高盛集團(Goldman Sachs Group)最近召開(kāi)的一次投資者見(jiàn)面會(huì )上，首席執行長(cháng)羅伊德•布蘭克菲恩(Lloyd Blankfein)為他的姍姍來(lái)遲向大家道歉。

據知情人士透露，布蘭克菲恩當時(shí)說(shuō)：真不該在這個(gè)時(shí)候讓各位股東們苦等，或許我該為大家洗車(chē)或是做點(diǎn)別的什么來(lái)補償一下。

布蘭克菲恩這么說(shuō)雖然是玩笑話(huà)，但它也說(shuō)到了眼下的嚴峻現實(shí)，那就是雖然高盛的每股盈利連續10個(gè)季度超過(guò)上年同期，并躲過(guò)了讓許多其他同行元氣大傷的次級債“瘟疫”，但該公司擬于3月中旬公布的季度盈利有可能跌至三年來(lái)的最低水平。

然而，從杠桿貸款風(fēng)險到投行市場(chǎng)低迷等拖累高盛當前季度業(yè)績(jì)的許多問(wèn)題在短時(shí)間內都不會(huì )見(jiàn)到起色。受此影響，高盛相對于其他華爾街證券機構偏高的股價(jià)可能會(huì )進(jìn)一步下挫。

自2月1日以來(lái)，高盛股價(jià)已累計下跌14%，而許多投資者將之視為高盛第一財政季度（截至2月29日）業(yè)績(jì)受到沉重打擊的一個(gè)先兆。高盛股票上周五在紐約證交所收于177.71美元，上漲2.54美元，漲幅1.5%。而該股去年10月創(chuàng )下的高點(diǎn)是250美元。

瑞士銀行(UBS)證券分析師格侖•索爾(Glenn Schorr)表示，大家都知道，高盛和其他同行這個(gè)季度的業(yè)績(jì)會(huì )很糟糕。

Fox-Pitt Kelton證券經(jīng)紀行業(yè)分析師大衛•特隆(David Trone)認為，高盛會(huì )在第二財季宣布與第一財季相同規模的損失沖減。他認為，高盛股價(jià)較同行高出10%才是合理的，這意味著(zhù)其股價(jià)將有19%的下跌空間。

花旗集團(Citigroup)證券業(yè)分析師普拉山特•巴提亞(Prashant Bhatia)上周將高盛股票的目標價(jià)下調，并建議投資者等待“更好的買(mǎi)進(jìn)時(shí)機”，也就是等股價(jià)降至更低水平時(shí)再買(mǎi)進(jìn)。

此前高盛已對投資者就可能面臨的嚴峻局面打過(guò)預防針。布蘭克菲恩去年11月在一次投資者討論會(huì )上表示，高盛要為“各種錯誤承擔應有的責任”。他還表示，在證券業(yè)這樣一個(gè)動(dòng)蕩的行業(yè)，“任何人都有走背運的時(shí)候”。

據知情人士稱(chēng)，高盛在最近幾周已經(jīng)開(kāi)始“勒緊腰帶”，比如減少像集體外出休整等福利性活動(dòng)。每年一次的精簡(jiǎn)表現不佳員工的工作今年受到格外重視。

高盛的一位發(fā)言人表示，公司向來(lái)重視節省開(kāi)支，在市場(chǎng)環(huán)境不佳的情況下更是如此。

去年末有分析師預測高盛本季度的每股盈利在6美元左右。但據Thomson Financial稱(chēng)，在此之后預測值已下調到3.27美元，并且有可能出現進(jìn)一步的修正。受券商收入來(lái)源波動(dòng)的影響，預測其盈利的難度非常大。在已經(jīng)大幅下調盈利預測之后，高盛的業(yè)績(jì)仍然可能會(huì )讓眾人大跌眼鏡，畢竟不利的因素實(shí)在太多了。

其中之一便是高盛龐大的杠桿貸款風(fēng)險。據分析師估算，截至上季度末該公司的杠桿貸款總額達420億美元。在市場(chǎng)鼎盛時(shí)期，高盛曾大量參與私人股權收購交易。但從去年夏季開(kāi)始，投資者開(kāi)始回避這種并購貸款，導致該公司負債表上出現大量負債、這些負債的市值也在下跌。

其結果是，高盛雖然基本躲過(guò)了次債危機的沖擊，但在其他方面仍未能逃脫艱難處境。據瑞士信貸(Credit Suisse)分析師蘇珊•羅斯•卡茲克(Susan Roth Katzke)稱(chēng)，高盛的杠桿貸款規模相當于其凈資產(chǎn)的1.1倍，相比之下美國證券行業(yè)的平均水平只有0.7倍。據特隆估計，高盛當前季度的杠桿貸款損失沖減額可能高達17億美元。

考慮到杠桿貸款價(jià)值的縮水，一些分析師認為高盛可能即將面對它最大的損失。但如果有諸如某家公司因杠桿收購相關(guān)負債過(guò)于沉重而申請破產(chǎn)之類(lèi)的壞消息傳出來(lái)，那么，更大幅度的資產(chǎn)減值或將難以避免。

高盛投資的大量企業(yè)股份也面臨著(zhù)巨大損失，其中最嚴重的可能來(lái)自中國工商銀行(Industrial & Commercial Bank of China Ltd.)。自去年11月底以來(lái)，該股在香港交易的股票已下跌16%。根據高盛提交監管部門(mén)的資料估計，這個(gè)跌幅對高盛意味著(zhù)大約4億美元的損失。據特隆估計，高盛在類(lèi)似大公司的股份投資發(fā)生的股價(jià)損失合計可能在14億美元左右。

與此同時(shí)，即使按揭貸款市場(chǎng)進(jìn)一步惡化，高盛在次貸按揭方面的空頭頭寸也不大可能再計入更多的利潤了。去年下半年，這類(lèi)頭寸曾為高盛帶來(lái)了數十億美元進(jìn)項。羅斯•卡茲克說(shuō)，高盛的空頭頭寸規模不算很大。

她預計，高盛本季度的每股收益將明顯高于她預計的2.70美元。不過(guò)，其年度收益低于她的全年收益預期的可能性比高于這個(gè)預期的可能性更大。

Sanford C. Bernstein & Co.分析師布萊德•海因茨(Brad Hintz)認為，與華爾街其他金融機構一樣，高盛的投行業(yè)務(wù)收入可能正出現下滑。海因茨上周五預計高盛本季度收入將較第四財政季度下降40%-50%。

目前高盛的股價(jià)/帳面價(jià)值比在兩倍左右，而其同行雷曼兄弟(Lehman Brothers)、美林(Merrill Lynch)和摩根士丹利(Morgan Stanley)平均約為1.5倍。索爾認為，鑒于高盛出色的盈利記錄和強有力的風(fēng)險管理，它的這個(gè)市/帳比屬于合理水平。

高盛的市盈率水平低于股市大盤(pán)平均水平。以其每股19.32美元的2008年預期收益計算，其目前的預期市盈率為9倍，較標普500平均水平低三分之一。

但是，高盛目前比以往任何時(shí)候都需要來(lái)自其強勢業(yè)務(wù)的支持，比如股票、債券和商品期貨的承銷(xiāo)和交易。一個(gè)小小的亮點(diǎn)是：截至本月中旬，該公司旗下一度備受打擊的對沖基金Global Alpha上漲了1%左右。