就在有色金屬公司“雞犬升天”之時(shí)，錫業(yè)股份(000930.SZ)卻選擇了“墮落”———今年1-6月，錫業(yè)股份經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)歷史同比大幅下滑，其中主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤下降37.21%，凈利潤下降82.53%。
“這么‘詭異’的財報，簡(jiǎn)直在侮辱我的智慧?！睆V州個(gè)人投資者丁先生苦笑道，“只有兩種可能，公司或者是在隱藏巨額利潤，或者是轉移利潤?！迸c公司多次溝通無(wú)果后，丁先生出清了數百萬(wàn)股錫業(yè)股份股票。
本報記者經(jīng)調查發(fā)現，錫業(yè)股份業(yè)績(jì)下滑背后，是一張巨大而模糊不清的利益網(wǎng)絡(luò )，有不少于5.71億元的收入被隱藏在巨網(wǎng)之下。
問(wèn)題是，如此巨額資金的去向，尚是個(gè)謎。
消失了的銅精礦
公司2006年中報顯示，今年上半年，通過(guò)與母公司控股的云南個(gè)舊有色冶化有限公司關(guān)聯(lián)交易，錫業(yè)股份實(shí)現銅精礦銷(xiāo)售收入1.85億元，當期關(guān)聯(lián)交易價(jià)格為37114元/噸，由此推算得知，公司共銷(xiāo)售銅精礦4982.8噸。
但是，公開(kāi)信息表明，錫業(yè)股份銅精礦上半年全部實(shí)際產(chǎn)量應遠不止這個(gè)數字。
1999年，公司上市募資資金投向顯示：雙竹脈礦采選工程建成后，可年新增銅精礦含銅4716噸；馬礦塘子凹礦段擴建項目建成后將年新增銅1044噸；老廠(chǎng)錫礦東部礦體深部開(kāi)采項目建成后，可年新增精礦含銅148.26噸；收購大屯選礦廠(chǎng)和大屯錫礦———大屯選礦廠(chǎng)是云南錫業(yè)公司所屬以錫為主、綜合回收錫、銅、鎢、鉍、鉛、鋅、硫等金屬的中型選礦廠(chǎng)，年產(chǎn)銅精礦含銅4775噸。
2004年，公司收購母公司老廠(chǎng)分公司及卡房分公司的礦山經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)及采礦權，相關(guān)數據表明：老廠(chǎng)分公司，全年生產(chǎn)有色金屬38,465噸，其中，原礦銅10,306噸，精礦銅1,213噸；卡房分公司可全年生產(chǎn)有色金屬5,127噸，其中：原礦銅2,752噸，銅精礦2,054噸。
由于公司沒(méi)有披露原有產(chǎn)能數據，僅銅精礦新增產(chǎn)量即為13950噸。另，公司公開(kāi)披露老廠(chǎng)分公司10，306噸原礦銅的品位為1.6%，按行業(yè)平均金屬回收率80%計算，通過(guò)選礦處理可生成銅精礦8244.8萬(wàn)噸。錫業(yè)股份全年銅精礦產(chǎn)量合計為22194.8萬(wàn)噸，正常情況半年銅精礦產(chǎn)量可達11097.4噸。
原則上，錫業(yè)股份生產(chǎn)的銅精礦全部出售云南個(gè)舊有色冶化有限公司。由于公司沒(méi)有披露銅精礦具體實(shí)際產(chǎn)量，外界無(wú)法斷定關(guān)聯(lián)交易銷(xiāo)售量是否即為公司銅精礦的全部產(chǎn)量。
實(shí)地調查期間，記者曾就此問(wèn)題向公司提出咨詢(xún)，但該公司證券部副主任湯文斌的答復是，公司不能提供這些數據。
同時(shí)，中報信息披露沒(méi)有重大安全生產(chǎn)事故發(fā)生，不存在異常減產(chǎn)情況。
