第二十九章 索羅斯談?wù)撍髁_斯
第一節 如何成為明智的投資人
——成功之道（一）
"我能假定市場(chǎng)總是錯誤的"。
問(wèn)：這些日子以來(lái)，在華爾街有一個(gè)故事正在廣為流傳，就在舉世聞名的拉西莫爾峰的對面，又出現了另外一座豐碑，以獻給世界上最了不起的金融大亨。有兩個(gè)人物已被雕塑進(jìn)了那種豐碑的正面，一個(gè)是沃倫·巴菲特，另一個(gè)就是你自己了。
答：你不可能再去找到兩個(gè)如此不相同的人物了。
問(wèn)：你認為你值得被看成是世界上最偉大的金融家之一嗎？
答：這是一個(gè)恰到好處的問(wèn)題，我不得不承認我——事實(shí)上就是如此——呆在那上面。然而。在那兒我會(huì )呆多久卻是另外一回事。
問(wèn)：如今，你在金融管理方面已不如過(guò)去那樣生龍活虎，底氣十足。
答：這恐怕就是我有幸呆在那兒的原因吧。
問(wèn)：量子基金會(huì )已成為了有史以來(lái)足為成功、最引人注目的投資者實(shí)體之一，如果其中的紅利被加以重復投資的話(huà)，那么，在1996年投入的l000美元如今就已經(jīng)升值超過(guò)200萬(wàn)美元。對于量子基金會(huì )來(lái)說(shuō)，有什么十分特別的嗎？使得量子基金會(huì )如此出類(lèi)效率，這在具體架構上是否有眾多的與眾不同呢？
答：是的，量子基金會(huì )的結構的確不同一般，因為我們擁有自己的杠桿裝置。我們將基金會(huì )定位于把握更大的潮流與趨勢的位置上——我們稱(chēng)之為宏觀(guān)投入（Macro～investing）——在那些令人限花眩亂的市場(chǎng)行情中，我們也還先擇股票和股票組群，因此，實(shí)際上，我們是在眾多的層面上施展自己的身手。如果你把一張普通得不能再普通的有價(jià)證券一覽表看作是某種平面或二維的東西，就如其名稱(chēng)本身所提示的那樣，那么，我認為這是最為快捷的一種方式。我們的有價(jià)證券一覽表更像一座建筑物，它有其結構，還有其龍骨，將我們的證券資本作為基礎，我們就會(huì )構造出一座三維的高校大廈，主要證券的各種附加值就足以便它穩如磐石。我不能肯定它是否已讓我自己所要表達的意思清晰可辨?？梢赃@樣來(lái)看，我們掏腰包去購置股票，其中50％我們用現金支付，另外50％我們則賒帳。相對于有價(jià)證券，我們可以借貸更多，用l000美元我們可以購買(mǎi)至少價(jià)值50000美元的長(cháng)期有價(jià)證券。我們也能將股票或證券賣(mài)空："我們借用證券，然后再將它們拋售出去，并不指望過(guò)一陣子再以更便宜的價(jià)格將它買(mǎi)回來(lái)。于是，我們就能在貨幣或金融指教的交易中據有一席之地面無(wú)論其時(shí)期之長(cháng)短。這些形形色色的陣地彼此配合，相互強化，以創(chuàng )造這一利潤風(fēng)險井存的三維立體構架。通常只需兩天的時(shí)間一一，一天在上，一天在下一一一就足以明示我們這筆基金究竟位居何處。
問(wèn)：這樣看來(lái)在你的基金與一張普通的有價(jià)證券一覽表之間存在有一些差別，其一就是你使用了所謂的杠桿（leverage）；其二，是你在眾多不同的資產(chǎn)層面上進(jìn)行了投入，比如，除了金融資產(chǎn)以外，你還在貨幣領(lǐng)域不惜血本；其三，除了買(mǎi)空賣(mài)空以外，你在那些各不相同的資產(chǎn)行當上還打算進(jìn)行持久的作戰，對不對？
答：是這樣的。
問(wèn)：你堅信，你所處的各種各樣的陣地賦予了你的有價(jià)證券表以一付準備承擔風(fēng)險的輪廓，它能夠反映出你所指出所謂"宏觀(guān)"看法。
答：正是這么回事。
問(wèn)：各種派生物也起作用嗎？你怎么看？
答，實(shí)際上，其作用不如人們想像的那樣強，我們的確采納了交易指數的方式，有時(shí)是出于套頭交易的目的（所謂套頭交易，即在交易所中買(mǎi)進(jìn)現貨賣(mài)出期貨或反之以避免損失），有時(shí)則是要么在長(cháng)期方要么就在短期方贏(yíng)得市場(chǎng)曝光率。我們并不玩命地耍弄選擇買(mǎi)賣(mài)的特權，因為我們不清楚如何將它們融合進(jìn)為我們所甘愿承當的風(fēng)險之中，當你贏(yíng)得了選擇買(mǎi)賣(mài)的特權，你就在向那些行家里手支付高昂的獎勵基金，因為他們向你提供了一種杠桿，使自己能夠從中獲益菲淺。應當承認的是，在股票交易中立有一席之地并且能夠將股票交換回來(lái)，其中所承擔的風(fēng)險比起去贏(yíng)得選擇買(mǎi)賣(mài)的特權來(lái)，要大得多，但是當我們面對實(shí)際的風(fēng)險時(shí)，比起用有買(mǎi)賣(mài)的主動(dòng)權來(lái)。我們還是可以更好地克服掉這些麻煩。當你轉手出買(mǎi)賣(mài)的特權時(shí)，你會(huì )為承擔風(fēng)險而得到補償。這可是一件有利可目的事情。只是它通常與一份可加以操縱的有價(jià)證券一覽表中的內在風(fēng)險并不相容，因此我們很少有機會(huì )認同各種買(mǎi)賣(mài)特權，它還無(wú)法適應我們那座三維架構的建筑——類(lèi)似于一根伸出窗戶(hù)，危及整個(gè)房屋的大梁柱，這恐怕就是我們相對較少過(guò)問(wèn)買(mǎi)賣(mài)特權的緣由了。
問(wèn)：在量子基金會(huì )仍處在成長(cháng)階段時(shí)，你承擔的金融風(fēng)險是否比現在要??？
答：不，我得說(shuō)現在從本質(zhì)上看，我們承擔的風(fēng)險要小些，而在過(guò)去的歲月里，我們卻常常得為生存而戰。
問(wèn)：那是什么意思？比如，為了獲取一億美元，平均起來(lái)你得借納多少？
答：數據本身是沒(méi)有意義的，因為投在財政證券上的一億美元，比起投在為期30年的有價(jià)證券上的一億美元，具有一個(gè)非常不同的風(fēng)險因素。我們可以試著(zhù)把事情緒弄簡(jiǎn)單點(diǎn)。在我們手中并沒(méi)有一套度量風(fēng)險的實(shí)用或科學(xué)的方法。那些置身于各種派生行當的人們通常都有微妙精細的風(fēng)險考慮，我們都是門(mén)外漢，我們都還生活在石器時(shí)代。想一想還真是如此。
問(wèn)：在過(guò)去的20年時(shí)間里，在度量投資帳目的風(fēng)險方面已取得了不小進(jìn)展。為什么你沒(méi)有采納這些量化的科學(xué)手段呢？
答：很簡(jiǎn)單，因為我們根本就不相信，它們通常是構筑在市場(chǎng)充足理論這一假說(shuō)的基礎之上的，而這一理論本身與我的不完全理解論和自反律（ref1exivity）背道而馳，我想，在99%的時(shí)間里，這些方法能夠大行其道。然而，在剩下的1％的時(shí)間里卻會(huì )狗屁不通。我就是更為關(guān)注那l％的時(shí)間。我發(fā)現了某個(gè)系統性的風(fēng)險，它并不能為那些假設市場(chǎng)是連續的理論所節略。對于非連續性，我尤其感到興趣，于是，我發(fā)現那些被捧為至寶的度量方式對我毫無(wú)用處。
然而，我們的確是在努力把問(wèn)題加以簡(jiǎn)化而非復雜化。例如，當我們處理利潤率的事情時(shí)，我們就把所有的一切都等同于一張為期30年的有價(jià)證券。因此我們甚至還把一張時(shí)間表兌換成為一張等同于為期30年有價(jià)證券之類(lèi)的東西。我們心甘情愿地沿著(zhù)三大軸心投入我們的資金，即股票、利率與貨幣。沿著(zhù)每一軸心，我們的身影在正負100％之間閃動(dòng)。然而，其中某些風(fēng)險彼此興風(fēng)作浪，相互對應，因此我們幾乎不愿沿著(zhù)任何一條軸線(xiàn)，將我們證券的100％置于風(fēng)雨飄搖之中。
