中海百億并購意在全球三甲
相比于加拿大太平洋航運（CP）的低效，中海則剛在7月中旬被《美國托運人》雜志評為效益最佳航運公司。
考慮到中海今年還將有17條新船下水，而鐵行渣華即將被馬士基收購，因此如果中海收購CP成功，則有望在2005年即躋身全球三甲。
僅僅在3年前，如果有人說(shuō)中海集團要收購一家全球排名第17的航運企業(yè)，可能會(huì )被視為笑柄：那時(shí)候中海集運的排名不過(guò)才第16位。
如今，當中海作出收購全球排名第17的加拿大太平洋航運（CP Ships）的決定披露后，國際投行和海外媒體都預測其希望甚大。
算起來(lái)，中海收購CP一案已是今年中企海外大型并購的第三起。這場(chǎng)標的約為14.6億美元的收購沒(méi)有像中海油、海爾那樣引起轟動(dòng)，看上去卻似乎勝算更高。
8歲中海的冒險生涯
現在這家要完成百億收購的中海集團，其實(shí)才8歲。
中海集團成立于1997年7月1日。當年8月，中海集運也宣告成立，而且是公司的核心主業(yè)。
到2001年，中海集運就運力而言已發(fā)展到全球第16位?？上械赖兔?，次年的1－5月中海集運就迎來(lái)巨虧，僅2002年前5個(gè)月虧損就在6億以上。
但是中海內部人士回憶說(shuō)，當時(shí)的總裁李克麟已經(jīng)顯示出其獨到的商業(yè)觸覺(jué)。2001年9月美西港口罷工導致的塞港事件中，李巧妙調配中海船只，為公司贏(yíng)得超額利潤。而2002年上半年巨虧時(shí)，李斥資20億增資中海集運，得以逆勢擴張運力。
這一在當時(shí)看來(lái)極為冒險的舉動(dòng)，恰恰為后來(lái)中海的“跨越式”發(fā)展奠定基礎。中海人士介紹說(shuō)，“當時(shí)造船的成本比來(lái)年要低30％。”眾所周知，2003年開(kāi)始，航運業(yè)逐漸變得炙手可熱，甚至全球都鬧起了“船荒”，此時(shí)的中海則安心數錢(qián)。
在航運業(yè)的尖峰時(shí)刻，李克麟又不失時(shí)機地將中海集運推向香港資本市場(chǎng)。盡管2004年6月港股低迷，但此舉還是為中?；I集了近77億港幣的巨額資本。
中海集運（2866.HK）年報顯示，2004年中海集運營(yíng)業(yè)額為223.6億元，同比增長(cháng)46.4％；稅后利潤40.3億，同比增長(cháng)188.3％。年報顯示，中海集運僅銀行存款就有58.6億元。而中海集團另一利潤來(lái)源中海發(fā)展（600026）2004年盈利22億，同比增長(cháng)90.7％。從財務(wù)角度來(lái)看，中海完成一次百億元的并購沒(méi)有太大問(wèn)題，何況7月初交通銀行又將給中海的信貸額度從7.5億元，一下提高到100億。
中海集運副總黃小文后來(lái)說(shuō)道，“如果航運市場(chǎng)環(huán)境和收購機會(huì )都成熟的話(huà)，公司并不排除收購的可能。”其實(shí)最晚在2005年4月，身為央企的中海就已經(jīng)向相關(guān)部委遞交過(guò)收購報告。巧合的是，全球老大馬士基當時(shí)正與全球老三鐵行渣華展開(kāi)秘密談判。
不過(guò)，在航運業(yè)景氣巔峰買(mǎi)入一家公司，在中海內部還是出現了不同的聲音。7月初，瑞士第一波士頓剛剛將中海集運（2866.HK）評級由“中性”調低至“跑輸大市”，因為有關(guān)報告指運力過(guò)剩會(huì )導致集裝箱長(cháng)途運費在明后年下降10％。中海集運一位內部人士擔心，“在旺季收購對手成本會(huì )較高，而收購完成之后就將面臨運費下調，其風(fēng)險不可忽視”。
中海集運董事會(huì )秘書(shū)室總經(jīng)理葉宇芒表示，“目前沒(méi)有可披露的信息，也不會(huì )發(fā)布公告。”
