2014.7.21 上海證券報
2013年股基冠軍中郵戰略新興產(chǎn)業(yè)基金，今年上半年斬獲39.42%的凈值增長(cháng)，以大幅領(lǐng)先的姿態(tài)衛冕股基半程冠軍。其奪冠秘訣在于重倉創(chuàng )業(yè)板股票，近年來(lái)中郵戰略前十大重倉股基本以創(chuàng )業(yè)板股票為主，主板往往僅留一個(gè)席位或者直接缺席。
年初 ipo新政以來(lái)，新股連續漲停，成為投資熱點(diǎn)，公募基金也對新股與次新股趨之若鶩。不少公募基金開(kāi)始選擇從二級市場(chǎng)直接買(mǎi)入新股。中郵戰略即是如此，今年一季度末，其前十大重倉股中有2只為今年1月份上市的新股東方網(wǎng)力和博騰股份。憑借著(zhù)它們在二級市場(chǎng)的瘋狂表現，給該基金的凈值帶來(lái)巨大的貢獻。
中郵戰略近年來(lái)?yè)Q倉頻繁，2013年一季報中的前十大重倉股到了當年二季度末僅剩5只，一半已經(jīng)改頭換面。而到了2013年三季度末，又有三個(gè)席位被新進(jìn)個(gè)股占據，持倉則進(jìn)一步集中。今年一季度末，其十大重倉股又較去年四季度末換掉一半。
作為近年股基冠軍，中郵戰略基金典型反映了目前a股市場(chǎng)的畸形生態(tài)。對創(chuàng )業(yè)板與次新股的追逐與頻繁換倉，對于個(gè)體投資來(lái)說(shuō)并無(wú)可厚非，投資標的選擇是包括基金經(jīng)理在內的投資者的自由。但個(gè)體的理性疊加，映射的卻是群體的投資非理性。
2013年以來(lái)，包括公募基金在內的市場(chǎng)主體集體在新興產(chǎn)業(yè)起舞，扎堆創(chuàng )業(yè)板抱團。對新興產(chǎn)業(yè)與創(chuàng )業(yè)板的重倉，對應的是a股整體投資的疲弱。無(wú)論從交易量還是指數表現，滬市已經(jīng)逐漸邊緣化。對新興產(chǎn)業(yè)和創(chuàng )業(yè)板的追逐游戲，側面反映了以公募基金為首的機構投資者逐漸喪失投資自信。而基金投資自信的喪失，根源在于熊市折磨下基金對于市場(chǎng)定價(jià)權的喪失。
由于股市法制建設滯后，增量資金遲遲不愿入場(chǎng)。股市的漲跌包括創(chuàng )業(yè)板的瘋狂，歸根到底還是由流動(dòng)性推動(dòng)的階段行情。始于去年底的創(chuàng )業(yè)板牛市，不過(guò)是流動(dòng)性暫時(shí)緩解后資金的抱團取暖，因為目前股市的存量資金無(wú)法撬動(dòng)巨無(wú)霸的藍籌和全面行情，只有在較低流通市值的創(chuàng )業(yè)板集中發(fā)力。從這個(gè)角度，也就不難理解基金的頻繁換倉，其重倉的中小盤(pán)投資標的與其說(shuō)是股票，不如說(shuō)是賭注與籌碼。在流動(dòng)性主導和風(fēng)格轉化極快的A股市場(chǎng)，基金難以堅守監管層一直倡導的長(cháng)期持股與價(jià)值投資理念。
中郵戰略基金今年上半年的撒手锏是重倉東方網(wǎng)力、博騰股份等次新股。市場(chǎng)質(zhì)疑，很難說(shuō)清楚到底是機構的熱烈追捧導致新股價(jià)格不斷創(chuàng )出新高，還是因為股價(jià)不斷創(chuàng )出新高引發(fā)更多機構進(jìn)一步追捧。但新股的瘋狂炒作可能危害整體市場(chǎng)的健康，樂(lè )此不疲的投資機構難辭其咎，監管層也不應放任自流。熱炒新股與次新股的根源，同樣在于流動(dòng)性推動(dòng)的股市運行本質(zhì)。在流動(dòng)性思維下a股形成了兩大怪疾，表現在二級市場(chǎng)上就是題材垃圾股炒作，表現在一級市場(chǎng)上就是惡炒新股。
依靠重倉次新股與創(chuàng )業(yè)板的基金“新任一哥”，與前明星公募基金經(jīng)理王亞偉的重倉重組股本質(zhì)是同一投資思維，映射的都是a股投機文化的盛行與價(jià)值投資理念的缺失。媒體報道，有“中國股神”之譽(yù)的基金經(jīng)理王亞偉再次面對內幕交易的質(zhì)疑。業(yè)內分析稱(chēng)，王亞偉以投資冷門(mén)的重組股著(zhù)稱(chēng)。投資節奏亦相同：找到市場(chǎng)并不關(guān)注的公司，低位重倉進(jìn)入，半年或一年后，上市公司會(huì )發(fā)布各類(lèi)重組并購消息，帶動(dòng)股價(jià)迅速走高。由此，王亞偉管理的兩只基金業(yè)績(jì)奇高，多年穩居公募基金凈值排名首位。
重組潛伏“股神”的土壤，是退市機制失靈造成的市場(chǎng)生態(tài)失衡，“逆向選擇”盛行，投資者被動(dòng)選擇最便宜的次品，導致股價(jià)結構扭曲。ST企業(yè)吃香，重組賣(mài)殼題材滿(mǎn)天飛，是過(guò)去a股市場(chǎng)的真實(shí)寫(xiě)照。許多垃圾股票，通過(guò)所謂資產(chǎn)重組和置換，烏雞變鳳凰，股價(jià)一飛 沖天。這種情況的盛行是造成二級市場(chǎng)股價(jià)結構扭曲的主要原因。投資者交易時(shí)首先關(guān)注的不是上市公司的業(yè)績(jì)而是題材，甚至出現專(zhuān)門(mén)炒作垃圾股的投資者群體。*ST長(cháng)油暫停上市前，不少投資者貸款或者以全部身家舍命一搏，正是之前烏雞變鳳凰故事屢屢上演的負面激勵。退市制度欠缺造成的殼資源溢價(jià)，導致股價(jià)結構扭曲和市場(chǎng)的局部泡沫化，進(jìn)一步帶來(lái)投資理念扭曲和價(jià)值投資缺失，投機文化成為市場(chǎng)主流。
改變a股的畸形生態(tài)，需要致力于資本市場(chǎng)的整體改革，管理層也清楚地意識到這一問(wèn)題?！靶聡艞l”的頂層設計、注冊制改革的穩步推進(jìn)、對內幕交易加大打擊力度、新退市制度呼之欲出、多層次資本市場(chǎng)建設、滬港互通的市場(chǎng)開(kāi)放、培育私募基金等，資本市場(chǎng)系列制度建設將形成合力，在改善a股生態(tài)的同時(shí)，也將塑造嶄新的投資文化。
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