隨著(zhù)老百姓投資理財意識的日益成熟，個(gè)人金融資產(chǎn)的日益龐大，風(fēng)險意識的不斷加強，一些嶄新的投資理財理念和趨勢相繼出現。其中，一種“投資預期”的概念開(kāi)始漸漸流行了起來(lái)。
投資預期，顧名思義就是投資于未來(lái)高成長(cháng)的項目或產(chǎn)品，包括金融衍生品、風(fēng)險投資、實(shí)業(yè)投資等。這些項目或產(chǎn)品都包含著(zhù)一種對未來(lái)投資收益的概念。事實(shí)上，在2006年，我們看到，中國金融衍生品市場(chǎng)的初春已經(jīng)悄然來(lái)臨，一些新業(yè)務(wù)（如人民幣掉期）、新工具（如股指期貨）、一個(gè)新市場(chǎng)（中國金融期貨交易所）相繼呈現在人們的眼前；而風(fēng)險投資則在中國進(jìn)入高速發(fā)展階段。最新數據顯示，2006年中國風(fēng)險投資總量創(chuàng )出歷史新高，達到143.64億元，同比上升22.17％……盡管這些投資處于不同的發(fā)展階段，但它們都有著(zhù)不同于一般投資的盈利機會(huì )，同時(shí)也蘊藏著(zhù)不小的投資風(fēng)險
1 金融衍生品異軍突起
金融衍生品是指從過(guò)去傳統的金融業(yè)務(wù)中派生出來(lái)的交易形態(tài)。按金融界的定義，金融衍生品是有關(guān)互換現金流量或旨在為交易者轉移風(fēng)險的一種雙邊合約，常見(jiàn)的有遠期合約、期貨、期權、掉期等。
在剛剛過(guò)去的2006年，在人民幣升值預期，流動(dòng)性過(guò)剩的大背景下，“金融衍生品”成為了中國金融界最火的詞語(yǔ)之一，吸引了眾多投資者的目光。隨著(zhù)中國金融期貨交易所在上海正式掛牌成立，滬深300股指期貨仿真交易的正式啟動(dòng)，以及國內外匯、黃金期權產(chǎn)品的推出，金融衍生品逐漸成為投資者津津樂(lè )道的話(huà)題，進(jìn)而成為他們在金融市場(chǎng)上進(jìn)行操作的一個(gè)重要渠道。
從金融衍生品的種類(lèi)和定義來(lái)看，其最大特征是依托一種投資機制來(lái)規避資金運作的風(fēng)險，同時(shí)又具有在金融市場(chǎng)上炒作交易、吸引投資者的功能。正是由于具備了這些功能，許多偏向高成長(cháng)、高收益產(chǎn)品的投資者，將目光投向了這類(lèi)在我國還算新興品種的金融產(chǎn)品，其中尤以外匯期權、黃金期權以及即將正式上市的股指期貨最受大家關(guān)注。
外匯期權部分鎖定匯率風(fēng)險
自2005年7月人民幣匯改以來(lái)，人民幣兌美元匯率不斷創(chuàng )下新高，至2007年1月31日，人民幣累計升值幅度已經(jīng)超過(guò)4.27％，并有繼續升值的可能。許多持有外匯的投資者意識到，如果不進(jìn)行任何以套期保值為目的的買(mǎi)賣(mài)操作，自己所持有的外幣金融資產(chǎn)，特別是美元的“縮水”將越來(lái)越大。雖然對于多數中小投資者而言，外匯期權還是一個(gè)比較陌生的理財概念，但是一些投資者認為，由于無(wú)暇時(shí)刻關(guān)注匯市波動(dòng)，因此，相比實(shí)盤(pán)外匯買(mǎi)賣(mài)、外匯結構性存款，外匯期權這一投資渠道是個(gè)不錯的選擇。它可以為想要保留外匯的投資者尋求較高的收益，從而抵消可能存在的貶值損失。
個(gè)人外匯期權合約買(mǎi)賣(mài)業(yè)務(wù)的交易起點(diǎn)很低，單份合約的買(mǎi)入價(jià)可能低至不到1美元，而且具有高杠桿特性。也就是說(shuō)，通過(guò)外匯期權交易，投資者可能只要投入1美元，就能擁有與投資100美元于現貨市場(chǎng)相同的獲利機會(huì )，投資利潤率得以大大提高。正是這種高風(fēng)險、高回報的特性，使得許多有著(zhù)較高投資預期的人們對外匯期權趨之若鶩。
不過(guò)，相關(guān)專(zhuān)家也注意到了這一現象，并提醒投資者在投資外匯期權時(shí)，不能光看到可能帶來(lái)的高收益，還要注意高風(fēng)險，因為高收益必定伴隨著(zhù)高風(fēng)險。