早前有人推測，是次收購或由中海集團出面，李克麟親自督戰。而李克麟一直希望中海集運在2005年能進(jìn)入全球前五，2010年成為全球前三。
根據alphaliner.com的實(shí)時(shí)排名，截至8月1日，中海運力為307479TEU，CP運力為189681TEU，二者相加將僅次于目前排名第三的鐵行渣華?？紤]到中海今年還將有17條新船下水，而鐵行渣華即將被馬士基收購，而且這一收購很可能早于中海收購CP，因此中海有望在2005年即躋身全球三甲。
CP價(jià)值幾何？
中海的收購目標CP，在中國并沒(méi)有多少業(yè)務(wù)。據其網(wǎng)站介紹，該公司在四個(gè)主要區域提供服務(wù)：跨大西洋區域，澳大利亞，拉丁美洲和亞洲。其中南美洲的業(yè)務(wù)在全球數一數二。
CP早先大股東是加拿大太平洋鐵路公司。2001年，太平洋鐵路公司成立了5家獨立的分公司，CP正是其中之一。之后，CP Ships被分拆上市，成為太平洋鐵路的兄弟公司。其股份相當分散。
中海一位熟悉CP的人士告訴記者，CP的財務(wù)報表歷來(lái)都很好看，今年一季度也不例外，凈收入就有1500萬(wàn)美元。但是由于該公司財務(wù)系統的混亂，該公司去年年報利潤被指有誤，并由此引發(fā)一場(chǎng)官司，其后CP為此做出更正。
所謂“財務(wù)系統混亂”，則是由CP的頻頻收購所致。CP此前曾大力擴張，目前旗下有ANZDL、Canada Maritime、Cast、Contship Container lines、Italia Line、Lykes Lines、TMM Lines這七個(gè)品牌。然而這七個(gè)品牌整合難見(jiàn)效果，導致管理混亂。直到今年4月28日，CP還在宣布要到今年年底才能將上述7個(gè)品牌整合為一個(gè)品牌。然而在此緊要關(guān)頭，CP行政總裁Frank Halli－well年初辭職，而且直到5月份都還沒(méi)有人接替。這一點(diǎn)后來(lái)被普遍認為是CP要賣(mài)掉自己的征兆。
另外，盡管CP也是盈利的，但這說(shuō)明不了什么問(wèn)題。“現在所有的船公司都在賺大錢(qián)，但是CP新造的船不多，潛力不大，難以在未來(lái)的熊市中有所作為。”上述中海人士道。“航運業(yè)這一波行情眼看就要過(guò)去了，在市場(chǎng)還在高位運行時(shí)賣(mài)掉自己不失為明智之舉，至少能賣(mài)個(gè)好價(jià)錢(qián)。”
CP在其去年的年報中還披露，“公司目前在美國有6起訴訟，在加拿大有3起訴訟。”其中還不乏標的超過(guò)1億美元的案件。
相比于CP的低效，中海則剛在7月中旬被《美國托運人》雜志評為效益最佳航運公司。“這個(gè)評比實(shí)際上就是把利潤除以營(yíng)業(yè)額。”上述中海人士介紹說(shuō)。而中海的高利潤率無(wú)疑為重組低效的航運公司打下管理基礎。
“至于中海收購CP的動(dòng)機，主要意在其航線(xiàn)資源。”目前中海集運的主要收入來(lái)自美洲、歐洲———地中海、澳洲、東亞及東南亞、中國國內。中海去年1096份大合同中，跨太平洋航線(xiàn)合同為969份，跨大西洋航線(xiàn)合同占127份。而CP，尤其是CP強勢的南美洲、跨大西洋業(yè)務(wù)無(wú)疑與中海形成很好的互補。
中國另一家航運企業(yè)內部人士也評價(jià)說(shuō)，“CP當初曾經(jīng)找我們公司談過(guò)，不過(guò)因為業(yè)務(wù)板塊不能互補，所以我們對CP沒(méi)興趣。但CP對中海的確很有價(jià)值。”
中海人士還指出，由于目前航運市場(chǎng)見(jiàn)頂，很多航運公司已在未雨綢繆，國際航運業(yè)一場(chǎng)全球范圍內的重組浪潮已撲面而來(lái)。目前中遠已通過(guò)垂直整合物流與碼頭提高了抗風(fēng)險能力，中海則專(zhuān)注于集裝箱運輸業(yè)。“若能成功收購CP，中海對市場(chǎng)的控制能力無(wú)疑將大大加強，或許可以在航運業(yè)走向低谷時(shí)‘頂一頂’。”
