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果您是位中國讀者，恐怕該為“泡沫”打開(kāi)香檳歡慶一番，畢竟過(guò)去兩年中國大陸股市飆升了超過(guò)400%。而如果您不是中國人，那火熱的大陸股市基本上與您無(wú)緣了，不過(guò)現在香港、新加坡及周邊地區的股市也開(kāi)始追隨大陸。雖說(shuō)泡沫總有破裂的一天，但有時(shí)候它并沒(méi)有某些人預想的來(lái)得那么快，中國似乎就是這樣。
中國的泡沫已經(jīng)發(fā)展到何種程度？今年以來(lái)，新華富時(shí)中國指數基金(FXI)上漲了72.7%。另一家基金Matthews China(MCHFX)則上漲了81.3%，總資產(chǎn)激增至20億美元，不過(guò)，該基金經(jīng)理人Richard Gao說(shuō)，現在他們已非常小心。一家名為U.S. Global Investor China Region Opportunity(USCOX)的基金今年的漲幅已達73.4%，經(jīng)理人羅密歐•達特(Romeo Dator)因此決定增加現金頭寸。封閉式基金Greater China Fund(GCH)今年上漲了30.8%，協(xié)助管理該基金的Franki Chung仍“擔心”無(wú)法實(shí)現強勁預期。
如今中國公司已拿下好幾個(gè)市值“第一”了。像中國石油(PetroChina Co. Ltd.)，雖然上周遭到沃倫•巴菲特(Warren Buffett)減持，但今年以來(lái)的漲幅仍有50%，其總市值高達3,830億美元（競爭對手英國石油(BP)為2,380億美元）。中國人壽(China Life Insurance Co.)的市值達2,460億美元，是大都會(huì )保險(MetLife Inc.)或保德信金融集團(Prudential Financial Inc.)的近五倍。再如中國國航(Air China Ltd.)，以331億美元的市值超過(guò)同行國泰航空(Cathay Pacific Airways Ltd.)、澳洲航空(Qantas Airways Ltd.)和美利堅航空(American Airlines)的市值總和。
中國A股市場(chǎng)2005年一度跌至8年低點(diǎn)。政府當年啟動(dòng)涉及1,400只股票的股權分置改革消除了市場(chǎng)的一大不確定因素，進(jìn)而成為股市回暖的轉折點(diǎn)。與此同時(shí)，中國的通貨膨脹上升導致實(shí)際利率降至負水平，再加上大陸投資者缺乏對外投資的渠道，使得股票和房地產(chǎn)投資的吸引力大增。
但中國面臨的問(wèn)題是，即使中國央行最終動(dòng)用了加息手段來(lái)抑制經(jīng)濟增長(cháng)，但股市仍在上漲。美國聯(lián)邦儲備委員會(huì )(Federal Reserve)最近的降息則被看成是為中國市場(chǎng)的投機活動(dòng)大開(kāi)了綠燈。中國企業(yè)的利潤之高已達到令人吃驚的水平。根據中國國際金融公司(China International Capital Corp.)的數據，今年上半年H股公司的利潤增長(cháng)了41%。投資和買(mǎi)賣(mài)A股對大陸公司的利潤也有貢獻。
為了抑制投機，中國政府應該大幅提高人民幣匯率，或是允許匯率自由浮動(dòng)?？桃鈮旱蛥R率水平的做法已導致經(jīng)濟上出現諸多扭曲現象。如今，坐擁1.4萬(wàn)億美元外匯儲備的中國正試圖靠放寬對外投資來(lái)緩和通貨膨脹。
負責管理共同基金Sparx Asia Pacific Opportunities(SPAPX)和Sparx Asia Pacific Equity Income fund (SPAIX)的香港機構PMA Investment Advisors分析師湯姆•諾頓(Tom Naughton)表示，若人民幣實(shí)行自由浮動(dòng)，它該比現在高出三到五倍。他表示，中國股市的上揚行情已進(jìn)入尾聲，但離泡沫化距離尚遠?，F在的估值水平僅僅是偏高，但還未離譜，因此還不到回調的時(shí)候?，F在諾頓仍在買(mǎi)進(jìn)中國移動(dòng)(China Mobile Ltd.)及其他公司的股票。
在大陸投資者將蜂擁而出的憧憬推動(dòng)下，新加坡的S股（收入主要來(lái)自大陸的新加坡上市公司）也像H股一樣在上漲。摩根大通(JPMorgan Chase)中國證券市場(chǎng)部總監李晶(Jing Ulrich)預計，明年大陸投資者購買(mǎi)的港股市值將達到300億美元，而在港上市大陸企業(yè)的流通市值是3,450億美元。
基于泡沫通常會(huì )有的演化過(guò)程，達特估計，大陸股市“理論上將在目前的價(jià)格水平上再漲一倍“。
那么有什么能放緩股市的上漲？本周中國共產(chǎn)黨將召開(kāi)第十七次全國代表大會(huì )，可能會(huì )制定出新的通脹控制政策或允許人民幣進(jìn)一步升值的政策。若全球經(jīng)濟增長(cháng)放緩，目前對中國經(jīng)濟增長(cháng)的預測就有些過(guò)高，中國公司的盈利預測應作下調。目前市場(chǎng)預測中國經(jīng)濟今年將增長(cháng)11.3%，2008年將增長(cháng)10.6%。
眼下，Fisher Investments的肯•菲舍爾(Ken Fisher)仍在暢飲著(zhù)這“泡沫”充盈的香檳。他說(shuō)，所有人都認為中國股市漲的太快太多，因此在股市連創(chuàng )新高的大牛市下，的確存在悲觀(guān)的看法。他透露了自己看好的中國基礎建設板塊，例如華能?chē)H(Huaneng Power International Inc.)和上海石化(Sinopec Shanghai Petrochemical Co. )