照此推斷，與其公開(kāi)的銅精礦產(chǎn)能數據相比，上半年采選出來(lái)的銅精礦有6114.6噸去向不明。倘若按照關(guān)聯(lián)交易價(jià)格37114元/噸計算，這批去向不明精銅礦價(jià)值226，937，264.4元。
而業(yè)內人士同時(shí)認定，“銅精礦37114元/噸的定價(jià)明顯有失公允?！?br> 據悉，業(yè)內銅精礦市場(chǎng)價(jià)格通常是按電解銅現貨銷(xiāo)售平均價(jià)格減去加工費的方式來(lái)確定。上市公司銅都銅業(yè)(000630.SZ)從母公司銅陵有色金屬(集團)公司購進(jìn)銅精礦就是按照這一方式確定協(xié)議價(jià)格的。
今年上半年國內電解銅價(jià)格上漲了84.4%，平均價(jià)格為64000元/噸，同期國內加工費價(jià)格平均1000元/噸，按上述方法推算，銅精礦的市場(chǎng)平均售價(jià)應在63000元/噸左右。
根據這一銅精礦公允市場(chǎng)價(jià)格測算，6114.6噸銅精礦的市場(chǎng)價(jià)值應為3.85億左右，此外，按照關(guān)聯(lián)交易合同價(jià)格出售的4982.8噸銅精礦相應被低估1.29億元，兩項合計，僅銅精礦一項，就有5.14億元神秘蒸發(fā)。
若將這5.14億元價(jià)值的銅精礦按98%的產(chǎn)銷(xiāo)率折合成銷(xiāo)售收入，按照公司銅精礦上半年54.5%的主營(yíng)業(yè)利潤率計算，僅此可增加公司上半年每股收益0.51元。
但錫業(yè)股份銅精礦54.5%的主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤率明顯低于行業(yè)平均水平。
2006年上半年，國內銅礦采選行業(yè)平均成本為12000元/噸左右，平均利潤率為65%以上，而錫業(yè)股份售出的銅精礦單位采選成本為16877元/噸，較行業(yè)平均成本高出40%，頗為異常。
銅精礦行業(yè)平均采選成本12000元/噸是相對于品位不足1%的原礦而言的，錫業(yè)股份掌控的銅礦品位較高，其選礦成本低于或接近行業(yè)平均成本才較為合理。
如果按照行業(yè)平均利潤率水平進(jìn)行測算，則銅精礦關(guān)聯(lián)交易對公司凈利潤的影響會(huì )更大，折合每股收益達0.67元。而絕對不止中報披露的0.06元/股。
鉛虧損迷霧
錫業(yè)股份的業(yè)績(jì)問(wèn)題遠不止銅精礦這么簡(jiǎn)單。
2006年1-6月份，公司核心產(chǎn)品的成本、收益情況發(fā)生異常波動(dòng)：錫錠主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤率僅為5.9%，歷史同比下降了12.6個(gè)百分點(diǎn)；錫材產(chǎn)品主營(yíng)業(yè)務(wù)成本同比增長(cháng)39%，明顯高于其銷(xiāo)量24%的增長(cháng)速度；焊錫錠主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤虧損1.5萬(wàn)元。
“5.9%？”當地一位專(zhuān)業(yè)勘探人士很是驚詫?zhuān)斑@個(gè)水平比沒(méi)有掌控任何礦產(chǎn)資源的一般冶煉企業(yè)還要低?！?br> 行業(yè)數據顯示，2006年上半年有色金屬冶煉及壓延加工業(yè)的平均銷(xiāo)售利潤率為6.94%。