偶爾，還會(huì )出現第四根軸心，因為我們時(shí)不時(shí)地要在商品交易中拋頭露面。最近，我們還增加了第五個(gè)層面。我創(chuàng )立了一個(gè)新的基金會(huì )，名日："量子實(shí)業(yè)保股基金會(huì )(Quantumindustria I Holdings），目的在于進(jìn)行產(chǎn)業(yè)投資。該基金會(huì )將其資產(chǎn)的20％保留作與量子基金會(huì )相同種類(lèi)的宏觀(guān)投資，并且那20％的資產(chǎn)已足以為涵蓋整個(gè)基金會(huì )的宏觀(guān)構架提供支撐或購買(mǎi)力，其余的則保留作為工業(yè)資本。至于該基金會(huì )非動(dòng)用的部分，換而言之，那筆被保留作為工業(yè)投資但是卻并不實(shí)際花費的錢(qián)，暫時(shí)被投放在量子集團的股份當中，這是全新的概念，有可能導致比量子基金本身更能充足有效地使用金錢(qián)的結局。
問(wèn)：很顯然，某種杠桿裝置對于你的成功起了決定性的影響，如果你不曾動(dòng)用這種杠桿，l000美元會(huì )變成多少呢？換句話(huà)來(lái)說(shuō)，這些年來(lái)，量子基金會(huì )有多大的收益已彼歸功于這種杠桿裝置呢？
答：（神秘的一笑）這是又一個(gè)我無(wú)法回答的問(wèn)題。該基金會(huì )本應該是一個(gè)完完全全不同的經(jīng)濟動(dòng)物，因為我們之所以采取許多行動(dòng)只是在于我們動(dòng)用了某種杠桿，才變得實(shí)際可行。如果不能通過(guò)某種杠桿加以調節，我們是不會(huì )心甘情愿地進(jìn)行某種特定投資的。比起只擁有一份二維的股票一覽表就自行其事來(lái)，杠桿裝置賦予我們大得多的靈活性。如果證券商們對利率持積極態(tài)度的話(huà)，他們是可能將他們所持有股票的期限延長(cháng)至——最大可到一15年的。然而，當他們持有的是消極態(tài)度的話(huà)，他們可能就會(huì )使得股票平均期限非常之短。我們則有大得多的自由度可以縱橫撣閻，游刃有余。當我們身處熊市時(shí)，我們就能清倉賣(mài)空：當我們身處牛市時(shí)，我們倒也不必購置長(cháng)期證券；我們可以購進(jìn)短期證券，但是卻手中又不閑著(zhù)，可以使用眾多的手段。
問(wèn)：那會(huì )更為有效嗎？
答：可能是這樣的吧。我給你舉新近的一個(gè)事例：在1995年年初，如果你在利率上面看漲，牛氣十足，就如同我們一樣，或者說(shuō)，如果你相信聯(lián)邦中央銀行（即美國聯(lián)邦儲蓄署）會(huì )停止緊縮銀根的政策，你就可以在短期證券上大發(fā)橫財，而在長(cháng)期證券上收獲就會(huì )相對較少，因為短期證券要運作得比長(cháng)期證券出色得多。
問(wèn)：因為產(chǎn)出曲線(xiàn)發(fā)生了變故。
答：是的，我們的確時(shí)常進(jìn)行這種所謂"產(chǎn)出曲線(xiàn)式的交易"（ayieldcarvetrade），即使得長(cháng)期證券與短期證券相互配合相得益彰，這一點(diǎn)已為眾多力圖縮小其風(fēng)險的華爾街因內高手所做到。但是，我們并不從事過(guò)多的產(chǎn)出曲線(xiàn)式的交易，因為我們通常關(guān)注于利率的大方向，倘樣于其中的證券市場(chǎng)的目的只是一道配萊。相比之下，許多大內高手無(wú)所事事，只是以一類(lèi)證券去與另一類(lèi)相交易。
問(wèn)：在分析金融管理家的成功之道方面已經(jīng)進(jìn)行了大量的工作，可以確定的是，資產(chǎn)分配管理至少可以對股票證券結果的80％加以解釋?zhuān)善边x擇和其他因素僅占大約20％，你對資產(chǎn)分配有何看法嗎？
答：沒(méi)有，我想你所說(shuō)的或許是正確的，因為我們是在"宏觀(guān)"中掙得了我們大部分資產(chǎn)的，而"宏觀(guān)"就是資產(chǎn)分配的三維等同物。它能夠更為有效，因為在一紙有價(jià)證覽表上，你只能分配出符合某種特定投資理念的一部分證券，而按照我們的宏觀(guān)觀(guān)點(diǎn)，我們通常能分配超出我們資產(chǎn)的證券。
問(wèn)：使得量子基金會(huì )如此與眾不同，出類(lèi)拔萃并且使其鵬程萬(wàn)里，還有其他方面嗎？
答：噢，我們對于投資者的理解與其他的金融管理業(yè)者并不敢苛同。我們可是一個(gè)多勞多得、論功行賞的基金會(huì )，換句話(huà)說(shuō)，我們主要是按照利潤比例的大小而獲益的，而非依據我們運作的資金的數量。絕大多數基金管理者旨在吸納盡可能多的資金，然后，再對這些資金進(jìn)行體面的管理，以使得投資者不會(huì )大失所望，拂袖而去。也就是說(shuō)，他們試圖將其資金規模膨脹到最大限度，因為他們正是依照他所能掌握的資金的總量而圖謀生計的。我們則試圖讓基金會(huì )的利潤膨脹到最大限度，因為我們能夠從利潤當中獲取某種份額的收益。而且，這種利潤是以絕對條件來(lái)度量的，而非相對于某種指數。
這里還有另外一個(gè)主要差異：在基金會(huì )，我們擁有自己的資金，而我則是該基金會(huì )中一個(gè)重要的股東。由于我們能將論功行賞所掙資金重新投入基金會(huì )里，那么，基金會(huì )存在得趙長(cháng)久，其業(yè)績(jì)越是成功，管理階層所擁有的資金份額就會(huì )越大。這就意味著(zhù)我們務(wù)必榮辱與共，同舟共濟，因此不言而喻對于我們的投資者的理解應該是，他們是由我們駕駛的汽車(chē)里的乘客，我們的目的地是一致的，這種說(shuō)不出來(lái)的契約關(guān)系的本質(zhì)應是一種伙伴關(guān)系，而下是一種托付的責任。當然，我們還得履行我們的信用義務(wù)。
問(wèn)：使得量子基金會(huì )鶴立雞群的明顯特征是什么呢？現在有大量的基金會(huì )都在群起效尤，紛紛模仿，然而，你依然還是一位了不起的開(kāi)拓者。
答：真有意思，實(shí)際上，并沒(méi)有哪家基金會(huì )的的確類(lèi)似于我們，世界上本來(lái)就沒(méi)有兩片相同的樹(shù)葉嘛。不過(guò)，眼下倒冒出了一個(gè)所謂的"套頭交易基金"（Hedge Flind旬的基金會(huì )族群。就"套頭基金"這一名稱(chēng)而言，確實(shí)包攬了多種多樣的運作活動(dòng)。我覺(jué)得，將所有的套頭基金都放進(jìn)同一藍子總會(huì )是一個(gè)錯吧，別的咱們勿論，眾多的套基金組織不屑于采用宏觀(guān)投資方略，或在采取這些技巧時(shí)，其方法與我們大相徑庭，而僅僅只是采取宏觀(guān)手段。但是卻不愿意面對某種特定股票的套頭基金會(huì )，還是為數不少的。相比之下，運用三維的方法，我們就能在名種層次上一展身手，游刃有余，使我們能在千變萬(wàn)化的商機面前，從容不迫地做出決策。當然，這是一種宏觀(guān)決策，是本基金采取的某種姿態(tài)。在那種宏觀(guān)舉措中，包括有買(mǎi)進(jìn)或賣(mài)出股票的終極裁斷，也還有究竟應采取何種方法的戰略部署。一般而言。如果能用一種宏觀(guān)手段去執行某項宏觀(guān)決策，我們就會(huì )選擇這樣做，而不是通過(guò)更為具體的投資舉措來(lái)達到目的。
問(wèn)：你指的是什么？
答：我可以給你舉出一個(gè)事例，假如某一股票基金會(huì )證券行情看漲，當時(shí)，它或許就會(huì )套進(jìn)公益股票。我們則不會(huì )這樣做。當然，我們也可能買(mǎi)進(jìn)公益股票，但是這只會(huì )是在我們熱衷于某種特定的公益股票的情況下，否則我們買(mǎi)進(jìn)股票，只是因為這能給我們帶來(lái)更為直接的市場(chǎng)曝光率。
