來(lái)中國股市的大跌已令股指逼近一個(gè)重要關(guān)口：在上周五重挫4%之后市場(chǎng)已較去年秋天所創(chuàng )峰值下滑了將近一半。如此跌勢不僅使將近2.5萬(wàn)億美元的財富蒸發(fā)不見(jiàn)，也在不斷考驗著(zhù)政府讓市場(chǎng)自己尋求平衡的決心。

股市暴跌還讓上千萬(wàn)中國股民身家大幅縮水，他們在看到股市在過(guò)去兩年中上漲了五倍后都積極置身于炒股洪流。此外，這也制約了中國年輕的金融市場(chǎng)的擴張，并可能給公司收益帶來(lái)侵蝕。不過(guò)，迄今為止，股市的重挫還沒(méi)有減緩中國這個(gè)全球增長(cháng)最快的經(jīng)濟體的發(fā)展步伐。

中國基準上證綜合指數去年10月和全球其他市場(chǎng)一道創(chuàng )下了歷史高位，而今股指已經(jīng)累計下滑了49%。全球經(jīng)濟放緩以及中國股市估值過(guò)高的局面共同造就了股指的頹勢。隨著(zhù)投資者逐漸認識到政府不會(huì )入市阻止股指下滑，近期市場(chǎng)跌勢有所加劇。上證綜合指數上周五收盤(pán)下跌4%，至3094.67點(diǎn)。

在中國市場(chǎng)承受著(zhù)最沉重打擊的同時(shí)，其他新興市場(chǎng)的日子也不好過(guò)，它們在過(guò)去五年中平均上漲了32%，而今年迄今就已回吐了6%的漲幅。在過(guò)去幾年中經(jīng)歷了大漲的印度市場(chǎng)今年也沒(méi)能逃脫大跌的厄運。今年截至目前，孟買(mǎi)敏感指數已累計下滑了19%。

為GMO LLC管理著(zhù)約200億美元資產(chǎn)的新興市場(chǎng)專(zhuān)家阿讓•迪瓦查(Arjun Divecha)表示，就在不久前，投資者還在中國和印度市場(chǎng)中積極買(mǎi)進(jìn)那些價(jià)格昂貴的股票，因為他們認為這兩個(gè)經(jīng)濟體發(fā)展之迅猛數一數二；但隨著(zhù)美國和全球經(jīng)濟增長(cháng)前景放緩，曾經(jīng)最受追捧的市場(chǎng)現在則在承受最為沉重的打擊。

上證綜合指數在去年10月16日創(chuàng )下了6092.06點(diǎn)的最高收盤(pán)紀錄。上海和深圳證交所的總市值在1月11日時(shí)見(jiàn)頂，達到了約4.9萬(wàn)億美元。此后市值的損失已經(jīng)超過(guò)了中國2007年國內生產(chǎn)總值(GDP)的70%。中國再也不能將國有的中國石油(Petrochina Co.)稱(chēng)為全球坐擁最大市值的上市企業(yè)了。

大多數美國投資者都沒(méi)有從中國的股市暴跌中受到什么直接影響，因為大多數境外投資者都無(wú)法涉足上海和深圳的股票市場(chǎng)。舊金山Matthews China Fund的投資組合經(jīng)理Richard Gao說(shuō)，雖然有幾家美國基金獲準投資中國市場(chǎng)，但中國大陸股市存在高度的投機性，上市公司的質(zhì)量和在香港市場(chǎng)上市的中資企業(yè)也無(wú)法相提并論。Gao替該基金管理著(zhù)15億美元資產(chǎn)。

不過(guò)，也有一些境外基金受到了拖累，因為在上海股市下跌的同時(shí)，中資企業(yè)在香港、紐約以及其他地方交易的股票也出現了同樣猛烈的下挫。iShares FTSE/Xinhua China 25 Index Fund是一家在紐約證交所上市的場(chǎng)內交易基金，自去年秋天見(jiàn)頂以來(lái)，該基金已經(jīng)累計下滑了33%，Matthews China Fund也從峰值下挫了32%。

近幾周來(lái)印度和中國的通脹恐慌都有所升溫，這或許會(huì )迫使兩國政府加大給經(jīng)濟增長(cháng)剎車(chē)的力度。迪瓦查預計這可能會(huì )影響到企業(yè)的收益狀況。

但也有一些新興市場(chǎng)表現堅挺。俄羅斯股市今年僅僅下滑了5%，巴西市場(chǎng)還上漲了1.6%。分析師表示，它們表現較好既是因為其市盈率較低，也是拜大宗商品價(jià)格高漲所賜。俄羅斯和巴西都大宗商品出口大國，盡管它們的經(jīng)濟增長(cháng)或許會(huì )隨著(zhù)中、印經(jīng)濟減速而一道放緩。

上證綜合指數在第一季度下跌了34%，為中國股市歷史上的最差戰績(jì)。而過(guò)去一周上證綜指下挫了11%，也是十年來(lái)中國股市表現最差的一周。

即便如此，中國在上周早些時(shí)候宣布，因零售額和住房?jì)r(jià)格所錄得的兩位增長(cháng)抵消了出口放緩的影響，第一季度中國GDP增幅達到了10.6%，如此強勁的表現令分析師頗感意外。

