據報道，中國央行在10月11日要求四大國有商業(yè)銀行以及招商、民生銀行兩家股份制銀行將存款準備金率提高50個(gè)基點(diǎn)，時(shí)效為2個(gè)月。市場(chǎng)將此解釋為央行重啟數量調控手段，加息可能性降低。再加上日本央行剛剛降低利率，美聯(lián)儲甚至暗示進(jìn)一步放松，市場(chǎng)認為中美之間擴大利差會(huì )增加人民幣升值壓力，因此，央行不可能使用加息手段抑制通脹，這種判斷助長(cháng)了市場(chǎng)炒作氣氛。
中國已是全球貨幣供給最多的國家，以至于泛濫的流動(dòng)性尋找一切可炒且不被管制之物，負利率制造的通脹預期居高不下。但新近美元貶值預期又提供了外部通脹壓力，游資洶涌流入新興市場(chǎng)國家與商品市場(chǎng)，金價(jià)屢創(chuàng )新高，澳元、泰幣等也升值不斷。美元貶值和全球低利率格局預期被視為長(cháng)期存在，為中國各種投機火上澆油。盡管政府用行政手段限制家庭購買(mǎi)住宅數量，但人們仍然尋找各種辦法投資住宅，比如假離婚。
期許CPI因基數而自然下降是自欺欺人，新的全球炒作潮襲來(lái)，再加上電價(jià)、天然氣價(jià)格上漲以及發(fā)改委剛剛宣布提高明年糧食最低收購價(jià)格等，在中國，一場(chǎng)漫長(cháng)而強烈的通脹預期正在形成，央行遲遲不愿加息也強化了預期。價(jià)格管制、數量調控等行政性措施在過(guò)去已經(jīng)表明無(wú)法根治過(guò)度投資和資產(chǎn)泡沫，因為太多且過(guò)于廉價(jià)的貨幣會(huì )找尋一切手段撲向市場(chǎng)，一旦調控措施因兩難局面而松動(dòng)，強大反彈力本身就具有破壞性，如果不釜底抽薪收緊貨幣，泡沫會(huì )在調控的循環(huán)中不斷吹大。
在中國，有一個(gè)近乎宗教式的觀(guān)念，即不能擴大中美利差，否則熱錢(qián)涌入中國并推高資產(chǎn)泡沫，加大人民幣升值壓力。推高中國資產(chǎn)泡沫的是國內過(guò)于寬松的貨幣政策而非外資，即使有熱錢(qián)的流動(dòng)，在那些沒(méi)有實(shí)施資本管制的國家都可以不斷提高利率來(lái)抑制通脹，中國實(shí)施嚴格的資本管制竟然還恐懼些許熱錢(qián)流入興風(fēng)作浪。
這其中還包含了一種駭人的邏輯，即中國的貨幣政策獨立性被美聯(lián)儲所左右，而且似乎心安理得。一個(gè)國家的央行，在是否調整利率的時(shí)候應該考慮本國的通脹水平、貨幣供應增長(cháng)、投資增長(cháng)以及資產(chǎn)價(jià)格泡沫等內部因素，而不是跟著(zhù)美國利率水平等外部因素走。如果中國利率政策只能跟著(zhù)美國走的話(huà)，我們沒(méi)有可能在匯率戰爭中戰勝對手，因為只要美聯(lián)儲繼續保持低利率一、兩年，中國將被泡沫淹沒(méi)。所以，我們寧愿相信這種息差恐懼只是國內信貸利益團體的借口，就如用出口部門(mén)綁架事關(guān)整個(gè)中國經(jīng)濟的匯率政策一樣。
即使不考慮緊縮貨幣來(lái)抑制通脹，至少不應讓負利率長(cháng)期存在，因為這會(huì )制造恐慌并鼓勵投機。在經(jīng)濟增長(cháng)、經(jīng)濟轉型與通貨膨脹相互矛盾的三角關(guān)系中，的確只能通過(guò)溫和通脹的潤滑來(lái)維持增長(cháng)與轉型的運轉。因此，不管資源價(jià)格改革，還是工資倍增計劃，都在積極推動(dòng)并長(cháng)期推動(dòng)物價(jià)上漲。所以，中國的實(shí)際CPI或將在較長(cháng)時(shí)期內保持較高水平，如果不盡快扭轉負利率的現狀，中國的經(jīng)濟增長(cháng)與轉型都會(huì )面臨泡沫的干擾。
我們認為，利用侵犯儲戶(hù)利益的寬松貨幣政策支持經(jīng)濟增長(cháng)并滿(mǎn)足部分群體利益的做法無(wú)異于吸毒，現在連最謹慎的經(jīng)濟學(xué)家都認為，按照中國的要素價(jià)格與收入分配改革計劃，以及長(cháng)期低利率的前景，中國資產(chǎn)價(jià)格將在未來(lái)幾年繼續快速上漲，這就是幾乎沒(méi)有人再信任房地產(chǎn)調控政策的原因，調控效果可想而知。在價(jià)格改革、利率水平與通脹泡沫之間，我們認為，應該提高利率來(lái)對沖價(jià)格改革（轉型）帶來(lái)的物價(jià)上漲因素，以消除期間資本借機炒作的風(fēng)險，否則，低利率已經(jīng)點(diǎn)燃通脹之火，以?xún)r(jià)格改革為特征的轉型再火上澆油，中國或陷入更深的泡沫危機。
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