問(wèn)：你提到過(guò)存在著(zhù)一個(gè)宏觀(guān)套頭基金組織的族群，那么，使得量子基金組織有別于其他宏觀(guān)基金組的特點(diǎn)又是什么呢？
答：啊……，這都是一些更為隱秘的特征，并且還是特定的態(tài)度和方式嶄露頭角的用武之地。
問(wèn)：你又如何來(lái)描述你特定的投資風(fēng)格呢？
答：我的愛(ài)好就在于我并沒(méi)有某種特定的，一陳不變的投資風(fēng)格，更準確他說(shuō)，我得努力使自己的投資方式隨機應便。如果你查閱一下該基金會(huì )的歷史，就會(huì )發(fā)現，它的特征己技改變了許多次。在創(chuàng )業(yè)初始的前10年，基金會(huì )實(shí)際上并沒(méi)有運用宏觀(guān)手段。后來(lái)，宏觀(guān)投資才成為壓倒性的主旋律。最近，我們又開(kāi)始在工業(yè)資產(chǎn)方面傾泄資本?；蛟S，我應該這樣說(shuō)我并非依照某一套指定的規則來(lái)施展拳腳，相反，我要在這種游戲的規則中尋找某種富有活力的變通。
問(wèn)：你曾經(jīng)說(shuō)過(guò)，在你那輝煌耀眼的投資業(yè)績(jì)中，直覺(jué)是至關(guān)重要的，現在不妨來(lái)討論一下這種直覺(jué)，當你說(shuō)你將直覺(jué)作為一種投資工具時(shí)，你所指的又是什么呢？
答：我做啥事都得有某種假設，我會(huì )對事件的預期結果形成自己的一套理論，然后，我會(huì )將事件的實(shí)際過(guò)程與我的理論進(jìn)行全方位比較，這樣，我就能獲得某種標準，用它我就可以評估我們的假設了。
這自然包含有一定的直覺(jué)的成分，然而，卻無(wú)法肯定直覺(jué)的作用能非常之大。因為我也還懷揣著(zhù)一套理論上的框架。在我的投資生涯中，我傾向于挑選那種能與這套框架相兼容的局面。我會(huì )尋找不均衡的狀況。它們能夠發(fā)出某種激活我的動(dòng)力的信號。實(shí)際上，我的決策就是理論與直覺(jué)的混合體，如果你愿意，你干脆就稱(chēng)之為直覺(jué)好了。
問(wèn)：通常，人們認為金融管理家兼具想像力和分析力，如果將所有的投資技巧歸納為這樣兩類(lèi)，那么，哪一類(lèi)你特別在行呢一想像力還是分析力？
答，哈哈哈，我黨得自己的分析能力是比較欠缺的，但是，我又的確具有很大的鉆牛角尖以及吹毛求疵的本事。唉，我倒并不是一個(gè)專(zhuān)業(yè)級的證券分析高手。我寧愿將我自己稱(chēng)為不安份的分析家。
問(wèn)：這是一番挑逗性的陳辭，你是指什么呢？
答：我意識到或許我會(huì )出鍺，這就讓我有點(diǎn)不自在。我的不安全感促使我臥薪嘗膽，枕戈待旦，隨時(shí)準備去糾正我的錯誤。我能在兩個(gè)層面上做到這一點(diǎn)。在抽象深奧的層面上，我已將自己易于犯鍺的念頭轉變成了一整套深恩熟慮的思維皙學(xué)的奠基之磐石：在個(gè)人微妙的層面上，我就成了一只苛刻、不留情面的動(dòng)物，專(zhuān)好自尋麻煩，就如同于眷長(cháng)給別人挑刺一樣。嗅，盡管我十分熱衷于盤(pán)根究底，但是，我也相當寬大為懷、饒人之處且饒人吧。如果我不能原諒自己，恐怕我就會(huì )無(wú)從意識到自己所犯的一系列錯誤。對于其他人而言，犯錯是恥辱的來(lái)源：對于我，認識到錯誤則是一件可以引以為豪的事情了。只要我認識到有缺陷的對于事物的認識是人類(lèi)與生俱來(lái)的伴侶，就不會(huì )因為錯誤百出而倍感傷心丟臉，然而，如果不能及時(shí)糾正自己的錯誤，而在曾經(jīng)跌倒過(guò)的地方再度絆倒，這恐怕就有點(diǎn)叫人難為清了。
問(wèn)：你曾這樣評述過(guò)自己，你比別人能更敏銳地意識到錯誤。這聽(tīng)起來(lái)似乎是投資生旅中一個(gè)不可或缺的優(yōu)秀品性。那么，如果你出了差錯，你指望的又是什么呢？
答：正如前面我告過(guò)你的那樣，我干活得憑借一些投資假設，我得在意事件的實(shí)際過(guò)程是否與我的期望值不謀而合。如果根本就不是那么一回事，我就得承認自己肯定撞見(jiàn)厲鬼了。
問(wèn)：但是，有時(shí)候事情只是暫時(shí)出現了一點(diǎn)亂子，隨后又能恢復到正軌上去。你怎樣才能知道實(shí)際情況又是如何呢？這恐怕就得依靠天才了。
答：（扮作了一個(gè)鬼臉）在我的預期設想與事件的實(shí)際運作軌跡有所出入時(shí)，并不意味我就得一古腦兒地將手中的股票拋售一空。我會(huì )重新檢驗自己的理論，試圖弄明白什么玩意兒出錯了。我會(huì )修正我的看法，或者我會(huì )去岡箱倒柜地找出某種闖入其中的外來(lái)因素。我會(huì )實(shí)際上卷上重來(lái)，東山再起，我要去強化我的地位而不是拂袖而去，臨陣脫逃。我肯定不會(huì )呆在原地坐以待斃，也不會(huì )對于那些該死的出入視而不見(jiàn)。我會(huì )進(jìn)行一次歇斯底里的盤(pán)查。通常，我對見(jiàn)風(fēng)識舵、人云亦云，抱有重重顧慮，盡管我并不能完全拒絕。
問(wèn)：你曾提及過(guò)"逆潮流而動(dòng)的樂(lè )趣"，那么，你要遇到什么樣的訊號才能確定反潮流的時(shí)機已經(jīng)成熟了呢？
答：咳——，由于我這個(gè)人有點(diǎn)好鉆牛角尖，通常都要彼此上一頂社會(huì )叛逆者的帽子。但是，實(shí)際上，與社會(huì )大潮流分庭抗禮時(shí)，我總是十分謹慎小心，要知道，我可易于被眾人踩倒在地。依照我對最初尚能修養生息，最終卻落個(gè)弄巧成拙的結局的看法，其實(shí)，在絕大多數情況下，社會(huì )大潮可以成為你的良師益友。那些趕大潮的人只是在轉折關(guān)頭才會(huì )落身遭創(chuàng )，而正是在這種轉折關(guān)頭，潮流發(fā)生了逆轉。至于我，大多時(shí)間里都是一個(gè)潮流追隨者，但在所有的時(shí)間里，我都會(huì )意識到自己浪跡于姜姜草民之中，我要時(shí)刻提防轉折關(guān)頭的不期而至。
眼下有一句廣為流傳、家喻戶(hù)曉的諺語(yǔ)，說(shuō)什么市場(chǎng)總是對的。我就持相對立的觀(guān)點(diǎn)，我能假定市場(chǎng)總是錯誤的。即使我的假設偶爾也會(huì )誤人歧途。我還是將它作為一個(gè)行之有效的前提來(lái)加以使喚。這并不意味著(zhù)一個(gè)人要永遠與流行的趨勢力敵，相反，在絕大多數情況下，市場(chǎng)的大行情會(huì )占據主導地位，其中的錯誤能得以糾正只是偶爾才會(huì )有的情況。也只是在那些具體的情形中，一個(gè)人才應該逆潮流而為。這種推理的方式使得我慣于在各種投資理論中專(zhuān)門(mén)找岔。當我將這些弊端一一刨將出來(lái)，那種不安全感才會(huì )稍稍有所平息。這并不會(huì )使得我拋棄這些理論，相反，運用起來(lái)我還會(huì )信心倍增，因為我知道這些理論出了什么問(wèn)題而市場(chǎng)卻沒(méi)有。這樣，我就能站在市場(chǎng)變化的前面。我會(huì )警覺(jué)地搜尋某種市場(chǎng)行情行將但旗息鼓的蛛絲馬跡，隨后，設法逃離苔姜眾生，重新尋找不同的投資方略?；蛘?，如果我認為市場(chǎng)上的行情已處于被弄得十分過(guò)份的境地，我就會(huì )起而與之相抗爭。如果我們選擇了與市場(chǎng)為敵的道路，在大多數的情況下，我們將遭受到懲罰，只有在轉折關(guān)頭。我們才會(huì )僥幸收獲頗豐。
