隨
著(zhù)大宗商品熱潮退去，全球的油井和礦山也迅速滑向不可避免的低谷。這是輕而易舉就能得出的結論。
鑒于諸多工業(yè)化國家已經(jīng)陷入衰退，諸多希望都寄托到了中國身上。然而，中國經(jīng)濟的40%都與出口有關(guān)。近期中國道路交通流量和發(fā)電量的急劇下滑看起來(lái)不是什么好兆頭。
Associated Press
力拓在澳大利亞的礦場(chǎng)
大多數工業(yè)大宗商品價(jià)格今年可能會(huì )繼續低迷，并很可能延續這種勢頭進(jìn)入2010年。這種“現金為王”的環(huán)境有利于大型一體化資源公司。然而，并非人人都能從中受益。
咨詢(xún)公司PFC Energy談到了石油巨頭們迥然不同的支出習慣。2008年，?？松梨?ExxonMobil)將44%的營(yíng)運現金流投向了資本支出和收購，而英國石油公司(BP)和荷蘭皇家殼牌有限公司(Royal Dutch Shell)的資本支出幾乎占據了營(yíng)運現金流的絕大部分。
如果原油價(jià)格仍然維持在今年以來(lái)平均每桶42美元的水平上下，那么英國石油公司和殼牌公司可能會(huì )被迫籌集更多資金以維持資本支出和股息。英國石油公司表示，如果2009年原油均價(jià)回升到每桶50-60美元，那么其現金流可以承擔上述支出。但在原油均價(jià)高達每桶100美元的2008年，該公司都差點(diǎn)沒(méi)有實(shí)現這一目標，又怎么奢望2009年能夠實(shí)現？
對那些看好油價(jià)會(huì )在2010年回升的投資者來(lái)看，杠桿比例不斷上升使得英國石油公司成為了一個(gè)投資良機。
但他們最好將視線(xiàn)投向財政狀況更為獨立的石油公司。盡管下調了產(chǎn)量增長(cháng)預期，但?？松梨谌允歉玫耐顿Y選擇。正如德意志銀行(Deutsche Bank)分析師?；?Paul Sankey)所指出的，?？松梨谝驯蛔C明沒(méi)有隨著(zhù)油價(jià)飆升而大舉收購和抬高資本支出。相反地，?？松梨谧?000年以來(lái)已經(jīng)回購了28%的股份。以每股為基礎，該公司年均產(chǎn)量增速一直是穩健的3%。
?？松梨诘男酆褙斄σ馕吨?zhù)，如果資產(chǎn)再度搶手，其可以迅速采取行動(dòng)補充資源基礎。
在采礦業(yè)方面，必和必拓(BHP Billiton)也擁有類(lèi)似的靈活性。該公司的凈負債僅相當于帳面價(jià)值的11%。盡管必和必拓沒(méi)能收購競爭對手力拓(Rio Tinto Group)，但這反而可能是件好事。相比之下，力拓成為諸多希望出售資產(chǎn)的資源公司之一，這會(huì )壓低收購報價(jià)。
力拓和康菲石油公司(ConocoPhillips)以及Xstrata等公司一道陷入了困境，這些公司在商品熱潮期過(guò)度擴張進(jìn)行大筆交易。它們不僅是缺乏機動(dòng)空間，意味著(zhù)股東會(huì )付出更大的機會(huì )成本，這些公司還可能做出意外舉動(dòng)。為了改善資產(chǎn)負債狀況，力拓正在考慮一樁交易，顯著(zhù)提高中國鋁業(yè)公司(Chinalco)所持的力拓股份。但中國鋁業(yè)公司不僅是中國政府控股公司，還是力拓的一個(gè)重要客戶(hù)。讓中國鋁業(yè)公司增持股份聽(tīng)起來(lái)可能不會(huì )比直接發(fā)股融資好多少。
同樣，Xstrata近期斥資20億美元從Glencore International收購一個(gè)煤礦的交易看起來(lái)可真是聰明過(guò)頭了；在這樁交易中，Xstrata不僅為其主要股東Glencore奉上了慷慨的價(jià)格，也提供了一個(gè)有價(jià)值的出售選擇。Xstrata股價(jià)可能會(huì )因此遭受壓力。
泡沫破裂后的另一個(gè)變數就是可能的大規模并購交易。英國石油公司首席執行長(cháng)康熙華(Tony Hayward)否認了進(jìn)一步從事超級收購的想法。他的意思可能一定程度上是為了阻礙其他虎視眈眈的競爭對手，但他們很可能是對的。
阻止外資收購本國主要資源公司的政治壓力可能會(huì )尤為明顯。很大程度上因為這個(gè)原因，西方石油巨頭和國有石油公司（康熙華所青睞的選擇）之間的任何聯(lián)系都可能范圍有限。
總而言之，?？松梨诤捅睾捅赝剡@樣的公司身處最佳狀況，足以充分把握任何機遇。
