| 人民幣匯改將是慢舞曲 | |
Stephen Green 華盛頓對人民幣升值步伐緩慢的不滿(mǎn)正在與日俱增。預計本周末人民幣匯率問(wèn)題會(huì )在新加坡召開(kāi)的七大工業(yè)國會(huì )議上成為一個(gè)重要議題，美國財政部長(cháng)亨利•鮑爾森(Henry Paulson)下周訪(fǎng)華期間也將高調談及這個(gè)問(wèn)題。 去年7月，北京對人民幣匯率進(jìn)行了改革，放棄了將人民幣與美元掛鉤的做法，引入了一套按理說(shuō)應更加靈活的匯率機制。時(shí)至今日，15個(gè)月過(guò)去了，人民幣兌美元僅僅升值了4%，從貿易加權的角度來(lái)講，僅升值了3.5%。盡管一個(gè)月來(lái)人民幣兌美元的波幅擴大了，但在此期間的多數時(shí)間里人民幣的實(shí)際波動(dòng)幅度很小，遠未超出上下0.3%的許可波動(dòng)區間。 隨著(zhù)中國外匯儲備的持續增加，人民幣匯率在狹小區間內波動(dòng)的局面可能發(fā)生改變。截至今年7月，中國外匯儲備增至9,545億美元，8月份就有望突破1萬(wàn)億美元的大關(guān)。 中國政府內反對人民幣升值的人士認為，外匯儲備增加主要是由于投機性熱錢(qián)為押寶人民幣升值而持續流入中國境內造成的。但各種跡象均表明：隨著(zhù)北京給房地產(chǎn)市場(chǎng)降溫并堅決捍衛人民幣匯率的穩定，近幾個(gè)月來(lái)這種投機活動(dòng)已經(jīng)明顯減退。人民幣不可交割遠期合約的交投在去年也明顯減弱，這種合約經(jīng)常被境外投資者用作押寶人民幣升值的一種工具。 中國今年上半年新增的1,200億美元外匯儲備幾乎全部來(lái)自外貿、外國直接投資(FDI)和投資美國及其他國家政府債券的收益。但也不排除有一小部分投機性資金打著(zhù)貿易的幌子進(jìn)入中國境內。即便如此，這與去年大批高度投機資金競相流入中國的局面也有天壤之別。說(shuō)這些資金屬高度投機性質(zhì)是因為它們與貿易或FDI根本無(wú)關(guān)。 還有一種反對人民幣升值的說(shuō)法似乎更站得住腳：人民幣升值對緩解中美貿易失衡狀況并無(wú)多大幫助(今年7月，美國對華貿易逆差達到了119億美元)，這是因為中國的貿易順差完全是由加工貿易貢獻的。去年，加工貿易額占了中國1.422萬(wàn)億美元外貿總額的一半，貿易順差全部來(lái)自加工貿易。過(guò)去10年中，亞洲在加工貿易方面的對美順差全都轉移到了中國。 加工貿易自然會(huì )產(chǎn)生貿易順差，這是因為中國所產(chǎn)制成品的售價(jià)中不但要包含原材料成本，還要包括組裝和其他成本。但其他形式的外貿就未必能夠產(chǎn)生順差了。仔細觀(guān)察可以看出：在各種貿易中，中國僅有加工貿易一項為順差，其他形式的進(jìn)出口貿易一律都是逆差。2005年加工貿易創(chuàng )造了1,430億美元的順差，相當于當年國內生產(chǎn)總值(GDP)的6.4%；其余形式的外貿帶來(lái)的卻是404億美元逆差，占當年GDP的1.8%。在加工貿易方面中國像一個(gè)發(fā)達國家，擁有完善的制造業(yè)基地，實(shí)現了順差，但在外貿的其他方面，中國更像一個(gè)進(jìn)口大于出口的普通發(fā)展中國家。人民幣升值將有助于從事加工貿易的企業(yè)降低原材料進(jìn)口成本，因此，人民幣匯率的調整不大可能對中美貿易順差產(chǎn)生重大影響。充其量也就是使中美貿易順差稍有下降，因為人民幣升值將鼓勵中國企業(yè)進(jìn)口更多的原材料。 人民幣升值對中美貿易影響有限促使一些經(jīng)濟學(xué)家尋找緩解中國加工貿易巨額順差的其他途徑。例如，中國政府正在研究是否加快內外資企業(yè)所得稅并軌的步伐。在中國，許多外資企業(yè)從事的都是加工貿易?，F在，許多外資企業(yè)只需繳納不超過(guò)15%的企業(yè)所得稅，有的外資企業(yè)在開(kāi)業(yè)的頭幾年里甚至一分錢(qián)都不用繳納。而中國的內資企業(yè)需要繳納中央和地方征收的企業(yè)所得稅，稅率加起來(lái)高達33%。有觀(guān)點(diǎn)認為實(shí)現內外資企業(yè)所得稅并軌后一些低端的外資加工企業(yè)就會(huì )從中國撤資，從而緩解人民幣的升值壓力。這個(gè)觀(guān)點(diǎn)是有道理的。 但是，對減少中美貿易順差作用有限并不意味著(zhù)就沒(méi)有讓人民幣升值和引入更靈活外匯機制的必要性了。人民幣升值將鼓勵投資從出口行業(yè)轉向國內市場(chǎng)。按照人民幣目前的匯率，出口商在與國外同行競爭時(shí)可以輕裝前進(jìn)，但如果人民幣升值就會(huì )給他們增加一些壓力，并提升國內市場(chǎng)的吸引力。在中國經(jīng)濟需要減輕對外貿的依賴(lài)之際，這是一件好事。從外貿為去年中國經(jīng)濟增長(cháng)做出了近四分之一的貢獻中便可看出中國國民經(jīng)濟對外貿的依賴(lài)程度。同樣，人民幣升值還可促使投資從制造業(yè)轉向服務(wù)業(yè)。而目前服務(wù)業(yè)正是中國經(jīng)濟的一個(gè)弱項，這在一定程度上是由大量的稅收和其他優(yōu)惠政策向制造業(yè)傾斜造成的。 但中國領(lǐng)導人知道人民幣升值并無(wú)法解決最大的政治難題──中美貿易摩擦。因此，人民幣只會(huì )緩慢升值，無(wú)論即將造訪(fǎng)北京的鮑爾森怎樣施加壓力，恐怕都難以動(dòng)搖中國領(lǐng)導人的決心。 Stephen Green （編者按：本文作者王志浩(Stephen Green)是渣打銀行(Standard Chartered Bank)駐上海的高級經(jīng)濟學(xué)家。） | |
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