問(wèn)：除了逆潮流而動(dòng)以外，你曾提過(guò)，常常撫玩于手中的一個(gè)技巧就是讓自己脫身于具體過(guò)程之外。你究竟指的是什么呢？你怎樣才能讓自己擠身圈外呢？
答：我就置身于圈外。我還是一個(gè)有頭腦的參與者。我的頭腦整天都在盤(pán)算著(zhù)逃離你在加以思考著(zhù)的主題之外的手段。相對于其他的人而言，對于我這或許會(huì )來(lái)得輕松點(diǎn)，原因就在于我善長(cháng)抽象思維，確實(shí)樂(lè )于看到各種從外界舶來(lái)的事物，其中就包括我自己。
問(wèn)：你以善長(cháng)自我控制和自我超脫而聞名于世，你認為這些都是必要條件嗎？
答：自我超脫，嗅，的確是一種條件；自我控制卻不是的。在錢(qián)場(chǎng)之上損失修重時(shí)，它使得我傷心落淚：而大發(fā)橫財，時(shí)來(lái)運轉時(shí)，我又變得其樂(lè )無(wú)窮。在這個(gè)世界上，再也沒(méi)有比忽視你的情感更具自我毀滅力的了。一旦你感知到了你的情感的存在，或許你會(huì )覺(jué)得無(wú)需將它們公之與眾。然而有時(shí)，特別是在你處于非常大的壓力的情形之中時(shí)，有意隱藏這類(lèi)情緒就會(huì )使得你所面臨的壓力將無(wú)法容忍。我還記得在我早期的運作生涯中，當我的個(gè)人帳戶(hù)實(shí)際上已被席卷一空時(shí)，我卻仍在繼續手中的活，似乎什么事情也沒(méi)有發(fā)生過(guò)。這種壓力變得再也無(wú)法忍受了。午餐后，我幾乎不能使自己掙扎著(zhù)回到辦公室里去。這就是我要鼓勵同事們有難同擔的緣由吧；如果這幫人愿意承認他們自己遇到了各種麻煩的話(huà)，我本來(lái)是十分樂(lè )于助人的。
問(wèn)：?jiǎn)讨?，在你目前的運作方式中，辨析有所幫助的人士是十分重要的，無(wú)論是在圈內還是當你選拔金融管理人員時(shí)都是如此。你能對在分辨那些有可能在投資活動(dòng)中大獲成功的人士——既能做為你會(huì )將資金投入其中的某個(gè)基金會(huì )的管理者，又能成為你的班子中的一員——就你所要期盼的某類(lèi)特征，發(fā)表任何意見(jiàn)嗎？
答：令人驚異的是，最重要的方面居然是人的性格特征。我可能會(huì )相信某種人，他們應該是我想要與之成為合作伙伴的那類(lèi)人。有些人在掙錢(qián)方面簡(jiǎn)直就是天才，然而，他們太不可思議了，我根本就不能相信；要他們作為我的合作伙伴，我才不愿意呢！當米切爾·米爾肯洗手退出商界時(shí)，在舊貨股票的行當中就徒然出現了一個(gè)真空。這幾乎又是一個(gè)從天而降的喜訊，弄得我神魂顛倒。恨不得立即就能將那一真空填補掉，在那里可以大大地發(fā)一筆呢！我與好幾個(gè)曾在米爾肯集團里干過(guò)事的人進(jìn)行了面對面的交談，他們應該都是些潛在的外圍管理者或合作伙伴。然而，我卻發(fā)現他們不約而同的持有某種不道德的態(tài)度，——當然，這是米爾肯集團交易機構（明顯有別于投資銀行機構）的明顯胎記。很顯然，他們都是一些勤奮上進(jìn)，聰慧能干，才華橫溢，與眾不同的人。然而，就是這種不道德的工作態(tài)度提醒借貸者務(wù)必多加小心，我可不屈意充當這幫人的借貸者，我就是感到忐忑不安。
問(wèn)：一次，J．P。摩根的兒子被要求描述一下在借錢(qián)給某個(gè)人之前，他所期待的這個(gè)人所應具有的特征，在他看來(lái)，性格特征是再重要不過(guò)的了。"如果我不信任一個(gè)人，那么，我連一分錢(qián)都不愿借給他，既使他能搬出基督教世界所有的擔保物品。"
答：啊，我可沒(méi)有他那么虔誠與純潔，然而另一方面，我卻并沒(méi)有從事借貸這一行當。
問(wèn)：顯而易見(jiàn)的是，投資要求承擔很大的風(fēng)險。我們不妨談?wù)撘幌略诜堑赖碌姆绞脚c負責任的、富有進(jìn)取意識的且極具高風(fēng)險的方式之間的差異。
答：（滿(mǎn)臉的苦笑）可以說(shuō)什么呢？承擔風(fēng)險自然是令人痛苦不安的。要么你愿意親自忍受這種苦楚，要么你就試圖將它轉嫁給其他的人。任何人冒險從事金融活動(dòng)，然而卻又不能面對結局，這就有點(diǎn)說(shuō)不過(guò)去了。
問(wèn)：你認為是什么造就了一個(gè)素質(zhì)良好的投資者？智力因素怎么樣？它在塑遺一個(gè)優(yōu)秀的投資者方面起到了何種作用？
答：具有相同智力的人在性格方面恐怕會(huì )相去甚遠。某些人來(lái)到山崖邊，但卻永遠也跨不過(guò)去；其他的人面對懸崖時(shí)，只是偶爾才能克服這一障礙。這是十分難以確認的事情了。但是，我卻不想讓任何替我賣(mài)命的人去跨越那道崖懸。
問(wèn)：你想要驅使人們走向懸崖嗎？
答：我是一個(gè)過(guò)去偶爾也去懸崖邊光顧一番的人。但是，我將所有經(jīng)年累月積蓄下的財富都放置在火山的邊緣。我可不愿讓其他的人由于我的那堆錢(qián)而去出生人死，赴湯蹈火。從前，我曾有一個(gè)天才的金融交易人，然而，他卻瞞著(zhù)我去承擔了一起巨大的金融貨幣冒險活動(dòng)。盡管這筆交易利潤豐厚，但是我卻立即與他分道揚鑣了，因為上帝在警告我：如果遭遇不同，除了自己以外，我將無(wú)人可以拿去開(kāi)刀問(wèn)罪。
問(wèn)：有些人認為，干金融這一行當的人恐怕是太聰明了，而最聰明的人絕少能夠成為最成功的投資家的。
答：（笑）我希望是你錯了。
問(wèn)：這使我想起了在你的早期著(zhù)作中曾經(jīng)出現過(guò)的一些東西，現在不妨牽強附會(huì )地用在這里；即你對于自己的看法。曾幾何時(shí)，你曾說(shuō)過(guò)你懷有一種救世主式的憎緒，這能成為你大獲全勝的緣由嗎？它是不是一種由性格、智力以及某種我們未曹涉及的事物，再加上某種你先前提及且與懸崖邊緣概念直接相關(guān)的某種無(wú)所畏懼，相互混合而成的產(chǎn)物？
答：（哈哈哈!在投資方面，我肯定沒(méi)有救世主式的念頭。我將自己救世主式的奇恩異想只是沉溺于施舍我已掙得的錢(qián)財之中，但是，我卻不敢在掙錢(qián)方面懷揣這種危險的懸念。我會(huì )試圖控制自己莫名奇妙的異想天開(kāi)。在掙錢(qián)上不會(huì )有任何善施的事情。然而，訴諸于邊緣戰略則是另外一回事了——它還是蠻管用的呢。再也沒(méi)有什么事情能像危機局勢那樣能夠挑戰人的心召了。我的確需要那種與承擔風(fēng)險相關(guān)的激越之憎，以使得我思路清晰，邏輯嚴謹。這是我的思維能力至關(guān)重要的一部分了。對于我來(lái)說(shuō)，承擔風(fēng)險是思維敏銳不可或缺的成分。
問(wèn)：你是由于對這種游戲憎有獨鐘，還是由于其驚心動(dòng)魄，從而獲得你所需要的刺激的呢？
答：是由于其獨有的危險性，正是它刺激得我心里直癢癢的。岡，請千萬(wàn)不要對我剛才所言有任何誤解：我不喜歡任何危機四伏，我希望能敬而遠之，永不沾身，這就能使我財運亨通，扶搖直上。
問(wèn)：你又是如何在這種游戲里飛黃騰達的呢？
答正如我所述敘的那樣，我慣于在每一種投資理論中尋找任何細小錯誤的蛛絲馬跡，一旦發(fā)現了這些毛病，我就會(huì )感到獲取了某種保證，如果我所看到的僅僅只是事物的積極面，我就會(huì )六神元主、忐忑不安。再說(shuō)一次，千萬(wàn)不要誤解我的意思。我不是那種好大喜功的人，我慣于居安思危，我不會(huì )拒絕某種投資策略，正因為我沒(méi)有發(fā)現其消極面，我仍會(huì )保持高度的警惕性。另一方面，我又特別關(guān)注那些不為市場(chǎng)所接納的投資學(xué)說(shuō)，如果不出意外，它們通常都是最具說(shuō)服力的，有這樣一句諺語(yǔ)："無(wú)市不優(yōu)"（The marketc limbsona wall of worry)
