2007 年至今，通貨膨脹的壓力一
直存在，主要表現為農產(chǎn)品價(jià)格、
房地產(chǎn)價(jià)格、生產(chǎn)資料價(jià)格一路攀升。
通貨膨脹問(wèn)題雖然在國家宏觀(guān)經(jīng)濟層面、
統計數據上看并不嚴重，然而對于百姓
生活而言，卻是一個(gè)非常嚴重的問(wèn)題。
通脹最大根源是海量信貸
伴隨著(zhù)通貨膨脹壓力的同時(shí)，外在
的投資拉動(dòng)和內部需求的穩定保證了經(jīng)
濟的穩定增長(cháng)，增長(cháng)率每年都達到了8%
以上。同時(shí)，幾年來(lái)國家統計局公布的
官方通貨膨脹率均在5% 以?xún)?，從這兩
個(gè)數據對比來(lái)看，似乎通貨膨脹遠遠沒(méi)
有達到危害經(jīng)濟增長(cháng)的地步，也沒(méi)有威
脅到經(jīng)濟長(cháng)期穩定。
然而，就百姓生活來(lái)說(shuō)，房地產(chǎn)、
農產(chǎn)品、成品油等行業(yè)的價(jià)格在近三年
內屢創(chuàng )新高，特別是個(gè)別農產(chǎn)品價(jià)格自
年末至今近乎瘋狂，而這些產(chǎn)品恰恰是
生活成本的主要構成部分，價(jià)格上漲直
接帶來(lái)了生活成本的提高。
按照經(jīng)濟學(xué)的經(jīng)典定義，通貨膨脹
是一般物價(jià)水平的持續上漲。一次性或
者短期的公認的通貨膨脹的成因包括：
需求拉動(dòng)，成本推進(jìn)和結構性通脹。無(wú)
論是成本推動(dòng)還是結構性通脹，歸根結
底在于需求的變化，而無(wú)論是經(jīng)濟全球
化還是國內需求，需求拉動(dòng)主要是因為
資金太多，資金太多的根源一是貿易順
差，二是經(jīng)濟刺激投入，這兩個(gè)因素長(cháng)
期作用于中國經(jīng)濟，就當前看，最主要
的因素是經(jīng)濟刺激政策下的超規模信貸。
毫無(wú)疑問(wèn)，貨幣量的增加是一切通
貨膨脹的源泉，當貨幣量增加時(shí)，必然
存在著(zhù)部分消費者或者全部消費者的收
入增加，如果部分消費者收入增加，消
費者的消費習慣和消費理念將導致某些
部門(mén)的商品價(jià)格上漲，此時(shí)出現結構性
通貨膨脹；如果全部消費者收入增加，
將導致需求持續擴張，此時(shí)出現需求拉
動(dòng)型通貨膨脹；當出現對生產(chǎn)資料和勞
動(dòng)的需求增加時(shí)，生產(chǎn)成本開(kāi)始提高，
成本推進(jìn)的通貨膨脹開(kāi)始產(chǎn)生。
更為重要的是，如果貨幣量持續增
加，價(jià)格水平的增加將會(huì )持續下去，而
消費者對價(jià)格水平的持續上升將會(huì )產(chǎn)生
通貨膨脹預期，進(jìn)一步促進(jìn)價(jià)格的上漲，
此時(shí)通貨膨脹螺旋開(kāi)始出現，通貨膨脹
將會(huì )變成持續性的現象。
藏在房市、股市泡沫中的通脹
上述是通貨膨脹產(chǎn)生的一般邏輯和
路徑，那么中國的情況是什么樣呢？
從1990 年開(kāi)始，貨幣量的持續擴
張是中國經(jīng)濟的常態(tài)，20 年里，M0（流
通中的現金）的增長(cháng)速度平均在10% 以
上，而M2（廣義貨幣，包括流通中的
現金、儲蓄存款、支票及信用卡轉賬存
款）的增長(cháng)速度則平均超過(guò)了15%，其
