汽油小幅降價(jià)對中石化不算糟
2006年上半年，全球油價(jià)走高，這對許多石油公司來(lái)說(shuō)當然是好事，但對中國石油化工股份公司(China Petroleum & Chemical，簡(jiǎn)稱(chēng)：中石化)卻不然，原因是在中國，成品油的售價(jià)受政府定價(jià)控制，而中石化加工的原油只有少部分來(lái)自自產(chǎn)，大部分仍需從外部采購。因此，原油漲價(jià)會(huì )壓縮煉油廠(chǎng)的利潤空間。
從去年年中起，隨著(zhù)油價(jià)從每桶77美元左右開(kāi)始回落，中石化的運氣開(kāi)始有所好轉。投資者認為，油價(jià)離每桶55美元越近，中石化利潤好轉、乃至其H股股價(jià)上漲的日子也就越近。據中石化人士表示，55美元的原油價(jià)格是它們的盈虧平衡點(diǎn)。事實(shí)上，至今年1月3日，該股股價(jià)已從6月14日時(shí)的3.78港元升至7.32港元。
那段時(shí)間，情況看上去很不錯，但今年1月14日，中國主管部門(mén)宣布下調成品油價(jià)格。這是19個(gè)月來(lái)的第一次降價(jià)。這次汽油價(jià)格下調了4%，航空燃油下調了1.5%。
這次降價(jià)使投資者對中石化的熱情被迎頭澆了一盆冷水，他們擔心汽油降價(jià)可能會(huì )削弱中石化的利潤。不過(guò)昨天，隨著(zhù)香港股市升至新高，中石化股價(jià)上漲3.5%至6.77港元。
部分分析師認為，主管部門(mén)這次的價(jià)格決策或許有利于中石化未來(lái)的表現。
過(guò)去幾年，煉油企業(yè)的日子很不好過(guò)。隨著(zhù)越來(lái)越多的中國人擁有私家車(chē)，商品貨運也日益增加，油品的銷(xiāo)售量一直在迅速增加。但由于燃油售價(jià)受?chē)夜苤?，因此，油品需求增長(cháng)并未能讓中石化賺得更多的利潤。
而且，雖然主管部門(mén)本意上希望他們的定價(jià)能大致反映國際市場(chǎng)的油價(jià)走勢，但他們還是避免大幅上調價(jià)格，即使在原油超過(guò)每桶70美元的時(shí)候也是如此，以免引起消費者強烈不滿(mǎn)。
這種局面讓中石化尤其痛苦。中石化與國內另一家石油巨頭中國石油(PetroChina)不同，它加工的原油有四分之三要從外部采購。這就給中石化造成這樣一種情況，即：高價(jià)買(mǎi)進(jìn)原油，加工后“賠本”銷(xiāo)售。雖然國家2005、2006兩年給該公司提供了大量補貼，但仍不能彌補其虧空。
但部分分析師認為，1月14日宣布的決定表明，政府不希望中石化再重新回到以前的困難處境。
里昂證券亞太區市場(chǎng)(CLSA Asia-Pacific Markets)中國石油天然氣市場(chǎng)研究部負責人關(guān)榮樂(lè )(Gordon Kwan)說(shuō)，目前，國際市場(chǎng)原油價(jià)格較高點(diǎn)價(jià)位回落了約20美元，而這次汽油價(jià)格下調的幅度遠遠低于人們據此期望的幅度。他認為，中石化應能實(shí)現好轉。他將中石化12個(gè)月目標股價(jià)定在每股9港元。
更重要的是，卡車(chē)和農用車(chē)使用的柴油這次并未降價(jià)，而柴油占中石化油品銷(xiāo)售的40%，相比之下，汽油和航空燃油分別只占20%和4%。
