國聯(lián)邦儲備委員會(huì )(Fed)頻叫“暫停”來(lái)給市場(chǎng)支招，人們越來(lái)越擔心它可能已用盡自己的暫停權了。

為了避免嚴重的衰退、解除金融體系的危機，Fed采取了一系列史無(wú)前例的舉措。它降低了利率（這是Fed的傳統手段），還發(fā)放了大量貸款，不光貸給銀行，還貸給證券公司。它同意為貝爾斯登公司(Bear Stearns Cos.)價(jià)值290億美元的證券投資承擔風(fēng)險，以便為摩根大通公司(JPMorgan Chase & Co.)收購貝爾斯登的交易鋪平道路，還從自己的儲備中拿出了數千億美元國債，以交換難以估價(jià)的住房抵押貸款擔保證券。

現在人們擔心的是：Fed會(huì )不會(huì )做過(guò)了頭，將太多的高風(fēng)險證券計入了自己的資產(chǎn)負債表，以致信貸市場(chǎng)和經(jīng)濟一旦持續惡化，Fed很可能會(huì )無(wú)計可施？那種情況離我們還很遠。但摩根大通經(jīng)濟學(xué)家麥克爾•費拉里(Michael Feroli)說(shuō)，考慮到Fed迄今為止已經(jīng)采取的行動(dòng)，人們想到這點(diǎn)也不足為奇。

在截止3月19日的那一周，Fed平均持有6,770億美元的國債，低于去年夏天7,910億美元的峰值。為了向金融機構提供信貸支持，Fed已經(jīng)出售了部分國債，而它作為放貸抵押品接收過(guò)來(lái)的卻是抵押貸款擔保債券和其他賣(mài)不出去的證券。如果Fed不出售國債，它向金融機構發(fā)放貸款就等于增加了經(jīng)濟體系中的信貸總量，從而導致聯(lián)邦基金利率會(huì )低于2.25%的目標水平。

Fed計劃最多向債券交易商拍賣(mài)2,000億美元的國債，并接受多種抵押貸款擔保債券作抵押品。首批價(jià)值750億美元的國債于周四拍賣(mài)。

其他國家的央行也在絞盡腦汁地想辦法應對信貸危機。周三，英國央行行長(cháng)默文•金(Mervyn King)暗示說(shuō)，英國央行可能擴大貸款抵押品的范圍。他說(shuō)：“金融危機已經(jīng)進(jìn)入一個(gè)新的艱難階段。放眼全球，人們對金融市場(chǎng)的信心都很脆弱。”

曾為Fed高層職員、現供職于美國企業(yè)研究所(American Enterprise Institute)的文森特•萊因哈特(Vincent Reinhart)說(shuō)，Fed還可以采取一個(gè)措施，即讓財政部發(fā)行新債，并允許投資者用以購買(mǎi)國債的資金繼續存放在Fed。這會(huì )讓Fed在無(wú)需降低聯(lián)邦基金利率的情況下?lián)碛懈鼮槌渥愕馁Y金。這樣的話(huà)，就需要財政部在為政府當前所需進(jìn)行融資外發(fā)行更多債券。

有了這些資金，Fed就能在公開(kāi)市場(chǎng)上買(mǎi)進(jìn)更多國債，然后用這些國債作為擔保品進(jìn)行更多旨在提高流動(dòng)性的操作。

雷曼兄弟公司(Lehman Brothers)的經(jīng)濟學(xué)家德魯•馬圖斯(Drew Matus)說(shuō)，只有在Fed想將聯(lián)邦基金利率保持在2.25%的情況下，才有必要采取上述高難度操作。他說(shuō)，只要放棄給聯(lián)邦基金利率設定具體目標，Fed擴展其籌資能力就不再會(huì )受到限制。

一些Fed官員不愿意繼續大幅降低聯(lián)邦基金利率，從而增加經(jīng)濟中的信貸供應總量，他們擔心這會(huì )引發(fā)劇烈通脹。

市場(chǎng)人士預計Fed會(huì )進(jìn)一步降息，而上周三的報告稱(chēng)，上個(gè)月耐用品的定貨量出現下跌，這更增加了市場(chǎng)認為降息幅度會(huì )很大的預期。期貨市場(chǎng)預計Fed會(huì )在4月份的會(huì )議上將聯(lián)邦基金利率至少下調至2%，而有三分之一的可能性是降到1.75%。

再來(lái)幾次降息的話(huà)，聯(lián)邦基金利率就會(huì )達到接近于零的水平，從而再度引發(fā)人們對Fed將無(wú)多少降息余地的擔憂(yōu)。前幾年聯(lián)邦基金利率低至1%的時(shí)候，這個(gè)問(wèn)題就曾引起廣泛的討論。

2002年，時(shí)任Fed委員的貝南克(Ben Bernanke)消除了人們的這種擔憂(yōu)情緒。他在一次演講中說(shuō)，如果利率降為零，美國政府還有種技術(shù)叫印刷機，可以不費吹灰之力地生產(chǎn)美元，要多少有多少。他說(shuō)，Fed可以用那些錢(qián)買(mǎi)國債，從而拉低長(cháng)期利率并刺激經(jīng)濟增長(cháng)。但有一點(diǎn)不同的是：當時(shí)Fed擔心的是通縮。而現在，日漸嚴重的通脹是更讓人擔心的問(wèn)題。

實(shí)際上，聯(lián)邦基金利率的下限還是會(huì )高于零。貨幣市場(chǎng)基金是美國金融體系的重要一環(huán)。如果利率太低，貨幣市場(chǎng)基金就賺不到錢(qián)。到那時(shí)，投資者可能就會(huì )將資金撤出貨幣市場(chǎng)，改為存入銀行。