中，1993 年到1995 年的M2 增長(cháng)都達
到30% 以上。
2009 年，中國的M2 增速達到了
27% 的高位，按照金融深化指標的計算，
中國的M2/GDP 指標從1990 年的0.79
持續增加，2007 年已經(jīng)達到了1.62，這
意味著(zhù)貨幣量持續的擴張引發(fā)了過(guò)大的
通貨膨脹壓力。
盡管貨幣量持續擴張，然而上世紀
90 年代，中國的通貨膨脹現象并沒(méi)有出
現，反而存在著(zhù)大量年份的價(jià)格水平下
降。到2006 年以后，通貨膨脹的壓力
才開(kāi)始出現并為國家所重視。這是為何？
前面說(shuō)過(guò)，通貨膨脹的形成，必須
具備兩個(gè)關(guān)鍵因素，其一為貨幣量增加，
其二為需求增加，單純的貨幣量增加而
沒(méi)有發(fā)生需求的變化，價(jià)格水平不會(huì )改
變，而沒(méi)有貨幣量增加作為基礎，單純
的需求增加只能影響當前價(jià)格水平，不
會(huì )導致持續的價(jià)格上漲，通貨膨脹也不
會(huì )出現。因此，從貨幣量增加到需求增加，
是形成通貨膨脹的關(guān)鍵路徑。
從貨幣角度來(lái)說(shuō)，貨幣量的增加并
不會(huì )必然的造成收入增加和需求上升，
當增加的貨幣以某種渠道和途徑流入到
不會(huì )產(chǎn)生需求的領(lǐng)域時(shí)，通貨膨脹僅僅
存在壓力，而不會(huì )實(shí)際發(fā)生。在中國，
這種吸收貨幣量的途徑有兩個(gè)，經(jīng)濟學(xué)
家樊綱認為，中國存在著(zhù)股票市場(chǎng)黑洞
和銀行漏斗，源源不斷地吸納新增的貨
幣量，當增加的收入用于儲蓄和股票市
場(chǎng)投資時(shí)，對實(shí)體經(jīng)濟的需求將不會(huì )產(chǎn)
生，尤其是當儲蓄并為轉化成現實(shí)投資，
股票市場(chǎng)存在大量泡沫時(shí)，需求增加的
結果便不會(huì )出現，因此，更不會(huì )出現通
貨膨脹。
從需求角度來(lái)說(shuō)，當消費者的預防
動(dòng)機（指人們?yōu)榱藨恫粶y之需，如為
了支付醫療費用、應付失業(yè)和各種意外
事件而持有貨幣）占據主要地位時(shí)，新
增收入將主要用于儲蓄和投資，此時(shí)價(jià)
格水平也不會(huì )上升。
事實(shí)上，通貨膨脹的發(fā)生不是突然
出現的，它是一個(gè)“能量”聚集的過(guò)程。
在中國流動(dòng)性過(guò)剩早就存在，最初影響
和表現在房?jì)r(jià)、后來(lái)是股市、再后來(lái)是
全面價(jià)格上。但是，隨著(zhù)國際金融危機，
出口銳減，順差大幅縮小，物價(jià)指數快
速回落，通貨膨脹的趨勢在經(jīng)濟刺激方
案面前變得不再那么急迫。但自去年年
末至今，在經(jīng)濟復蘇的背景下通貨膨脹
的壓力再次顯現。
抑制通脹的政策選擇
隨著(zhù)價(jià)格上漲商品的增加，當下的
通貨膨脹壓力會(huì )急劇擴大么？
從中長(cháng)期來(lái)看，中國現行房地產(chǎn)市
場(chǎng)提高了人們對未來(lái)高額產(chǎn)品的預期消
費動(dòng)機，而醫療體制和醫療價(jià)格的迅速
上升提高了未來(lái)不確定性的成本，尚不
完善的社會(huì )保障體系擴大了未來(lái)消費的
多蓋房子遏通脹可行嗎？