也就是說(shuō)，投資者投資外匯買(mǎi)賣(mài)，買(mǎi)對了有收益，買(mǎi)錯了會(huì )虧損。如果不及時(shí)止損，可能會(huì )遭受無(wú)法承受的損失，因此，一定要保持冷靜的頭腦。
商業(yè)銀行的相關(guān)人士也特別指出，由于風(fēng)險巨大，外匯期權只適合少數風(fēng)險承受能力高、對市場(chǎng)有所了解的投資者。在投資期權合約買(mǎi)賣(mài)時(shí)，應充分考慮其損失的可能和投資者自己的承受能力，并在對市場(chǎng)進(jìn)行認真研究后，再進(jìn)行交易。而不懂外匯的投資者，千萬(wàn)不要胡亂購買(mǎi)外匯期權，以免最后損失慘重。
不過(guò)，對于大多數投資者來(lái)說(shuō)，購買(mǎi)外匯期權主要是出于避險目的。相關(guān)專(zhuān)家表示，盡管風(fēng)險較大，但如果投資者在買(mǎi)賣(mài)外匯的同時(shí)，購買(mǎi)一個(gè)反向的期權，則可部分鎖定匯率風(fēng)險。
我們以歐元兌美元為例，一名投資者以1.25（1歐元兌換1.25美元）的匯率通過(guò)外匯實(shí)盤(pán)買(mǎi)入10000歐元，但又擔心虧損過(guò)大，因此，可以通過(guò)銀行買(mǎi)入個(gè)人外匯期權合約。如果該投資者用20美元買(mǎi)入100手執行價(jià)1.25的歐元看跌期權，即他有權利在合同到期時(shí)，用1.25的匯率賣(mài)出10000歐元。屆時(shí)，如果歐元兌美元上漲到1.35，則該投資者持有的歐元盈利1000美元；如果歐元兌美元跌至1.15，該投資者買(mǎi)入的歐元虧損1000美元，但買(mǎi)入的外匯期權合約獲利1000美元，兩項合并后，該投資者僅損失20美元。買(mǎi)賣(mài)外匯的匯率風(fēng)險得到了有效控制。
黃金期權 不輕易運用賣(mài)出期權
個(gè)人黃金期權業(yè)務(wù)與外匯期權在投資方式上相同，也是為了保證盈利的完美性和風(fēng)險的有效對沖。與外匯期權一樣，個(gè)人黃金期權業(yè)務(wù)憑借其高收益吸引了相當多的投資者，因為它恰到好處地符合投資者“投資預期”的理財新概念，但伴隨著(zhù)高收益的依然是巨大的風(fēng)險。
事實(shí)上，黃金期權雖有杠桿作用，但其風(fēng)險比紙黃金要大。紙黃金基本不會(huì )100％損失本金，但是，黃金期權如果出現判斷錯誤，所投入的期權費將全部損失掉。這就要求參與黃金期權的個(gè)人有較高的判斷能力和對整個(gè)市場(chǎng)相對較強的掌控能力。專(zhuān)家認為，基于上述原因，個(gè)人黃金期權適合炒匯、炒黃金有一段時(shí)間，對后市判斷比較準確的有經(jīng)驗人士。普通投資者最好在進(jìn)行投資前先觀(guān)察一段時(shí)間，謹慎購買(mǎi)。
對投資者來(lái)說(shuō)，必須了解影響黃金期權潛在的價(jià)格因素是多方面的。最主要因素就是黃金價(jià)格的波動(dòng)率以及黃金期權的期限：黃金價(jià)格的波動(dòng)率越大，期限越長(cháng)，在期權期限內，期權買(mǎi)方獲利的可能性就越大，期權費用也就越高。由于黃金價(jià)格的波動(dòng)程度比外匯價(jià)格大，所以，黃金期權的期權費用也要比外匯期權大。
此外，黃金期權的協(xié)定價(jià)格與黃金到期價(jià)格之差也是影響黃金期權價(jià)格的因素。對于看漲期權，協(xié)定價(jià)格相對于到期價(jià)格越低，期權費用越高；對于看跌期權，協(xié)定價(jià)格相對于到期價(jià)格越高，期權費用越高。