國家統計局云南調查總隊最新調查統計結果是，2006年1-8月，云南有色金屬礦采選產(chǎn)品出廠(chǎng)價(jià)格上漲16.2%，原材料購進(jìn)價(jià)格上漲5.3%；有色金屬冶煉及壓延加工產(chǎn)品價(jià)格上漲19.1%，高出原材料購進(jìn)價(jià)格漲幅6.5個(gè)百分點(diǎn)。
中國有色金屬工業(yè)協(xié)會(huì )的一位礦產(chǎn)專(zhuān)家告訴記者，盡管錫業(yè)股份投入自產(chǎn)礦比例下降6.82個(gè)百分點(diǎn)，投入外購礦的比例上升11.17個(gè)百分點(diǎn)，但是自產(chǎn)礦仍然占據著(zhù)較大比重，抵御原材料購進(jìn)價(jià)格沖擊能力會(huì )更強，錫錠主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤率應該明顯高于目前水平。
錫業(yè)股份另一讓人不解的，是鉛錠生產(chǎn)上半年虧損841萬(wàn)元。
“今年上半年，鉛錠價(jià)格漲得厲害，村里煉鉛錠的老板發(fā)了大財?！眰€(gè)舊市沙甸區的一個(gè)經(jīng)營(yíng)“昆明—個(gè)舊”專(zhuān)線(xiàn)客運的私營(yíng)老板對記者說(shuō)。
“今年這家公司幾家下屬冶煉廠(chǎng)的效益非常不錯?！碑數匾晃皇煜ゅa業(yè)股份公司的知情人士告訴記者。當記者告知其公司上半年鉛錠業(yè)務(wù)發(fā)生虧損時(shí)，“鉛錠業(yè)務(wù)不可能虧?！痹撊耸靠隙ǖ乇硎?。
湯文斌對此解釋說(shuō)，公司目前的鉛冶煉系統一則規模較小，二則工藝較為落后，因此，生產(chǎn)成本較高。
中國有色金屬工業(yè)信息中心的一位專(zhuān)業(yè)人士則認為：有色金屬冶煉效益與冶煉規模相關(guān)性不大，行業(yè)內冶煉工業(yè)差距也不是十分懸殊。當前市場(chǎng)形勢較好，且自身?yè)碛幸欢ǖV產(chǎn)資源優(yōu)勢，鉛錠、焊錫錠產(chǎn)品虧損，難以思議。
有業(yè)內人士測算，即使按照國內上半年有色金屬冶煉及壓延加工業(yè)的平均銷(xiāo)售利潤率6.94%計算，2006年中期，錫業(yè)股份錫錠、鉛錠、焊錫錠合計應有2，748.8萬(wàn)元利潤，折合每股收益約為0.05元。
境外高買(mǎi)低賣(mài)的關(guān)聯(lián)交易
公開(kāi)信息顯示，近三年錫業(yè)股份產(chǎn)品銷(xiāo)售收入盈利能力內高外低，出口銷(xiāo)售利潤率逐年下降。
2004年，公司出口銷(xiāo)售利潤率為17.98%，較國內銷(xiāo)售收入利潤率低7個(gè)百分點(diǎn)；2005年，其出口銷(xiāo)售利潤率降至11.4%，較國內銷(xiāo)售收入利潤率低15個(gè)百分點(diǎn)；2006年上半年，公司出口銷(xiāo)售利潤率陡然降至2.09%，比國內銷(xiāo)售收入利潤率22.7%低了20.6個(gè)百分點(diǎn)，較2005年出口銷(xiāo)售利潤率水平下降了81.7%，如果不考慮5%的出口退稅，公司國際貿易銷(xiāo)售利潤賬面上已經(jīng)出現虧損。
反常的是，2006年上半年產(chǎn)品出口占比仍高達41%。而當地企業(yè)個(gè)舊自立礦冶有限公司已經(jīng)停止了產(chǎn)品在國外市場(chǎng)的銷(xiāo)售，云南乘風(fēng)有色金屬股份有限公司出口比重，由70%下調至20%，重心轉向國內。
國內某證券投資基金研究員表示，公司產(chǎn)品出口銷(xiāo)售收入利潤率決不應該是目前如此之低的水平。盡管出口退稅政策調整、人民幣升值會(huì )對公司的出口業(yè)務(wù)收入造成一定影響，但是影響有限：
