“行權”是期權工具特有的持倉頭寸處理方式，作為期權買(mǎi)方的投資者去行使期權賦予的權利，賣(mài)方則按照合約約定的價(jià)格履行約定義務(wù)。對于商品期權，行權后期權買(mǎi)賣(mài)雙方持 有的期權合約消失，轉化為相應的期貨合約持倉，買(mǎi)賣(mài)雙方權利和義務(wù)關(guān)系解除。
豆粕/白糖期貨期權均屬于美式期權，與歐式期權（如上證 50ETF 期權）不同，沒(méi)有固定行權日這一說(shuō)法，因為買(mǎi)方可以在到期日及之前任一交易日提出行權申請。因此，投資者存在提前行權和到期日行權。正在辦理商品期權交易權限開(kāi)通的客戶(hù)對此肯定不陌生，交易所為使投資者在正式交易前了解行權操作和行權風(fēng)險，要求必需有期權仿真行權經(jīng)歷，即提前行權、到期日主動(dòng)行權或主動(dòng)放棄（豆粕期權操作為取消自動(dòng)申請行權，白糖期權為提交放棄指令）。主動(dòng)行權經(jīng)歷是必須要滿(mǎn)足的，如果開(kāi)通交易權限前，還未有到期日主動(dòng)行權或主動(dòng)放棄，投資者需要書(shū)面承諾在開(kāi)通后的最近一個(gè)仿真合約到期日完成相關(guān) 操作。
對于即將在商品期權上大展身手的投資者，您有必要搞懂行權操作規則。
1.客戶(hù)在軟件端提交指令時(shí)間及類(lèi)型：
注：
①持有的期權合約到期后就作廢，交易所允許投資者在最后交易日提交合約的放棄行權 指令/取消自動(dòng)申請行權操作。
②到日期延長(cháng)時(shí)間 15：00-15：30 為期貨公司在會(huì )服操作，一般用來(lái)提交期權持倉批量 放棄處理等，不會(huì )在會(huì )服端輕易給客戶(hù)提交單筆行權指令。對于投資者，如有明確的行權意愿，在客戶(hù)端自行操作最佳。
2.交易所在到期日結算時(shí)會(huì )對客戶(hù)未主動(dòng)處理（行權/放棄）的期權持倉自動(dòng)處理：
①實(shí)值期權持倉（相對于當日標的期貨結算價(jià)）到期自動(dòng)行權；
②其他期權持倉自動(dòng)放棄。
比如，若在到期日一期權買(mǎi)方仍持有實(shí)值期權，且資金充足時(shí)，忘記在規定時(shí)間段內提交行權申請，交易所將會(huì )自動(dòng)做行權處理。
溫馨提示：投資者一般會(huì )以標的期貨收盤(pán)價(jià)或最新價(jià)格評估所持期權合約的實(shí)虛狀態(tài)，而交易所是以當日結算價(jià)計算，所以投資者要謹慎處理淺實(shí)/虛期權合約。例如，臨近收盤(pán)，投資者認為標的期貨價(jià)格不會(huì )發(fā)生太大變化，相信手中持有的淺實(shí)值看漲合約會(huì )被交易所自 動(dòng)做行權處理而不予行權操作，實(shí)際當日結算價(jià)低于行權價(jià)，這個(gè)合約被交易所視為虛值而 作放棄處理，則投資者得不到本以為的行權收益，反而蒙受完全的權利金損失。
3.在到期日，期權買(mǎi)方對所持合約的預估實(shí)/虛狀態(tài)采取不同的處理方式，會(huì )產(chǎn)生不同的結果，見(jiàn)下圖：
注：以上前提均為投資者資金/持倉條件滿(mǎn)足；期貨公司也會(huì )進(jìn)行校驗，若不滿(mǎn)足也會(huì )對客戶(hù)未處理合約統一做放棄處理遞交至交易所。
4.在前述過(guò)程中一直強調到期日行權，因為作為美式期權，投資者具備提權行權的權利，但是買(mǎi)方通常不選擇提前行權，或者說(shuō)行權概率小，原因在于提前行權意味著(zhù)期權持倉轉化為期貨持倉，僅僅獲得權利金的內在價(jià)值部分，而放棄了權利金的時(shí)間價(jià)值部分，對買(mǎi)方并不利。通常情況下，買(mǎi)方在到期日前可以通過(guò)反向平倉，獲得權利金（含內在價(jià)值和時(shí)間價(jià)值），而不采取行權了結頭寸的方式。但是，在最后交易日，時(shí)間價(jià)值趨于0，仍持有實(shí)值期權的買(mǎi)方一般會(huì )提出行權，所以說(shuō)行權操作多會(huì )集中在到期日。
5.行權的一般流程：提交行權指令—資金及持倉校驗—期權頭寸轉化為期貨頭寸。
注：持倉校驗即期權行權/履約建立的期貨合約持倉加上原期貨合約持倉之和與該期貨合約持倉限額的關(guān)系。
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