理財專(zhuān)家認為，在目前黃金價(jià)格長(cháng)期看漲的趨勢中，雖然風(fēng)險成本猶在，但選擇個(gè)人黃金期權作為投資工具已成為一個(gè)不可逆轉的現實(shí)。對于過(guò)去單一通過(guò)個(gè)人實(shí)盤(pán)黃金交易操作的投資者來(lái)說(shuō)，現在可以運用黃金期權的不同期限組合，以更少的資金去搏取更大的收益。而對于實(shí)盤(pán)交易暫時(shí)套牢的客戶(hù)，還可以通過(guò)黃金期權作為保護，反向地買(mǎi)漲或買(mǎi)跌，達到風(fēng)險的對沖和套期保值。不過(guò)需要注意的是，目前世界上黃金期權市場(chǎng)畢竟不是太多，投資者應該看到因價(jià)格變動(dòng)而產(chǎn)生的風(fēng)險非常大，所以，最好不要輕易運用賣(mài)出期權。
股指期貨 小杠桿撬動(dòng)大收益
股指期貨是我國金融市場(chǎng)將要推出的首個(gè)金融期貨產(chǎn)品，因此備受矚目。雖然有關(guān)專(zhuān)家和監管層不止一次地提醒中小投資者：股指期貨將主要定位于機構投資者，散戶(hù)應謹慎入市。但依然有為數相當多的中小投資者對此摩拳擦掌，這從各類(lèi)模擬大賽以及中金所仿真交易中，散戶(hù)高漲的熱情中就可見(jiàn)一斑了。對于眾多投資者來(lái)說(shuō)，股指期貨的推出不僅提供了風(fēng)險規避的工具，也提供了一個(gè)全新的投資品種。
此外，由于實(shí)行保證金制度，“小杠桿撬動(dòng)大收益”的想法將很多投資者的投資預期無(wú)限放大。國內股市的不斷向好，更是極大地誘惑著(zhù)投資者準備資金，投入這個(gè)即將上市的投資品種。然而，股指期貨市場(chǎng)畢竟是一個(gè)高風(fēng)險的市場(chǎng)，保證金制度使資金具有杠桿效益，在放大了收益的同時(shí)，更放大了風(fēng)險，而有著(zhù)良好投資預期的投資者往往忽略了后者。
期貨市場(chǎng)雖然衍生于現貨市場(chǎng)，但兩者是緊密聯(lián)系的?，F貨市場(chǎng)的漲跌將影響到股指期貨投資者的收益?，F貨市場(chǎng)出現較大的價(jià)格波動(dòng)時(shí)，期貨市場(chǎng)的風(fēng)險就會(huì )通過(guò)“杠桿效應”得到無(wú)限放大。以下我們就以2006年6月7日的股市行情為例，揭示股指期貨的交易風(fēng)險。
2006年6月7日，滬深300指數的開(kāi)盤(pán)點(diǎn)位為1398.18點(diǎn)，最高為1398.18點(diǎn)，最低為1319.70點(diǎn)，收盤(pán)為1320.23點(diǎn)，跌幅達到了5.64％。前一交易日的收盤(pán)點(diǎn)位為1399.14點(diǎn)?，F在作出如下假設：（1）當時(shí)已經(jīng)開(kāi)始交易滬深300指數期貨，當月合約為IF0606；（2）合約乘數為300元/點(diǎn)，保證金比例為10％；（3）投資者保證金賬戶(hù)的初始資金為50萬(wàn)元。
2006年6月6日，某投資者在1390點(diǎn)買(mǎi)入5手IF0606合約，當日滬深300指數期貨收盤(pán)點(diǎn)位為1398點(diǎn)，則投資者持倉保證金占用了1390×300×5×10％＝208500元。6月7日滬深300指數下跌，受此影響，股指期貨也下跌。根據7日滬深300指數期貨的收盤(pán)點(diǎn)位1320.23點(diǎn)，則投資者的損失為（1390－1320.23）×300×5＝104655元，持倉保證金占用額為1320.23×300×5×10％＝198034.5元。如果此時(shí)投資者及時(shí)斬倉出場(chǎng)，則損失額逾10萬(wàn)元，達到資金總額的20％。由此可見(jiàn)，如果行情發(fā)生較大波動(dòng)時(shí)，一天之內損失20％的資金是極有可能的。如果投資者不能控制好倉位，尤其是滿(mǎn)倉操作的話(huà)，將發(fā)生爆倉。
上海中期高級顧問(wèn)方世圣表示，滬深300指數期貨的推出，不僅為市場(chǎng)的投資者提供了規避風(fēng)險的工具，也提供了全新的投資途徑。但在參與股指期貨市場(chǎng)之前，投資者必須要充分認識風(fēng)險，了解風(fēng)險產(chǎn)生的損失后果，然后才是恰當的分配資金，謹慎參與。此外，很多股指期貨研究員都建議個(gè)人投資者在股指期貨推出的初期不要輕易嘗試。如果一定要參與，應牢記將控制風(fēng)險放在第一位，包括動(dòng)用合適的資金參與交易、嚴格止損等。