程龍
責編：李萌 美編：孫珍蘭
者短期的公認的通貨膨脹的成因包括：
需求拉動(dòng)，成本推進(jìn)和結構性通脹。無(wú)
論是成本推動(dòng)還是結構性通脹，歸根結
底在于需求的變化，而無(wú)論是經(jīng)濟全球
化還是國內需求，需求拉動(dòng)主要是因為
資金太多，資金太多的根源一是貿易順
差，二是經(jīng)濟刺激投入，這兩個(gè)因素長(cháng)
期作用于中國經(jīng)濟，就當前看，最主要
的因素是經(jīng)濟刺激政策下的超規模信貸。
毫無(wú)疑問(wèn)，貨幣量的增加是一切通
貨膨脹的源泉，當貨幣量增加時(shí)，必然
存在著(zhù)部分消費者或者全部消費者的收
入增加，如果部分消費者收入增加，消
費者的消費習慣和消費理念將導致某些
部門(mén)的商品價(jià)格上漲，此時(shí)出現結構性
通貨膨脹；如果全部消費者收入增加，
將導致需求持續擴張，此時(shí)出現需求拉
動(dòng)型通貨膨脹；當出現對生產(chǎn)資料和勞
動(dòng)的需求增加時(shí)，生產(chǎn)成本開(kāi)始提高，
成本推進(jìn)的通貨膨脹開(kāi)始產(chǎn)生。
更為重要的是，如果貨幣量持續增
加，價(jià)格水平的增加將會(huì )持續下去，而
消費者對價(jià)格水平的持續上升將會(huì )產(chǎn)生
通貨膨脹預期，進(jìn)一步促進(jìn)價(jià)格的上漲，
此時(shí)通貨膨脹螺旋開(kāi)始出現，通貨膨脹
動(dòng)機，教育體制改革形成了對教育投入
的當前儲蓄，因此，新增貨幣無(wú)法轉換
成現實(shí)購買(mǎi)。也就是說(shuō)，目前從通脹的
邏輯上持續增加的需求尚沒(méi)有轉變?yōu)楝F
實(shí)的或者說(shuō)實(shí)體經(jīng)濟層面上，通貨膨
脹也還處在壓力和預期階段或者說(shuō)萌
芽階段。
從通貨膨脹壓力的形成到目前的通
貨膨脹萌芽，消費者為了應付未來(lái)不確
定性已經(jīng)積累了大量的財富，因此，需
求增加就是必然，當財富增加成為預期，
則需求將會(huì )持續擴張，因此產(chǎn)生的通貨
膨脹將會(huì )持續下去。
就目前的政策選擇，我們認為應緊
緊圍繞收縮流動(dòng)性和增加供給滿(mǎn)足未來(lái)
需求為中心，設計宏觀(guān)經(jīng)濟政策，避免
通貨膨脹由預期變?yōu)楝F實(shí)，由萌芽變?yōu)?br>爆發(fā)。首先，貨幣擴張應謹慎，要千方
百計地收縮流動(dòng)性，避免通貨膨脹的壓
力進(jìn)一步積累和提高；其次，調整政策
支持方向，擴大價(jià)格變動(dòng)幅度較大的產(chǎn)
品的生產(chǎn)，滿(mǎn)足需求的提高，尤其是要
千方百計的增加房地產(chǎn)開(kāi)工面積，用以
穩定以房屋價(jià)格（包括房屋租金）為核
心的老百姓生活必需品的供應，從根本
上避免通貨膨脹的進(jìn)一步擴大；第三，
提高利率水平，避免實(shí)際利率為負而導
致的提前消費和不合理的消費需求；第
四，最為重要的是深化金融體制改革，
引導名義經(jīng)濟向實(shí)際經(jīng)濟的轉化，建立
起長(cháng)期有效的利率、匯率機制，增強金
融政策、金融手段、金融工具對通貨膨
脹的管理效能。
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