問(wèn)：OK，精益求精的思考是一個(gè)重要因素，其他你以為十分重要的事項又是什么呢？
答：有關(guān)投資令人眼花燎亂事情就是做某種事的門(mén)道可謂五花八門(mén)，無(wú)奇不有。我們這類(lèi)人可以被稱(chēng)為沖擊型的投資者（mo-mentuminvestors），但是，也還有出類(lèi)拔革的價(jià)值型投資者（valuein-vestors）。在我們這一行當，價(jià)值型投資者做得并不那么出色，因為他們沒(méi)有談得開(kāi)的人。我與我的一個(gè)投資顧問(wèn)P。c。查特約就有一段十分有意思的經(jīng)歷。他的基本理念是把技術(shù)公司視為資產(chǎn)雄厚的公司，在那里，顧客就被認為一筆資產(chǎn)。如果某家公司在顧客當中打下了堅實(shí)的基礎，既使其管理無(wú)方，缺乏產(chǎn)出，它也可能價(jià)值不菲。查特約覺(jué)得，只需稍作努力，這些價(jià)值就能開(kāi)啟。這被證明是一個(gè)站得住腳的想法，例如，他在巴拉岱套進(jìn)了一筆大買(mǎi)賣(mài)。我與他一道前往視察這家公司，而當我得知他們問(wèn)題成堆，舉步維艱時(shí)，我大失所望，跌跌撞撞地走了出來(lái)，弄不清究竟為什么我們要去弄這種股票，屆時(shí)又將如何得以脫身。然而，就在幾個(gè)星期的時(shí)間內，AT＆T以我們雙倍價(jià)錢(qián)買(mǎi)走了這家公司，他對于在顧客中打下堅實(shí)基礎的價(jià)值的看法是正確的，但是，他看待公司的方式卻與我的不同。
我還可以舉出另外一個(gè)例子：市場(chǎng)跌宕起伏，紊亂異常的時(shí)期屢見(jiàn)不鮮，而我的投資手段已壞得不能再壞。在套進(jìn)市場(chǎng)之前，我堅持要求形成某種前提假設。但是，為了替市場(chǎng)上一種顯而易見(jiàn)的動(dòng)向尋找一條論據卻要勞神耗時(shí)。有時(shí)，就在我們努力規劃出某種看好市場(chǎng)行情的理論時(shí)，市場(chǎng)卻突然逆轉，如果反反復復地搗騰幾陣，其結果將是毀滅性的。我所善長(cháng)的是撥弄市場(chǎng)浪潮，而不是游泳池中的漣畸。20世紀80年代之初，曾經(jīng)一度，市場(chǎng)上風(fēng)平浪靜，只有少許漣清浮過(guò)。我發(fā)現了一名商品基金會(huì )的管理人員，維克多·李那得赫夫（Victor Niedethoffer），他就有一套追趕漣崎的手段，以隨機步行理論的觀(guān)點(diǎn)來(lái)看，他的方法有根有據，他把市場(chǎng)看成一個(gè)大賭場(chǎng)，市場(chǎng)上的人都是賭棍，他們的行為可通過(guò)研究賭徒來(lái)加以詮釋。例如，賭徒們在星期一的行為方式就有別于他們在星期五的行為方式，在上午的行為方式就有別于下午的行為方式，如此等等。依靠這種理論，他能有規律地賺上一小筆錢(qián)。于是，我將一部分資金交由他去運作，他則回敬以良好的回報率。盡管如此，他的方法始終存在著(zhù)一個(gè)缺陷，只有在莫衷一是、風(fēng)平浪靜的市場(chǎng)中，他的方法才會(huì )奏效，如果出現了某種實(shí)實(shí)在在的涌動(dòng)，某種動(dòng)向，那么這些純粹由投機行為所導致的小波小浪轉瞬之間就會(huì )無(wú)形元蹤，他將遭受可怕的重創(chuàng )，因為他根本就沒(méi)有一套合適的自我拯救的機制，我之所以提及他，是因為他的方法與我的大相徑庭，相去甚遠。當然，也還有他的方法大行其道的時(shí)機，對待正確的方法，我已經(jīng)學(xué)會(huì )了心胸開(kāi)闊，坦蕩無(wú)私。只要我還能依賴(lài)于他們的正直與誠實(shí)，我就心甘情愿地使用不同類(lèi)型的人，采納不同類(lèi)型的手段，這就叫博百家之長(cháng)，攻一家之短嘛。
問(wèn)：維克多·李那得赫夫怎樣了？
答：在整個(gè)市場(chǎng)像一只元頭蒼蠅囚處亂擅的時(shí)期，他大發(fā)板財，可謂春風(fēng)得意，風(fēng)光無(wú)限。但是，后來(lái)他卻不斷地開(kāi)始流血。我們站在市場(chǎng)上引人注目，幾乎沒(méi)有幾個(gè)商品交易商能做到這一點(diǎn)。
問(wèn)：最近一段時(shí)間他又進(jìn)展如何？
答：他干得還不賴(lài)。
問(wèn)：你現在還撥付資金給他嗎？
答：不了。
問(wèn)：當你與某個(gè)人交談時(shí)，你還期盼有其他的特征嗎？
答：我對人的性格特征一向捉摸不準。我在股票方面是一個(gè)狐吼叫的行家里手，對于歷史的見(jiàn)地也非同一般，但是，在判斷一個(gè)人的性格方面卻一直在心里發(fā)毛。要知道，我已經(jīng)犯下了許多錯誤，搜攏這幫管理隊伍耗費了我5年的時(shí)間，其中的風(fēng)風(fēng)雨雨真是一言難盡。令人興慰的是，最終還是找到了他們，無(wú)論如何，我現在不能夸口說(shuō)，我在選拔我們工作班子方面與我實(shí)際處理金融事物一樣大獲全勝。
我在想，作為一個(gè)高級合作伙伴，或者說(shuō)作為一個(gè)老板，我是十分稱(chēng)職的，因為我對那幫基金管理人員所面對的毫無(wú)頭緒的重重困難深有所悟，過(guò)去我就是這樣干出來(lái)的，畢竟是同病相伶吧。當他們遇到麻煩時(shí)，我就會(huì )跳將出來(lái)，拔刀相助。我就覺(jué)得，這會(huì )有助于在公司上下創(chuàng )造一種良好的工作氛圍。但是，唉，我卻并不那么扛長(cháng)于擾選他們。
問(wèn)：在你的諸多能力中，有多大的份額來(lái)源于選準市場(chǎng)而不是投資活動(dòng)？
答：這可說(shuō)不準，其中既有我全身心地投入到某一特定股票中的經(jīng)歷。也有我瞄準市場(chǎng)或市場(chǎng)板塊的經(jīng)歷。上面我就說(shuō)過(guò)，我不依賴(lài)于一成不變的規則來(lái)玩這種游戲，我要在游戲的規則中尋找蛛絲馬達的變化。
問(wèn)：如果你要在游戲的規則當中尋找任何一類(lèi)的細微變化，那么，在你職業(yè)生涯的漫漫長(cháng)河中肯定就會(huì )冷不防地出現生死存亡的關(guān)頭。若是你專(zhuān)心致志地埋頭于某一持續的基礎，恐怕你就不會(huì )意識到這些至關(guān)重要的時(shí)刻。你與我的一個(gè)重要差別之一就在于你似乎能夠明察秋毫，及時(shí)辨認出這些特殊的時(shí)機。
答：在我職業(yè)生涯之初，當我還是在與位于倫敦的股票交易所對面的交易房中的辦事員的時(shí)候，我有一個(gè)老板，柯樂(lè )爾·波葛茨基，他就是一個(gè)連雞毛蒜皮的事都要躬身親問(wèn)的人。他每天一大早就會(huì )像一只小鳥(niǎo)一樣早早地拋頭露面，然后，坐在辦公室里用小刀將他的鉛筆削得尖尖的。他曾訓導過(guò)我，如果元事可做，那么，當你離開(kāi)時(shí)，鉛筆尖就應當與剛進(jìn)來(lái)時(shí)一樣尖尖的。我不會(huì )忘記他給我的這一善意的指教。
從更一般的意義上來(lái)說(shuō)，運作一份有價(jià)證券一覽表并不是那種普普通通的文字活。它是另有所指的，它不要承擔風(fēng)險，你所需要完成的工作量是與你的成功保持一種反比關(guān)系的。這就是說(shuō)。如果你干的是一份尋常恬，你是一位推銷(xiāo)員或手藝人，那么，你的成功就與投入的工作總量保持正比關(guān)系。你越是工作勤奮，你的付出也就越多；你造訪(fǎng)的顧答趙多，你所收到的訂單可能也就越多；其中存在著(zhù)比較直接的聯(lián)系。在你承擔風(fēng)險時(shí)，如果你判斷準確，深思遠慮，明察秋毫，你倒無(wú)需役日沒(méi)夜地加班加點(diǎn)地干活，若是你出了差錯，在你的假設與事件的實(shí)際過(guò)程之間有了出入，你就需要真正地勞神費心一番，刨根究底地查出究竟是出了什么問(wèn)題，你越是干得不成功，你就越得有必要扭轉局勢。如果一覽表的活干得不差，你就可以輕松一些了，這其間存在著(zhù)反比關(guān)系哩！
