| 時(shí)代華納還在“沉淪” |
| 卡爾•伊坎(Carl Icahn)當初放棄那場(chǎng)戰斗可能有點(diǎn)操之過(guò)急了。 在這位億萬(wàn)富翁放棄爭奪時(shí)代華納(Time Warner Inc.)控制權的戰斗之后，僅過(guò)了4個(gè)月的時(shí)間，這家全球最大媒體公司的股價(jià)就下跌了約10%，雖然它后來(lái)將股票回購數量增加到了200億美元，但也還是無(wú)濟于事。更糟糕的是，這期間，該公司的幾大競爭對手（包括新聞集團(News Corp.)、華特-迪士尼(Walt Disney Co.)等）的股價(jià)均上漲了20%以上。 投資者說(shuō)，時(shí)代華納股價(jià)跌幅如此之大，這讓它很容易受到對沖基金或股權投資公司的襲擊。雖然伊坎并不準備對時(shí)代華納來(lái)個(gè)回馬槍?zhuān)ㄖ辽傺巯率沁@樣），但是，時(shí)代華納日益惡化的狀況將使他以前的觀(guān)點(diǎn)贏(yíng)得更多的擁躉：伊坎認為，時(shí)代華納早該分家了。 AIM投資管理公司基金經(jīng)理馬克•格林伯格(Mark Greenberg)說(shuō)，如果價(jià)格合適，他會(huì )對分拆有興趣。截至于3月31日，AIM持有大約140萬(wàn)股時(shí)代華納股票。 在紐約證交所昨天的交易中，時(shí)代華納收盤(pán)跌13美分至17.12美元，跌幅0.8%；最新市值為730億美元，較2月份時(shí)的數字縮水65億美元。該股的預期市盈率為19.6倍，與媒體類(lèi)股其他股票相當。分析師認為，根據其2006每股收益預期，該股的合理市價(jià)應在18-22美元區間。 許多人認為，該公司管理層將能成功完成重組工作，從而推動(dòng)其股價(jià)有所起色，這正是許多分析師（包括瑞士信貸的威廉•德魯瑞(William Drewry)和美國銀行(Bank of America)的道格拉斯•夏皮羅(Douglas Shapiro)）繼續推薦該股的一部分原因。 不過(guò)，投資者或許需要再耐心一點(diǎn)。盡管該公司管理層近年曾對公司進(jìn)行過(guò)精簡(jiǎn)，比如，賣(mài)掉了音樂(lè )和圖書(shū)業(yè)務(wù)，但董事長(cháng)理查德•帕森斯(Richard Parsons)反對全面分拆公司。有管理層人士以維亞康姆(Viacom Inc.)為例指出，這家公司分拆后并未能提振其股價(jià)。 盡管時(shí)代華納股價(jià)下跌在一定程度上是因為伊坎放棄了股東代理權爭奪戰，但該公司大部分業(yè)務(wù)前景不被看好也是一個(gè)重要原因。多年來(lái)，雖然時(shí)代華納的一些傳統業(yè)務(wù)──比如出品兔巴哥(Bugs Bunny)系列影片的華納兄弟(Warner Bros.)影視制作公司和特納(Turner)有限電視網(wǎng)──增長(cháng)強勁，但美國在線(xiàn)(AOL)子公司的前途仍讓投資者惴惴不安。 但現在，華納兄弟和時(shí)代公司(Time Inc.)的雜志業(yè)務(wù)顯露出了疲軟跡象，而分析師對特納等子公司的增長(cháng)潛力也提出了質(zhì)疑。 Pali Research董事總經(jīng)理理查德•格林菲爾德(Richard Greenfield)說(shuō)，時(shí)代華納旗下的公司存在問(wèn)題的不只是美國在線(xiàn)一家。 華爾街特別感到擔心的一個(gè)問(wèn)題是數字技術(shù)的應用對時(shí)代華納部分傳統媒體業(yè)務(wù)的影響。比如，廣告商紛紛從雜志媒介轉向網(wǎng)絡(luò )，這讓時(shí)代公司苦不堪言。今年一季度，時(shí)代公司經(jīng)營(yíng)利潤下降了13%，主要原因是國際業(yè)務(wù)疲軟。