Jonathan Slone投
資銀行的模式已經(jīng)死亡。然而，美國的決策者似乎有意讓它繼續生存下去，華爾街高管們的行為方式也好像他們的業(yè)務(wù)并未發(fā)生任何變化一樣。最能代表這種心態(tài)的就是華爾街本季度支付給自身的獎金了，這無(wú)疑是對他們制造的金融泡沫的獎賞，而正是這個(gè)泡沫摧毀了成百上千億美元的經(jīng)濟價(jià)值，其中包括他們自己機構中的內在資本。既然有山姆大叔在救助你，那為什么還要做出改變呢？
如果是為了給投資者提供市場(chǎng)趨勢的建議，籌集資金推動(dòng)增長(cháng)或促進(jìn)并購，華爾街的銀行根本不需要巨額資本。它們獲得資本是為了像對沖基金那樣運作，進(jìn)行高風(fēng)險的投資，然后將利潤再用來(lái)提高獎金。
這種模式本質(zhì)上并沒(méi)有對錯之分，但當這些投資失敗后，政府出面進(jìn)行救助就另當別論了。將道德風(fēng)險置之不顧，不僅會(huì )鼓勵在不考慮回報的情況下進(jìn)一步地冒險，而且在這種模式已經(jīng)失敗的時(shí)候仍繼續維持機構的生存會(huì )扭曲市場(chǎng)機制。由于政府的救助，許多前華爾街的銀行現在能夠繼續凌駕于規模較小的競爭對手之上，將基礎服務(wù)的定價(jià)壓低到接近零的水平。像我所管理的這類(lèi)公司是根據利潤支付獎金的，幾乎沒(méi)有競爭的機會(huì )。
國會(huì )只會(huì )讓這個(gè)問(wèn)題復雜化。增加立法，加強監督和補充證券交易委員會(huì )(SEC)的人員，無(wú)助于解決已支離破碎的商業(yè)模式所存在的根本問(wèn)題。投資者將不再支持投資銀行過(guò)高的杠桿比率。在資本主義企業(yè)和靈活的金融模式下，銀行和投資者本可以解決這一問(wèn)題。然而，在看到雷曼兄弟(Lehman Brothers)破產(chǎn)之后，美國的政治家不敢允許這種情況發(fā)生。
奧巴馬政府需要提供一個(gè)框架，讓失去自身融資能力的投資銀行以能夠保持穩定的方式逐漸停止運營(yíng)，在安全的環(huán)境下出售有活力的業(yè)務(wù)，在有序的市場(chǎng)中處置有害的垃圾資產(chǎn)。沒(méi)有緩解高杠桿風(fēng)險機制的中介業(yè)務(wù)在出售或關(guān)閉前應由政府進(jìn)行擔保，以免對客戶(hù)產(chǎn)生負面后果。咨詢(xún)和其他企業(yè)可以進(jìn)行出售。流動(dòng)性欠佳的資產(chǎn)應放到一個(gè)類(lèi)似于債務(wù)清理信托公司的結構中，以進(jìn)行清算。
一旦生存能力差的競爭對手都消失了，會(huì )有許多翹首以待的公司（如我所在的公司）興沖沖地去取代它們。有許多小型專(zhuān)門(mén)金融公司的杠桿比率很低，但擁有良好的專(zhuān)業(yè)知識和管理技能。這都是從華爾街的消亡中幸存下來(lái)的企業(yè)。這些公司正在積極擴張。他們將把以前的明星企業(yè)中最優(yōu)秀的員工招至麾下，盡管薪資并不在同一個(gè)級別上；而市場(chǎng)也不會(huì )因此中斷。事實(shí)上，隨著(zhù)大企業(yè)的消亡，金融創(chuàng )新將會(huì )如火如荼，競爭也會(huì )更加激烈。這將不再是規模之爭，而是專(zhuān)業(yè)知識和管理的較量。
（編者按：Slone是香港經(jīng)紀及投資集團里昂證券(CLSA Ltd.)的首席執行長(cháng)。） 
