海通證券試水中國股市
中國的投資者或許很快就能更多涉足一個(gè)幾乎缺席了近期這輪股市牛市的行業(yè)，那就是從伴隨這輪牛市的股票交易額爆炸性增長(cháng)中賺了個(gè)盆滿(mǎn)缽滿(mǎn)的證券經(jīng)紀業(yè)。
不過(guò)，在中國股市開(kāi)始降溫的情況下如何讓投資者相信它能繼續增長(cháng)并從容應對行業(yè)風(fēng)險，這恐怕是最新試水公眾持股的一家證券公司所面臨的一個(gè)艱巨挑戰。
上個(gè)月，上海海通證券公司(Haitong Securities)通過(guò)監管機構審批，獲準在滬上市。不過(guò)這家中型經(jīng)紀公司并不打算進(jìn)行首次公開(kāi)募股(IPO)，而是計劃以收購有上市公司身份的上海市都市農商社股份有限公司(Shanghai Urban Agro-business Co. Ltd)的方式借殼上市。一旦收購交易完成，都市股份將更名為海通證券。
在股市交易者眼中都市股份已經(jīng)成為海通證券的替身。海通證券去年10月宣布它借殼上市的計劃后，都市股份停牌了近三個(gè)月。今年1月，都市股份的股東批準了海通證券的收購建議，該股得以恢復交易。這只股票隨后創(chuàng )出了連續14個(gè)交易日天天漲停的紀錄，充分顯示出投資者對這樁借殼上市交易的看好程度。該股于5月25日創(chuàng )下了人民幣53.06元(合6.97美元)的年內最高收盤(pán)價(jià)，這一價(jià)格是該股去年停牌前價(jià)格的9倍。
但自那以來(lái)該股卻一路下跌，原因是中國股市今年6月總體陷入低迷對經(jīng)紀類(lèi)股的打擊尤為沉重。雖然在過(guò)去兩年的大部分時(shí)間內中國股市的火爆程度都在全球名列前茅，但中國股市基準的上證綜合指數卻在6月份下跌7%，成為了這個(gè)月亞洲表現最差的股指之一。都市股份的股市表現更差，該股周一收于人民幣38.01元，較年內高點(diǎn)下跌28%。而中國僅有的兩只經(jīng)紀類(lèi)股──中信證券(Citic Securities)和宏源證券(Hongyuan Securities)也雙雙下跌，兩只股票6月份的累計跌幅分別達到17%和16%。
長(cháng)江證券(Changjiang Securities)駐上海的分析師賀晟說(shuō)，當股市下跌時(shí)，經(jīng)紀類(lèi)股的跌幅會(huì )更大。
雖然經(jīng)紀類(lèi)股的近況不佳，但中國其他證券公司仍在努力爭取上市。有了海通證券這個(gè)先例，廣發(fā)證券(Guangfa Securities)、東北證券(Northeast Securities)、長(cháng)江證券和國海證券(Sealand Securities)紛紛表示都在研究借殼上市的可行性。而國泰君安證券(Guotai Junan Securities)和招商證券(China Merchants Securities)則在考慮以IPO這種更加傳統的方式上市。雖然這些證券公司大多尚未制定出明確的上市時(shí)間表，但中國證券業(yè)確已出現了一股上市潮。
然而分析師們提醒投資者說(shuō)，他們不應忘記中國證券業(yè)曾有一段陷入困境的歷史教訓。本世紀初中國證券業(yè)曾出現嚴重虧損，當時(shí)低迷的股市行情使證券業(yè)無(wú)力籌集資金。而針對國內券商不法行為的一系列訴訟和指控更使局面雪上加霜。僅上海的法院在2003至2006年期間就接到了547起與證券公司有關(guān)的訴訟，涉及金額人民幣101億元(合13.2 億美元)。
而近兩年出現的這輪牛市行情則使中國證券業(yè)的命運出現了重大轉機。分析師們說(shuō)，擬議中的上市將使中國證券業(yè)錦上添花。摩根大通(J.P. Morgan Chase)駐香港的中國證券市場(chǎng)部總監李晶(Jing Ulrich)說(shuō)，上市將使證券公司有能力增加在技術(shù)和人力資源方面的投入，從而使它們最近取得的業(yè)績(jì)得以鞏固。
但具體操作上依然存在漏洞。當廣發(fā)證券去年6月宣布計劃通過(guò)收購延邊公路(Yanbian Road Construction)以實(shí)現借殼上市時(shí)，該股的價(jià)格已較兩個(gè)月前上漲了兩倍。今年5月30日，中國證監會(huì )(China Securities Regulatory Commission)決定對延邊公路進(jìn)行處罰，原因是懷疑該公司進(jìn)行了內幕交易。三天后廣發(fā)證券的總裁董正青宣布辭職，他承認自己的弟弟在這一借殼上市計劃宣布前購買(mǎi)了延邊公路的股票。延邊公路的股票已停牌了八個(gè)多月，該股是否能恢復交易還有待政府監管部門(mén)的批準。
分析師們說(shuō)，此事彰顯出了海通證券面臨的另一重風(fēng)險：如果借殼上市計劃遭政府監管部門(mén)否決，投資者有可能蒙受巨大損失。
但看好海通證券上市計劃的也不乏其人。國泰君安證券駐上海的分析師梁靜就將都市股份的六個(gè)月目標價(jià)定為了60元，這較該股周一的收盤(pán)價(jià)高出了近58%。他看好海通證券上市前景的理由是，此舉將顯著(zhù)提高海通證券的資金實(shí)力，因為上市后該公司將有能力從市場(chǎng)上籌集更多資金，而這將提高其在業(yè)內的競爭力；上市還能使海通證券的公司治理得到加強。
長(cháng)江證券的賀晟則認為，都市股份的股價(jià)仍存在高估。他說(shuō)，這只股票今年早些時(shí)候之所以大幅飆升，是因為它將成為證券公司借殼上市第一股，但人們現在應該對該股持十分謹慎的態(tài)度。
2003年在上海上市的中信證券是中國大陸去年收入最高的證券公司，而且在分析師們看來(lái)它也是經(jīng)營(yíng)得比較好的一家證券公司。賀晟說(shuō)，以海通證券今年的預期收益計算，都市股份目前的市盈率已是中信證券預期市盈率的兩倍。而在賀晟看來(lái)，海通證券的市盈率應比中信證券的市盈率低10%左右才對。
無(wú)獨有偶，中國國際金融有限公司(China International Capital Corp.)在其6月25日發(fā)布的研究報告中對都市股份給出了“避免持有”的評級，稱(chēng)股市目前的調整將成為一個(gè)對該股價(jià)格不利的風(fēng)險因素。中金公司稱(chēng)，都市股份今年的股價(jià)應在23.61至27.71元之間，至少比目前價(jià)位低27%。
