| 莫對股市寄予厚望 積極儲蓄方為上策 |
| 泡沫雖去，但估價(jià)依舊高昂。 2000年3月，股市見(jiàn)頂，全國投資者陷入了無(wú)所適從的氣氛中。如今，股市的地位已遠不如6年前，房地產(chǎn)和商品才是金融圈談?wù)摰闹饕?huà)題。 盡管股市的吸引力已大不如前，但估價(jià)仍然不菲。這意味著(zhù)今后10年里股票回報率可能乏善可陳，股市在未來(lái)幾年間可能遭遇一些艱難困苦時(shí)期。 股市總體表現不佳 當然，股市萎靡不振的表現已經(jīng)持續了近10年的時(shí)間。2000年、2001年和2002年股市無(wú)一例外地收低，為六十年來(lái)唯一的一次連續三年下挫。 到了2003年，標準普爾500指數終于一展雄風(fēng)，經(jīng)過(guò)股息因素調整后，全年漲幅高達28.7%。但在2004年，標普500指數就開(kāi)始后勁不足了，當年漲幅收窄至10.9%。到2005年，漲幅進(jìn)一步收縮至4.9%。 2000年以來(lái)股市總體表現如何？過(guò)去6年里，標普500指數累計下跌了15%。如果考慮到派息因素，跌幅要小一些。在考慮到總回報的基礎上，標普500指數過(guò)去6年間累計下跌6.6%。 但也不全都是壞消息：盡管股市總體表現不佳，但派息和盈利如今卻得到了顯著(zhù)改善。 標準普爾的員工指出，過(guò)去6年間標普500指數成份股的每股收益累計上升了46%，而每股派息則增加了33%。而且，標準普爾的市場(chǎng)分析師預測說(shuō)，2006年成份股的每股收益和每股派息將分別再增長(cháng)16%和13%。 在盈利與派息增長(cháng)的同時(shí)股價(jià)卻萎靡不振，這使得估價(jià)得到了顯著(zhù)改善。2005年年底時(shí)，標普500指數成份股的平均市盈率不到18倍。不過(guò)即便如此，還遠不能稱(chēng)之為估價(jià)低廉。 誠然，與1999年年底時(shí)的30倍市盈率，這個(gè)市盈率相當低了，但相對于過(guò)去80年間接近16倍的平均市盈率而言，仍顯得有些偏高。 更糟糕的是，經(jīng)濟增長(cháng)可能放緩，從而抑制利潤的增長(cháng)。另外，股市越來(lái)越難以引起投資者的關(guān)注，因為利率的攀升使得債券更具吸引力。不久前，10年期美國國債的收益率攀升至4.9%附近，高于去年年底時(shí)的4.4%。 何去何從 那股票現在到底是值得買(mǎi)還是不值得買(mǎi)？對于今后1、2年的行情如何，我不敢妄言。但你應該把投資周期設定為10年，這也是你涉足股市之前應該所應做好的心理準備。 過(guò)去50年間，每股收益的年增幅比通貨膨脹率高出2個(gè)百分點(diǎn)。 如果這個(gè)趨勢持續下去，而且假設今后10年的通貨膨脹率為2.5%，那么每股收益年增長(cháng)率將達到4.5%。姑且認為股價(jià)將隨著(zhù)收益一道上漲，那么股價(jià)的漲幅也會(huì )達到4.5%。 與此同時(shí)，標普500指數現在的回報率接近2%，把它與4.5%的股價(jià)漲幅相加便可得出今后10年的總回報率在6.5%左右。 聽(tīng)起來(lái)有些殘酷？我們原本以為回報率能更高一些。標普500強公司目前的分紅水平低于以往。如果留存的盈利得到合理利用，投資者或許可以拿到7%的長(cháng)期回報率。 但上述推論都基于一個(gè)重要假設──市場(chǎng)能夠保持目前的市盈率。如果市盈率靠近長(cháng)期平均值，這意味著(zhù)股市的10年期年回報率將下降一個(gè)百分點(diǎn)以上。如果市盈率跌破長(cháng)期平均值呢？顯而易見(jiàn)，投資回報率將更加糟糕。 錙銖必較 我可不是用上述言論迫使你遠離股市。但要搞清楚的是：今后10年的股票可能只會(huì )帶來(lái)溫和的回報率，在做儲蓄和投資決定時(shí)有必要考慮到這個(gè)因素。 舉例來(lái)說(shuō)，假設標普500指數的年漲幅確實(shí)達到7%，而你所持的股票共同基金的年管理費用費率為1.5%，年交易成本為總資產(chǎn)的1%。除非你的基金管理人是天縱奇才，否則你的稅前回報率很難達到5%。 North Bend的投資顧問(wèn)威廉•伯恩斯坦(William Bernstein)預言說(shuō)，與持有一只典型的股票基金（股票年回報率為6%-7%）相比，投資國債的收益率要高得多。股市的估價(jià)如果回歸至更正常的水平，或許把錢(qián)藏在床墊里面都要好于投資股票基金。 結論是：如果你準備在今后10年中投資股市，你必須格外嚴格地把好投資成本這道關(guān)。 如果涉足股市，千萬(wàn)不能把全部投資都押在標普500強企業(yè)身上，還應投資一些美國小型股以及外國股票。雖然沒(méi)有十足的把握，但我認為今后10年里小型股和外國股市的表現將優(yōu)于標普500指數。 伯恩斯坦告誡說(shuō)，目前市場(chǎng)上關(guān)于年回報率的各種預測可謂是“五花八門(mén)”，但即使是最權威的預測可能也會(huì )有幾個(gè)百分點(diǎn)的誤差。多元化投資組合的真正優(yōu)勢在于它能降低這種“紛擾”。 經(jīng)常儲蓄。不論持有何種組合的股票和債券，今后10年的回報率都難以令人寄予厚望，肯定會(huì )遠遠低于20世紀80年代及90年代的水平。 不論股市表現如何，想確保你的資產(chǎn)不斷增值么？積極地儲蓄才是你的最佳選擇。 Jonathan Clements （編者按：本文作者Jonathan Clements是《華爾街日報》專(zhuān)欄“Getting Going”的專(zhuān)欄作家） |
聯(lián)系客服
