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有的政府都希望能通過(guò)貨幣貶值來(lái)緩解金融危機造成的痛苦，其中尤以歐元區國家為甚，匯率大幅飆升的歐元不僅給這些國家帶來(lái)經(jīng)濟上的痛苦，還暴露出了它們的政治緊張局勢。歐元區國家的這一愿望有可能在2009年實(shí)現。
隨著(zhù)政治緊張局勢的加重，投資者對歐元的信心將受到損害，從而導致歐元貶值，而這一貶值對阻止歐元區崩潰是必要的。
投資者對歐元區的政治緊張局勢是知曉的，這從他們購買(mǎi)歐元區那些經(jīng)濟較弱國家的債券時(shí)要求獲得更高收益率上就能看出。意大利、葡萄牙和希臘國債的收益率至少要比10年期德國國債的收益率高出一個(gè)百分點(diǎn)，處于歐元1999年推出以來(lái)的最高水平。唯一能解釋這一現象的理由是，投資者認為存在某個(gè)歐元區國家拖欠債務(wù)甚至退出歐元區的可能性。
雖然今天看來(lái)這種局面似乎還很遙遠，但歐元區各成員國的公共財政狀況目前已經(jīng)存在巨大差距。德國政府的負債總額相當于德國國內生產(chǎn)總值(GDP)的65%，而德國2009年預計出現的財政赤字則大約相當于該國GDP的0.5%。相比之下，意大利政府的負債總額則相當于該國GDP的104%，意大利2009年預計出現的財政赤字高于該國GDP的3%。這簡(jiǎn)直是對歐盟財政規則的嘲弄，歐元要求各成員國的政府債務(wù)不得高于該國GDP的60%，年度預算赤字必須低于GDP的3%。
為了避免出現災難性的經(jīng)濟蕭條，那些經(jīng)濟狀況較弱的歐元區成員國恐怕難以抵擋住舉借更多債務(wù)的誘惑。歐元區的經(jīng)濟困境一定程度上是歐元的強勢造成的。以購買(mǎi)力來(lái)衡量，歐元兌美元匯率至少高估了20%。由于歐元區國家不可能像英國那樣讓本幣顯著(zhù)貶值，像愛(ài)爾蘭和西班牙這樣的國家受到的困擾尤其巨大，這些國家正在努力恢復其競爭力，并消除房地產(chǎn)和建筑業(yè)泡沫破裂造成的不利影響。瑞信(Credit Suisse)預計，要渡過(guò)危局愛(ài)爾蘭和西班牙的工資水平需要下降20%至30%才行，而這是沒(méi)有哪個(gè)政府能夠承受的。
在任何其他單一貨幣地區，解決這一問(wèn)題的辦法可以是由一個(gè)類(lèi)似于美國財政部的集權化機構來(lái)大規模舉債，以及在不同地區間進(jìn)行財政轉移。但歐元區卻沒(méi)有進(jìn)行此類(lèi)操作的機制。德國連花更多錢(qián)刺激自己的經(jīng)濟都不愿意，自然也不愿意為一個(gè)旨在復蘇歐元區經(jīng)濟的大規模財政刺激計劃掏錢(qián)了。但這樣一來(lái)就導致了歐元區其他成員國無(wú)序借債的風(fēng)險，投資者對政府債券的興趣恰為它們打開(kāi)了方便之門(mén)。
德國人不會(huì )樂(lè )見(jiàn)此事發(fā)生。他們通過(guò)幾十年的艱苦努力才建立起德國有能力控制通貨膨脹的聲望，他們還擔心如果哪個(gè)歐元區成員國拖欠債務(wù)，德國可能要被迫替其還帳。而從另一方面說(shuō)，德國人的不滿(mǎn)有可能阻止歐元區出現四分五裂，并引發(fā)歐元出現歐元區經(jīng)濟如此急需的貶值。
