能源類(lèi)股風(fēng)頭不再
商品價(jià)格一路上漲已有數年，石油及天然氣價(jià)格繼續保持不斷逼近歷史高位的水平，能源企業(yè)也因此向人們呈現出良好的資產(chǎn)負債表、優(yōu)秀的信用評級以及龐大的自由現金流。
在市場(chǎng)遭受信用危機侵襲之際，能源行業(yè)會(huì )成為市場(chǎng)的增長(cháng)點(diǎn)嗎？恐怕不會(huì )。
對這一行業(yè)來(lái)說(shuō)，能源價(jià)格高企給它們帶來(lái)了豐厚的利潤。市場(chǎng)過(guò)去兩年間的收益增長(cháng)中，約有三分之一是來(lái)自石油行業(yè)。然而，成本上升、國際稅費增加以及缺少好的開(kāi)采機會(huì )正慢慢侵蝕著(zhù)能源行業(yè)的利潤率。
目前市場(chǎng)上有種觀(guān)點(diǎn)正日漸流行，它認為盡管能源行業(yè)眼下的利潤保持強勁，但今后的上升空間不會(huì )太大。達拉斯Barrow, Hanley, Mewhinney & Strauss Inc.能源分析師劉易斯•若普(R. Lewis Ropp)談到，能源行業(yè)的盈利能力已經(jīng)觸頂，要想進(jìn)一步提升除非商品價(jià)格再次大幅上漲，但從基本面看，后者的可能性不大。這家公司持有西方石油公司(Occidental Petroleum Corp.)和康菲石油公司(ConocoPhillips)的大量頭寸，但對能源類(lèi)股的評級已由去年的“強于大盤(pán)”下調至今年的“與大盤(pán)持平”。
市場(chǎng)人氣發(fā)生轉變的主要原因在于，盡管商品價(jià)格過(guò)去幾年一再攀升提振了石油行業(yè)的收益和股價(jià)，但大型能源上市企業(yè)卻為如何提高石油和天然氣的日產(chǎn)量而絞盡腦汁。上周，全球第一大、第二大非國有石油企業(yè)?？松梨?Exxon Mobil Corp.)及荷蘭皇家殼牌有限公司(Royal Dutch Shell PLC)宣布，其全球產(chǎn)量分別較上年下降了1%和2.3%。
此外，日益增長(cháng)的成本也一點(diǎn)點(diǎn)侵蝕著(zhù)能源行業(yè)的利潤率。2001年時(shí)，租用一套先進(jìn)的浮動(dòng)式鉆探裝置每天大概需要20萬(wàn)美元，如今同樣一套裝置的日租金已漲到了50萬(wàn)美元以上。
過(guò)去兩個(gè)季度中，大型石油企業(yè)的亮點(diǎn)當屬煉油業(yè)務(wù)。但即便是在這個(gè)領(lǐng)域，如今也已出現了不詳之兆。據Thomson Financial提供的一份手稿顯示，Murphy Oil Corp.首席執行長(cháng)克萊伯恩•戴明(Claiborne Deming)在上周的一個(gè)電話(huà)會(huì )議上表示，第三季度初公司煉油業(yè)務(wù)的利潤率大幅下降。
在標準普爾(Standard & Poor) 500指數2005年和2006年上半年的漲勢中，能源行業(yè)的貢獻是最大的。但自那以后，盡管能源企業(yè)的貢獻依然很大，但所占比例已不如以往。假若這一增長(cháng)引擎消失，那么整個(gè)市場(chǎng)也會(huì )變得處境艱難。
WHG Funds駐達拉斯基金經(jīng)理克里斯•麥克唐納(Chris MacDonald)指出，?？松梨诘却笮彤a(chǎn)油商的收益增長(cháng)正陷入停滯，他們其實(shí)是在通過(guò)股票回購來(lái)提高收益。WHG持有?？松梨?、西方石油公司、康菲石油公司以及Marathon Oil Corp.和Murphy的股票。
麥克唐納表示，從長(cháng)期看，西方石油公司、Marathon等較小規模的企業(yè)會(huì )在產(chǎn)量上會(huì )有較好的增長(cháng)，增速大概在7%-10%之間，但?？松梨诘却笮彤a(chǎn)油商的產(chǎn)量則很難在現有基礎上繼續提高。
Turner Investment Partners的基金經(jīng)理羅伯•帕蘭蒂(Robb Parlanti)談到，?？松梨谑且患页錾钠髽I(yè)，但它未能從商品價(jià)格上漲之外汲取快速發(fā)展的動(dòng)力?？偛课挥谫e夕法尼亞州的Turner Investment Partners管理著(zhù)250億美元資產(chǎn)。
不過(guò)，有兩種情況可以使能源企業(yè)的收益保持強勁。一種情況是油田服務(wù)公司建造的鉆探裝置等開(kāi)采設備供過(guò)于求，促使租金降低；另一種情況是油氣價(jià)格繼續上漲，不過(guò)這還有一個(gè)前提，即市場(chǎng)面對每桶80美元的石油價(jià)格依然保持旺盛需求。
休斯頓能源研究機構Pickering Energy Partners合伙人之一大衛•普賽爾(David Pursell)認為，市場(chǎng)需求將溫和增長(cháng)，并預計明年的油價(jià)將平均維持在每桶60美元。他說(shuō)，我擔心市場(chǎng)需求的變化，但也承認這樣一個(gè)現實(shí)：市場(chǎng)需求在高油價(jià)面前所表現出的彈性要強于我在兩三年前對所作的預測。
此外，也有不少市場(chǎng)人士對能源行業(yè)的前景表示了樂(lè )觀(guān)。
以能源業(yè)務(wù)為重點(diǎn)的投資機構The Mitchell Group的總裁羅德尼•米切爾(Rodney Mitchell)就是其中之一。他表示，與其資產(chǎn)相比，能源類(lèi)股的股價(jià)仍然被低估了；雖然次級抵押貸款引發(fā)市場(chǎng)出現信用危機，但這絲毫未改變能源股的股價(jià)估值，它們最終將得到體現。
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