上文中，講了大牛股所具備的財務(wù)系統，本篇中，我們根據上面的財務(wù)共同性，結合其他方面，來(lái)形成自己選擇大牛股的系統。
投資千萬(wàn)不要太看重市盈率市凈率，僅因股票的PE低、PB小就做投資決策，注定不會(huì )創(chuàng )造優(yōu)秀的回報。盈利可以變虧損，賬面的機器設備存貨也許一文不值。巴菲特、彼得林奇、曹仁超、歐奈爾等等這些成功的投資人從來(lái)沒(méi)說(shuō)過(guò)，投資看看市盈率市凈率就行。中國遠洋2007年每股收益2.05元，2008年1季報0.6元，中報1.39元，股價(jià)20塊錢(qián)動(dòng)態(tài)PE似乎只有7.2倍。投資者若因此買(mǎi)入中國遠洋，那三個(gè)月后股價(jià)只剩7塊，虧65%，三年以后股價(jià)6.6元，仍虧67%，今年中國遠洋中報虧損27億！再看看寶鋼股份，現在市凈率只有0.83倍，標準的打折貨?，F在花5塊錢(qián)買(mǎi)入，公司即使清算每股也能賺0.98塊。但是投資者要仔細想想，寶鋼凈資產(chǎn)1046億，但有固定資產(chǎn)1173億，存貨432億。清算的話(huà)，你一分錢(qián)都拿不到，而只能領(lǐng)到一點(diǎn)點(diǎn)的機器廠(chǎng)房還有鋼鐵，這些賬面的資產(chǎn)真的值那個(gè)價(jià)嗎？也許只是一堆破銅爛鐵呢。買(mǎi)股票應該盡量尋找那些未來(lái)牛市可能的領(lǐng)漲股、優(yōu)秀企業(yè)，而不是隨波逐流、步履蹣跚的大盤(pán)股、平庸企業(yè)。中小投資者的目標是要獲得大幅超越市場(chǎng)的優(yōu)秀回報，而不是一般的市場(chǎng)平均收益。
我的股票投資系統相對比較復雜，一直都是一邊閱讀一邊思考一邊投資，巴菲特、彼得林奇、歐奈爾、曹仁超、西格爾對我的影響很大。經(jīng)過(guò)自己的分析總結，形成了一套自己的投資系統。
1、股票的市盈率小于過(guò)去三年每股收益的復合增長(cháng)比率，即PEG＜1，且本年度的PEG＜0.75。比如30倍市盈率的股票，過(guò)去三年每股收益的復合增長(cháng)率要≥30%，且本年度預計的每股收益增長(cháng)率≥40%。
2、主要考慮輕資產(chǎn)型和弱周期性企業(yè)，且行業(yè)空間或企業(yè)發(fā)展空間要大。過(guò)去三年的盈利增長(cháng)應該平滑穩定，不能有虧損，不能波動(dòng)太大。最好是每年平穩增長(cháng)，今年加速增長(cháng)。企業(yè)發(fā)展空間至少應該是現在的3-5倍以上。比如前年利潤增長(cháng)60%，去年無(wú)增長(cháng)甚至虧損的股票，不考慮。而前幾年平均增長(cháng)30%，今年增長(cháng)達50%的股票則很值得考慮。
3、凈資產(chǎn)收益率≥15%，凈利率≥16%，毛利率≥30%，期間費用率≤25%，資產(chǎn)負債率≤40%，三年平均經(jīng)營(yíng)現金流量≥凈利潤，應收賬款/營(yíng)業(yè)收入≤15%且賬齡一年以?xún)取?0%，存貨與營(yíng)業(yè)成本比率同行業(yè)領(lǐng)先，且年度存貨增長(cháng)率/凈利潤增長(cháng)率≤1.2，扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤增長(cháng)率≥主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(cháng)率，其他應收款、其他應付款、其他與經(jīng)營(yíng)活動(dòng)相關(guān)的現金流和營(yíng)業(yè)外支出處于可接受水平。上述財務(wù)指標越好、符合越多且持續時(shí)間越長(cháng)越值得考慮，而超過(guò)兩個(gè)以上未達條件，或者單個(gè)指標長(cháng)期（兩到三年）大幅落后于行業(yè)標準，隱含較大風(fēng)險時(shí)，不考慮。個(gè)別行業(yè)如商業(yè)零售凈利率一般都只有3%-6%，則特殊情況特殊對待。
