覆蓋超過(guò)160個(gè)國家的全球經(jīng)銷(xiāo)營(yíng)業(yè)網(wǎng)絡(luò )來(lái)為主要工業(yè)顧客提供服務(wù)。林肯公司積極進(jìn)取地擴展海外市場(chǎng),現在海外市場(chǎng)的銷(xiāo)售額約占它總銷(xiāo)售額的一半。去年在中國它獲得了三個(gè)焊接企業(yè)的控制權?，F在，它在上海開(kāi)始建造一家新工廠(chǎng),預計今年下半年完工。
小資本額股票組合選擇方法：高額回報經(jīng)常以積少成多的形式出現，這往往使人們忽略。研究人員選擇了在美國市場(chǎng)上市值為2.5億到20億美元之間、平均每日貿易額超過(guò)100,000的股票。為了找出收益最多以及經(jīng)營(yíng)得最好的企業(yè),研究人員們要求其資產(chǎn)回報率至少為8%，并且其現金流動(dòng)是積極自由的。他們認為這類(lèi)公司的股票價(jià)格必須控制在每股35美元以下,因為這樣這些股票被華爾街分析員所發(fā)現或被機構重倉擁有的機會(huì )就大大減小了。
國際資產(chǎn)股票組合
受到約翰·鄧普頓的啟發(fā)，“財富40”的研究人員使用價(jià)值線(xiàn)和Zacks數據庫來(lái)尋找價(jià)格處在帳面價(jià)值之下的國際市場(chǎng)公司。
沃達豐公司就是其中的一個(gè)例子，它是排在中國移動(dòng)之后世界的第二大無(wú)線(xiàn)電話(huà)公司。沃達豐公司通過(guò)并購在20世紀90年代后期迅速成長(cháng)，成功實(shí)現了它成為歐洲無(wú)線(xiàn)網(wǎng)絡(luò )第一或第二大公司的目標。
由于沃達豐公司的迅速擴張告一段落，許多投資者擔心機會(huì )會(huì )隨時(shí)跑掉，公司的優(yōu)質(zhì)市場(chǎng)也許會(huì )忽然停止發(fā)展或者消失。但Causeway國際基金的分析員金·亨尼卻堅持認為，沃達豐在歐洲仍然有著(zhù)極大的贏(yíng)利機會(huì )。她指出,歐洲人每月電話(huà)通話(huà)時(shí)間大約只有80到200分鐘，與美國人600到900分鐘的差距還很大。她預計沃達豐公司將升級它的下一代3G網(wǎng)絡(luò )，提供更加優(yōu)質(zhì)的服務(wù)，并以此吸引顧客。
國際資產(chǎn)股票組合選擇方法：那些有全球吸引力的股票已經(jīng)在美國境外得到了很好的擴張。為了發(fā)現最佳的股票,研究人員們詳細檢查了所有在紐約證券交易中市場(chǎng)價(jià)值大于十億美元的國際公司。首先研究者們篩選了市盈率在其五年平均值之下的股票。他們希望這類(lèi)公司的銷(xiāo)售和收入比去年高，并且其在今后幾年有希望持續生長(cháng)。為了重點(diǎn)關(guān)注那些前景良好
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