消費市場(chǎng)正在形成兩極分化，呈現兩個(gè)趨勢：趨低消費和趨高消費。就目前A股中的紡織服裝類(lèi)上市公司而言，能夠夠得上奢侈品品牌的基本沒(méi)有，大部分服裝品牌都定位在中端市場(chǎng)，所銷(xiāo)售區域也基本集中在二三線(xiàn)那些國際知名品牌還未深入的市場(chǎng)。另一方面，我們也應該注意到 ，當企業(yè)的注意力都向金字塔頂部集中時(shí)，這一群體已經(jīng)成為競爭紅海，而金字塔底部以弱消費群體所構成的市場(chǎng)，基數大、競爭少，埋藏更多的機會(huì )。因此，我們應該把眼光向下移，看看中國金字塔底部的財富。

　　在通脹持續背景下，社會(huì )消費品零售總額增速放緩。5月份社會(huì )消費品零售總額增速的放緩是否意味著(zhù)整體消費的下降，我們認為還需要進(jìn)一步驗證。但是在居民可支配收入提高速度慢、通貨膨脹降不下來(lái)的情況下，消費是會(huì )受到抑制。

　　服裝產(chǎn)量增速下降。從最新公布的服裝產(chǎn)量數據來(lái)看，2011年2-4月，服裝產(chǎn)量的同比增長(cháng)都在9%附近，與之前15%-20%的增速相比，下滑速度非常明顯。一方面在于2010年經(jīng)濟復蘇及補庫存需求使得2010年整體增速在低基數上取得較高增長(cháng)，另一方面，進(jìn)入2011年紡織服裝鞋帽制造業(yè)的出口交貨值一路下滑，部分拉低了整體產(chǎn)量同比增速。如果5月份內需數據的增速大幅下降是拐點(diǎn)的話(huà)，那么紡織服裝行業(yè)的高速發(fā)展將告一段落。

　　行業(yè)步入估值底部，但估值溢價(jià)不明顯。從估值角度來(lái)看，紡織服裝類(lèi)的估值水平已經(jīng)接近5年來(lái)的底部水平。但是從整個(gè)市場(chǎng)來(lái)看，紡織服裝類(lèi)的估值溢價(jià)率依然維持在高位。

　　我們的投資建議是：由于出口形勢不樂(lè )觀(guān)，內需的啟動(dòng)仍需時(shí)間，因此對紡織行業(yè)給予中性評級。對服裝行業(yè)的投資策略是抓住品牌不放松，給予有吸引力評級。重點(diǎn)推薦公司為富安娜、羅萊家紡、美邦服飾、報喜鳥(niǎo)、九牧王、偉星股份、魯泰。

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