不過(guò)公司管理層表示，相信他們的數字產(chǎn)品將給業(yè)務(wù)帶來(lái)增長(cháng)。 一些分析師表示，對于觀(guān)眾越來(lái)越多地從互聯(lián)網(wǎng)上看片的趨勢，特納最大的兩個(gè)有線(xiàn)電視網(wǎng)TNT和TBS長(cháng)期而言是否有能力采取應對措施還值得存疑。由于TNT和TBS非常依賴(lài)重播節目來(lái)填滿(mǎn)時(shí)段，因此，它們能放到網(wǎng)上的內容會(huì )很有限。時(shí)代華納表示，TNT和TBS制作了一些自有版權的節目?jì)热?，比如大受歡迎的《罪案終結者》(The Closer)，今后他們還將推出更多內容。 不過(guò)，互聯(lián)網(wǎng)的盛行也推動(dòng)了時(shí)代華納最大一塊業(yè)務(wù)Time Warner Cable的增長(cháng)。以折舊和攤銷(xiāo)前利潤計算，這塊業(yè)務(wù)的利潤占公司利潤總額的三分之一以上，收入和利潤增幅都在兩位數水平。它的高速互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)和網(wǎng)絡(luò )電話(huà)服務(wù)很受消費者歡迎。時(shí)代華納一季度之所以實(shí)現利潤增長(cháng)，Time Warner Cable可謂勞苦功高。 一些分析師建議時(shí)代華納分拆Time Warner Cable。Bernstein Research分析師麥克爾•納薩松(Michael Nathanson)說(shuō)，時(shí)代華納基本上可視為一只有線(xiàn)類(lèi)股，但它身上還背負著(zhù)很多增長(cháng)緩慢的大包袱。他對時(shí)代華納的評級是持有。他說(shuō)，如果你想買(mǎi)有線(xiàn)類(lèi)股，你或許應該買(mǎi)那些不會(huì )受其他業(yè)務(wù)拖累的有線(xiàn)公司的股票。Bernstein不持有時(shí)代華納的股票，與該公司也沒(méi)有業(yè)務(wù)往來(lái)。 時(shí)代華納計劃從其有線(xiàn)子公司拿出16%的股份公開(kāi)發(fā)售，但拒絕分拆有線(xiàn)子公司，因為他們擔心會(huì )涉及大筆稅項和其他一些問(wèn)題。出售這部分股份是其收購Adelphia Communications Corp.有線(xiàn)業(yè)務(wù)計劃的一部分，Adelphia目前正處在破產(chǎn)保護狀態(tài)。 但管理層認為，公司的規模給了它很大的競爭優(yōu)勢。帕森斯說(shuō)，投資者關(guān)心的不是時(shí)代華納的結構怎樣，而是它的業(yè)績(jì)表現如何。 時(shí)代華納管理層眼下需要最先考慮的是如何扭轉美國在線(xiàn)的處境。管理人士認為，如果美國在線(xiàn)有所改觀(guān)，公司的股價(jià)將得到提振。如果他們的想法是對的，那么有關(guān)分拆的傳言可能會(huì )逐漸平息下去。 Oakmark投資管理公司(Oakmark Investments)基金經(jīng)理比爾•尼格蘭(Bill Nygren)說(shuō)，他們擁有各種媒體資產(chǎn)，市場(chǎng)對美國在線(xiàn)的期望一直不高，一旦他們恢復增長(cháng)，人們會(huì )覺(jué)得是個(gè)驚喜。據FactSet Research Systems Inc.，截至3月31日，Oakmark持有2,560萬(wàn)股時(shí)代華納股票。 |
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