| 牛市已現，可久持乎？ |
| 就像心急卻笨手笨腳的少年一樣，交易員們這些天來(lái)似乎總在等待一支慢節奏的舞曲領(lǐng)自己邁進(jìn)舞池。所以，當上周五公布了弱于預期的第二季度國內生產(chǎn)總值(GDP)數據后，股票投資者們隨即將之當成了重入股市的契機。 美國政府的初步數據顯示，第二季度GDP折合年率增長(cháng)了2.5%，大大低于經(jīng)濟學(xué)家們普遍預期的3.2%。這促使投資大眾得出結論：美國的經(jīng)濟增長(cháng)速度已慢到足以使美國聯(lián)邦儲備委員會(huì )(Fed)停止加息的地步──我們終于在GDP數據中見(jiàn)到了利率上調和油價(jià)高漲的滯后影響了。 華爾街投資者總在希望著(zhù)Fed再加息一次便會(huì )歇手，一旦公布的經(jīng)濟數據中顯現出蛛絲馬跡，這種希望便會(huì )被點(diǎn)燃。在過(guò)去的一年中，這種“再一而終”的期望也曾好幾次推動(dòng)股市出現大幅反彈。像我們反復提到的那樣，人們一直堅定地認為，Fed停止加息之日，便是股市起飛之時(shí)。但歷史經(jīng)驗表明，情況往往是恰恰相反。 道瓊斯工業(yè)股票平均價(jià)格指數上周五躍升1.1%至11,219點(diǎn)。該指數上周全周累計上漲362點(diǎn)，升幅達到3.2%，是它一年多來(lái)表現最好的一周。由此看來(lái)，“再一而終”或許也還欠妥，倒不如說(shuō)“無(wú)一而終”更為合適，也就是說(shuō)Fed或已就此罷手，連下一次都沒(méi)有了。從聯(lián)邦基金期貨市場(chǎng)的行情看，市場(chǎng)人士認為聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì )(Federal Open Market Committee)在其8月8日下一次會(huì )議上決定繼續加息的可能性遠低于50%。 標準普爾500指數上周上漲了3.1%至1278點(diǎn)，這是該指數2004年11月以來(lái)表現最佳的一周，而最近一貫表現滯后的那斯達克綜合指數也上漲了3.7%，達到2094點(diǎn)。這是它今年第一周以來(lái)單周漲幅最大的一周。與此同時(shí)，10年期美國國債的收益率跌至5%以下，為4.99%。 但股市的這一大幅上漲真的全都是市場(chǎng)對經(jīng)濟增長(cháng)放緩所作出的樂(lè )觀(guān)反應所致嗎？ 當然，當對市場(chǎng)的動(dòng)向進(jìn)行猜測時(shí)，任何事情都有可能成為支持自己觀(guān)點(diǎn)的證據。當這種情況發(fā)生時(shí)，雖然疲弱的GDP數據公布時(shí)股市中正彌漫著(zhù)濃厚的短期看跌人氣，但股市的突然上揚將這種負面人氣一掃而空，因為在這種上揚行情中，任何消息都可以被看作是對股市有利的。 不過(guò)，假使出現另外一種情況，比如，如果市場(chǎng)因上周五的GDP數據而大跌，我們在同樣的報告（其中一些正是我們寫(xiě)的）中聽(tīng)到和看到的就會(huì )是，工資漲幅高于預期，或消費物價(jià)指數的明顯上升導致了股市的下挫。 正如上周所指出的那樣，從另一個(gè)角度看， 部分人氣指標正在接近去年10月份時(shí)的水平──當時(shí)正是因恐慌而買(mǎi)進(jìn)的好時(shí)機。 標準的投資者調查一直抬高了投資者看跌市場(chǎng)的程度。（至少按當前市場(chǎng)周期的標準而言是抬高了。）判斷風(fēng)險承受能力的眾多類(lèi)股──如科技類(lèi)股和小型股──一直是下跌的領(lǐng)頭羊。Rydex Electronics基金中的資產(chǎn)達到了多年來(lái)的最低水平之一。市場(chǎng)中許多追求短線(xiàn)機會(huì )的小投資者都將該基金視為判斷半導體類(lèi)股表現的主要參考依據。而大投機者（對沖基金）對Nasdaq 100指數期貨的賣(mài)空頭寸更大，上周五它們無(wú)疑蒙受了損失。 美國投資公司學(xué)會(huì )(Investment Company Institute)的數據顯示，美國國內的股票共同基金連續4周出現了資金的凈流出，此前在6月份就有80億美元資金流出了股票共同基金。與此同時(shí)，Thomson Financial的數據也顯示，公司內部人士中賣(mài)出和買(mǎi)進(jìn)的交易額比率上周為6比1。這也接近了5月底至6月中旬幾周的水平，由此可見(jiàn)，股市立即出現升勢是沒(méi)有保證的，但股市的下跌動(dòng)力將會(huì )衰竭卻有跡可尋。 任何專(zhuān)業(yè)投資者都可能會(huì )將這個(gè)統計指標根據自己的胃口進(jìn)行裁減和解讀。據說(shuō)，由于標準普爾指數從5月份的高點(diǎn)最多僅下跌了8%，對基金經(jīng)理的抱怨和反感相當強烈。 普通股票的跌幅高于基準指數。權重相同的標準普爾500指數下跌了近10%。小型股羅素2000指數從高點(diǎn)到近期的低點(diǎn)共下跌了15%左右。而小型股一直是追求績(jì)效的基金經(jīng)理和個(gè)人投資者云集的場(chǎng)所。 現在的問(wèn)題在于，上周3%的漲幅是否足以?huà)呷ゴ舜畏磸椙暗兔缘氖袌?chǎng)人氣。在上周的漲勢中，標準普爾指數僅僅是回到了7月3日觸及的1280點(diǎn)的水平，技術(shù)分析師將其視為5月底下跌以來(lái)幾次反彈的頂部區域，因此很難看出市場(chǎng)人氣會(huì )因此出現明顯的改變。 在這種情況下，股指幾個(gè)月來(lái)的波動(dòng)區間不會(huì )發(fā)生變化。 |
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