銀華穩進(jìn)為類(lèi)浮動(dòng)利息債券,年收益率為“1 年期定期存款利率(稅后)+3%”銀華分級
基金份額包括銀華深證100、銀華穩進(jìn)和
銀華銳進(jìn)三類(lèi)份額。銀華深證100 指數分級基金是以深證100 指數為跟蹤標的,為指數基金,銀華穩進(jìn)份額約定年基準收益率為“1 年期同期銀行定期存款利率(稅后)+3%”,并且能實(shí)現每年的份額分紅,銀華銳進(jìn)份額為杠桿放大的股票型基金,相當于向銀華穩進(jìn)份額持有人以“1 年期同期銀行定期存款利率(稅后)+3%的利率”借0.5 元和自己擁有的0.5 元錢(qián)合并在一起進(jìn)行指數化投資,然后固定付給銳進(jìn)份額持有人固定收益,剩余的資產(chǎn)歸銀華銳進(jìn)份額持有人。
銀華穩進(jìn)存續期不確定,可簡(jiǎn)單視為發(fā)行日至向下到點(diǎn)折算時(shí)點(diǎn)經(jīng)歷的時(shí)間銀華分級實(shí)施每年到期折算以及向下或者向上到點(diǎn)折算。到期折算:銀華分級基金每1 年(會(huì )計年度)折算一次,折算時(shí)銀華穩進(jìn)凈值做“歸1”處理,高于1 元的部分折算為銀華深圳100 基金,相當于份額分紅。到點(diǎn)折算:當銀華銳進(jìn)凈值低于0.25 或者銀華深圳100 凈值高于2 時(shí),銀華分級基金將分別實(shí)施向下到點(diǎn)折算或者向上到點(diǎn)折算,銀華深證100、銀華穩進(jìn)和銀華銳進(jìn)三類(lèi)份額均做“歸1”處理。當銀華分級實(shí)施向下到點(diǎn)折算時(shí),銀華銳進(jìn)、銀華穩進(jìn)的份額均將縮水至原份額的1/4,合理假定投資者將歸1 后的銀華穩進(jìn)份額全部賣(mài)出,銀華穩進(jìn)存續期限就可視為銀華穩進(jìn)發(fā)行日至向下到點(diǎn)折算時(shí)點(diǎn)的經(jīng)歷的年數。當銀華分級凈值0.39 年末、1.39 年末、2.39 末分別下跌36%、38%、41%時(shí),銀華分級將觸發(fā)向下到點(diǎn)折算,不難發(fā)現,未來(lái)0.39 年末、1.39 年末、2.39 末,深圳100 指數分別不跌破2327、2423、2519 點(diǎn),銀華分級就均將不會(huì )觸發(fā)向下到點(diǎn)折算,預計上述三種情況可能性較小,可能性略呈遞增趨勢。
考慮溢價(jià)率歷史走勢和理論溢價(jià)率,保守估計到期折算時(shí)溢價(jià)率為1.8%自銀華穩進(jìn)、銀華銳進(jìn)6 月7 日上市以來(lái),銀華穩進(jìn)凈價(jià)(市場(chǎng)全價(jià)-應計利息)對本金1 元的溢價(jià)率平均值為1.8%。對于理論溢價(jià)率的估計,保守地以存續期限為1年計算(期限越長(cháng),凈價(jià)理論價(jià)值對本金的溢價(jià)率將越高),無(wú)風(fēng)險利率取2.25%,根據風(fēng)險中性定價(jià)理論,銀華穩進(jìn)每年到期折算時(shí),凈價(jià)理論價(jià)值對本金1 元的溢價(jià)率為3%。綜合考慮溢價(jià)率歷史走勢和理論溢價(jià)率,保守估計到期折算時(shí)溢價(jià)率為1.8%。
情景分析顯示:配置銀華穩進(jìn)1 年,預計持有期收益率高于6%,可能達到7%銀華穩進(jìn)存續期限與向下到點(diǎn)折算時(shí)點(diǎn)有關(guān),未來(lái)0.39 年末、1.39 年末、2.39年末,深圳100 指數分別不跌破2327、2423、2519 點(diǎn),銀華分級就均將不會(huì )觸發(fā)向下到點(diǎn)折算,預計上述三種情況可能性均較小,可能性呈遞增趨勢。因而,我們分情景假設銀華穩進(jìn)剩余年限分別為0.39 年、1.39 年、2.39 年情況,保守取到期折算時(shí)溢價(jià)率為1.8%,在上述3 種情況下,銀華穩進(jìn)到期收益率分別為6.77%、5.66%、5.46%,顯著(zhù)高于交易所高收益債券收益率,考慮債券持有1 年后期限變短導致到期收益率下降的騎乘效應,我們預計持有銀華穩進(jìn)1 年期收益率高于6%,并可能達到7%,銀華穩進(jìn)兼具中低風(fēng)險、高收益率、較好流動(dòng)性,投資價(jià)值突出,建議買(mǎi)入。
風(fēng)險提示:銀華穩進(jìn)定期折算或向上到點(diǎn)折算時(shí)的分紅份額,以及向下到點(diǎn)折算歸還的本金份額,其凈值均存在波動(dòng)風(fēng)險操作建議:1、當銀華穩進(jìn)定期折算時(shí)(每年1 月1 日)或者銀華深證100 凈值達到2 元觸發(fā)向上到點(diǎn)折算時(shí),投資者獲得的新增基礎份額即銀華深圳100
基金凈值存在波動(dòng)風(fēng)險,建議立即賣(mài)出或者贖回,規避分紅份額凈值波動(dòng)風(fēng)險;2、當銀華銳進(jìn)凈值下跌到0.3 時(shí),為規避本金份額凈值波動(dòng),建議賣(mài)出持有的全部銀華穩進(jìn)。