4、只選擇市盈率在20-50倍的股票，除特殊情況，不考慮20倍以下市盈率的股票。這一方面隱含了過(guò)去三年股票的復合凈利潤增長(cháng)率不低于20%，一方面也排除了那些PEG＜1，而又陷入低增長(cháng)或存在市盈率陷阱的股票。這是有事實(shí)依據的，歐奈爾研究了美股1880年以來(lái)漲幅最大的100只大牛股，發(fā)現95%以上的股票，主升期的市盈率都在25-50倍之間。
5、股價(jià)接近新高或創(chuàng )歷史新高，且股價(jià)上升時(shí)成交量放大的股票。歐奈爾的杯柄走勢，杯底成交量萎縮或放量滯跌，杯右邊放量上漲，柄部調整成交萎縮，柄部突破放量，是標準的杯柄突破買(mǎi)入信號（其實(shí)就是頭肩底信號）。杯柄形態(tài)顧名思義，就是股價(jià)走勢看上去像一個(gè)茶杯，右邊有一個(gè)茶杯柄。下圖是魚(yú)躍醫療08年7月-09年4月的周線(xiàn)圖和09年1月-3月的日線(xiàn)圖。魚(yú)躍在上證指數1664點(diǎn)到2100點(diǎn)的第一波上漲中，股價(jià)翻番并創(chuàng )出歷史新高，在隨后的市場(chǎng)調整中形成柄部，最終在09年3月17日形成杯柄突破，股價(jià)再創(chuàng )歷史新高。此時(shí)買(mǎi)點(diǎn)大約是27元，動(dòng)態(tài)PE達40倍，估值似乎很高。但在未來(lái)的1年零8個(gè)月，魚(yú)躍上漲了近五倍，復權股價(jià)達132.34元。
歐奈爾說(shuō)，股價(jià)走勢就好比X光片，醫生治病要看X光，價(jià)值投資人同樣應該看看股票的價(jià)格走勢。而杯柄走勢，則是他總結的歷史上數百只大牛股爆發(fā)時(shí)的共同形態(tài)特征。在1997-2000年和2003-2007年美股兩輪牛市中，他抓住了眾多翻20倍乃至60倍的大牛股。他的經(jīng)歷和曹仁超很像，從個(gè)人起步致富，買(mǎi)下紐交所的會(huì )員席位，創(chuàng )立對沖基金公司，創(chuàng )辦《投資者商業(yè)日報》，此報刊在美國的風(fēng)頭甚至蓋過(guò)《華爾街日報》。這些年他的投資回報也遠超巴菲特。
6、嚴格止損，止損是投資股票的根本原則。新介入的股票虧超5%嚴重關(guān)切，虧超10%立馬止損，特殊情況或極
端情形來(lái)不及時(shí)，虧超15%認賠出局是極限。股票再好，基本面也可以變壞，杯柄突破也可能失敗，所以對市場(chǎng)心存敬畏，嚴格止損是必須的。對于杯柄突破買(mǎi)入的股票，一般虧損8%就應止損，歐奈爾說(shuō)真正的大牛股一般突破后調整幅度很少會(huì )超過(guò)買(mǎi)入點(diǎn)的8%；對于盈利的股票，股價(jià)自高點(diǎn)跌幅超過(guò)15%考慮止盈。大幅盈利（至少80%以上）的股票止盈點(diǎn)可放大至股價(jià)跌幅的25%。未到止盈點(diǎn)或股票基本面無(wú)大變化，則此股票一直持有，不考慮賣(mài)出。
有些投資者很不喜歡止損，做了錯事不承認。虧10%賺11%可回本，虧20%賺25%也可回本，但虧33%得賺50%才能回本，虧50%得賺100%才能回本，而虧75%得賺400%才能回本，難度可想而知。每一輪熊市都要淘汰一大批投資者，不恪守止損原則是他們失敗的根本原因。2008年的熊市，我大規模止損了三次，累積虧損不到20%。牛市看不出誰(shuí)在裸泳，而熊市是考驗投資者成熟與否最好的試金石。
千萬(wàn)不要因為巴菲特說(shuō)過(guò)越跌越買(mǎi)，彼得林奇說(shuō)過(guò)能承受股票跌幅50%，你就想當然的認為止損不是價(jià)值投資者應該做的事情。巴菲特的判斷力和分析能力你不能及，彼得林奇的勤奮和思維能力你也不能及。巴菲特投十億美元即便虧50%對總資產(chǎn)影響也不大，彼得林奇投資經(jīng)常持有數百只股票，某只股票跌50%對他會(huì )有多大影響呢。而你總共才幾萬(wàn)、幾十萬(wàn)乃至幾百萬(wàn)資金，持有不過(guò)幾只股票，某股如果虧50%，你還能睡得著(zhù)覺(jué)嗎？ 上文中，講了大牛股所具備的財務(wù)系統，本篇中，我們根據上面的財務(wù)共同性，結合其他方面，來(lái)形成自己選擇大牛股的系統。