2 風(fēng)險投資步入“第二春”
風(fēng)險投資，顧名思義，就是一種高風(fēng)險的投資行為。因此，風(fēng)險投資有別于常規投資的首要特征就是高風(fēng)險性，而高風(fēng)險性與高收益性也正是風(fēng)險投資受到青睞的最大原因。
風(fēng)險投資的高風(fēng)險性是與風(fēng)險投資的投資對象相聯(lián)系的。傳統投資的投資對象往往是成熟的產(chǎn)品、較高的社會(huì )地位和信譽(yù)，因而風(fēng)險很小。而風(fēng)險投資的投資對象則大多為高技術(shù)中小企業(yè)的技術(shù)創(chuàng )新活動(dòng)，它看重的是投資對象潛在的技術(shù)能力和市場(chǎng)潛力，因而具有很大的不確定性，即風(fēng)險性。由于這種風(fēng)險來(lái)源于技術(shù)風(fēng)險和市場(chǎng)接納風(fēng)險、財務(wù)風(fēng)險等多種風(fēng)險的“串聯(lián)”組合，因而就表現出“一招不慎，滿(mǎn)盤(pán)皆輸”的高風(fēng)險性。據國外風(fēng)險投資公司估計，風(fēng)險投資的失敗率高達80％－90％，成功率僅為10％－20％，可謂非常低。
其次，與高風(fēng)險相聯(lián)系的是高收益性。一般來(lái)說(shuō)，高收益、低風(fēng)險的項目微乎其微，而低收益、高風(fēng)險的項目根本不會(huì )有人涉足?？梢哉f(shuō)，風(fēng)險投資是冒著(zhù)“九死一生”的巨大風(fēng)險進(jìn)行技術(shù)創(chuàng )新投資的。雖然失敗的可能性遠大于成功的可能性，但是，技術(shù)創(chuàng )新一旦成功，由于此時(shí)市場(chǎng)上鮮有競爭對手，便可以獲得超額壟斷利潤，進(jìn)而彌補其他項目的失敗帶來(lái)的損失。
從國內外的情況來(lái)看，風(fēng)險投資基本上都投向高技術(shù)領(lǐng)域。傳統的產(chǎn)業(yè)，無(wú)論是勞動(dòng)密集型的輕紡工業(yè)，還是資金密集型的重化工業(yè)，由于技術(shù)、工藝的成熟性和產(chǎn)品、市場(chǎng)的相對穩定性，其風(fēng)險相對較小，是常規資本大量集聚的領(lǐng)域，其收益也就相對穩定和平均，這顯然不符合風(fēng)險投資的本質(zhì)特征。而高技術(shù)產(chǎn)業(yè)，由于其風(fēng)險大，產(chǎn)品附加值高，因而收益也高，應和了風(fēng)險投資的“本性”，所以，理所當然成為了風(fēng)險投資的“綠洲”。據國外風(fēng)險投資公司估計，在風(fēng)險投資成功的項目中，有60％的項目收益率超過(guò)100％。在美國，風(fēng)險投資公司的利潤率一般為25％－35％。
回顧近兩年國內風(fēng)險投資行業(yè)，雖然在2005年初遇到一些挫折，但并沒(méi)有改變中國風(fēng)險投資業(yè)自2004年以來(lái)全面復蘇的態(tài)勢。并且隨著(zhù)2005年下半年風(fēng)險投資政策環(huán)境的回暖，資本市場(chǎng)體系的不斷完善，中國風(fēng)險投資業(yè)已經(jīng)步入高速發(fā)展的階段。與此同時(shí)，軟件、互聯(lián)網(wǎng)、生物科技、通訊/電信以及IC業(yè)已經(jīng)成為引領(lǐng)近兩年中國風(fēng)險投資的熱點(diǎn)行業(yè)，其中以在IC行業(yè)的投資金額比例最大。各種投資跡象表明，在蟄伏了多年之后，中國風(fēng)險投資第二春拉開(kāi)了帷幕。
根據中國風(fēng)險投資研究院日前發(fā)布的一份研究報告，2006年中國風(fēng)險投資總量創(chuàng )出歷史新高，達到143.64億元，同比上升22.17％。截至2006年底，全國風(fēng)險資本存量超過(guò)583.85億元，比2005年底的441.29億元高出32.31％，其中新募集的風(fēng)險資本規模達到240.85億元。2006年風(fēng)險資本規模和投資總量的增長(cháng)率均超過(guò)20％。
