導讀：7月9日開(kāi)始的第一波“最容易賺錢(qián)的反彈”已經(jīng)結束，未來(lái)的“震蕩市、大分化行情”，實(shí)質(zhì)是“結構性牛市”，相對應的是，投資進(jìn)入精細化、專(zhuān)業(yè)化的階段。那么，在“震蕩市”之中，如何淘金？
任澤平：當前A股的三個(gè)“關(guān)鍵問(wèn)題”
現在的“關(guān)鍵性問(wèn)題”是：
1、政府救的是流動(dòng)性危機還是指數點(diǎn)位
2、“去杠桿”是否到了安全區域，從而可以避免再度發(fā)生“股災式調整”？
3、新的估值中樞和趨勢是什么？
宏觀(guān)團隊認為：
1、政府救的是流動(dòng)性危機而不是指數點(diǎn)位，這也就意味著(zhù)：只要沒(méi)有流動(dòng)性危機，點(diǎn)位市場(chǎng)自己找。
2、現在還不能認為“去杠桿”到了安全區域(這輪“二次探底”是明證)，過(guò)程是反復的，所以，國家隊短期還不能撤。
3、現在是“臨時(shí)管制”的震蕩市，上有頂下有底。趨勢要等市場(chǎng)恢復正常以后(才能顯現)出來(lái)，市場(chǎng)自身的規律才能發(fā)揮作用，看“三碗面”(基本面、政策面、資金面).
張憶東：如何在“震蕩市”中淘金？
短期行情的“主要矛盾”是，救市行動(dòng)導致的多空力量失衡.只要這個(gè)“維穩”時(shí)間窗口不結束，那么，基于3600點(diǎn)附近的底部區域的“震蕩上行”也將延續。
考慮到本次“救市”的大力度行動(dòng)是發(fā)生在“股災”恐慌蔓延之后，股災之后的投資者情緒，較長(cháng)時(shí)間呈現“驚弓之鳥(niǎo)”狀，因此，救市行動(dòng)也會(huì )持續較長(cháng)一段時(shí)間，其目的在于使市場(chǎng)恢復到相對穩定的狀態(tài)。但相比較于7月9日開(kāi)始的第一波最容易賺錢(qián)的反彈，后期的反彈操作難度有所加大，更建議投資者利用反彈靈活調倉。
短期投資策略：靈活操作，利用“反彈”優(yōu)化“持倉結構”，波段操作基本面和政策面確定性較高的機會(huì )：(1)基本面確定性的行業(yè)：養殖、航空、產(chǎn)業(yè)鏈、影視、旅游等；(2)政策面的確定性行業(yè)：軍工、；(3)長(cháng)期跟著(zhù)產(chǎn)業(yè)資本：近期被大股東/高管大幅增持、舉牌的股票。
中長(cháng)期展望，重申“轉型牛市”第二階段，類(lèi)似1997年5月―1999年5月的震蕩市、大分化行情，精細化投資時(shí)代到來(lái)。此次股災之后，牛市進(jìn)入第二階段“盤(pán)整期”，轉型牛市的基礎穩固，但上漲動(dòng)能不足，缺乏系統性指數機會(huì )，系統性風(fēng)險不大；震蕩市、大分化行情，實(shí)質(zhì)是結構性牛市，相對應的是，投資進(jìn)入精細化、專(zhuān)業(yè)化的階段。
“震蕩市”中的投資策略：
(1)尋找“穿越周期”的標的，焦點(diǎn)在于挖掘“成估值匹配度高”的股票，難點(diǎn)在于切換到正統估值方法下，當前便宜的標的并不多。
(2)利用技術(shù)分析做交易，需要強調以下幾點(diǎn)：第一，不適合大資金作戰，只適合中小規模資金靈活博弈。第二，既然是“震蕩市”而非“趨勢市”，那就少用甚至停用趨勢性的技術(shù)指標，而是改用類(lèi)似于布林線(xiàn)這樣基于常態(tài)概率統計分布的技術(shù)指標，利用下軌買(mǎi)入，上軌賣(mài)出能夠有效避免追漲殺跌，克服人性弱點(diǎn)。第三，控制出手次數，等待是為了一擊即中。套用“斯諾克”的術(shù)語(yǔ)就是，現階段母球走位比進(jìn)攻入袋更重要，沒(méi)機會(huì )就做安全球，有機會(huì )則用打帶跑，即便球沒(méi)入袋，母球依然處于安全區域。
(任澤平：國泰君安首席宏觀(guān)分析師。張憶東：興業(yè)證券首席策略分析師。文章綜合自“澤平宏觀(guān)”、“XYSTRATEGY”，略有調整，僅代表作者本人觀(guān)點(diǎn)，不代表本報立場(chǎng)，不構成投資建議。)
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