德意志銀行(Deutsche Bank)能源業(yè)分析師戴維•赫德(David Hurd)說(shuō)，這次降價(jià)的影響幾乎可以忽略不計。受柴油的加工環(huán)節特點(diǎn)和國家定價(jià)機制的影響，柴油的利潤率比汽油還略低，因此，如果柴油降價(jià)，則中石化利潤受到的影響會(huì )更大。不過(guò)，赫德對中石化并不樂(lè )觀(guān)。他對該公司的股票評級是持有，對其12個(gè)月目標股價(jià)是6.60港元。
顯然，持有中石化股票的人要考慮這樣一個(gè)問(wèn)題：國家會(huì )下調柴油價(jià)格嗎？
這種擔心是有充分理由的。柴油降價(jià)能降低農民負擔，這符合中央政府這一時(shí)期倡導的提高農民生活質(zhì)量、改善農村面貌的政策走向。柴油降價(jià)還將降低商品運輸成本，從而有助于抑制物價(jià)。法國巴黎銀行(BNP Paribas)亞洲證券部門(mén)分析師布拉德利•維(Bradley Way)說(shuō)，如果下調柴油價(jià)格，那么刺激通貨膨脹的因素可以明顯降低。他對中石化的評級是賣(mài)出。
不過(guò)，從更廣泛的角度看，由于政策和實(shí)際操作方面的因素，下調柴油價(jià)格的可能性不大。
比如，有跡象表明，主管部門(mén)認為，今年的油價(jià)將從目前水平回升到60-65美元左右。據中國經(jīng)濟決策主管部門(mén)國家發(fā)展和改革委員會(huì )(NDRC)上周預計，今年的油價(jià)可能只會(huì )略低于2006年的水平?？磥?lái)主管部門(mén)相信，近期的回落只是暫時(shí)的。
中國還需要鼓勵建設更多的煉油廠(chǎng)。由于私家車(chē)的快速增加導致汽油需求大幅上升，同時(shí)，卡車(chē)用油需求也在迅速增加，中國的煉油企業(yè)一直忙得不亦樂(lè )乎。關(guān)榮樂(lè )說(shuō)，煉油廠(chǎng)現在的開(kāi)工率達到了95%，三年前還只有75%。
如果中石化的煉油業(yè)務(wù)仍不能實(shí)現盈利，那么，中石化在投資建設新廠(chǎng)方面就會(huì )感受到更大的壓力。實(shí)際上，中石化、?？松梨?Exxon Mobil)和Saudi Arabian Oil三方曾計劃在中國福建興建煉油廠(chǎng)，但由于中石化的這兩家合作方擔心盈利能力有問(wèn)題，因此，計劃已被擱置了三年。
從這個(gè)角度來(lái)講，最近的這次汽油和航空燃油小幅降價(jià)只是針對國內對油價(jià)的批評愈演愈烈而采取的綏靖措施。消費者對政府在國際市場(chǎng)原油漲價(jià)時(shí)上調油價(jià)、而原油降價(jià)時(shí)卻不相應下調油價(jià)的做法越來(lái)越感到不滿(mǎn)。對這次小幅下調汽油零售價(jià)，駕車(chē)者反應冷淡。
今年初以來(lái)，主管部門(mén)重新調整了燃油定價(jià)機制。之前的那套定價(jià)程式政府很少采用，因為它是依據國際市場(chǎng)一攬子燃油價(jià)格制定的，而這些價(jià)格變動(dòng)非常大。新的定價(jià)機制的基礎是一攬子原油價(jià)格，這些價(jià)格的波動(dòng)性相對較小，也較易被主管機構接受。政策方面，人們普遍擔心的一個(gè)問(wèn)題是，中國希望提高能源利用效率。而如果燃油價(jià)格偏低，將不利于激發(fā)人們朝這個(gè)方向努力。
從目前情況看，中石化至少在下面兩種情況下有可能受益：一是全球油價(jià)繼續下降而政府保持國內現行燃油價(jià)格；一是國際市場(chǎng)油價(jià)上升而中國也相應上調燃油價(jià)格。除非政府偏離現有的政策軌道，否則，中石化的利潤應該不會(huì )受到?jīng)_擊。
本站僅提供存儲服務(wù)，所有內容均由用戶(hù)發(fā)布，如發(fā)現有害或侵權內容，請
點(diǎn)擊舉報。
