近期交易所國債市場(chǎng)又出現了連續高位調整。此時(shí)，股市走勢卻是高開(kāi)高走，股市、債市“蹺蹺板”效應重現市場(chǎng)。
300億國債進(jìn)入市場(chǎng)，誰(shuí)將是最大的買(mǎi)家？答案頗具戲劇性：銀行堅挺，機構撤退。
4月21日，記者從中國國債登記結算公司了解到，一周前發(fā)行的三年期中短期國債，商業(yè)銀行成為最大買(mǎi)家，吃進(jìn)近九成的發(fā)行量。與此形成鮮明對比的是，昔日認購積極的基金、券商、保險等金融機構，則要“冷漠”得多，他們在債市的資金似乎有了新的去向。
中國銀行北京分行有關(guān)人士告訴記者，“從近幾天的交易情況看，債市現券拋盤(pán)繼續增多,機構的謹慎心理進(jìn)一步加劇，多數品種的賣(mài)出報價(jià)涌現。”
銀行堅挺
毫無(wú)疑問(wèn)，銀行成了支撐債市的主要力量。據了解，在銀行體系內部，四大國有商業(yè)銀行總計認購了121億元，占銀行認購量的46%，成為絕對主力。其中，農業(yè)銀行以55.1億元的認購額高居榜首。相對而言，券商和保險公司在本期國債上表現低調，合計占了12%左右。其中，券商的認購量為11.3%，保險公司所占份額幾乎可以忽略不計。
有別于銀行的一擲千金，投資者對債市收益回報相求更高。目前，3年的國債主動(dòng)性買(mǎi)盤(pán)，對收益率的要求提高到2.52%，前期收益率在2.65%左右，7年國債的市場(chǎng)買(mǎi)入報價(jià)，則提高到2.8%的水平；企業(yè)債券方面，10年期企業(yè)債主動(dòng)買(mǎi)入，收益率水平調回到3.7%，企業(yè)債券買(mǎi)盤(pán)也不積極。
商業(yè)銀行獨立支撐債市背后，則是債市走勢趨于謹慎。
“從市場(chǎng)特征看，當前債市具有鮮明的反彈性質(zhì)，但其后期走勢還難以樂(lè )觀(guān)。其中一個(gè)重要原因，就是3月CPI(居民消費價(jià)格總水平)的反彈增加了投資者對于通貨膨脹抬頭的擔憂(yōu)。”平安保險債券分析師林偉說(shuō)。
林偉認為，國家統計局公布3月CPI比去年同月上漲1.8%，鑒于原油價(jià)格持續走高，8月CPI仍有反彈趨勢，消費品價(jià)格、公用事業(yè)費用都有進(jìn)一步上漲的可能。在對CPI反彈預期下，債市走勢必將難以樂(lè )觀(guān)。
似乎是對上述觀(guān)點(diǎn)的佐證，自3月開(kāi)始，國債指數在110點(diǎn)附近，開(kāi)始陰跌不止；從4月10日起，更是出現了7連陰，債市的“梅雨”季節似乎提前到來(lái)。
政策“微調”波及債市？
另一方面，最新公布的一系列宏觀(guān)經(jīng)濟和金融運行數據，也加劇了市場(chǎng)對央行出臺緊縮性政策的擔心，而這種擔心不可避免會(huì )影響到債市。
“目前信貸超額增長(cháng)相當敏感，它對資本市場(chǎng)的影響顯而易見(jiàn)。”國家發(fā)改委宏觀(guān)研究院的一位人士對記者表示。
針對上述情況，林偉表示，從國家權威部門(mén)的分析看，目前通縮壓力是存在的，國家適時(shí)出臺“微調”政策極有可能。
多家券商債券部的專(zhuān)家在接受記者采訪(fǎng)時(shí)都表示，金融貨幣政策目前已經(jīng)開(kāi)始偏緊，表現在三個(gè)方面：一是貨幣供應量增長(cháng)處于偏緊的水平；二是短期貸款增加額持續減少，表明企業(yè)流動(dòng)資金偏緊；三是總的貸款增長(cháng)率持續明顯放慢。
“貨幣政策的收緊，必然會(huì )影響到債市的資金供應和收益率水平，最終抑制債市上行。”中信證券債券部一位分析人士表示。
全國人大財經(jīng)委經(jīng)濟室有關(guān)專(zhuān)家對記者表示，“通過(guò)關(guān)注一些市場(chǎng)化程度較高的指標，初步分析當前經(jīng)濟走勢，可以得出以下結論：盡管經(jīng)濟中仍存在局部性、時(shí)段性偏緊，但經(jīng)濟總體穩中趨降的走勢已經(jīng)形成，一個(gè)政策取向就是內部適時(shí)微調和外部改革推動(dòng)。”
對于相關(guān)價(jià)格政策的可能變化，許多市場(chǎng)人士認為，這將傳導到債券市場(chǎng)。“最后的結果，就是資本投資市場(chǎng)包括債券市場(chǎng)受到震蕩。”
國泰人壽的楊波說(shuō)。興業(yè)銀行聶曙光亦認為，“如果央行調整貨幣政策，對于債券投資者信心將造成嚴重打擊。”
轉投股市
國債發(fā)行在基金和券商處遇冷，市場(chǎng)普遍的看法是：股市吸納了債市資金。
人民幣升值對債市影響的爭論剛剛沉寂下來(lái)，近期交易所國債市場(chǎng)又出現了連續高位調整。此時(shí)，股市走勢卻是高開(kāi)高走，股市、債市“蹺蹺板”效應重現市場(chǎng)。許多機構認為，上述情況影響到資金在股市和債市的再分配，這種“蹺蹺板”現象將會(huì )延續一段時(shí)間。
華夏基金的一位分析師對記者明確表示，“股票市場(chǎng)近期表現優(yōu)異，由此導致債券市場(chǎng)資金適度分流，這是債券下跌的一個(gè)原因。”
一家機構的分析師的觀(guān)點(diǎn)是，近期股票市場(chǎng)強勁反彈，上漲預期逐步增強，前期介入國債市場(chǎng)炒作的部分資金獲利，離場(chǎng)轉投股市是短線(xiàn)資金逐利性的正常表現。
有基金經(jīng)理指出，2001年初A股整體市盈率接近60倍，當時(shí)國債與股票的相對收益率差距接近7倍，隨后股票市場(chǎng)逆轉展開(kāi)長(cháng)期下跌。目前一年期國債收益率下降到1.5%以下，并呈繼續下降趨勢，A股股票市盈率則已降至10倍左右。
“這一次股票與國債的相對收益率差距達到了7倍左右，這必然會(huì )對長(cháng)線(xiàn)資金轉向股市產(chǎn)生積極的影響。”湘財荷銀的一位債券分析師表示。
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