在熟練掌握一個(gè)金融工具之前，投資者需要做的就是先了解這個(gè)金融工具以及如何應用它，才能做到心中有數、從容應對。尤其是對于期權這一類(lèi)相對復雜的金融工具，投資者在進(jìn)入這一領(lǐng)域之前，更是需要對其有全面清晰的了解。因此，我們希望通過(guò)這篇文章，幫助投資者從0到1實(shí)現對期權的初步認識。
那么如何直觀(guān)地了解期權呢？在一般的教科書(shū)中，對于期權的介紹大致都是從期權各類(lèi)條款的學(xué)術(shù)定義開(kāi)始解釋。但這樣的概念性描述相對枯燥，尤其是對于初學(xué)的投資者來(lái)說(shuō)，讀過(guò)一遍之后對于期權是什么仍然沒(méi)有清晰的印象。因此，為了幫助投資者更好地了解期權，我們將在這篇短文中，從國內交易所已上市的具體期權合約出發(fā)，圍繞同一個(gè)例子對期權進(jìn)行最基本的介紹。
在我們正式應用期權之前，第一步需要做的就是讀懂某一個(gè)期權合約的具體含義。一般來(lái)說(shuō)，從期權的合約簡(jiǎn)稱(chēng)上我們就可以獲得該期權的基本信息。以目前上交所上市的某一個(gè)具體50ETF期權合約簡(jiǎn)稱(chēng)為例來(lái)看：
“50ETF購5月2700”
上面的合約簡(jiǎn)稱(chēng)實(shí)際上包括了期權的權利分類(lèi)（認購期權）、期權標的（50ETF）、期權的行權價(jià)（2.700）、以及到期日（5月）這4個(gè)期權的基本條款。下面我們將分別就這個(gè)例子對4個(gè)要素進(jìn)行更為深入的介紹。
期權權利分類(lèi)：“購”代表看漲期權
在”50ETF購5月2700”的例子中，按照期權權利進(jìn)行分類(lèi)，這個(gè)合約是一個(gè)認購期權，也稱(chēng)看漲期權。顧名思義，看漲期權代表的就是買(mǎi)入這一期權合約的投資者擁在合約到期時(shí)買(mǎi)入標的50ETF的權利。而在看漲的另一面則是看跌，因此除了認購期權（看漲期權），還有認沽期權（看跌期權）。如果投資者買(mǎi)入的是“50ETF沽5月2700”，那么代表的則是在合約到期時(shí)賣(mài)出標的50ETF的權利。
按照權利進(jìn)行分類(lèi)，我們將期權合約分成了看漲和看跌兩類(lèi)。但在上面的例子中，還可以發(fā)現在某一投資者買(mǎi)入期權合約時(shí)必然有另一投資者賣(mài)出同一個(gè)合約。因此，從買(mǎi)賣(mài)角度來(lái)看，看漲期權和看跌期權又可以分別進(jìn)一步劃分為買(mǎi)入和賣(mài)出。簡(jiǎn)單來(lái)看就是4個(gè)組合，買(mǎi)入/賣(mài)出“50ETF購5月2700”，買(mǎi)入/賣(mài)出“50ETF沽5月2700”。其中，需要注意的是，對于期權的買(mǎi)入方，實(shí)際上獲得的是買(mǎi)或賣(mài)的權利；相反地，對于賣(mài)出方則是相應的義務(wù)。也就說(shuō)，是對于賣(mài)出方而言，只要買(mǎi)入方行使了權利，賣(mài)出期權的一方必須以既定價(jià)格履行義務(wù)。若“50ETF購5月2700”的買(mǎi)方在期權到期時(shí)選擇行權，以行權價(jià)格買(mǎi)入50ETF，則該看漲期權的賣(mài)方就必須在到期時(shí)以行權價(jià)格賣(mài)出50ETF；若“50ETF沽5月2700”的買(mǎi)方在期權到期時(shí)選擇行權，以行權價(jià)格賣(mài)出50ETF，則該看跌期權的賣(mài)方就必須在到期時(shí)以行權價(jià)格買(mǎi)入50ETF。
期權標的資產(chǎn)：“50ETF”代表標的
在“50ETF購5月2700”的例子中，合約簡(jiǎn)稱(chēng)最開(kāi)始部分代表的信息就是期權合約標的。若按照標的資產(chǎn)大類(lèi)對期權標的進(jìn)行劃分，目前全球的期權標的范圍包括了權益類(lèi)期權、利率類(lèi)期權、外匯期權以及商品期權等。而對于權益類(lèi)期權，又可以細分為股指期權和個(gè)股期權。業(yè)界中通常將50ETF期權歸類(lèi)于權益類(lèi)期權中的個(gè)股期權。