目前，大家對風(fēng)險投資的認識在逐步深入，各級政府也非常重視風(fēng)險投資的發(fā)展，一些實(shí)力雄厚的公司也紛紛成立風(fēng)險投資公司，加入到該行列進(jìn)行戰略投資。但是，在進(jìn)行風(fēng)險投資時(shí)還是有一些需要注意的問(wèn)題。有業(yè)內專(zhuān)家提出，風(fēng)險投資不應是單單投入資金，還要加強投資風(fēng)險管理，這樣才能取得較好的投資收益。另外，還要謹慎選擇被投資企業(yè)，運用多種融資渠道，改變一直以來(lái)我國企業(yè)資本結構單一的問(wèn)題。
3 實(shí)業(yè)投資值得一試
眼下，能讓投資者產(chǎn)生良好預期的投資品種不多，投資渠道也并不寬敞。金融衍生品投資對專(zhuān)業(yè)知識要求太高，風(fēng)險投資適合實(shí)力雄厚的風(fēng)險基金，普通投資者顯得實(shí)力不濟。于是，一些手頭有閑余資金的普通投資者，便把目光投向了實(shí)業(yè)投資。
據了解，目前國內一些大中城市里的市民合伙或合股投資實(shí)業(yè)的情況越來(lái)越多：小小的家庭作坊、幾人共同投資的養老院、合作辦學(xué)、專(zhuān)為游客而設的度假村……低的出資幾千元，高的幾萬(wàn)元甚至幾十萬(wàn)元的投入，有參股也有合伙，形式多樣的實(shí)業(yè)投資正迅速改變著(zhù)人們的投資方式。
類(lèi)似風(fēng)險投資，實(shí)業(yè)投資也是對一個(gè)處于前期的項目或企業(yè)進(jìn)行投資，以期對未來(lái)收益進(jìn)行分享。只是相比風(fēng)險投資，參與實(shí)業(yè)投資的投資者個(gè)人的資金實(shí)力相對薄弱。不過(guò)，樂(lè )觀(guān)的收益預期也使一部分投資者對這類(lèi)投資比較熱衷。
在一般人的眼里，進(jìn)行金融衍生品投資的風(fēng)險遠比進(jìn)行這類(lèi)實(shí)業(yè)投資的風(fēng)險要大得多。其實(shí)這是一種誤解。衡量一種投資的風(fēng)險大小，關(guān)鍵取決于投資者在投資過(guò)程中的風(fēng)險控制能力。
“現金為王”是投資界的一句俗話(huà)。金融衍生品投資能非常迅速地變現，從而享有極高的避險機制，因此，只要投資者控制得當，隨時(shí)都可以賣(mài)掉自己的投資產(chǎn)品來(lái)規避投資風(fēng)險。但如果投資者不善于控制風(fēng)險，那么，風(fēng)險就會(huì )隨時(shí)降臨。而實(shí)業(yè)投資則恰恰相反，相比金融衍生品投資風(fēng)險來(lái)得迅猛、但相對可控，實(shí)業(yè)投資的風(fēng)險會(huì )在投資中后期逐漸顯現，并且這些風(fēng)險通常是人力資源、團隊合作、資金周轉等方面的，投資人較難對其進(jìn)行管理和控制。所以，對于投資者來(lái)說(shuō)，在進(jìn)行實(shí)業(yè)投資時(shí)，應該將資金集中在一、兩個(gè)項目上。如果過(guò)度分散，將難以進(jìn)行管理。
另外，投資專(zhuān)家指出，投資會(huì )受到“天時(shí)、地利”等諸多因素，即經(jīng)濟政策、環(huán)境、成本、市場(chǎng)等的影響，其中任何一個(gè)條件或因素的變化，都有可能影響投資目的的實(shí)現程度。決定最后投資效益的是客觀(guān)條件和主觀(guān)決策因素的有機結合，而不是單一取決于主觀(guān)預期。因此，必須杜絕一廂情愿的高預期投資。在投資過(guò)程中，投資者應該根據實(shí)際情況調整投資預期，而調整的關(guān)鍵是調整自己的投資心態(tài)，不要急功近利。
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