投資千萬(wàn)不要太看重市盈率市凈率，僅因股票的PE低、PB小就做投資決策，注定不會(huì )創(chuàng )造優(yōu)秀的回報。盈利可以變虧損，賬面的機器設備存貨也許一文不值。巴菲特、彼得林奇、曹仁超、歐奈爾等等這些成功的投資人從來(lái)沒(méi)說(shuō)過(guò)，投資看看市盈率市凈率就行。中國遠洋2007年每股收益2.05元，2008年1季報0.6元，中報1.39元，股價(jià)20塊錢(qián)動(dòng)態(tài)PE似乎只有7.2倍。投資者若因此買(mǎi)入中國遠洋，那三個(gè)月后股價(jià)只剩7塊，虧65%，三年以后股價(jià)6.6元，仍虧67%，今年中國遠洋中報虧損27億！再看看寶鋼股份，現在市凈率只有0.83倍，標準的打折貨?，F在花5塊錢(qián)買(mǎi)入，公司即使清算每股也能賺0.98塊。但是投資者要仔細想想，寶鋼凈資產(chǎn)1046億，但有固定資產(chǎn)1173億，存貨432億。清算的話(huà)，你一分錢(qián)都拿不到，而只能領(lǐng)到一點(diǎn)點(diǎn)的機器廠(chǎng)房還有鋼鐵，這些賬面的資產(chǎn)真的值那個(gè)價(jià)嗎？也許只是一堆破銅爛鐵呢。買(mǎi)股票應該盡量尋找那些未來(lái)牛市可能的領(lǐng)漲股、優(yōu)秀企業(yè)，而不是隨波逐流、步履蹣跚的大盤(pán)股、平庸企業(yè)。中小投資者的目標是要獲得大幅超越市場(chǎng)的優(yōu)秀回報，而不是一般的市場(chǎng)平均收益。
我的股票投資系統相對比較復雜，一直都是一邊閱讀一邊思考一邊投資，巴菲特、彼得林奇、歐奈爾、曹仁超、西格爾對我的影響很大。經(jīng)過(guò)自己的分析總結，形成了一套自己的投資系統。
1、股票的市盈率小于過(guò)去三年每股收益的復合增長(cháng)比率，即PEG＜1，且本年度的PEG＜0.75。比如30倍市盈率的股票，過(guò)去三年每股收益的復合增長(cháng)率要≥30%，且本年度預計的每股收益增長(cháng)率≥40%。
2、主要考慮輕資產(chǎn)型和弱周期性企業(yè)，且行業(yè)空間或企業(yè)發(fā)展空間要大。過(guò)去三年的盈利增長(cháng)應該平滑穩定，不能有虧損，不能波動(dòng)太大。最好是每年平穩增長(cháng)，今年加速增長(cháng)。企業(yè)發(fā)展空間至少應該是現在的3-5倍以上。比如前年利潤增長(cháng)60%，去年無(wú)增長(cháng)甚至虧損的股票，不考慮。而前幾年平均增長(cháng)30%，今年增長(cháng)達50%的股票則很值得考慮。
3、凈資產(chǎn)收益率≥15%，凈利率≥16%，毛利率≥30%，期間費用率≤25%，資產(chǎn)負債率≤40%，三年平均經(jīng)營(yíng)現金流量≥凈利潤，應收賬款/營(yíng)業(yè)收入≤15%且賬齡一年以?xún)取?0%，存貨與營(yíng)業(yè)成本比率同行業(yè)領(lǐng)先，且年度存貨增長(cháng)率/凈利潤增長(cháng)率≤1.2，扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤增長(cháng)率≥主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(cháng)率，其他應收款、其他應付款、其他與經(jīng)營(yíng)活動(dòng)相關(guān)的現金流和營(yíng)業(yè)外支出處于可接受水平。上述財務(wù)指標越好、符合越多且持續時(shí)間越長(cháng)越值得考慮，而超過(guò)兩個(gè)以上未達條件，或者單個(gè)指標長(cháng)期（兩到三年）大幅落后于行業(yè)標準，隱含較大風(fēng)險時(shí)，不考慮。個(gè)別行業(yè)如商業(yè)零售凈利率一般都只有3%-6%，則特殊情況特殊對待。