一并不是公司所有的產(chǎn)品出口退稅都下調到5%，二公司出口產(chǎn)品并不完全是錫錠，還有相當一部分比例是錫材、錫化工等高附加價(jià)值產(chǎn)品，三是錫材產(chǎn)品出口價(jià)格上漲了17.95%，雖然錫化工產(chǎn)品國際市場(chǎng)價(jià)格出現下降，但是公司完全可以調整產(chǎn)品出口結構取得更好的出口業(yè)績(jì)。
業(yè)內專(zhuān)家認為，在出口銷(xiāo)售利潤如此低迷的情況下，公司仍然堅持大量出口，出口業(yè)務(wù)肯定是賺錢(qián)的，也不會(huì )是目前這么個(gè)水平，出口主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤率僅為2.09%實(shí)屬偏低。
湯文斌對于這一“難題”，則言辭閃爍，“太極”之意盡顯。
“公司上半年錫材、錫化工產(chǎn)品占錫產(chǎn)品銷(xiāo)售收入比重為33.14%,錫錠銷(xiāo)售收入比重為66.86%，即使不考慮LME錫錠平均價(jià)格同比上漲1.66%和LME鉛同比上漲16.99%因素，保守估計2006年上半年產(chǎn)品出口銷(xiāo)售利潤率的合理水平也應在6%以上?！鄙鲜鰧?zhuān)家估算。
另一值得關(guān)注的是，2006年上半年，負責錫業(yè)股份進(jìn)出口業(yè)務(wù)的境外全資子公司———云錫資源(美國)公司(下文簡(jiǎn)稱(chēng)“云錫資源”)從國外其他廠(chǎng)商和其參股42%的新加坡私人錫業(yè)公司(下文簡(jiǎn)稱(chēng)新加坡公司)相繼買(mǎi)進(jìn)4148噸錫錠，在國際市場(chǎng)上銷(xiāo)售。
其中從新加坡公司購進(jìn)錫錠2304噸，購進(jìn)單價(jià)8978美元/噸；從國外其他廠(chǎng)商購進(jìn)錫錠1844噸，購進(jìn)單價(jià)8757.05美元/噸，卻以8618美元/噸低價(jià)賣(mài)給了長(cháng)期客戶(hù)，每噸虧損139美元，共計損失25.6萬(wàn)美元。
湯文斌向記者解釋說(shuō)，由于出口退稅率下調、人民幣升值等因素的影響，公司對國內外的銷(xiāo)售結構進(jìn)行戰略性調整，減少了錫錠的出口量。為滿(mǎn)足國外長(cháng)期客戶(hù)需求，云錫資源才向國外其他錫生產(chǎn)商購買(mǎi)錫錠。此部分商品的總銷(xiāo)售成本比總銷(xiāo)售收入高25.6萬(wàn)美元，不是一筆交易，而是多筆交易所累積下來(lái)。
更讓人百思不得其解的是，云錫資源從新加坡公司購進(jìn)的2304噸錫錠單價(jià)高達8978美元/噸，這一進(jìn)價(jià)竟比上半年LME任何一個(gè)月的現貨平均價(jià)格都要高。由此推斷，云錫資源上半年運作的這筆業(yè)務(wù)同樣難逃“高買(mǎi)低賣(mài)”厄運。
業(yè)內人士認為，云錫資源的做法不可思議，這種完全沒(méi)有銷(xiāo)售價(jià)格折讓的貿易代理明顯違背了商業(yè)慣例，如此操作不是從事LME現貨交易炒作，就是在向關(guān)聯(lián)方進(jìn)行某種利益輸送。
如果按照錫業(yè)股份出口銷(xiāo)售合理利潤率6%測算，與公司公開(kāi)披露的2.09%相比，公司上半年出口銷(xiāo)售收入7.57億元，將有近3000萬(wàn)元的利潤不知所蹤。
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