隨著(zhù)新三板的分層落地，越來(lái)越多的上市公司開(kāi)始謀局新三板，新三板已經(jīng)成為了主辦企業(yè)投資的“標的池”。
Wind資訊統計顯示，2016年至今，已有48家上市公司參股、并購新三板企業(yè)。從2010年以來(lái)，上市公司“聯(lián)姻”新三板逐年增加，在2015年達到井噴狀態(tài)，共有121家上市公司參股、并購新三板掛牌企業(yè)，較2014年46家增長(cháng)了163%，近5年來(lái)復合增長(cháng)率達197.76%。
參股成為“聯(lián)姻”主要形式
上市公司在談及緣何謀局新三板企業(yè)時(shí)，大多都提到“符合產(chǎn)業(yè)轉型”、“促進(jìn)未來(lái)戰略布局”等，即十分看重相關(guān)交易標的企業(yè)與自身的產(chǎn)業(yè)契合度，以及是否能產(chǎn)生協(xié)同效應。
“上市公司尋求發(fā)展戰略需要吸收優(yōu)質(zhì)資源，新三板現在受關(guān)注度越來(lái)越高，且出了創(chuàng )新層，收購、參股優(yōu)質(zhì)的新三板公司是個(gè)相對不錯的選擇?！鄙虾Ｒ患疑鲜腥倘耸繉Α兜谝回斀?jīng)日報》記者表示。
新三板企業(yè)的并購優(yōu)勢則在于政策較寬松、企業(yè)更規范、融資更便利。一位剛掛牌新三板不久的公司董事長(cháng)對《第一財經(jīng)日報》表示，登陸主板門(mén)檻較高，新三板的門(mén)檻相對較低，為了公司更加規范化，比公司掛牌前估值更高和融資便利，并對公司有一個(gè)定價(jià)，因此掛牌新三板。
在新三板出現以前，大量未上市企業(yè)成為上市公司的“并購池”，在新三板出現后，市場(chǎng)一度預計新三板也會(huì )成為上市企業(yè)“并購池”，但事實(shí)上卻有很大不同。
Wind資訊統計顯示，參股成為了主板公司“聯(lián)姻”新三板企業(yè)的主要模式。2010年至今，主板公司并購新三板企業(yè)投資股權比例小于25%的占比約70%，2010年至2015年并購股權比例小于25%的占比約67%，2016年并購股權比例小于25%的占比約86%。
廣證恒生總經(jīng)理兼首席研究官袁季認為，2015年初，新三板市場(chǎng)火爆，優(yōu)秀企業(yè)通過(guò)新三板實(shí)現了定價(jià)，獲得了融資甚至完成并購，但一些優(yōu)秀的新三板企業(yè)原控股股東不愿輕易放棄控股地位，且新三板企業(yè)相對非上市企業(yè)估值更高，抬高了成本及審核門(mén)檻，難以直接控股，所以參股成為當前競合關(guān)系主要模式。
除了參股新三板公司，上市公司扶子公司上新三板的趨勢也逐漸顯現。安信證券在研報中指出，2016年至今，上市公司子公司在新三板掛牌的數量已超過(guò)百家，總的掛牌數量已經(jīng)接近600家，如中興通訊、新寧物流、高新興、中青旅、藍色光標等上市公司近期均披露其控股子公司掛牌新三板。
分層時(shí)代的競合關(guān)系博弈
6月18日，首批入圍新三板創(chuàng )新層的公司名單正式公布，共計920家企業(yè)成功入圍，成了新三板中的“白富美”，其中有102家A股上市公司持有創(chuàng )新層公司股份，持股市值超百億元。
據了解，進(jìn)入創(chuàng )新層的標準從盈利性、成長(cháng)性、做市市值等方面篩選，優(yōu)質(zhì)企業(yè)登陸創(chuàng )新層，帥哥配美女無(wú)可厚非，不過(guò)當創(chuàng )新層亮出“擇偶標準”后，創(chuàng )新層的定價(jià)是否提升?基礎層掛牌企業(yè)被并購或參股的可能性是否會(huì )減小?隨著(zhù)分層時(shí)代的來(lái)臨，主板企業(yè)與新三板企業(yè)的競合關(guān)系又將如何演變?
袁季對《第一財經(jīng)日報》表示，創(chuàng )新層的整個(gè)定價(jià)，從存量上來(lái)講，能形成的改變不會(huì )很大，有增量的參與才會(huì )有較大的改變，創(chuàng )新層則會(huì )成為主板企業(yè)收購的對象，部分融資能力強、發(fā)展勢頭好的創(chuàng )新層優(yōu)秀企業(yè)也有收購其他企業(yè)的動(dòng)力和能力。
“從產(chǎn)業(yè)來(lái)講，企業(yè)是縱向收購會(huì )選擇同一產(chǎn)業(yè)鏈，但參股是開(kāi)放性的選擇，主板公司有新的業(yè)務(wù)、新的商業(yè)模式通過(guò)參股來(lái)做，這會(huì )形成對主板公司補缺?！痹菊f(shuō)，新三板企業(yè)可以從產(chǎn)業(yè)資源、資本運營(yíng)、規范治理都會(huì )得到支持，這些都是合作層面的意義。
據康芝藥業(yè)副總裁李幽泉介紹，主板公司參股新三板的目的分為財務(wù)投資和產(chǎn)業(yè)投資，對比掛牌新三板企業(yè)和未上市企業(yè)，新三板的企業(yè)投資回報較大，且流動(dòng)性較好，股權變現較為容易;在產(chǎn)業(yè)投資方面，主板公司與新三板公司需要有協(xié)同性、渠道共享，從而達到雙贏(yíng)。上市公司一開(kāi)始從參股開(kāi)始，與新三板企業(yè)在業(yè)務(wù)上進(jìn)行合作，在新三板公司逐步做大做強后，通過(guò)溢價(jià)由參股到控股。
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