4、只選擇市盈率在20-50倍的股票，除特殊情況，不考慮20倍以下市盈率的股票。這一方面隱含了過(guò)去三年股票的復合凈利潤增長(cháng)率不低于20%，一方面也排除了那些PEG＜1，而又陷入低增長(cháng)或存在市盈率陷阱的股票。這是有事實(shí)依據的，歐奈爾研究了美股1880年以來(lái)漲幅最大的100只大牛股，發(fā)現95%以上的股票，主升期的市盈率都在25-50倍之間。
5、股價(jià)接近新高或創(chuàng )歷史新高，且股價(jià)上升時(shí)成交量放大的股票。歐奈爾的杯柄走勢，杯底成交量萎縮或放量滯跌，杯右邊放量上漲，柄部調整成交萎縮，柄部突破放量，是標準的杯柄突破買(mǎi)入信號（其實(shí)就是頭肩底信號）。杯柄形態(tài)顧名思義，就是股價(jià)走勢看上去像一個(gè)茶杯，右邊有一個(gè)茶杯柄。下圖是魚(yú)躍醫療08年7月-09年4月的周線(xiàn)圖和09年1月-3月的日線(xiàn)圖。魚(yú)躍在上證指數1664點(diǎn)到2100點(diǎn)的第一波上漲中，股價(jià)翻番并創(chuàng )出歷史新高，在隨后的市場(chǎng)調整中形成柄部，最終在09年3月17日形成杯柄突破，股價(jià)再創(chuàng )歷史新高。此時(shí)買(mǎi)點(diǎn)大約是27元，動(dòng)態(tài)PE達40倍，估值似乎很高。但在未來(lái)的1年零8個(gè)月，魚(yú)躍上漲了近五倍，復權股價(jià)達132.34元。
歐奈爾說(shuō)，股價(jià)走勢就好比X光片，醫生治病要看X光，價(jià)值投資人同樣應該看看股票的價(jià)格走勢。而杯柄走勢，則是他總結的歷史上數百只大牛股爆發(fā)時(shí)的共同形態(tài)特征。在1997-2000年和2003-2007年美股兩輪牛市中，他抓住了眾多翻20倍乃至60倍的大牛股。他的經(jīng)歷和曹仁超很像，從個(gè)人起步致富，買(mǎi)下紐交所的會(huì )員席位，創(chuàng )立對沖基金公司，創(chuàng )辦《投資者商業(yè)日報》，此報刊在美國的風(fēng)頭甚至蓋過(guò)《華爾街日報》。這些年他的投資回報也遠超巴菲特。
6、嚴格止損，止損是投資股票的根本原則。新介入的股票虧超5%嚴重關(guān)切，虧超10%立馬止損，特殊情況或極
端情形來(lái)不及時(shí)，虧超15%認賠出局是極限。股票再好，基本面也可以變壞，杯柄突破也可能失敗，所以對市場(chǎng)心存敬畏，嚴格止損是必須的。對于杯柄突破買(mǎi)入的股票，一般虧損8%就應止損，歐奈爾說(shuō)真正的大牛股一般突破后調整幅度很少會(huì )超過(guò)買(mǎi)入點(diǎn)的8%；對于盈利的股票，股價(jià)自高點(diǎn)跌幅超過(guò)15%考慮止盈。大幅盈利（至少80%以上）的股票止盈點(diǎn)可放大至股價(jià)跌幅的25%。未到止盈點(diǎn)或股票基本面無(wú)大變化，則此股票一直持有，不考慮賣(mài)出。
有些投資者很不喜歡止損，做了錯事不承認。虧10%賺11%可回本，虧20%賺25%也可回本，但虧33%得賺50%才能回本，虧50%得賺100%才能回本，而虧75%得賺400%才能回本，難度可想而知。每一輪熊市都要淘汰一大批投資者，不恪守止損原則是他們失敗的根本原因。2008年的熊市，我大規模止損了三次，累積虧損不到20%。牛市看不出誰(shuí)在裸泳，而熊市是考驗投資者成熟與否最好的試金石。
千萬(wàn)不要因為巴菲特說(shuō)過(guò)越跌越買(mǎi)，彼得林奇說(shuō)過(guò)能承受股票跌幅50%，你就想當然的認為止損不是價(jià)值投資者應該做的事情。巴菲特的判斷力和分析能力你不能及，彼得林奇的勤奮和思維能力你也不能及。巴菲特投十億美元即便虧50%對總資產(chǎn)影響也不大，彼得林奇投資經(jīng)常持有數百只股票，某只股票跌50%對他會(huì )有多大影響呢。而你總共才幾萬(wàn)、幾十萬(wàn)乃至幾百萬(wàn)資金，持有不過(guò)幾只股票，某股如果虧50%，你還能睡得著(zhù)覺(jué)嗎？