CP Ships目前市值約為16億美元。加拿大National Bank Financial的分析師David Newman在上周五的研究報告中稱(chēng)，CP Ships的售價(jià)可能會(huì )在每股15－19美元之間，總價(jià)13.5億至17.1億美元。
李克麟能否笑到最后？
由于中海、CP雙方都保持沉默，外界無(wú)從知曉收購進(jìn)程。在多倫多證券交易市場(chǎng)的要求下，CP于7月29日發(fā)布了一則公告，“公司正在就可能達成協(xié)議的交易進(jìn)行談判，本公司一般不對市場(chǎng)傳聞加以評論”。
外電的報道則披露，中海的主要競爭對手是法國達飛。法國達飛目前運力426466TEU，去年年收入40億歐元。
盡管達飛的排名比中海要高，但是目前業(yè)界認為達飛的希望其實(shí)并不大。就在7月中下旬，達飛剛向歐洲媒體證實(shí)正在收購法國達貿（法國第二大航運企業(yè)），兩條線(xiàn)作戰的達飛自然精力有限。況且只要拿下達貿，達飛就可穩坐全球前三，故其爭奪CP未必肯全力以赴。
況且達飛內部目前出現了戲劇性的變化。據中海一位人士透露，達飛航運的兩個(gè)股東產(chǎn)生糾紛，并于今年5月鬧上了法國馬賽的法院。此后，達飛原有的艙位交換計劃中止，與達貿的收購協(xié)議到現在也還沒(méi)有簽下來(lái)。很自然，在這樣的形勢下，即將在8月底揭曉的CP并購案，達飛無(wú)疑也會(huì )受到影響。
除此之外，外界一直猜測中海本次并購中，加拿大集裝箱運輸公司Seaspan起著(zhù)微妙的作用。由于中海與CP皆通過(guò)加拿大Seaspan航運集團訂造新船長(cháng)期租用，即便是中海內部人士也在揣測是否Seaspan在牽線(xiàn)搭橋。
去年中海集運香港上市之前，還有傳聞稱(chēng)Seaspan會(huì )參股中海集運，成為其第二大股東。事實(shí)上，Seaspan在航運業(yè)市場(chǎng)上相當活躍，用加拿大太平洋鐵路中國首代王鐵山的話(huà)說(shuō)，“Seaspan總喜歡搞些并購之類(lèi)的事情”。不過(guò)Seaspan一位高層在接受記者詢(xún)問(wèn)時(shí)表示對此不知情。
盡管并購雙方都沒(méi)有表態(tài)，一家與CP聯(lián)盟的航運公司，已在內部宣稱(chēng)中海將在年底接管CP。王鐵山則向記者表示，“其實(shí)我也聽(tīng)說(shuō)好幾個(gè)月了，但現在也還不能下結論。”
王鐵山認為，雖然中海收購CP完全是商業(yè)行為，但航運業(yè)畢竟也是關(guān)系到國計民生的重要產(chǎn)業(yè)，因此加拿大政府不會(huì )坐視不理。去年五礦收購加拿大礦業(yè)巨頭諾蘭達時(shí)，加拿大政客曾深度介入，“中海的收購如果出現這種局面，也屬正常”。
今年年初，五礦最終飲恨諾蘭達，那么這回李克麟能否笑到最后呢？
全球集裝箱運輸公司排名 截止到2005年8月2日
排名 公司名 運力（集裝箱） 市場(chǎng)份額
1 馬士基 1074916 12.4％
2 地中海航運 714729 8.2％
3 鐵行渣華 498416 5.7％
4 長(cháng)榮 443097 5.1％
5 法國達飛 426466 4.9％
6 總統輪船 324217 3.7％
7 韓進(jìn) 309293 3.6％
8 中?！ ?07479 3.5％
9 中遠 305618 3.5％
10 日本郵船 296987 3.4％
……
17 太平洋航運 189681 2.2％
數據來(lái)源：alphaliner.com
聯(lián)系客服