北京莫尼塔(China Economic & Business Monitor Group)的總裁馬青(Gene Ma)表示，中國經(jīng)濟尚未明顯受到股市下跌的影響。他指出，中國經(jīng)濟從未因消費者消費其炒股收益而獲得提振，因此股市走軟也不會(huì )顯著(zhù)影響人們的消費行為。

不過(guò)，投資者的心理卻受到了沉重打擊。去年8月份，從事學(xué)校管理工作的丘嘉新（音）花人民幣10萬(wàn)元（合1.4萬(wàn)美元）買(mǎi)進(jìn)了西部礦業(yè)(Western Mining Co. Ltd.)的股票，當時(shí)這只在上海證交所上市的股票已上漲了一倍有余，達到每股人民幣60元左右。丘嘉新那時(shí)想，在全球資源行業(yè)大熱的背景下，該股將進(jìn)一步走強。

但事與愿違。西部礦業(yè)現在已經(jīng)跌至20.85元，丘嘉新推遲了房屋裝修計劃，還把自己的婚禮延期到了2009年。這位上海居民現在還沒(méi)有割肉出倉的計劃。他說(shuō)，那不是一小筆錢(qián)，這對我們來(lái)說(shuō)是很大的損失，只要我們不拋，那就只是紙面上的虧損。

散戶(hù)投資者對中國股市至關(guān)重要。去年散戶(hù)蜂擁入市，因為他們相信中國蓬勃發(fā)展的經(jīng)濟可以容納一個(gè)與之相稱(chēng)的強勁股市。他們在2007年新開(kāi)了5,800萬(wàn)個(gè)交易帳戶(hù)，而今只剩下了三分之二。他們在網(wǎng)上的留言總是怒氣沖沖，稱(chēng)自己是中國十年內第二次股市泡沫破裂的受害者，其中一些留言還把火氣發(fā)向了美國。

許多人要求政府入市干預，就像以往股市下跌時(shí)那樣力撐市場(chǎng)。一些投資者認為中國政府不可能在奧運年對股市暴跌袖手旁觀(guān)。在那些跌幅最大的企業(yè)中有不少是政府旗下企業(yè)，中國政府在很多上市公司中都持有控股股權。

中國的高級官員一直在小心翼翼地避免對當前股市跌勢直接發(fā)表什么評論。但一些重量級的評論員呼吁大家保持克制?！敦斀?jīng)》雜志總編胡舒立在4月1日的文章中表示，現實(shí)是冷酷而艱難的，而過(guò)去的救市措施導致了一連串失敗，政府應該做的是保證市場(chǎng)的公正、公平和公開(kāi)，除此之外監管機構無(wú)權進(jìn)行干預。

上證綜合指數的跌幅要甚于道瓊斯指數在1987年10月時(shí)的表現，后者在兩個(gè)月的時(shí)間里下跌了36%。自2000年起，納斯達克綜合指數從波峰到波谷經(jīng)歷了78%的下跌。

上證綜合指數在2001年6月至2005年7月間累計下挫了55%，其間中國的GDP年增幅平均達到9.5%。不過(guò)那時(shí)中國股市的規模要小得多，當時(shí)投資者僅損失了2,690億美元，為現在十分之一左右。那時(shí)中國政府推出了數十項措施來(lái)安撫憤怒的投資者，不過(guò)這些規模不是很大的動(dòng)作沒(méi)有任何一項從根本上扭轉了市場(chǎng)頹勢。

眼下一些融資計劃有泡湯的可能，其中就包括中國平安保險(集團)股份有限公司(Ping An Insurance (Group) Co.)的證券發(fā)行計劃以及一些房地產(chǎn)企業(yè)的上市計劃。

現在上證綜合指數仍比2005年6月時(shí)的水平高兩倍，但與從前不同的是中國股市似乎已變得和全球市場(chǎng)的估值狀況更合拍了一些。荷蘭銀行(ABN AMRO Bank)分析師表示，目前主要面向內陸投資者的A股平均較在香港交易的H股溢價(jià)40%，與去年秋天創(chuàng )紀錄的54%相比已有所回落。

A股市盈率在去年秋天創(chuàng )下了約70倍的峰值后，目前已降至35倍。不過(guò)仍有一些人認為許多中資企業(yè)的財務(wù)狀況不透明。Macquarie Capital Securities駐上海的中國市場(chǎng)研究負責人杰克•林奇(Jake Lynch)對中國股市前景持樂(lè )觀(guān)態(tài)度。他指出，考慮到今年的企業(yè)收益有望增長(cháng)約20%，只要市場(chǎng)人氣出現改善，中國股市勢必將展開(kāi)大規模反彈。

一位名叫關(guān)軍（音）的散戶(hù)投資者把自己今年的度假目的地從馬爾代夫改為中國云南省，這樣一來(lái)他可以節省下來(lái)3,000美元。此前他以每股人民幣25元的價(jià)格投資了中國石化(China Petroleum & Chemical Corp.)，現在該股已快要跌到10.43元了。關(guān)軍表示，股票一出現反彈就是脫手的時(shí)候。