問(wèn)：嗅，事情果真如此嗎？難道你會(huì )自我取笑嗎？·有時(shí)，當一切都看起來(lái)風(fēng)調雨順的時(shí)候，實(shí)際上，事情卻在無(wú)可挽回地走向災難的邊緣。當看起來(lái)萬(wàn)事大吉時(shí)，難道你不會(huì )時(shí)不時(shí)地干些前期性的工作，以防止發(fā)生可能出現的意外？
答：當然啦，應該怎樣就怎樣，但是我卻不屑于拼死拼活的傻干。要做出一項決策，我只做必需的絕對意義上的最少的活。許多人對于活可謂一往情深，他們慣于匯集一大堆雜亂元章的信息，遠遠超過(guò)了為做出某項決策所必需的量。他們對于某些投資牽腸掛肚，念念不忘，因為他們對這些項目太了解了。我就不同，我會(huì )專(zhuān)心于至關(guān)重要的事情，當非得由我親自出馬時(shí)，我也會(huì )發(fā)瘋似地大干一場(chǎng)，因為我害怕我還會(huì )攬上更多的事：當我役必要工作時(shí)。我就不去于，悠哉游哉，好不快活。這就是我們工作方式中一個(gè)本質(zhì)性的因素，如果我弄明白了會(huì )出什么樣的差錯，我就會(huì )拿出兩手來(lái)，阻止它！但是，事情的發(fā)展可就不是這樣，我們得面對它；在單個(gè)的股票管理者的業(yè)績(jì)中，既有走大運的記錄，也有倒霉運的結局，他們將事情弄得條理順暢，他們就會(huì )干得相當不壞，隨后他們或許就會(huì )變得目中無(wú)人，自以為天下老子第一，結果該他們傾家蕩產(chǎn)的時(shí)候就到了。這些事情我也并不例外，真可謂習以為常，司空見(jiàn)慣。生意一切順暢無(wú)阻時(shí)，我就感到恰然自得，但隨后就開(kāi)始出亂子。生意場(chǎng)上的事情轉瞬即變，千變萬(wàn)化，不可捉摸。要么我去控制局勢，要么就讓局勢控制我。這恐怕就是一個(gè)人永遠也不要喪失不安全感的緣由了。經(jīng)驗教導我，通常我能將損失控制在20%的限度內?；剡^(guò)頭去看看我的興衰成敗史，在一年里，有關(guān)某一特定運作我能損失到20,隨后我能亡羊補牢，奮起直追，結果，一年到頭結果依舊菲然，這種情況倒是屢見(jiàn)不鮮。
問(wèn)：你是否采納了一套正式的程序去減少各種損失呢？
答：并非完全如此，如果某件事出了差錯，我又能弄清楚究竟是怎么一回事，事實(shí)上，我會(huì )認為起初的看法仍然是站得住腳的，損失則是由外界不可知的緣由造成的，我會(huì )寧愿選擇買(mǎi)進(jìn)而不是拋空的方式，我需要弄明白為什么我被放了一次血。
問(wèn)：當事情出了差錯時(shí)，你又是如何找到罪魁禍首的呢？
答：我會(huì )感覺(jué)到痛（哈哈哈)。我太依賴(lài)于動(dòng)物的直覺(jué)了。當我竄上竄下地運作量子基金會(huì )時(shí)，我的背會(huì )讓我痛不堪言，我會(huì )將這種鉆心似的疼痛的最初發(fā)作看成一種信號，暗示我的股票行當中又出現了什么亂子，當然，背痛不會(huì )告訴你究竟是什么出了差錯——你知道的。后背是短期股，左肩是貨幣，哈哈哈！——然而，當我舍此就元他法之時(shí)，它卻在極力慫恿我打著(zhù)燈籠就尋找那些走迷的亂子，這可不是運作股票證券最為科學(xué)的方法，對吧？哈哈哈！
問(wèn)：然而，你已不再接手量子基金會(huì )的管理工作了。
答：如果我還弄那事，恐怕我已元暇與你在此談天說(shuō)地。長(cháng)期以來(lái)，我單槍匹馬卓有成效地管理著(zhù)基金會(huì )，我是這艘大船的頭兒，同時(shí)又是鏟著(zhù)煤往火里扔的司爐。當我爬上艦橋，搖響了鈴，大喊："左滿(mǎn)舵"，隨后我就立即鉆進(jìn)機房，實(shí)際執行命令。在此期間，我會(huì )稍作停頓，氣喘噓噓，我算一下要買(mǎi)進(jìn)何種股票，等等，這些日子終于一去不復返了?，F在我有了一個(gè)組織，甚至我已將船長(cháng)一職托付給了別人，我只是扮作董事會(huì )的主席，處理些戰略性的大問(wèn)題。
問(wèn)：你能告訴我，你只是船上的一名乘客嗎？
答：啊，我得說(shuō)我還不僅僅于此吧，我像是這條船的主人。
問(wèn)：你會(huì )闖進(jìn)駕駛室，然后接管控制權嗎？
答：我會(huì )去拜訪(fǎng)船長(cháng)，但我卻不會(huì )去奪權。因為這是一項事關(guān)重大的工作，如果我妨礙了那種責任，那就將是十分有害的。
問(wèn)：你是在什么時(shí)候開(kāi)始從實(shí)際的金融管理事務(wù)中退出來(lái)的？
答：1989年我已經(jīng)深深地卷人到東歐正在發(fā)生的那場(chǎng)翻天覆地的革命中了。你知道，東歐正是我期盼早日恢復其昔時(shí)之光彩的第一故鄉，我無(wú)法繼續料理我的日常事務(wù)，不可能再繼續守候在電話(huà)機旁，我已有點(diǎn)心猿意馬。于是，我將金融控制權交給了由斯但菜·德魯肯米勒牽頭的一組年輕有力的金融家。
問(wèn)：然而，你仍然在1992年對英鎊掙下了10億美元的戰役中擔當了重要角色，——這還是在你將金融控制權移交給了斯但萊之后。他應當由此而名聲顯赫嗎？
答：是的，我從未為此而過(guò)功請賞，我參與了那一事件的過(guò)程，作為一名督查者，我對他說(shuō)，這將是一次千載難逢的絕好機會(huì )，承擔風(fēng)險就會(huì )財源滾滾，無(wú)限風(fēng)光在險境嘛，我們應當比平常的規模還要大一點(diǎn)，來(lái)一次真格的。他接受了我的建議。
問(wèn)：你對量子基金集團杠桿作用的程度負有全責。然而，在英鎊上走短期的最初想法卻是他的，對不對？
答：是的，他專(zhuān)門(mén)槽詢(xún)過(guò)我，但是，最終是由他作出的決定。
問(wèn)：如果沒(méi)有你的諄諄教誨，他恐怕將永元出頭之日，不知道這樣說(shuō)是否公正？你難道沒(méi)有驅使他將自己的潛能全部發(fā)揮出來(lái)嗎？
答：我曾建議他打蛇就要打七寸，如果沒(méi)有我，他倒也或許做到了這一點(diǎn)。事實(shí)上，我們所采用的手段并非總是那樣神奇，不可戰勝，因為我們只有一些證券在擔當風(fēng)險，或者稍稍多出一些什么吧。
問(wèn)：這就是你所獲得的一個(gè)重大成就。在過(guò)去的歲月里，量子基金會(huì )也對貨幣的走勢做出過(guò)某些判斷，只是效果不盡如人意。你在其中扮演了何種角色呢？
答：與我在英鎊大戰中的角色并無(wú)出入。1994年我們在日元問(wèn)題上碰了一同大釘子，當時(shí)我們所遭受損失的程度被極大暄染了一番，外界紛紛揚揚地散播謠言，說(shuō)我們損失了10億美元，但是，事實(shí)卻并非如此。1994年2月，我們損失了6億美元，但是到年末歲初，我們也將本撈了回來(lái)。毫無(wú)疑問(wèn)，這一年的絕大部分時(shí)間我們都在走霉運，我是整個(gè)決策程序的一部分，因此，我得承擔起責任，就如同我在英鎊大戰中那樣。在確定我們在何處弄糟了事情方面，我也占有一席之地，我們關(guān)注于美國兩國在貿易問(wèn)題上的徐徐拉開(kāi)的序幕。當時(shí)，支持日元強勁的還有更為深層次的原因，而這一點(diǎn)當時(shí)我們并未意識到。
問(wèn)：你現在在紐約花的時(shí)間也不像從前那樣多了，你主要潛形于東歐，從事你的基金活動(dòng)。
答：再也不那樣了，我現在耗在東歐的時(shí)間就比過(guò)去的5年要少。