此外，在目前境內上市的三個(gè)場(chǎng)內期權品種中，除了50ETF期權外，還有在大商所上市的豆粕期權以及在鄭商所上市的白糖期權，這兩個(gè)期權產(chǎn)品均屬于商品期權。同時(shí)需要注意的是，他們的標的均為對應的商品期貨合約，而非現貨。
期權到期日：“5月”代表到期日T
期權月份決定的是期權在什么時(shí)候可以進(jìn)行行權。對于上面50ETF期權的例子來(lái)說(shuō)，“50ETF購5月2700”代表的就是5月到期，也就是在5月23日（到期日為到期月份的第四個(gè)星期三，遇法定節假日順延）合約到期日可以進(jìn)行行權。目前來(lái)看，同時(shí)上市交易的50ETF期權合約的到期月份為當月、下月和隨后兩個(gè)季月。以2018年5月8日當天交易的50ETF期權來(lái)看，到期月份除了5月之外，還有6月、9月和12月。一般來(lái)講，到期日最近的5月期權合約交易最為活躍。
期權行權價(jià)：“2700”代表行權價(jià)
期權的行權價(jià)，決定了期權買(mǎi)方可以以什么價(jià)格進(jìn)行行權。緊接上面的例子，在“50ETF購5月2700”合約簡(jiǎn)稱(chēng)中，2700代表的就是合約的行權價(jià)。其中，對于這個(gè)期權合約的買(mǎi)方來(lái)說(shuō)，如果到期日選擇行權，則可以2.7元每份的價(jià)格買(mǎi)入50ETF；而對于賣(mài)方來(lái)說(shuō)，則必須以2.7元的價(jià)格賣(mài)出所持有的50ETF。
在交易所實(shí)際上市交易的期權合約中，行權價(jià)并不只有一個(gè)。我們以5月份到期的50ETF期權為例，可以發(fā)現在2018年5月8日，5月份到期的認購合約下共有12個(gè)不同的行權價(jià)，價(jià)格范圍從2.45到3，滿(mǎn)足了不同投資者對于行權價(jià)的需求。
行權方式：“50ETF期權”為歐式期權
除了從期權合約的簡(jiǎn)稱(chēng)讀懂其基本信息之外，需要注意的是關(guān)于行權方式這點(diǎn)并未在合約簡(jiǎn)稱(chēng)中體現，而是需要投資者通過(guò)合約基本條款進(jìn)行了解。對于在本篇文章中所舉的例子50ETF期權來(lái)說(shuō)，其行權方式為到期日行權，即歐式期權，如“50ETF購5月2700”僅在5月23日合約到期當天才有行權的權利。另一種行權方法為美式期權。不同于歐式期權的固定行權時(shí)間，美式期權可以在期權存續時(shí)間內的任意時(shí)間選擇行權。目前國內上市的兩個(gè)場(chǎng)內商品期權，豆粕和白糖期權均為美式期權的行權方式。
表1：50ETF期權、豆粕期權、白糖期權的部分對比
| 50ETF期權 | 豆粕期權 | 白糖期權 | |
| 標的 | 50ETF基金 | 豆粕期貨 | 白糖期貨 |
| 資產(chǎn)類(lèi)別- 標的分類(lèi) | 權益類(lèi) | 商品類(lèi) | 商品類(lèi) |
| 個(gè)股期權 | 期貨期權 | 期貨期權 | |
| 行權方式 | 歐式 | 美式 | 美式 |
綜合上面的這些信息，我們實(shí)際上可以從合約簡(jiǎn)稱(chēng)中了解合約的基本信息。當看到 “50ETF購5月2700”的合約簡(jiǎn)稱(chēng)時(shí)，我們就知道這是一個(gè)以50ETF為標的5月到期的認 購期權，行權價(jià)為2.7元每份，且僅能在5月23日合約到期當天進(jìn)行行權。在進(jìn)行投資時(shí)，比較同時(shí)上市的多個(gè)期權合約，通過(guò)到期日以及行權價(jià)的綜合選擇，投資者就可根據個(gè)體的投資需求為導向，選擇合適的期權合約進(jìn)行投資。
來(lái)源:期貨日報 作者:方晨
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