問(wèn)：當你浪跡天涯，你又如何頻繁地就商務(wù)上的事情與在紐約的辦公機構進(jìn)行溝通的呢？
答：只要電話(huà)聯(lián)系暢通無(wú)阻，我就每天與辦公室聊聊天。
問(wèn)：你會(huì )與斯但萊說(shuō)幾句嗎？
答：是的，還有其他的一些人。
問(wèn)：斯但萊還向你征詢(xún)意見(jiàn)嗎？你與他進(jìn)行溝通是具有一定的方向性，還是你們之間的交談只是就事論事？
答：他負責全盤(pán)運作基金會(huì )，我不會(huì )將任何東西強加到他的頭上。在許多方面，斯但萊在40歲時(shí)比起我在那個(gè)年紀要強一此
問(wèn)：這是不是量子基金會(huì )繼續取得成功的原因呢？
答：這只是部分原因，斯但菜是一個(gè)十分出色并且心胸開(kāi)闊的人，因此，就憑他也能使得公司盡納天下之賢士?；饡?huì )因此更加名聲大振，在英鎊危機過(guò)后更是如此。我們可以讓最棒的年輕一代加入到我們的公司隊伍里來(lái)，現在我們的金融管理蒸蒸日上，這一點(diǎn)我們過(guò)去從未做到過(guò)。
第二節 索羅斯的全融謀略
——成功之道（二）
向人們展示最不為人所體會(huì )的投資思維。
人們對于世界的理解總是不完善的。o在其后來(lái)才暢銷(xiāo)一時(shí)的《點(diǎn)石成金》（The Alchemy Of Finance)一書(shū)中，索羅斯第一次就其在投資活動(dòng)中所憑借的基本構架大發(fā)宏論，他暗示，在其只靠大腦掙錢(qián)吃飯的生涯中，這本著(zhù)實(shí)令人晦澀難懂的書(shū)是一個(gè)了不起的突破。索羅斯一再聲稱(chēng)，《點(diǎn)石成金》一書(shū)是他畢生心血的結晶，當所有一切看起來(lái)都無(wú)可救藥的時(shí)候，思想就成了其生命中最重要的部分了。
索羅斯耗盡心血所構思的那些想法使得每一個(gè)人都大感困惑不解，實(shí)際上，他的主題思想就在于，我們對于生活其中的這個(gè)世界的理解從根深蒂固的層面上看，是相當不全面的。為了做出決策而需要了解的局勢，實(shí)際上又是受到這些決策潛移默化的影響的，在參與某些事件的人的期望值與這些事件的實(shí)際結果之間，存在著(zhù)不可改變的差異。有時(shí)，這類(lèi)差異過(guò)于微不足道，人們幾乎可以視而不見(jiàn)；然而，在其他情況下，這種差異卻又是如此之大，以致于能夠成為確定事件過(guò)程的關(guān)鍵因素。在索羅斯看來(lái)，他的這種想法可不是那樣能輕易地加以表述的。
索羅斯宣稱(chēng)，要總結他那些貌似深奧的想法，用幾個(gè)詞——確切他說(shuō)，就兩個(gè)詞——就已綽綽有余，即：不完全理解（英文：Imperfec tUnderstanding）。后來(lái)，索羅斯在其傳記中曾說(shuō)過(guò)，其實(shí)，即使是這兩個(gè)單詞也還不足以真正表白他的全部想法，因為，非完全性不僅涉及到人們的理解能力，也還事關(guān)人們身處其中的事件的動(dòng)態(tài)以及所努力尋求弄個(gè)水落石出的現實(shí)世界。索羅斯似乎有點(diǎn)故弄玄虛，他揚言，現實(shí)可是一個(gè)讓人捉摸不定的靶子，人們的理解過(guò)程本身也會(huì )對它產(chǎn)生影響。
一方面，現實(shí)可以在人們的思維領(lǐng)域得到某種反映一一一這是人類(lèi)認識事物的機能；另一方面，人們還會(huì )做出可能會(huì )對現實(shí)產(chǎn)生影響的決策。這些決策倒也并非基于現實(shí)，而是建立在人們對于現實(shí)的理解基礎之上一一一這一點(diǎn)索羅斯將其稱(chēng)之為人的參與機能。這兩種機能相互對立，在某些情況下，它們又能相互影響，兩者之間的交互作用采取了雙向反饋的機制形式。
索羅斯顯然是借用了法國語(yǔ)言的文法特色。他采取了反身動(dòng)詞的結構，這種動(dòng)詞的主語(yǔ)和賓語(yǔ)都是同一個(gè)詞，其中"反射"這種說(shuō)法和"反映"一語(yǔ)也有點(diǎn)關(guān)聯(lián)，但卻不能與生理意義上的反射混為一談。
《點(diǎn)石成金》一書(shū)涵蓋了索羅斯那些讓人百恩不得其解的思想的全部，他有理由認為，該書(shū)是其思想領(lǐng)域中一項最了不起的成就，因為"我試圖表達了反映的想法，這對于我進(jìn)行市場(chǎng)行為分析來(lái)說(shuō)是極其重要的。"然而，索羅斯也承認，他這種反映理論的陳述也是不完全的。
《點(diǎn)石成金》一書(shū)最初幾乎沒(méi)有銷(xiāo)路，令出版公司一籌莫展，索羅斯將這種狀況的原因歸結為"沒(méi)有幾個(gè)人弄得懂我正在試圖說(shuō)些什么"。當然，索羅斯也獲得了某些意料不到的收獲，"多少能夠讓我心滿(mǎn)意足了一番。"例如，他與斯但萊·德魯肯米勒的邂逅，就是后者在拜讀完這本書(shū)之后找到他的；還有保羅·根德·瓊斯，此翁就曾三令五申，誰(shuí)要替他做事，就得首先閱讀完此書(shū)，并且還得弄明白索羅斯說(shuō)了一些什么東西。
然而，索羅斯終究給他的那部宏論帶來(lái)了好運氣。當他在美國家喻戶(hù)曉之時(shí)，《點(diǎn)石成金》一書(shū)還真被當成一回事了。居然成為當時(shí)美國的暢銷(xiāo)書(shū)之一，各大傳媒紛紛炒作，一些學(xué)術(shù)團體還專(zhuān)門(mén)舉辦各種研討會(huì )。在出版公司的倉庫里，原來(lái)堆積如山，幾乎形同廢紙的《點(diǎn)石成金》一夜之間價(jià)值連城，各書(shū)店之訂購單雪片般飛來(lái)，令公司頭頭們大喜過(guò)望，眉開(kāi)眼笑。
索羅斯從知識界獲得了某種反饋，暴露了一些存在于他的那套理論中的不足之處。"眼下，我終于意識到了在使用某些字詞，甚至于'反映'這一術(shù)語(yǔ)過(guò)程中，很不嚴謹的舉措比比皆是。我既用它去描述存在有深思熟慮的參與者的事件的架構，也用它去描述某些特別事例。其中，雙向反饋機制是一種導致失衡的方式，既中斷了事件的程序，又破壞了參與者的觀(guān)點(diǎn)。"
索羅斯認為，其理論的第一要義就在于觀(guān)察事物的方式，一種普通理論總有其放之四海而皆準的有效性。第二要義則是一種僅僅只是偶爾間歇才會(huì )發(fā)生的現象，然而，當它出現時(shí)，卻能創(chuàng )造歷史。
就索羅斯普通意義上的反映論而言，本質(zhì)上，它與有頭腦，明察秋毫的參與者的角色相關(guān)聯(lián)，當然，也涉及到他的思考與他所參與事件的關(guān)系。索羅斯相信，一個(gè)深思熟慮的參與者實(shí)際上處于十分困難的境地，因為他需要去理解局勢，不幸的是，他本人就是其中的一個(gè)角色。從傳統角度來(lái)看，人們把理解這一行為看成是本質(zhì)上十分被動(dòng)的一個(gè)角色，而具體參與則是一個(gè)積極角色。事實(shí)上，這兩個(gè)角色相互作用，相互影響，這就使得參與者不太可能在純粹或完全理解的基礎上進(jìn)行任何決策。
古典的經(jīng)濟學(xué)理論假設，市場(chǎng)參與者是依照充分完全理解事物的基礎而從事活動(dòng)的。這個(gè)假設在索羅斯那里是站不住腳的。參與者的思考影響著(zhù)他們參與的市場(chǎng)，而市場(chǎng)行為也反過(guò)來(lái)影響著(zhù)參與者的思考。這些人不可能得到對于市場(chǎng)全部的知識，因為他們的思維永遠影響著(zhù)市場(chǎng)，市場(chǎng)反饋也會(huì )永遠波及他們的思維。這就會(huì )使得對于市場(chǎng)行為的分析比起如果能夠全盤(pán)了解的假設站得住腳的那種情況，要難得多。
索羅斯慣于向美國的經(jīng)濟學(xué)界發(fā)出各種挑戰，他揚言，"經(jīng)濟學(xué)理論需要進(jìn)行根本性的再思考，"因為在經(jīng)濟運作過(guò)程中，始終存在著(zhù)一種在很大程度上仍元人間津的不確定成分，沒(méi)有任何門(mén)類(lèi)的社會(huì )科學(xué)能夠指望獲得與自然科學(xué)相提并論的無(wú)可非議的結果，經(jīng)濟學(xué)也不例外。所以，索羅斯宣稱(chēng)，對于思維在影響事件過(guò)程中所起到的作用，人們必須采取一種截然不同的觀(guān)點(diǎn)。
索羅斯的理論認為，人們習慣于將事件看成是一連串的事實(shí)；一個(gè)系列伴隨著(zhù)一個(gè)系列，永無(wú)止境，沒(méi)完沒(méi)了。當有頭腦會(huì )思考的參與者進(jìn)入局勢之中，事物的環(huán)節并不會(huì )將事實(shí)直接聯(lián)系上事實(shí)，而是將事實(shí)與參與者的思索連為一體，然后又將參與者的思索引向下一系列的事實(shí)。
要了解參與者扮演的角色，索羅斯宣稱(chēng)，必須首先弄清楚，參與者的思路不能深陷于具體事物當中而不能自拔，參與者也還得考慮其他人和他自己的思考。這樣一來(lái)，就會(huì )出現一些捉摸不定的因素。換言之，此時(shí)參與者的思考就不再與事實(shí)保持一致，但卻可以在影響和塑造事實(shí)方面起到某種作用。思考和事實(shí)不僅有所出入，而且參與者的認知力和實(shí)際情況之間也會(huì )存在差距，更不用說(shuō)參與者的盤(pán)算和實(shí)際結果之間的誤差了。索羅斯認為，這種誤差正是了解歷史過(guò)程以及金融市場(chǎng)動(dòng)力的關(guān)鍵所在，他宣稱(chēng)，錯誤觀(guān)念和舉止失誤在人間萬(wàn)事方面所起的作用，一如變異在生物學(xué)領(lǐng)域所起的作用。
索羅斯十分著(zhù)重他的那套反映理論，并極力加以宣揚，上述想法就是他自我標榜的核心概念。他承認，這種概念所產(chǎn)生的影響非同尋常，而這些影響對于旁人未必重要，對他卻意味深長(cháng)，他的一切都來(lái)源于此。
索羅斯覺(jué)察到他自己對這個(gè)世界的觀(guān)點(diǎn)，與蕓蕓眾生所持的流行看法，在許多方面都大相徑庭。
其中一個(gè)的廣為流傳的看法是，金融市場(chǎng)始終處于均衡狀態(tài)之中，只是其中存在有各種差異，事物的結癥就在于市場(chǎng)并非天衣元縫，其性質(zhì)有如隨機擴散一樣，到頭來(lái)還會(huì )受到其他隨機事件的影響。索羅斯曾對這種看法口誅筆伐，認為看法錯誤的來(lái)源就在于錯誤地套用了牛頓物理學(xué)中的原理。
索羅斯認為，出現差異本源自不完整的理論，金融市場(chǎng)的實(shí)質(zhì)之一就是市場(chǎng)參與者的認知力與實(shí)際情況存在多重隔閡，有時(shí)這種差異尚可視而不見(jiàn)，但有時(shí)人們卻必須考慮到這種差異，只有這樣，人們才會(huì )弄明白事情到底是怎樣發(fā)生的。
在金融市場(chǎng)中，這種狀況可謂司空見(jiàn)慣，見(jiàn)怪不怪，它們通常都以大起大落的順序呈現在人們眼前，雖然，并非永遠都是這樣。索羅斯所提及的這種大起大落不是均衡對稱(chēng)。加速的過(guò)程是漸迸式的，隨后才以災難性的逆轉到達事物的高潮。在《點(diǎn)石成金》一書(shū)中，索羅斯提及過(guò)一些事例，其中包括20世紀60年代的企業(yè)集團化浪潮；堪稱(chēng)經(jīng)典案例的房地產(chǎn)投資信托基金問(wèn)題；源自70年代，后終觸發(fā)1982年墨西哥危機的國際借貸浪潮，等等。索羅斯不甘寂寞，一夜之間就炮制了一套關(guān)于外匯匯率自由波動(dòng)的理論，外匯匯率易于狂升狂跌，但總算還能相互抵銷(xiāo)。索羅斯在書(shū)中也還討論過(guò)一些并不單純的情況，例如在20世紀80年代席卷全球的收購企業(yè)大風(fēng)暴。在這些例子中，風(fēng)行一時(shí)的偏見(jiàn)和盛極一時(shí)的趨勢之間，存在著(zhù)相互作用、相互反饋的作用機制。當然，這些事例在某種意義上都是經(jīng)過(guò)特殊挑選過(guò)的，在任何連續的事件中，都有很長(cháng)一段時(shí)期，相互之間的交互作用相對而言是微不足道的。
這一點(diǎn)，索羅斯在其《點(diǎn)石成金》一書(shū)中并沒(méi)有十分明確的表述。他用"反射"這種表述方式來(lái)說(shuō)明雙面性的交互作用，以及存在著(zhù)這種交互作用的事件的結構。索羅斯雖然意識到了他所借用的"反映"一詞給他所帶來(lái)的諸多不便，但是他卻不敢拋棄這種說(shuō)法，因為那有可能會(huì )導致其整個(gè)引以為豪的理論解體與崩潰。
在所謂的通常情形下，思想與現實(shí)之間的差別并不是一個(gè)在天上，一個(gè)在地下。其間也有別的力量在起作用，能夠縮小兩者之間的差距。其中部分原因是人們能夠從經(jīng)驗當中獲益菲淺，另一原因則是人們可以按照自己的意志改變或塑造社會(huì )。這就是索羅斯慣稱(chēng)的準平衡狀況。
然而有時(shí)人們的想法和現實(shí)距離很近，只是不會(huì )最終完全合二為一，索羅斯將此稱(chēng)為極不平衡狀況。這種狀況又可以分成兩類(lèi)，其一是所謂動(dòng)態(tài)失衡。當動(dòng)態(tài)失衡的狀況發(fā)生時(shí)，廣為流傳的偏見(jiàn)和占據主導地位的潮流相互強化，直到兩者之間的差異擴大到足以導致一場(chǎng)災難性大崩潰的地步；其二是所謂的靜態(tài)失衡，其特點(diǎn)在于極端僵化、極端教條化的思考方式，加上極其僵化的社會(huì )局勢，但雙方都不會(huì )出現變化，因此各種陳規教條與現實(shí)之間的距離一直都很大。假如社會(huì )出現了變革的跡像，而各種教條卻不相應地進(jìn)行調整，那么，即使這些變革的速度十分緩慢，思維與現實(shí)之間的鴻溝也會(huì )愈來(lái)愈大。這種局面可以延續很長(cháng)時(shí)間，為人們所耳熟能詳的事例就是前蘇聯(lián)。相形之下，前蘇聯(lián)解體則可視為一個(gè)動(dòng)態(tài)不平衡的實(shí)例。
索羅斯把動(dòng)態(tài)失衡和靜態(tài)失衡視為兩個(gè)極端，而準平衡則是介乎兩者之間的一種狀況，索羅斯喜歡把三種狀態(tài)比擬為物質(zhì)的三種物理狀態(tài)：氣態(tài)、固態(tài)和液態(tài)。這三態(tài)性質(zhì)相差泅異。以水為例，水在這三種狀態(tài)中都有不同的特點(diǎn)。相同的原則在市場(chǎng)參與者的思考方面也可適用，在正常狀態(tài)下，索羅斯認為，他所稱(chēng)謂"反射"的雙向反饋機制并非必不可少，相反，倒是可以置之不理的。然而，當這些人趨近或達到所謂極度失衡狀態(tài)時(shí)，反射就變得重要了，大起大落的場(chǎng)面就會(huì )接匠而至。
索羅斯認為，區別準平衡和極度失衡兩種狀況，對于投資者來(lái)說(shuō)極其重要。然而，索羅斯又說(shuō)，兩者之間的分野十分模糊，常常有一些力量和勢力，將人們投入到極端失衡的狀態(tài)中。盡管存在有某種抗衙力量與之對抗，而且抗衡力量一般都能如愿以?xún)?，然而，在某些情況下，這種抗衡力量也會(huì )抵擋不住，于是就會(huì )發(fā)生改朝換代或革命流血之類(lèi)的變化。生性好斗的索羅斯對這類(lèi)情況自然深感興趣盎然，但是，他又承認這并不能說(shuō)明他已經(jīng)掌握足以清晰地解釋或預測這種情形的成熟理論，他還只是處于摸索階段。
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